A股主要行业估值分析(4) 通信运营商 出版 铁路公路

　　A股主要行业估值分析(4)
　　1、通信运营商
　　三大运营商的PE估值在15倍左右，估值的基础是理论篇第一篇的结论：5%稳定增长、现金流佳的价值股，现行利率下，合理估值为15-20倍。
　　运营商有一个特点，它们的资本开支有周期性，资本开支的高峰，利润和派息都会下降，估值也比较低，目前刚好处于5G投资结束后的低资本开支期，所以估值相对比较高，加上三大运营商目前都有一些科技成长的云业务，其估值在高利率时代，仍然有上升空间。
　　关注资本开支的上升下降情况，对判断运营商的估值非常重要，之前有会传言要搞5.5G,股价很快就趴下了。
　　2、出版
　　这是一个公用事业属性的行业，这两年随着元宇宙和Al题材炒了几波，但总体估值在10-15倍，这个板块今年现在整体涨了37%,上涨幅度排第三，但大部分公司的估值不超过12倍，所以，别看什么元宇宙、Al,便宜才是它今年被炒的主要原因。
　　这个行业包括国企出版社和少量民营出版公司，商业模式很烂，产品同质化，下游又被当当京东垄断，毛利低，且增长一般。所以当前的估值是高利率背景下，市场偏好价值风格的体现。
　　但其中不少公司有一部分教材业务是区域内专营的，现金流非常好，还有很多有自己的专业垄断领域，竞争并没有那么激烈。很多公司的都有几十亿的现金，既不投资，也不分红，就这么在账面上趴着，所以教材占比高的，估值支撑力度大，甚至还有提估值的空间。
　　3、铁路公路
　　核心的是几家铁路和高速公司，属于公用事业类行业，但估值相对较低，大部分公路高速，市场给8-12倍的零增长估值，主要是对并购+高速收费这一商业模式的可持续性不看好。
　　两个主要铁路公司，大秦铁路是客运为主，现金流好，但常年在10倍估值，主要是基本不增长，以及担心能源结构发生重大改变。而京沪高铁一上市就遇到疫情干扰，实际市场给的稳态估值15-20倍是所有公司中最高的，主要是看中长三角客流增长前景和浮动票价。
　　这个板块没有什么估值提升的空间。
　　这个估值区间，保险这个行业比较特殊，无论是pe还是PB、PS都不适合，放在后面专门说。