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20130918小小辛巴的重剑无锋(特别寄送2)

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小小辛巴的重剑无锋:特别寄送2(2013.09.18)各位兄弟:从未谋面,却时常想念。聚少离多,蹉跎了岁月。转眼过去大半年,江湖早已物是人非。不管世道如何改变,我仍将珍视和善待每一位因书而识的兄弟。《重剑无锋》虽然有很多缺憾,但是,它作为我的首本股票书,却是我和兄弟们相识相交的一个重要联结,为了让这个信物历久弥新,我将定期进行补充说明。我不知道自己这样做能持续多久,但我会努力坚持下去。一、安全边际不会变,市场风格会改变2013年前八个月是创业板的辉煌时光,准也没想到,在主板持续低迷的大背景下,创业板能走出如火如茶的翻倍行情,而相当多的主板蓝筹周期股却不断创出历史性新低。这样,就形成了一个悖论,崇尚安全边际的价值投资者们,越亏越多;而敢于在市场中追涨杀跌(割蓝筹股追创业板的)的投机者们,越赚越多。而近期,茅台大幅下跌甚至跌停,更是让价值投资者们成了一场笑话!安全边际理论失灵了吗?我认为,不是安全边际理论失灵,而是所谓的价值投资者们过于僵化地把自己限定于某一类型的股票,而导致不能根据股票类型的不同来衡量与认识安全边际,自然也就无法依靠安全边际取得应有的回报。很多人把安全边际仅理解为对企业的估值,却没有把握住它的核心思想,安全是精神引领,边际则是具体方法(具体运用时既包括对企业估值,也包括以组合分散风险)。这里我再提一段《重剑无锋》原文(注:P20):“想要确保安全,除了对个股在价格上划定安全边际以外,适当的多样化分散投资对于交易系统的容错度具有重要的意义。格雷厄姆说:“安全边际概念与多样化原则之间有紧密的逻辑关系,一个与另一个互相关联。即使具有投资者喜欢的安全边际,一个单独的证券也可能操作得很坏,因为这个边际仅能保证他获利的机会比损失的机会更多,而不保证损失是不可能的。但是,随着委托数的增加,利润总和将会超过损失总和是肯定的。这也是构成保险公司经营保险的简单基础。多样化是防御型投资所采用的一项原则。投资者如此广泛地接受安全边际原理,实际上证明了这一点。”在这里,格雷厄姆强指出,用大打折扣的价格购买证券,有很大可能成功,但不能保证在单一证券投资上成功,因为市场的风险无处不在,你很难避免误算的伤害。因此,可以通过分散化来规避个别意外因素的影响,用总体成功率避免单个样本的毁灭性打击。”其实,不管市场风格怎么变,炒来炒去总是这三种类型:(1)周期波动股;(2)稳定增长股:(3)小盘成长股而交易者们只要遵循安全边际的原则,以尽量便宜的底价分散买入各类型的股票(切记:计算底价的思路、依据不同),其结果往往是三种:(1)震荡市:一类表现较差(如今年的周期波动股),一类表现平庸(如稳定增长股),一类表现杰出(如今年的小盘成长股):(2)长期上升市:三类轮番表现:(3)长期下降市:周期与小盘都表现较差(稳定增长股通常会有良好表现)。但总体而言,不管市场风格喜好什么,严守安全边际总能够让赔钱的那一、两类股少赔,又能通过组合使持仓覆盖到一些表现杰出的类股,而随着时间的拖长、复利的累加、风格的转换,迟早会使得保守的安全边际交易者慢慢超越一般交易者,成为卓而不群的那一个。这种客观而理性的思想,本身就包含着两个前提(也可以说是两种精神态度):(1)我不知道市场将流行哪类股,我不去预测:(2)我知道持仓中必然有一些可能会表现得不好,但为了整体组合布局及对冲主观判断失误的风险,我愿意放弃这部分利润。“不知道、不预测”与“舍得放弃”是交易者规避风险的两大重要精神态度。前几年最著名的价值投资者之一,同威资本的李驰,就是违反了安全边际“舍得放弃”的精神态度,以其个体经验认为金融股具备安全边际,集中投资于金融股(本应组合投资,放弃这种狠狠赚钱的赌博想法),结果没想到的是,市场对金融股的估值发生了重大改变,导致其管理的多只基金被腰斩(近期,随着优先股试点的活跃,银行股又开始燥动,不知能否救其出苦海)。这是一个集中投资于周期波动股的失败例子。而近两年投资酒类股的价值投资者们,如否极泰基金的董宝珍,同样是集中押宝贵州茅台,更糟糕的是,他过于钟爱茅台,不仅超重仓茅台(据说达一半以上),甚至还融资买入茅台,(“使用杠杆,放大风险”被格雷厄姆列为投机者的首要特征,因为他就因透支而在市场大底反转前夜而暴仓破产),结果茅台中报公布,股价跌停。董宝珍的否极泰基金也己经跌破0.7,成为了六毛基金,不久,还将因赌约失败而裸奔。这是一个集中投资于稳定增长股的失败例子。其实,这些亏我早就吃过,不然,我也就不会在《重剑无锋》中写下:安全铁律四:“既然神也不敢只买一只股票,那你就别做神都不敢做的交易。”相反,同样是崇尚安全边际,我却没有那么死脑筋地以能力圈为由而将自己
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