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【巴菲特年度报告(1977—2003)】

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巴菲特年度报告(1977一一2003)(附:2004年股东会议记录)·一九七七年·一九七七年保險公司所提供標準化的保單是很容易同業模仿的,其惟一的差異在於信譬。(1977)在美國取得保險公司執照並不困難,所有的費率皆是公開的,商標、專利、地點、公司設立時間長短、原料來源這些皆不重要。(1977)依我們過去的經驗顯示,從公開市場所買進部份股權的價格遠比整筆購併所談的價格要低的許多。因此,就算在無法取得控制權的情况下,我們仍願意進行投資取得少數股權,只要該公司能長期穩健地獲利並反映在其市值與每年分配的股利之上。(1977)巴菲特大事紀·一九七八年·我不認為包含我自己本身在內能夠「成功」地預測股市短期間的波動。(1978)紡織業低資產週轉率與低毛利無可避免的造成低股東權益報酬率。(1978),當市場競爭激烈時,產品價格會隨直接營運成本而非投入資金作變動。(1978)·遲未退出紡織業的原因:(1978)(1)該公司為當地非常重要的雇主(2)管理當局坦誠面對困境並努力解決問題(3)勞工體認困境並極力配合(4)尚能產生穩定現金收入依我們過去的經驗顯示,要「找到」一家好的保險公司並不容易,但要「創立」一家更難。(1978)投資評斷標準:(1978)()我們熟悉了解understand)的產業(2)具有長期性的遠景(3)由正直且具能力者所經營(4)吸引人的價格(這點很重要,很多個案便是因為這項因素,而無法成功)我們的政策是集中持股(Concentrate Holdings)。當我們決定了後便買進「一大筆」,而非這也買一點、那也買點,但事後卻漠不關心。(1978)。雖然我們某些部份的投資在會計上因採成本法,使得我們依比例應認列的收益,除實際分配的現金股利外,無法完顯現出來,但這一點也不影響它們的「真實性」。(1978)我們可以接受被投資公司保留盈餘而不分配,但前提是公司必須將之用在「更有利」的用途上,否則便應分配給股東或是用來買回公司股份。(1978)依我們過去的經驗顯示,一家高成本結購公司的經營者,永遠找得到增加公司開支的理由;而相對的,一家低成本結購公司的經營者,永遠找得到節省公司開支的方法,即使後者的成本早已遠低於前者。(1978)與這群「樂在其中」並以像老板一樣心態經營公司的專業經理人在一起工作真是一種享受。(1978)
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