內容簡介$ v0 o. H2 q2 E @' N5 B
──全球最高評價的投資策略家──; f) }" j4 L k5 d7 w3 P
以系統性且令人信服的方式證明$ ~* i. {: _: p/ n m3 T5 k; ^
價值投資是唯一經得起長期考驗的回報方法。5 |0 p1 a% _' v; e. G
行為心理學 ｘ 投資案例 ｘ 歷史與實驗資料 ｘ 304張圖表
4 C5 _7 D; Y1 |7 z$ _6 r1 J: P 如果你曾讀過《證券分析》、《智慧型股票投資人》、《投資最重要的事》，$ X' t: B5 Y a9 B" Z
仍無法堅定「價值投資」的信仰……
2 Z9 j2 M6 \( ] 那麼《這才是價值投資》將提供你足夠的理由，走向富有的理性投資之路！1 Y- |; u# f+ p1 I% a w
追高殺低、過度分散投資、忽視本金永久性的損失風險……等是多數投資人績效差勁的各種原因。這還不包括投資人最危險也最可怕的投資錯誤──總是為成長展望付出過高的代價。成功的價值型投資人，之所以能持續創造出高於大盤3%的驚人報酬率，因為他們懂得掌握了個人投資行為心理的「優勢」，並為此建構一套良好的投資程序，降低任何人為可能造成的投資錯誤。1 u6 L. f# M# h+ j6 B7 u. V; s
克服恐懼 + 擺脫貪婪 + 無比耐心 ＝ 價值投資
. g( c" }/ N! Z" ?+ n; [ 世界上所有最成功的投資大師，幾乎都是採用價值投資法。! {: g% V+ c" L3 m( M2 D
然後，慢慢地賺大錢。6 C4 D! V3 T4 q- V" X+ t1 {
詹姆斯?蒙蒂爾，是國際上備受尊重和爭議的價值投資者和行為分析師，任職於世界知名投資公司GMO。波士頓投資公司擁有極高的聲譽，該公司在預測整體經濟形勢和把握市場時機方面有著卓越的紀錄。多次成功預期日本大衰退、網路科技泡沫之際等重大市場波動，是投資人判斷情勢的重要指標。詹姆斯在GMO的經歷，無疑是肯定其對市場預測的精準眼光。7 Q+ H# |0 ^1 i, j \, O( U: E
在本書中，蒙蒂爾結合豐富投資案例與行為心理學，清楚說明價值投資法的核心法則、反覆驗證，並分享個人的價值投資十大哲學，告訴你如何善用這些工具，掌握投資行為心理的「優勢」，應付金融市場挑戰與貪婪的人性。只要有良好的投資程序，持續創造出高於大盤的驚人報酬率，並非難事！# f; _- G. U& N# R* U& t4 W
◎ 何謂真正的價值投資──* ]1 }# p. k2 B
1. 為什麼你在商學院學到的東西是錯的？2 p$ `& w+ Z2 w- I2 n7 v$ c* W
2. 如何正確思考，評估市場和風險；
! h k; |7 ]+ ^+ }- M 3. 如何避免增長投資的危險？
( l( Q, o3 @0 \' Y 4. 如何成為逆向投資者？. U; p. \6 M% ?5 U+ y1 G0 [
5. 如何放空股票？9 F# Z q! @& l# N( C2 _
6. 如何避免價值陷阱？% J7 q' k$ B+ }. W& |
7. 如何思考價值陷阱的風險？9 B$ H7 ?8 L* P# {
8. 如何從深度超值觀點思考金融股？
/ d# b' N% U* D& d! d 9. 如何找到便宜的保險？6 W7 H& q2 c" R
10. 為什麼你必須在股價低落時採取行動，而不是陷入情緒性麻痺中動彈不得？
2 T: o; W/ Q' e, ~4 }* d+ U 11. 為什麼不該投資政府公債。6 G' H( e H) Z& M' h+ ^% n
12. 提供2008－2009年度金融危機背景下的實際案例，探討價值投資的穩固優勢。
$ ~3 e" ^. B/ @8 K! B; | 投資人最主要的問題，甚至最可怕的敵人──可能是自己。
Z& M. G" |+ V1 U8 [ 我們無法控制市場走向，但擁有明智的投資程序，1 ^4 C9 I( @- T8 b3 S' }6 I
已足以讓你大大提高賺錢機會！
0 B& q9 Q w2 x' A: @6 }) O6 k 本書特色5 n! M$ K+ d' t: U! H! Z$ W
1. 行為心理學 ? 投資案例 ? 歷史與實驗資料 ? 304張圖表) A0 R6 x3 ], g! g) _% _
2. 定義投資人的終極目標：最大的稅後實質總報酬率。
9 t6 b9 G0 s) q8 e 3. 去除迷思：追求效率市場假說毫無道理。5 _2 G1 f! L" k9 i- \, h
4. 打敗心理偏誤：細究多數投資人績效差勁的各種原因。包括，追高殺低、過度分散投資等。/ r& j. G U& [4 M& P
5. 明確投資程序：濃縮葛拉漢、巴菲特、葛林布雷等大師投資智慧，歸納出價值投資十大法則。3 J6 [' R% B) @5 e& Q- v
6. 找到價值股：學習喜愛大爛股，不要再為成長展望付出過高代價！' e& x# R; ~6 ?% D1 d, ~6 z0 A
7. 獲利證據：以深度價值投資篩選標準，各國的投資組合績效表現，持續勝過大盤。
8 J& t9 a3 |0 k) j 8. 大好良機：列舉在美國、英國、亞洲等國家，通過深度價值投資篩選標準的指數成分股列表。
8 L" V9 E- b1 C9 o9 z$ i+ ` 9. 實際應用：面臨經濟泡沫與大蕭條時，你可以提前作好準備──廉價保險組合。
/ B X; v# M' D! t 價值投資暢銷作家 雷浩斯 真誠推薦
3 T( i/ U5 ]% ^0 r L' ^) o7 }) E 「本書很明確地指出效率市場理論上的思考缺失，並列出投資人該關注的真正重點。 價值投資之所以有優越的績效，在於關注投資最重要的事『最佳的稅後淨利報酬率』以及避免在市場上發生行為偏誤，讓自己採取理智的行動：關注一間公司的盈餘、資產負債表和評價。透過上述行為，進而做出正確的風險管理。& ^* l$ K8 i' ~9 e
卓越的成果來自卓越的行為，卓越的行為又必須基於實證下的思考，本書提供了很好的架構，幫助投資人理解整體程序，進而改善投資！」- t/ k( }. P0 t7 X( S1 v
作者介紹作者簡介) m# e3 l+ J2 `
詹姆斯．蒙帝爾（James Montier）# B& z" s* H( g [0 e7 J
波士頓投資公司GMO（Grantham Mayo Van Otterloo & Co.）資產配置小組的成員。在此之前，他曾是法國興業銀行全球策略部門共同首長，並在過去十年間，於Thomson Extel的評比調查中，多次獲選為年度最高評價的策略家。7 K$ m g0 r- p& l. ? u. |5 |/ }
著有：《這才是價值投資》、《為什麼會賠錢？：弄懂投資最常見的16種心理陷阱》、《行為投資法》（Behavioural Investing）、《行為財務學》(Behavioural Finance)。' H+ i9 h* G c5 {$ ]
譯者簡介& W: `& w7 R4 f0 d3 N$ q: W
劉道捷
2 j5 b0 R/ c: w9 q# k) [, y* { 台大外文系畢，曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任，現專事翻譯。翻譯作品包括《這次不一樣》、《超值投資》、《血戰華爾街》等，譯作繁多，曾獲中國時報、聯合報年度十大好書獎及其他獎項。
) C5 O. s2 v% \& [* n 目錄自序 獲利的王道—擁有明智的投資程序; c8 V5 V& N1 }7 i! D2 W4 H
引言 價值型投資人往往少得可憐，卻很富有
1 W, L1 E* B9 K1 E/ b: i" C PART1 你在商學院學的一切完全錯誤，為什麼？$ A9 r; `9 r4 D
第01章 六大不可能的事情—效率市場如何假說重創投資行業" `9 K9 i- F- a/ w4 c
財務學中的死鸚鵡
$ o/ U0 D- W+ Y1 W6 I! M. z 紅心女王的荒唐信念
7 O# Z% ^% p! v. M' [5 y' Z 過世經濟學家的奴隸" n2 k' K: I2 ~" \' o& X- O
反駁效率市場假說的證據—永遠都在吹大的泡沫7 M6 C& I+ Y! d: f4 ?
效率市場假說核彈6 l2 W$ @, x+ B
第02章 資本資產定價模型完全是多餘的; k2 v+ l- c$ x) F+ h
資本資產定價模型的時間簡史. |5 [. P1 V/ A1 i) D0 u
資本資產定價模型的實踐
! o9 o- H; L( T, h 為什麼資本資產定價模型行不通？0 ~* v; W `2 `( I6 U. o1 J8 s
資本資產定價模型的現況及意義" l* k5 x4 P) f9 }8 B4 q
第03章 偽科學與財務學：數字暴力與安全感謬誤. r: P I; _" o6 J. y0 M9 _" B
偽科學令人盲目
$ k5 [ P7 X4 v9 V! ] 看電視會增進你的數學能力？
. n- J. z* H& V$ ?' |* ]$ N8 n% s+ c 誘人的細節
0 k) k4 I& C. J' |' W: @$ F( e- Y 財務學中的偽科學應用) W! A8 j; U, w' x' W$ b$ I+ o( a
結論
0 ?1 J4 n* H$ S. x; @ 第04章 邪惡的分散投資和績效競賽9 f2 R# y8 W: Z$ b9 r1 ?$ i& ?" |
論「狹隘」分散投資的危險
& U' p0 i( g |) d4 U8 e' e7 t" X 股票投資組合是另一個極端
2 u; q1 E0 b ^' x; J6 a5 h 相對績效競賽是績效差勁的起因& _ l/ d5 Q& p% {+ m6 I
（超級短）分散投資實用指引0 y& ~% V; U( V0 j: Q C
第05章 貼現現金流量的危險. p; ?/ v+ o3 p7 E/ C) k! \
估計現金流量的問題 M% `' }% X1 f# `8 A& b
貼現率的問題
( z @1 c. G, J7 e/ X- B 互動問題5 q7 g+ M3 B: l1 p' T2 K
替代方法
$ F' T4 i% e4 W! H, M) @ e 第06章 價值股風險真的高於成長股嗎？繼續作夢吧
9 g" v1 z; \! [5 _5 q; |/ W 風險一：標準差
2 U7 U8 E$ K% l) y% }7 \/ d 風險二：資本資產定價模型β值
' @- T: c" t8 K9 Z4 D9 E$ V 風險三：景氣循環風險1 Z0 x5 J$ p( l: ?$ f- ^. l" k
第07章 通縮、蕭條與價值股" D/ |5 d0 m- Q2 t/ m
價值股與日本6 S) T! D, I4 w' r) `, K% Z
價值型策略與大蕭條! e& Q1 F; i2 s) Z; N$ l# V
美國大蕭條和日本衰退為什麼不同？
' @' G+ ?# j8 r [ PART 2 價值型投資的行為學派基礎
" J. f, _0 u( |$ }. C1 \4 \+ K 第08章 學習喜愛爛股，不要再為成長展望付出過高代價！
2 l/ k \" W: X/ |0 H 大爛股與明星股
0 v; X3 B2 s `5 C 分析師預測的成長率和隱含成長率
' ^# L( i, W; N: f- X, d; V% B# Z 評價的運用
+ F& S, M( l. ?/ \( p2 I( t! d 過度樂觀的最佳範例：礦業股& j$ Q w2 ]6 O) [& b
第09章 大腦會騙人！熱門股的價格值得嗎？ n* t0 T! W/ p g9 W7 h) L4 e7 b
便宜沒好貨？藥效與價格迷思/ m" Z: n( ^/ _. v
價格影響口感！貴一點的酒比較好喝嗎？; M8 g, B/ c! K
令人失望的熱門股& Q+ A4 J l5 i% N6 h' Z5 I
打敗偏誤
5 K2 M8 W2 a9 e( Y. H 第10章 後悔莫及的成長型投資+ X' h* ?4 l0 f6 C
基業長青
. n1 m4 G9 `6 _! t 金融世界的選股眼光，受尊敬還是討人厭？
2 ]2 C* Y. @) Y: d9 d+ g2 C 不要變成醜陋的被告
* H6 C) p4 g0 s/ s) j 分析師對成長的看法. j7 G' ~) ~ j7 Z2 T7 |5 h y
結論- r1 v( c+ |) i8 y L! Z6 A
第11章 落實防禦的風險三合一" o2 n! [7 T8 l& ~6 E1 A X
評價風險3 ]+ @$ H' w- Z$ B
營運／獲利風險
/ e$ E' H, d& f! j- P 資產負債表／財務風險
: S$ B- E5 u# P3 i( M 綜合評述
( G9 F% e! }( N" x# n3 G# s 第12章 最悲觀心態、獲利預警和一時激動; L1 c% w6 C+ z% c3 \6 T2 l* Z! X
同理心斷層
* t+ L* |, i$ W, ?8 l7 R% h# g( A' { 防止同理心斷層與拖延症的禍害
9 e' F% F' f0 a7 o8 \ 預先承諾買進最好的機會$ R8 d7 d0 g( ^- K$ ?3 z1 \
獲利預警) M, \3 t4 A# z5 A, N9 @ |
閉鎖期
( e* N7 F4 q1 Y" ^0 ^, @7 Z 第13章 空頭市場心理學
( y# E- \0 \2 [' x2 j 恐懼與空頭市場
) I& }5 @0 r3 x& q$ n 虧損的感覺令人決策失準
2 a' K, c9 c( M 投資人的自律與限制
* D0 w+ X0 R- | 專注標的價值2 M& N4 y& |! M7 Q1 t9 d# q; K
第14章 從行為科學看妨礙價值型投資的因素
, Z0 X1 O1 `2 j+ `& d" Q% D$ a! x, p 知識不等於行為
+ v8 e2 i l/ Z 損失規避1 t4 x! n1 `! U+ u- L3 K+ a
延遲滿足和追求短期的強勢設計" f* t4 O0 ~! G: _9 b
社會性痛苦與從眾行為習慣
8 o& C% s& i" X: C) f6 Z7 X R3 ` 問題是人人都喜歡華麗的故事2 o6 r& _. a% H
過度自信$ f! i; O4 w$ z/ ]; ] x
樂趣
- m+ ~ k0 u6 a: i 不對，我真的會變好4 j/ O! J# ~" z
PART 3 價值型投資哲學
8 K1 U) ?6 h' F' C/ {+ L% `6 X 第15章 投資之道：我的十大投資法則
9 d1 R" O8 u" B* ^5 s 投資的目標
& r$ { K4 e2 {& o# l 法則一：價值、價值、價值
8 X# h8 B* N7 Y: O& e. g" A 法則二：反向投資
) L: d u$ h& |# `5 ^8 O9 M4 X 法則三：要有耐心
/ p& { c/ s: H4 T" R% { 法則四：保持靈活
. L2 t1 c& m8 ^* c. j 法則五：不要預測) h) }6 x( t$ h7 G# |! Z
法則六：注重循環
5 |1 L* n" X: Q; X: d 法則七：注重歷史
( E* ?! H7 \7 u 法則八：要抱持疑心! g" ~$ f. m7 ]; k
法則九：要由上而下、也要由下而上4 I* O7 r8 b- h, g+ f
法則十：對待客戶時要推己及人
7 T) w$ _7 J9 ]. U& J( F$ H 結論
! O$ w9 @7 i- w% e; c; T 第16章 注重過程而非結果：賭博、運動與投資！& b s- F# }* U7 f* p& X# z
過程心理學
: T0 \- }* K: W# o: F# w 結論
2 \3 |3 k& {3 m! L0 r% ` 第17章 不要低估無所事事的力量
- p* p! v' o1 E5 y% O, l6 D9 z 行動派的守門員9 V+ X$ v- I9 Q, \ c9 m. _
投資人與行動偏誤
* `0 @5 p* X' c/ n$ b 巴菲特論甜心球0 p- N. D& g. }& c: l! q- y
差勁表現出現後，行動偏誤特別明顯
2 I) z# Z. @# w0 E$ ]1 U1 } 結論
( ^5 U) X* n: q7 n 第18章 投資人的兩難：樂觀偏誤與務實的憂鬱症; l: C2 O- F7 y
金融界的樂觀偏誤
, d0 f( ~ F8 }' e. w. w 樂觀態度的來源
- t/ o+ g+ n$ J& Y7 F2 ] 懷疑論是最佳對策
# w! \# o! U: @! b4 G S 根據證據投資的理由
5 `( D/ {' d' F1 i6 |" g 務實令人憂鬱
# D2 y# W) g9 L+ Y7 E 第19章 你不是無所不能的超級電腦
, D. q4 M# x8 W" V 越多真的越好嗎？
1 z7 Q" X- [+ H7 a1 t# O0 Z% O1 g' N 認知極限: |8 U7 x0 t/ s
心臟病的啟示
& ~5 u- W) ^/ z: Z n 為什麼判斷失準？8 V% p7 u! A4 E
可以改善嗎？
m: i7 P# V# b 簡單是關鍵
& y7 a4 Z' @; S 專家關注關鍵資訊
7 C f3 Q! W3 r' r" W 從急診處到投資市場
: ~$ K* {( d! d/ o$ E& f8 w 第20章 反向投資與深度超值的黑暗時代
. N' ~' Q( J8 G$ g 超值投資的黑暗時代( i: q: C+ V- _! e
超值投資長期才會發揮作用8 Z2 i; u- l9 |: G3 Q0 o7 Q
價值股失寵2 m% N" J! ?0 M3 n$ _6 R% s
短期績效不佳是理智投資過程的副產品- R' U. v. p# z+ z
價值型投資光明在望了嗎？1 u9 f5 z! J1 N: a- H& i
PART 4 實證證據2 k- ?' ~* s8 F. f
第21章 全球化價值型投資打破疆界
; x& n, _9 x I; C# ` a2 j& v# c 歐洲的證據2 ^; E( ]7 u) N w S# E
已開發市場的證據* T$ N! w% `7 |' c$ U8 g5 e
新興市場的證據
5 m/ r$ Y- s% _4 E 耐心仍然是美德5 `4 B3 u! J& c! T6 w% S6 ]
集中型投資組合
. Q8 B# S0 g& s5 @3 s 投資組合目前的態勢, s( V; P7 x# z9 x. x
結論6 I. i) G# u/ I6 n+ C, Q6 o
第22章 葛拉漢的淨流動資產價值投資法過時還是優異？) J! k0 ]. v3 p- t. U9 x* R% y6 J% u
全球化淨流動資產價值的投資成果
; y+ `9 {( B8 y; |, O 淨流動資產價值投資法的現狀
/ `( ^9 s* ?- `9 q* T/ ^ 本金的永久性損失
& k0 z) Z: f4 U5 U) F/ S 結論
1 w7 w* X ^" l2 d9 h0 G PART 5 價值型投資的黑暗面：放空
( ?4 N, n# T: ^ 第23章 投資的格林童話; i8 y( D7 v+ b G& k
題材股的陰謀 E# H; x3 J( B) f9 l
第24章 加入黑暗面：海盜、間諜與空頭
$ S5 r; n5 [6 L 評價; \2 M7 L2 [9 {7 W
財務分析0 g# o8 A% Z2 ?
資本紀律" ~6 U. M, `% J7 E* `9 \# J3 l! z" O
綜合評述. n# @; Z8 e6 V3 C
第25章 做假帳，海盜旗繼續飄揚$ x4 g" Z0 ^# R6 v ?" E
企業說謊、空頭警告的證據確鑿8 `+ P: |, E/ L0 f
偵察誰在作假帳
4 x( V9 A1 M. N8 f5 t 作假分數有用嗎？
4 S+ _) b/ B9 Q) _& c7 G6 ? 第26章 爛公司：基本面放空與價值陷阱
( c5 E, Z5 }5 F5 ^1 p, E$ t 空頭股的分類5 A: Q, t. |/ W; I! R
差勁經營者
* p, u! ~$ o8 y5 V& M 差勁經營者的行為基礎9 Z9 ^$ O2 F- f4 T
檢視爛公司的問題清單# @3 Z7 E( c0 |5 f3 E
差勁策略4 W0 h3 i% ~% [: p5 c+ ^+ O
PART 6 即時價值型投資: L4 \. C4 K0 K
第27章 為成長展望付出過高代價：反對投資新興市場的理由% G! H( X! M! z+ { e
羅傑爵士可憐的故事
' e# e/ K5 K% o& O* [ 新興市場是投資天地中的羅傑爵士
6 u- s9 M) F% i* \3 | 結論
/ n5 C! z7 d3 p: b( A 第28章 金融股是機會還是價值陷阱？
9 o/ v0 M3 `5 ~ 安全邊際夠大嗎？
' e3 s. Q9 z$ r! M) v# @ 第29章 債券是投機、不是投資
; ]" s. b, O" @5 H; e8 ` 公債的長期觀點
5 n7 a# \- v; _( ]# [ 債券的真值
( g( f8 ?* {! C 綜合評述: t) K( \' z( y8 A
通膨或通縮+ h1 Y* X; c9 H. G1 o/ p2 Y6 [
美國會像日本一樣嗎？" J1 O3 Y" o9 y5 B" u J
結論
. c5 u* o8 C2 m6 n 第30章 賤賣資產、蕭條與股息
5 ]% x3 w% [4 I7 J5 p, z 股息交換合約訂價預示未來會比蕭條還慘！
( M2 s8 z/ L8 x' m 股息是通膨避險工具4 e) Z2 I n& {6 m6 V# S
被迫拋售和供應過剩/ M3 I) j {" C) Z2 T7 ?* C+ C
第31章 循環股、價值陷阱、安全邊際與獲利能力
; z# p ?* E! o: B5 v7 F$ s. P" i 獲利能力預測法的實證證據
5 }* C- i+ [; ?5 |' H% V8 E- T 在我們的篩選標準中納入10年平均本益比$ j6 R+ }/ H; I/ Y8 g
第32章 極度驚恐與創造價值之路& f* ]+ n G2 c; y; m4 I
波動性既非空前，也不是無法預測
: r6 i5 `' u( [7 u2 O 債市創造的價值
" T" F) d& `/ X C% p 股市創造的價值. b( q0 p# v$ r7 @# y3 w
低廉保險創造的價值
% B$ \7 l/ _- B; z8 x) C& M0 O 結論：回歸咖啡罐投資組合
/ W1 l' I! J6 l2 E8 k- T 第33章 驚恐與評價
/ k/ T5 o5 J; [ 由上而下觀點
5 x( X, z4 C1 U" b2 w 由下而上觀點
# ?* d% C5 Q2 I! c, @4 A9 a 結論0 _ n9 N4 p* u6 ?
第34章 便宜時不買，更待何時？.
7 Q) ?4 T8 x9 \) e$ d1 o 耐心，只要你有足夠的耐心
* I6 W6 C" W& y/ @: @7 T 第35章 通膨道路圖與廉價保險來源9 Y e5 q" i, O, g8 Z5 z& W
費雪和蕭條期的債務通縮理論
" x' ]: m \( \6 j 羅默列出的大蕭條教訓
- F( a9 N5 J! e; o5 d 柏南克和政策選項( }1 N: k4 m- {5 Q b
對投資的影響：廉價保險
; ~7 {5 {# X2 H/ |! G$ M. b 第36章 價值型投資人和死空頭之間的評價辯論* O# F* ?: c5 I& ?
由上而下檢查健全性7 o" c6 L$ r" I3 ~" S
由下而上的正常化獲利觀點3 M/ P6 i* o, J
結論
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