牧原股份交流纪要举办时间：2023.6.8主讲人：董秘秦总【信息总结】不可基于过往周期的路径去线性推测当前周期的位置，因为每一轮周期都不同，只能根据能繁情况大致推断，公司也很难说准现在周期所处的位置。行业仍在去产能，以公司接触到的养户为例，大部分计划去产能，部分亏损严重的甚至计划这批猪结束之后清场，且仔猪的补栏需求较弱，最近仔猪价格下跌几十元至500元/头左右，当前低迷的猪价是供需2方面的影响，从国家的工业经济数据看，猪肉需求方面还是偏弱。公司不会调整出栏目标。目前只是将折旧亏损进去了，现金流这块比较平衡，公司现金流情况较好，现金余额大概在200亿左右，也准备了一个50亿的额度债券发行。成本：4月是153元kg,估计两三个月内会到15元，到年底希望能降到14.5元以下，新麦的收购价格差不多在2600一2700元，低于去年的3000元收购价，目前配方中小麦相对玉米的价格优势较明显。日增重指标超过了非瘟前，其他效率、成本效率还未达到，公司仍以超越非瘟前、持续进步的养殖成绩为目标。牧原的规模优势在原料方面并不大，主要体现在研发投入、智能化投入等，这些领域的启动资金量大，【完整纪要】【投资者问答】Q:目前本轮周期处于怎样的位置？本轮周期开始到目前的6月份，跟往年的哪一轮周期比较类似？A:今年猪价形势不好，但周期处于什么位置无法回答。因为周期是不可复制、不可外推的。过去十几年大概完整地经历了三四个周期，每个周期都不相同，只能根据能繁情况大致推断，但从去年到今年的市场推断几乎没有人是正确的。Q:年初的疫情没有预期的那么严重，历史上是否有类似的周期，在周期内持续亏损，资金流断裂，行业放迫去产能？目前行业的资金面和去产能情况如何？A:行业仍在继续去产能，比如我们销售种仔猪会接触小规模养殖户或专业场，他们压力比较大，今年以来整个行业持续亏损，成本高的养殖户亏损尤其严重。至于历史上是否有类似周期，我建议大家既不要刻舟求剑，历史仅供参考。今年问周期位置的人很多，基本都基于两个假定：周期是稳定的：周期是可以外推、预测的。假定是不成立的。Q:在产能策略方面目前市场上存在分歧，根据上个月的行业数据，在猪价低迷的背景下，部分产能却环比提升，那么猪场周边的养殖户到底是决定去产能还是加产能？A:根据我们接触到的样本，大部分计划去产能，部分亏损严重的甚至计划这批猪结束之后清场。Q:最近仔猪价格趺破成本线，对行业和牧原的影响有多大？A:最近仔猪价格下跌几十元至500元/头左右，尚未跌破成本线。以往在商品猪持续亏损的情况下，仔猪价格低于成本线的情况也非常少见，属于小概率事件。Q:牧原是否会因此减少计划仔猪出栏数，转为养成商品猪再进行销售？A:仔猪出栏数无法计划，需要根据市场需求和订单相应调整，行情差的时候牧原一个月销售几万头仔猪，行情好的时候一个月销售达100万头。目前行业不景气，今年以来猪价持续低迷，市场购买仔猪的热情不高，仔猪价格和销售量勉强雏持平衡。5月进入仔猪销售旺季，市场需求稍有起色，牧原目前总体猪存栏约4000万头，正常情况下每月出栏500600万头，每月多出栏100-200万头仔猪在技术上可行，但市场承接力不足。目前整个行业景气低迷，仔猪价格勉强雏持，但市场需求并不旺盛，5月情况略好是因为仔猪销售旺季，仔猪销售不存在计划，市场情况转好，自然需求上升。销售量少时销售几万头，销售量多时一个月达到100万头，只有市场存在需求时，才能销售。Q:所以仔猪是随行就市的策略吗？A:对，我们会根据市场情况，适当加量，只有市场需求大于销量才有调节空间。目前市场较为疲软的情况下，想要多销售也不行，商品猪养一头亏一头，但仔猪卖一头仍是盈利。Q:仔猪对于牧原外的企业是较为重要的补充现金流的手段吗？仔猪低迷对于他们的现金流影响更大吗？A:有部分专业销售仔猪的企业，他们没有育肥场，会导致其压力较大，据我们了解目前市场需求不是特别旺盛，仔猪的行情类似于量价齐升，市场需求增加，数量增加的同时价格也会增长，价格下降时，是先缩量后降价，市场量实际已经没有了，最后可能只在很短时间价格跌到成本线以下，Q:历史上牧原仔猪亏损最严重的一年，会亏损多少？A:公司仔猪没有亏损过，仔猪销售亏损时就不会销售仔猪了，因为其价格跌破成本线时，市场几乎不存在需求。Q:所以采取灵活机动策略吗？仔猪价格不好时会直接转成商品猪吗，即跨周期吗？A:是的，如果仔猪价非常低，甚至低于成本线属于小概率事件，这种情况下，价格低于成本的原因是没有需求，因为前面提到部分专业仔猪销售企业没有育肥场，其仔猪在一定时间内必须销售出去，因为前面的配种、怀乎和分境需要提前几个月计划，仔猪生产到断奶之间的时间有限，市场没有任何需求时，会使得价格跌低，甚至有人会选择将刚出生的仔猪扔掉，否则喂养一天亏损一天。Q:目前的需求在历史上属于什么水平？当前的猪价低递是因为供给过剩还是需求不足？A:供需边际变化是价格最基本的一个驱动因素，相对来说今年总体需求偏弱，从最近工业数据可以看出来。Q:目前二次育肥的进场情况如何？是否动力不强？下游经销商动作幅度如何？A:最近没有听到特别的消息。这个时间点二次育肥不愿进场。我们掌握的信息可能没有你们多。Q:今年出栏目标是否仍为6800-7000万头？A:我们4月26日出的年报目标为6500-7100万头，如果想提高今年出栏，去年应该提高母猪数量和配种量，这是最根本的。如果我们生产成绩好一点，可能会影响100-200万头。我们如今全年大概有6000-7000万头，变化1个点就是几十万头，2、3个点100叶万头的体量，Q:今年会下调全年出栏目标吗？A:不会，有些企业因为连续的经营压力较大，由于资金问题调整出栏目标。今年猪价整体较低，从上一季度以及4、5月看，情况都差不多，公司是基本将折旧亏损进去了，现金流这块比较平衡。Q:公司资金情况是否使康？流动资金是否足够？