本帖最后由 操盘手 于 2018-6-11 23:40 编辑
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* ~; ]0 ]$ ^- T 编辑推荐
( Z! e% Q' `1 \% f% s 你读你受益0 U0 q. d% v3 _. J/ [" c
公司董事、监事、经理层等高管人员
% _8 u: |5 P9 j" l* \- x5 a 阅读本书,可以思考公司创造价值的过程以及掌握如何通过财报分析更好地改进管理提升公司价值。
0 r6 R, Y) ], B4 j2 E& ? 股票或股权投资者
3 n. t+ _! f5 g( m7 x 阅读本书,可以掌握如何分析公司的历史财务数据和未来发展预测来估算公司内在价值,为投资决策提供比较坚实的支撑。
. ?/ x( M N% D( Y* j+ U 财务人员3 i5 _0 U" S4 @7 k5 `, a
阅读本书,可以更好地理解如何通过会计信息,为公司管理层和外部投资者创造价值。
1 [8 E% Q$ ]+ c8 g/ Q0 J 债权人
3 y* q% L6 h. ]6 c h+ ^8 i* I+ F 阅读本书,可以判断公司的价值,保证本金和利息的安全。7 F( B( P" ^) h7 s. X' b
内容简介: P# ?! o! a/ {* o* A
本书作者郭永清是上海国家会计学院著名财务学教授。本书是郭永清教授多年来讲授财报分析以及自己进行股票投资实践的总结。3 a0 {$ V$ I$ x! {
本书的财报分析内容曾在上海国家会计学院多个高级经理培训班级作为讲义使用,得到了学员们的认可和好评;股票估值内容则在作者的投资实践中加以应用,帮助他长期获得了高于市场的超额收益。" b" F& t7 V7 R
公司董事、监事、经理层等高管人员,阅读本书,可以思考公司创造价值的过程以及掌握如何通过财报分析更好地改进管理提升公司价值。股票或股权投资者,阅读本书,可以掌握如何分析公司的历史财务数据和未来发展预测来估算公司的内在价值,为投资决策提供比较坚实的支撑。财务人员,阅读本书,可以更好地理解如何通过会计信息,为公司管理层和外部投资者创造价值。债权人,阅读本书,可以判断公司的价值,保证本金和利息的安全。& k0 G# o: Y' M& l5 @; ~9 ?
作者简介
+ f: k; ]; `- T. g8 w1 p+ I 郭永清 博士,上海国家会计学院教授,财政部会计标准战略委员会委员,多家上市公司独立董事。 长期从事会计标准与财务战略决策的研究与教学工作,在财务报表分析、企业全面风险管理和内部控制、会计准则解释与应用、公司估值、管理会计和财务战略决策等方面有比较深入的研究。发表学术论文40余篇,主持或参与国家哲学社会科学、国家自然科学基金、财政部、教育部、文化部等省部级及企业委托课题多项。著有《企业兼并与收购实务》《财务报表编制与分析》《透视公司财报数字》等。6 X! k5 D. K: D& q& ~, i V
目录
- Q' L; l* O2 l- u 推荐序一 以价值为核心的财务报表分析
: d& h9 J4 o% {4 ^+ ]2 t 推荐序二 用管理思维进行财务报表分析和股票估值前言 财报分析:知行合一,学以致用
/ d$ P$ r$ r( u+ O 第1章 财报基础! d3 W$ l+ a6 ]7 p4 q4 R) `
审计报告
) N% j2 {' I; ]* ^' v$ M0 k 财务报表
! f. a7 Q% z {) C$ x6 B9 a9 B 资产负债表7 C6 T4 ^# g7 _7 v2 d3 d1 ?
利润表$ L0 n# r( S; b
现金流量表4 o. G4 o; Y3 ]" i! y! D
股东权益变动表
/ g% |9 ?$ x! r" v) F 报表附注3 c! X! B0 m& [, J- U E
第2章 财报原理及财报质量# \! e" m4 S1 q) u2 @
财报数字的来龙去脉$ K: P; Z" G8 A) X5 F3 P6 z A
判断财报质量的六个步骤/ Q9 o$ {9 c2 ~% O( H5 A
防范财务报告舞弊最简单的方法
! I5 Z2 l5 |, n. u 第3章 公司财报分析的框架
0 j" `8 O4 K1 D9 b1 S* K8 C/ | 公司的目标:为价值而生
+ c3 a# C. C+ S) I$ m A7 O 以价值为核心的财报分析
5 S+ _' v, t: c0 N0 ^1 `9 C 公司创造价值的过程就是公司财报的生成过程
* c9 B9 R* e# x# {* @! |. q. u 公司财报的分析过程5 T; F5 H, c% \) O' p' L# k
第4章 公司战略与财务报告之间的关系
- {7 v2 y1 j& j 公司战略:行业选择和竞争策略决策
Y z" y |5 B) G7 a/ a 公司行业与公司财务报表之间的关系7 W7 Z* a P1 U; y7 b
两种不同的公司竞争策略
3 R; @" t: P2 F4 H- w( i 总成本领先策略下的财报特征
9 s. E1 j V( a; h- B; b 差异化策略下的财报特征& Z; z2 e9 G8 s+ @8 }) ?
从财报数字看中国公司发展转型的迫切性
0 o; v* C' P# h. u' f 公司策略转型的财报解释:以苹果公司和莱宝高科为例公司战略和公司财报关系的总结/ ^" x+ E, G# d2 m! ^+ | j
第5章 财报项目之间的逻辑关系
8 B; A4 u3 [5 d4 [ Z9 p8 H. P8 T 第6章 从投资活动现金流量看一家公司的战略和未来投资活动现金流量的格式和项目/ P8 Q$ h E' r* m e) I' l, g: r
与公司战略关联度不大的投资活动现金流量项目充分反映公司战略的投资活动现金流量项目
. b% Y# E* R: \+ y 不涉及投资活动现金流量的购建和并购决策及活动以及其他例外情况公司投资活动的决策标准% M0 D4 ?2 N% z$ a+ ?
第7章 从筹资活动现金流量看一家公司的资本管理能力筹资渠道 l% ?# V7 ]: N+ e. [5 k
如何分析公司的现金缺口
$ ?# ^. m3 @) \/ R+ i/ Y- ^ 筹资活动现金流量分析——如何通过外源筹资解决现金缺口筹资活动现金流量分析的五大内容+ d4 K m6 S. A7 e
第8章 资产和资本分析9 ?; y0 I# N8 q: y+ c" X
资产负债表的重构
% ^0 i" e/ q$ r! H" N+ O2 C 资产结构分析
1 Y& t- w g& h. A. ~* e. i- F1 X 资本结构分析
2 H9 _# w/ |4 D 从资产结构、资本结构和营运资本看公司的流动性风险营运资本长期化率/ I$ d6 ^3 _' V& O: R$ M
第9章 股权价值增加表分析
" ]7 O+ W8 j6 s* t 基于资产资本表的利润表重构:股权价值增加表股权价值增加表分析:营业收入分析
7 [& v: l% P9 I6 j0 W% R5 k$ s8 g" F 股权价值增加表分析:营业成本分析
8 P, h s* h$ j9 x- _. M# } 营业收入和营业成本的综合分析:毛利和毛利率股权价值增加表分析:营业费用分析0 ^" }. k! }/ b' |7 E' i' `* e" z& ?
股权价值增加表分析:利润分析
6 N4 O' U! u8 n 不要仅仅为银行打工:财务费用和债务资本成本分析实际企业所得税负担分析/ `6 u! b; h& i" c
净利润、股权资金成本和股权价值增加值分析
- ^* O# q) b8 u. P 第10章 资产资本表和股权价值增加表的综合分析资产资本表和股权价值增加表之间的关系
/ h6 h' ]* E$ l' z+ @# E$ {+ F# z% { 股东权益回报率分析0 }) L8 _/ p3 Q! W v
投资和经营活动的管理效率及盈利能力分析8 Q1 _# q( z" k" F5 o' m
债务筹资对股东权益回报率的影响
0 E* s2 U# J5 @' p3 g 政府税收及公司税务管理活动分析; a" M4 J/ c0 F# A
综合分析的总结
W2 p" H! X; j$ z* z7 D 第11章 回归现金:经营活动现金流量分析
1 E, Z" F! s3 j H3 I3 ^, C& h 回归现金( p+ @3 j+ o ]% o0 j1 h
经营活动现金流量的格式及项目
* k, k+ P6 R# |+ K! W A0 L# w 经营活动现金流量项目和股权价值增加表项目之间的关系经营活动现金流量的五种状态
" }; C! Y4 Q# O2 U' Y+ R 现金分红对股权价值的影响
% B+ O0 b; M# k* y5 t9 {, n) P8 n 第12章 股票价格和股票价值
! ]. d T3 D0 k 短期股票价格与股票价值的偏离
+ ]2 D/ D$ s: |/ a0 h 长期股票价格向股票价值回归- S/ B! W F2 z2 F# n
股票估值中历史证据的分析与未来发展的预测( E3 L# {' |# [5 }1 y/ t
股票估值是一门艺术
) X1 d+ c; a6 E! s( m' C; b 安全边际7 k1 u8 a5 R* X& W/ l6 k0 U
成组购买可以形成一种投资操作& T( n u7 V( V
第13章 常见的相对估值法
0 O: F6 Q$ y* \/ c+ l7 F 相对估值法的应用过程. H2 ~+ }) t: b) \9 K
市盈率相对估值法
* T2 H: `# A; d, d" V, d# o 市净率相对估值法
6 s- ]. a- r0 a m1 R0 M 市销率相对估值法. J" T% [! a8 e; t5 L9 ^
市盈增长比率相对估值法8 S. u2 \( r8 n# {( I; r6 `
相对估值法的总结6 ?8 N2 }* j: C) {. t9 _
第14章 终极方法:绝对估值法
% a0 k3 G) L1 r0 Z3 H, N 绝对估值法的基本原理
9 u3 C9 {4 P, }. S 现金股利贴现模型
- G0 x; j" j; x+ S9 }- p 自由现金流贴现模型
) P5 C$ w+ y( L 第15章 运用自由现金流贴现模型进行股票估值公司价值与股票估值 e; V5 w/ i3 F
经营资产自由现金流的界定
7 A8 A- b8 J; x3 j, @1 }0 v& k$ ] 经营资产自由现金流贴现模型的应用
9 ^8 h( u, y* T 公司价值和股票价值的估算
; N5 H3 S0 r+ a A7 ` 第16章 我的投资实战案例: ?0 a. }2 I1 q8 P; Q: p
用数字而不是感觉寻找成长性——小天鹅(2016年3月23日苏泊尔研究(2016年3月31日! F7 q3 _, m2 ~8 ]+ L+ |4 x
五粮液的简要分析(2016年4月11日
) C# J: c' E! F; C8 _; ~ 30元的上海家化值不值得买(2016年4月12日; k/ @( R9 g5 x( X5 M8 i2 Z
是否应该买入4.5元以下的中国石化(2016年4月19日我为什么看好白云机场(2016年5月10日
+ t! v/ [/ O4 h5 l 九阳股份能否腾飞(2016年5月23日
, O2 v/ t5 X- u1 \. m, K 房地产公司的财务报表分析与估值:逻辑与模型——兼谈三湘股份的年度报告(2016年5月29日科伦药业:何时否极泰来(2016年5月30日
& x( n6 V, }) ]2 { 大秦铁路:现在是最坏的时期了吗(2016年7月28日罗莱生活:能否持续增长(2016年7月29日: V8 V" Q7 l+ l3 v( E
被低估的正泰电器(2016年8月19日
0 D3 A5 w% l/ B) ~ 隆鑫通用的内在价值(2016年10月17日
! t( \, h* s* }! r( o1 ], L1 T, L 7元以下的国投电力胜过银行理财产品(2016年11月22日乐视网:市梦率抑或自由现金流——兼谈自由现金流的计算(2016年12月9日海康威视和大华股份:兼谈市净率的缺陷(2016年12月18日需要更加积极进取的上海机电(2017年1月9日
; L1 N+ X _, H* Q- B1 z1 B 波浪式前进的万华化学(2017年2月13日- m* o' h" u, U6 B" n3 h* z
被低估的宇通客车(2017年3月1日
5 F" J& v( |/ P% t' a5 E- _ 参考文献
* D, [; N3 Y$ O$ n9 F 媒体评论
( S, Z5 {2 [7 _! I1 }9 v) D 本书从头至尾,以案例贯穿其中,保证了较强的实际操作性。在书中,作者列举了19个亲自在投资实践中基于财务报表分析所做的股票估值案例,从其结果来看,本书内容的有效性得到了较好的验证。
9 ?) {( D8 B( C( W/ G m% K8 k 本书有理论、有实践、有案例,思路清晰,框架独到,逻辑严密,环环相扣,结论合理。: E' |+ _2 J+ T* w" \- i
——夏大慰,教授,博士生导师,上海国家会计学院原院长本书从公司管理思维出发,建立了现金流循环模式的财务报表分析框架。全书的很大特点在于:用管理思维进行财务报表分析,而不是局限于惯常的财务思维;不仅介绍了作者潜心研究的估值模型,更重要的,还提供了财务报表分析在中国股票市场中的实践应用。* Z8 }" h2 s) T- S8 j/ \" }
本书在介绍了常见的估值模型后,结合财务报表分析,通过多个案例,展开自由现金流贴现模型的应用讲解。从书中已有的实践案例来看,该模型得到了较好的验证。
4 l: H+ \8 \/ X( |% v/ a( k ——孙铮,教授,博士生导师,上海财经大学学术委员会主席前言
5 Q: I2 i5 E- Q s9 p1 [ 前言 财报分析:知行合一,学以致用, n( }5 N9 x! o: n( c* r
本书是我多年来讲授财报分析以及自己进行股票投资实践的总结。我个人认为,财报分析的目的是,做到知行合一,学以致用。
: V1 i, V3 e) J 本书的财报分析内容在上海国家会计学院的多个高级经理培训班级作为讲义使用,得到了学员们的认可和好评;股票估值内容则在本人的投资实践中,保证了多年获得超过市场的超额收益。我的雪球个人账号的投资组合“渐悟”可以佐证,个人微信公众号的粉丝也见证了本书的财报分析和股票估值模型的有效性。
* X0 R, E1 |) x& G& M, J# E& g 公司的目标在于创造价值,财报分析应该以价值为核心。公司的价值为公司整个寿命期内创造的自由现金流按照一定的贴现率贴现后的现值。在投资决策中,只能有这个的、绝对的价值标准,而不能采用多重标准。
6 N, G# e: t+ J! I2 ?4 { 本书的读者
. x- z) V* o3 ^. R7 d 公司董事、监事、经理层等高管人员通过阅读本书,可以思考公司创造价值的过程以及掌握如何通过财报分析更好地改进管理,提升公司价值。7 T$ [1 K! a) P$ O
股票投资者通过阅读本书,可以掌握如何分析公司的历史财务数据和未来发展预测来估算公司的内在价值,为投资决策提供比较坚实的支撑。 T7 w5 Q! s1 ^5 w& n! e& j
债权人通过阅读本书,可以判断公司的价值,保证本金和利息的安全。! X. N% L3 D6 g8 k
本书主要章节及内容概要* U p4 g, d/ D/ ~% m3 O
本书共16章。# Q# D3 M- n& q2 @/ j
第1章和第2章介绍财报的基础知识以及财报原理。具有较好财务专业知识的读者可以直接略过。7 a+ Y1 ~3 A! |5 c
第3章论述财报分析的框架。财报分析应该跳出财报看数字,因此分析的框架包含公司战略分析、公司经济活动分析和公司财报分析。. n: h, S8 q0 ?. i$ [3 i3 g
第4章论述公司战略与财务报告之间的关系,包括公司行业对财报的影响、公司总成本领先策略和差异化策略对财报的影响。, D% j( b0 G X9 e+ w# K/ \
第5章论述财报项目之间的关系,为后面的财报分析建立逻辑。
) d' J9 {" U7 ]# W$ J 第6章论述如何从投资活动现金流量看一家公司的战略和未来。
9 E4 F1 ]6 i* I 第7章论述如何从筹资活动现金流量看一家公司的资本管理能力。
# W5 [, P& T1 [* I, z( ]5 ` 第8章为资产和资本分析,从现实商业活动出发,重构资产负债表为资产资本表,然后进行资产结构分析、资本结构分析、资产结构和资本结构的匹配程度以及风险分析,并指出了常用的流动比率和速动比率存在的缺陷,建议使用营运资本长期化率指标来衡量公司的流动性风险。/ _/ g& X1 `: a& C( a
第9章为股权价值增加表分析,首先根据资产资本表重构的逻辑,重构利润表为股权价值增加表,在此基础上进行金融资产收益分析、长期股权投资收益分析、营业收入分析、营业成本分析、毛利和毛利率分析、营业费用分析、利润分析、净利润和股权价值增加值分析。
/ j0 i& x0 S2 [2 M$ ~& X 第10章为资产资本表和股权价值增加表的综合分析,根据资产资本表和股权价值增加表之间的逻辑关系,同时使用两张报表的数据进行综合财务指标分析。本章在通过因素分解法对股东权益回报率进行五个因素分解的基础上,构建财务指标分析体系,接着具体分析每一个因素所产生的影响,很后对所有的财务指标进行总结并形成财务指标框架。
8 a& G# W7 ?" b- W5 J( v; J/ N' I0 t 第11章回归现金,分析股权价值增加表项目和经营活动产生的现金流量项目之间的关系,并将经营活动产生的现金流量净额分为五种状态。/ \$ C0 b: v8 b
第12章论述股票价格和股票价值两者之间的背离和回归关系,构成后面股票估值的理论基础;然后论述股票估值需要进行历史数据的分析和未来发展的预测,因此股票估值是一门艺术。正因为艺术的不确定性,因此以股票估值为基础的投资应当遵循安全边际原则和成组购买原则。% @ ~7 `# j, T# m( L. x5 a
第13章介绍了常见的市盈率、市净率、市销率、市盈增长比率等方法,并分析了这些方法的局限性,而解决这些局限性需要终极方法,即绝对估值法。
* X. g# V: `# z 第14章介绍了现金股利贴现模型和自由现金流贴现模型。现金股利贴现模型受到股利无关论的挑战,因此自由现金流贴现模型成为很佳选择。自由现金流贴现模型包括零增长模型、固定增长模型、两阶段模型和三阶段模型。! f- T/ o3 Q; o
第15章运用自由现金流贴现模型进行股票估值,首先以财报分析的内容为基础构建公司价值的计算公式,指出运用自由现金流贴现模型计算经营资产的价值;然后结合万华化学和中国石化的案例,对公司的历史数据进行分析,并运用哈佛大学教授迈克尔·波特的五力分析模型对未来发展进行预测,在此基础上运用第14章介绍的模型计算万华化学和中国石化经营资产的自由现金流贴现现值;很后按照公司价值的计算公式,结合公司的股权结构,计算出两家公司股票的每股内在价值。* v6 e1 V. Q0 r7 w
第16章为投资实战案例,是为了验证本书财报分析和股票估值内容的有效性。这些案例都附上了分析的时间,读者可以自行判断其后的公司股票表现是否如我们事先的分析结果。
. A3 `( R" g6 d, q3 Z; y0 D" ~ 本书中的数据资料均来自上市公司公开年报。
% f4 x* M! l- I# c 本书的一些观点
: M$ l) h! c5 ^, c# V' W+ X 行成于思毁于随。本书的一些观点可能与传统的教材不一样,但是我认为本书更加符合商业现实。比如,在工业4.0时代,传统的流动比率和速动比率已经不能说明任何问题,因此我们需要予以改进;传统的营运资本需求多数作为短期资本管理,但是从商业运作来说作为长期资本管理会更合适;一般自由现金流用经营活动产生的现金流量净额扣除资本性支出进行计算,我们认为资本性支出应该划分为保全性资本支出和扩张性资本支出,在计算自由现金流时扣除保全性资本支出比较合理,等等。8 S3 n8 t3 c& S" ]6 | \- z
我希望自己写出的书能受到读者的肯定,对读者的工作、学习有所裨益。如果读者对我的书有任何意见和建议,请随时通过我的微信公众号“渐悟”给我留言,尤其欢迎您告诉我本书的不足之处、您需要解决的难题、您希望在本书看到的内容,等等。" c4 [' Z8 |: T; {
致谢
+ H0 g& C/ _' E2 | 感谢上海国家会计学院原院长夏大慰教授对我多年的关心、爱护、照顾和指导。本书源于夏大慰院长改进上海国家会计学院教学质量的建议——对多年的教学进行回顾、反思和总结,本书正是该建议的成果。( K5 ^3 |& p$ @ `4 s! K
感谢上海国家会计学院原副院长管一民教授和谢荣教授对我多年的关心、爱护、照顾和指导。- @0 a% { l2 O6 n+ i
感谢上海国家会计学院李扣庆院长为首的领导班子对我的支持和帮助。
# {0 t0 m7 e- b/ m* n: B 感谢上海国家会计学院教研部的各位老师,尤其是杨艺老师。# N* W3 t; v0 j# Z7 d
感谢我曾授课的学员对我的肯定以及他们在课堂讨论中给予我的真知灼见。$ S0 l7 c2 i$ M5 x; W- R/ \" t
感谢我的父母、岳父母和妻儿。
6 i& F1 M6 z1 q9 x 感谢机械工业出版社的石美华编辑、王琦编辑,本书能够出版也是二位辛苦和努力的结果。1 U$ U x l& ^; M+ A
精彩书摘7 r* O! G, O, h8 S8 q
本章介绍财报的主要内容,让大家对财报的格式有一个全面的了解。
: A2 w7 U5 b' s* f" q/ N5 s 上市公司的财务报告,按照时间分为季度报告、半年度报告和年度报告。因为季度报告比较简单,因此实践中上市公司的财务报告分析主要以年度报告和半年度报告为主,而对季度报告则只是简单地浏览,看是否出现异常情况。按照报表范围,上市公司的财务报告分为合并财务报告和母公司财务报告。作为上市公司的股东,应该关心的是上市公司整体范围内的财务情况,因此以合并财务报告为主要分析对象。上市公司的财务报告在上海证券交易所和深圳证券交易所的网站上可以下载,但是需要自己整理,为了分析的方便,大家可以购买万得、同花顺等数据库。
# E2 J: s( J) @$ Z$ K3 f5 X 内容很完整、很全面的上市公司年度报告包括审计报告、财务报表和报表附注三个组成部分,我们依次展开介绍。# Z2 q! Y' p& K; c# k3 c# `1 B
审计报告在整个年度财务报告的第一页,相当于后续财务报表和报表附注的质量鉴定书。一般来说,季度报告和半年度报告都无须审计报告。
9 }7 }' i. K4 t, e: ~% M( X% l6 H' Q 在资本市场上,上市公司的所有权和经营权相互分离。股东委托董事会,董事会委托公司管理层,层层委托,形成了所谓的“委托——代理”关系。公司管理层负责公司的经营活动,需要向董事会和股东提交财务报告,以汇报经营管理责任的履行情况。但是自己汇报自己的履行情况,很容易形成财务舞弊,因此需要聘请独立的第三方——会计师事务所的注册会计师对财务报表的公允性进行审计,并出具审计报告。8 X5 n6 I. m0 b( b9 J& c, U
审计报告中的审计意见有五种类型:标准无保留意见、带强调事项段的无保留意见、保留意见、无法表示意见、否定意见。
# i; c1 @+ ~- b; a. L' O 标准无保留意见说明,注册会计师认为上市公司编制的财务报表已按照适用的会计准则的规定编制,并在所有重大方面真实公允地反映了上市公司的财务状况、经营成果和现金流量。带强调事项段的无保留意见说明,注册会计师认为上市公司编制的财务报表符合相关会计准则的要求,并在所有重大方面真实公允地反映了上市公司的财务状况、经营成果和现金流量,但是存在需要说明的事项,如对持续经营能力产生重大疑虑及存在重大不确定事项等。保留意见说明,注册会计师认为财务报表整体是真实公允的,但是存在影响重大的错报。无法表示意见说明,注册会计师的审计范围受到了限制,且其可能产生的影响是重大而广泛的,注册会计师不能获取充分的审计证据。否定意见说明,注册会计师认为财务报表整体是不公允的,或没有按照适用的会计准则的规定编制。+ f7 C. f. {; w! U$ r+ k+ t% i5 W( e0 ?
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