投资大家芒格4 查理芒格 MUNGER 张志雄主编

　　查理?芒格是威斯科金融公司董事长，亦是巴菲特的长期合伙人。用巴菲特的话来说，芒格是9个孩子的父亲，凭着本身的头脑成为亿万富翁，他的职业生涯是他天赋、博学、忠诚及“疱丁解牛”般智慧的明证。
　　投资大家芒格系列（1-4卷）
　　第一卷即脍炙人口的芒格自选集《穷查理年鉴》，作为巴菲特的合伙人，芒格的思想博大精深，不管你是热爱人生还是喜欢投资，这本书都是必读的。
　　第二卷即《探索智慧：从达尔文到芒格》，它与《穷查理年鉴》并列为芒格官方网站的两本指定书籍，芒格也多次提及该书，俨然芒格的思想传记。《穷查理年鉴》经常“正话反说”，智慧机智但有时不易理解，《探索智慧》则条分缕析，简明扼要，不失为一本理解芒格思想的入门书。全书共分为四个部分：(一)谁动了我的“思维”？(二)误判心理学；(三)误判物理学和误判数学；(四)思维能力训练指南。本卷的著者是皮特?贝弗林。
　　第三卷汇集了2001-2009年威斯科金融公司股东年会实录。
. ^5 r. x' V: {: ^　　第四卷汇集了1989-2000年威斯科金融公司股东年会实录。
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投资大家芒格4 查理芒格 试读
3 o% {; p; s8 d" p0 `! G# ^链接：https://pan.baidu.com/s/1cfZ6yiPXTP6MRXJuzbqSRg 密码：be4w
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8 C3 t9 O6 T- I; v. h投资大家芒格4 查理芒格

投资大家芒格4 查理芒格

! R+ C! D, N9 }! \/ O1 k　　我们极少被迫开除任何一个管理人员，这并不是因为我们软弱或愚昧
　　我们是我所见到的最少“裁人”的公司
　　股东：你最重要的一个工作就是判断人，这么多年来你们在这方面做得非常好。不过，你偶尔也会判定有些人不能胜任他的工作。我知道这种事情每一种情况都是特殊的，并且和具体的情形有关。这么多年里面你有没有积累这样一些经验，它们可以帮助你区分某个人是不能胜任某项工作，还是能胜任只不过交了霉运，或者仅仅是一个决策作错了？
　　芒格：几十年来，我们被迫开除管理人员这种事情发生的频率少得让人吃惊。和其他任何一个我知道的公司相比，我们公司是我见到的最少裁人的。我并不认为这是因为我们我们极少被迫开除任何一个管理
2 P7 P8 S4 z, n! T5 y　　人员，这并不是因为我们软弱或
　　愚昧
　　2000 年威斯科金融公司年度股东会议
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2 b9 B- H( E' D; ?2 b& W* h  o　　投资大家｜查理·芒格
　　软弱或者愚蠢，这是因为在最开始的选人方面，我们要么比其他人更英明，要么比他们更好运。
/ U( W. w& h) v8 J( o　　在开除很明显不能胜任工作的人员方面，我们全都倾向于行动过慢
　　芒格：然而，任何一个作过很多人事决策的人都犯过不得不被纠正的错误。如果你让100 位高级管理人员回顾他们的职业生涯问他们自己最糟糕的决策是什么，他们之中有很高比例的人会回答说，“当进行人事变动变得显而易见的时候，我的行动太过于缓慢。”
4 I3 o7 K' e! u7 R5 A2 A　　我敢肯定，如果你问德勤会计师事务所他们犯的大错是什么，他们会说，“在解除客户或者解雇合伙人上面，我的动作过于迟钝。”人类的状况使得我们在这些明显的事情上面全都倾向于行动过慢。
　　不过在用人方面我们经常是对的
　　芒格：我们在用人方面的记录是难以置信地好。这部分原因是我们采取的是老式的传统用人方法。不管这种方法是什么，一直以来它运行得非常好，并且现在依然如此。
　　当Cort 商业系统公司被威斯科收购之后，沃伦说，“你将喜欢保罗。”他是对的。保罗自从在法学院念书以来就一直在Cort 公司，多年来该公司一直由他管理。他真的很了解这家公司的业务，并且很喜欢这家公司，在管理这家公司方面他很在行。没有卓越的管理能力，他不可能让这家看似一般的公司产生如此优异的绩效。
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5 F4 O6 }! X$ ?( Z7 T+ G% S' @　　我们极少被迫开除任何一个管理人员，这并不是因为我们软弱或愚昧当像保罗这样的人上台的时候，我们的判断是在我们退出该公司很多年之后他们是否将继续带领公司前进。到目前为止，我们在这种事情上经常是正确的。
　　为我们掌管精确钢铁公司（Precision Steel）的人终于在执掌这家公司50 多年之后退休了。接替他的是一个在这家公司大约“只有”40 年经验的老兵。
　　我们的子公司的确具有一些优点。但是这些优点并不是伯克希尔创造的，它们一直存在
　　我们并没有创造我们旗下子公司的优点，它们一直在那爱丽丝·施罗德(Alice Schroeder) ：1999 年我花费了大量的时间到处拜访伯克希尔旗下不同公司的管理人员。通过这些管理人员的描述，人们几乎无法概括伯克希尔的特征，它没有统一的公司文化，也没有集权式的管理或者其他任何特征，不同的公司之间完全是各自独立运作的。
　　不过给我影响最深的也是我最先注意到的一件事是，其实伯克希尔存在着非常统一的公司文化。不同的子公司实际上具有一些相同的特点。如果让我对这些共同点做一个概括，我会说所有这些管理人员全都清楚他们的能力范围，并且专注于他们擅长的领域，没有任何冒险超出其能力范围的愿望，他们非常了解他们对客户作出的承诺，并且把兑现这些承诺作为他们唯一最重要的事情。
' \0 A/ d: z4 B5 ~  ^　　所有这些公司当你收购它们的时候，它们的状况和现在一样吗，还是在你收购之后注入了一些新的特质？
　　芒格：你是对的。我们可以从伯克希尔的子公司中间看10
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5 Y& R* c- A" c, b2 ?　　到一些共同的优点。这是因为我们喜欢这些优点，我们倾向于挑选那些展现这些优点的公司。但是我们并没有创造这些优点。它们在我们还没有到来之前就已经存在于公司的文化之中，我们要做的就是不去搞破坏。
　　这不意味着他们的优点并没有得到强化……
4 c& ?9 E7 E! a0 q$ P( b( |　　芒格：我的确觉得当这些经理一起出席我们的年度股东大会，或者他们在其他场合碰巧相见并且和经营其他业务的经理混在一起，他们将发现其他人和他们自己很相似，并且都有非同寻常的成功故事，借用心理学的一个术语，伯克希尔子公司各自的文化中存在着强化力量。
/ R" u0 J% t4 p, s　　我希望理想的操作方式能够在不同地区得到扩展，比如在家具零售业务方面，在不同的地方我们有不同的运作良好的操作方式。例如，在犹他州，他们在创建优秀家具信贷公司方面要比其他地方比如奥马哈做得好多了。不过在奥马哈我们在某些事情上做得比他们在犹他州好多了。有一些明显的区别。举例来说，在家具零售业务方面，有些子公司的促销比重比其他子公司大得多。我们希望子公司之间能够相互学习。
　　但是我们不会把这些变化强加给子公司。这就是我们和其他人不同的地方。我们不会在公司总部养一群秃鹰，让他们训斥我们的部队强迫他们变得和我们一样。我们得到一个共同的文化因为我们挑选那些和我们自己的文化相同的公司……
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8 p/ U' Y% n- V7 w: Q, P* [& R　　我们极少被迫开除任何一个管理人员，这并不是因为我们软弱或愚昧与业内任何一家保险公司相比，我们遭遇毁灭性打击的风险要比他们低得多多了
　　我们考虑过灾难风险吗？我们时刻都在考虑
5 z  T; K( R1 Q; |　　股东：在此次会议之前我和几位神学家一起吃了个午餐，席间我们谈到了霹雳猫业务①给伯克希尔资产负债表带来的风险。资本额相对于保险费的比率看起来异乎寻常地低。
　　不过，鉴于数不清的事故以及登上报纸头版头条的特大灾难，潜在损失相对于资本额的真实比率是多少？你以前有没有粗略地计算过这个问题？
　　芒格：应该说我们每承保一个这样的风险就仔细地计算一次。如果阿吉特·吉恩（Ajit Jain）和沃伦二人的意见不一致，那么我们不会出售任何一份重大的保险合同。因此，就像呼吸一样，我们有两个人自动计算潜在的最大损失。
　　我们不会出售那些没有损失上限的保险合同。我们确实出售了极其稀少的汽车保险合同，其中我们对损失范围的关注不太多。但是对那些涉及金额巨大的特大灾难风险而言，每一个保险合同都有最大的潜在损失。
. i: s* k% o. T! p8 p2 u. e　　有时候我们还将在保险合同中使用自动恢复条款②……以应对真的发生最糟糕的情况，比如在一个大地震之后接着又发生了一个大地震。不过，对我来说，任何一个保险事故带来的损失赔付都不能超过我们公司税后净值的6% 或7%。
4 W- H) U4 W) ~# I, z" G# l　　① 霹雳猫业务（super-cat business）：指为潜在损失特别巨大的灾难事件提供的保险业务，也称cat-dog 业务——译者注
　　② 自动恢复条款（reinstatement）：指当保险人赔付保险标的部份损失之后，使得保险金额因而减少，被保险人必须得依保险合同约定加缴保险费，以将保险金额复原到起初的水平——译者注12
, r: s1 k' L6 G8 W! g2 W　　投资大家｜查理·芒格
5 M0 |' Q; {! n  y3 _　　我们遭遇灾难风险的可能性几乎比其他任何一家公司都低芒格：我们乐意对这种损失规模比较大的风险承保。不过，特大灾难风险通常并不由特大灾难保险承保。它们由普通的保险公司承保——它们通常都是承保与暴风雨类似的保险人，或者是一些无论如何也不能通过有效的再保险将风险转移出去的保险公司。一旦破坏力足够大的暴风雨肆虐美国经济足够发达的地区，那么有些保险公司遭受的损失将远远超过它们的总资本。
% \( n! U/ T0 Y$ H6 _　　粗略地说，这种事情在20世纪曾经出现过，就在加州这里。
1 L* W& m( q" [) @7 |; N　　地震导致的损失赔付基本上将它们的资本全搭进去了。发生这种结果的原因是这些保险公司出售的一些小的保险合同在地理上非常集中，并且地震这种灾难天然具有集中的效果。
　　但是，应该说与任何一家你能叫出名字的保险公司相比，我们遭遇毁灭性打击的可能性要小得多得多。另一方面，可能性更高的情况是，在别的保险公司遭遇致命打击的偶然年份里，我们遭受的损失充其量只有我们税后资本的6%。
& d  W1 k2 t6 a' ?! W+ T　　我们更多的是提供再保险而不是购买再保险
　　股东：……如果我没弄错的话，从威斯科的年报中我发现，威斯科将得克萨斯银行家担保公司承担的部分风险转移给了其他公司，可能转给了伯克希尔。为什么威斯科不把这些风险全部由自己承保呢？
　　芒格：这是一个非常聪明的问题。我们承保的得克萨斯银行家担保公司的风险确实比在我们收购之前公司自己承担的还要多，那时公司没有进行再保险。但是我们并没有把再




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lyonz 发表于 2020-5-28 18:06
怎么获得共享币啊，真费劲

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