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《股市奇才》03:麦克-劳尔 Michael Lauer

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未知投机 发表于 2020-11-22 21:15:55 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
  从1993年开始的7年里,劳尔获得了72%的年复合收益率,远高于同期的指数表现,而这期间其资本的最大回撤为8.7%(回想奥库穆什的40%),且从回撤中达到新高从未超过4个月。更为难得的是劳尔在市场下跌的时候同样做的出色,自从其Lancer海外基金5年前成立时,标普经历了连续16个月的下跌,跌幅超过60%,而劳尔却获得了66%的收益。目前劳尔管理着约7亿美元的资金,为了将所管理的基金数额保持在一个最佳的水平,他已经不再接受新的投资者并在获利较多时返还资本。
  劳尔没有像斯图尔特-沃尔顿那样经历投资人生中的大起大落,从采访中可以感觉到劳尔是一个非常谦逊、对情绪有非常好的控制力、对自己所从事的事业有着极度热情的人。1979年毕业,上学的时候开出租车养活自己,毕业后曾在政府情报部门工作(会很多门外语),1980年成为一名分析师,1993年左右开始资本管理。在7年内劳尔获得了72%的年复合收益率,远高于同期的指数表现,而这期间其资本的最大回撤为8.7%(回想奥库穆什的40%),这种表现确实够惊人。
  劳尔强调集中投资的重要性,用他的话说,如果有了一个好的想法但是却投入了很小的资金,那么这笔交易就是一个失败。做大头寸需要conviction level,我认为就是决断力和自信,而这恰恰是很多分析师转到资本管理后失败的原因,劳尔将其管理的资金限制在15个头寸上。Concentration is critical  to superior performance.  The  greater  the number of stocks you hold,  the more marketlike your performance becomes, and  the less value  you add as  a money manager.这种尽量让自己的表现与市场分离的做法也是为了达到其在任何市场状况下都可以持续赚钱的目的。
  劳尔的投资方法是典型的价值型。采访中提到其90%以上的利润来自多头,而在市场下跌的月份里面,劳尔依然取得了远远高于市场的利润。其本人也提到他的目标是在任何市场状况下都可以赚钱,所以其对投资组合中头寸数目采用了15个的限制,以将自己的投资组合与整体市场区分开。
  在空头交易中,劳尔首先要寻找拥有大量头寸并且开始出售的迹象,其次是等待一个催化剂,这一步中可以适当利用分析师的预测,但是关键还是要靠自己的阅读和思考。当价格未对自己的判断做出合理反映的时候马上出场。
  对于多头交易,劳尔在选股时遵循六条规则:1,熟悉行业和管理层;2,股票已经下跌了50%以上(注意这里的下跌幅度是相对于市场来说的,如果这期间市场下跌了10%,那么就要求股票下跌60%);3,拥有比较稳健的资产负债表;4,有内部人购股或者回购;5,价值(劳尔使用如价格/收入等最基本的价值测定指标,他不看重市盈率的重要性,其最强调的还是公司的收购价值);6,催化剂(非常重要,没有催化剂的股票可能会长期保持低迷)。对于在多头交易中如何出场,劳尔遵循两项准则:1,已经产生了接近翻倍的利润;2,有更好的选择。
  对于多头和空头交易之间在操作上的不同有两点:1,持有时间上,多头交易可能在一年左右而空头交易只持续几周;2,由于劳尔对其投资标的合理性具有极度的自信,所以在多头交易中他根本不使用止损,而在空头交易中为了控制风险他是使用止损的。
  由于没有对劳尔的跟踪采访,所以其在熊市中的表现不得而知。从目前能够掌握到的仅有的一点信息来看,当牛市中股市回调时,劳尔的表现依旧出色。而据其回忆在1989年的股市暴跌中(标普在一天之内暴跌25%,劳尔持有的一些小盘股跌去三分之一)其经受了非常大的损失,主要原因是使用了杠杆。由此推断劳尔在逆势中应该能够维持不错的表现。如果说劳尔未被录入更新中的原因是在熊市中表现过差的话,那么不使用止损可能是一个非常重要的原因。

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