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价值智库第1期

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价值智库VALUE INTELLIGENCE(第1期,2009年6月)第一部分:政策市生存战我在股市里近20年,发现有一条规律很有用:便宜的东西(如股票)一定会涨。什么是便宜呢?就是大家一见都觉得便宜的时候。大家一哄而上,价格不也就上去了,变得不便宜吗?人们那时会恐惧,见便宜的不敢买了。有一定的道理,但也未必。比如有时大家恐惧得确实有道理,便宜时还有更便宜的,便宜到最后变成了真正的垃圾,破产了。2008年中,我们见识过许多类似的现象,我在《Value》2009年第5期的封面故事《老曹的街头智慧》中说过这事,这儿就不重复了。所以,大家一见都觉得便宜,不仅仅需要恐惧,最好还得加上大部分人都没钱了,这时,大家想抢,也没法抢。2005年年中的中国股市就是这样,券商倒了不少,没倒的券商也快倒了,因为资金流紧张得一塌糊涂,就想找卖家,出售资产。我那时接触过一家大券商的财务总监,他每天左右腾挪,紧张得睡不着觉。要不是接着政府出手相救与股市转暖,我看这家大券商差不多了。有时人会沉不住气,2001年中国股市正式进入熊市,当时我就认定一个标志,大庄家德隆倒了,熊市才会结束,我才能入市。可是到了2004年,德隆就是不倒,这时国务院出了所谓的对股市特大利好《国九条》,我觉得股市差不多了吧,就去抄底。哈哈,当年5月,国家又进行宏观调控,股市在上证指数1,700点以上做了个头部,一年后,又回到1,000点以下,然后才步人牛市。2004年下半年,德隆应声而倒,我倒抽了一口冷气,但已来不及喽。2008年11月左右上证指数跌破1,800点,我就在想这事。我到处问朋友,你们券商情况如何?很好,日子很好过。基金呢?日子更好过。大户呢?不错的也不少。2006年和2007年大涨的股市,来得太急,去得也太快,大家还没彻底糊涂,又离2005年之前的大熊市太近,大家心生警楊,所以一暴跌,老投机分子跑得比谁都快。期间有两次反弹,由于太短,抢反弹的人虽然有所损失,可没遭到灭顶之灾。一定要有一个二次“屠杀”,股票才能真正便宜,它应该有些类似2005年年中“惨烈”的标志。没有的话,我买股票不踏实。2008年10月底,上证指数从1,664点反弹,到年底,尤其是2009年1月份,任何一个有经验的在中国股市呆过5年以上的人都明白一场大反弹来了。中央政府如此放宽信贷,史无前例,股市不涨,那叫奇怪。我至少有两次想动手,还是罢了。我没有确定感,不知上证指数会涨到2,400点、2,500点还是2,700点,甚至以上?我更不能确定,一旦套牢,走还是不走?我没有自信说,反正下面是牛市,套牢个一年半载,没问题。我人市后,一定会来回跑,见机不对,就走,见机来了,再进去。这么做法,累是一回事,关键是万-一跑进跑出,一把被抓住,怎么办?很多人都有自信,我没有。我对自己的人性没把握。我只能等待真正的危机来临,届时大部分人都折腾得没钱了,或者被折腾得不敢再拿余钱来折腾了。过去,我不敢这么说,不厚道麻。现在我觉得很正常,这么多人沉醉其中,天天快乐得很,到时倒霉也算平衡吧。而我天天做“相公”,一副深谋远虑的样子,呆在一旁,见人狂欢作乐,也是对自己的补偿吧。求仁得仁,祈求多福吧。我们做投资要找到确定性,否则,很难脱颖而出。流动性泛滥,或者说钱太多,有时确实值得赌一把,但要看钱的来路。2006年和2007年,我敢“赌”,是因为觉得在人民币升值的预期下,人们觉得资产价值一定会涨,而且全球经济都进入了景气高峰,好消息络绎不绝。当然,最后的下场一定很惨,但我们到时看得出来,来得及撤离。2009年上半年是什么?就是全球央行大放水,信贷供给毫不节制,硬把资产价格抬上去。它的持续性有多久?一个是大水冲倒了龙王庙,不可能一直放下去,另一个是央行突然觉得事情过了,赶紧停手,咋办?急刹车,中国央行就爱干这种事,而且到时候与“放水”一样,都是拼着命来,没有过渡,没有商量。2007年10月的调控,杀气腾腾,搞的是价格管制、行政命令。2009年上半年也是这样,只不过是方向相反。谁知道他们何时再发神经?天威难测啊。中国股市太难做,最难在于政府这只“闲不住的手”。你要对付上市公司圈钱作假,你要对付机构和庄家陷阱设套,你要琢磨商业周期,这些关卡通过了,你还得应付政府这只奇怪的手。如果它按牌理出牌,也就罢了,不,它是匪夷所思,按我们温总理的得意语叫:出奇不意。举些例子吧。2004年,中央政府出手调控房地产,我是充满了期待。没想到上面出的招是拦一条189亿亩耕地的红线,控制土地供给。市场经济的首要规则明白吗?供需法则,供应大于需求,价格就下来,需求大于供给,价格就上去。你卡住供给,不是故意让价格上去嘛。1991年和1992年年初,中国股市也是如此,中国人民银行金管处就是不批新股上市,上海股市只有老八股,那还不炒到天上去?金管处当时这么干,还有一定的道理,因为在邓小平南巡讲话前,股市是有可能关门的,试点嘛,如果多发几只股票,到时关起来不方便。但2004年的房地产调控,那可是名正言顺啊。后来还有什么不批别墅用地的政策,这不也是哄抬别墅的价格吗?顺便-一提,国家在管控用地的范围方面也很搞笑。我上个月去了一次浦东的世纪雅苑,是李嘉诚属下公司在2000年以前建的别墅,当时只租不售,很有名气。我进去后,里面的人跟我介绍那些所谓的双拼别墅,我过去来过几次,但这次发现它其实就是独栋别墅,只不过在两栋别墅之间搭了块水泥板,充作车库,就符合了双拼的定义。因为这块地被政府指定为低密度住宅,独栋别墅不行,所以就玩“双拼”的概念,3
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