与羊群博弈：A股投资者的行为分析 郑磊 首席投行丛书

作者简介
　　郑磊博士，国内较早从事行为经济学和行为金融理论与实践研究的经济学者及投资银行专业人士。取得兰州大学数学学士学位，荷兰马斯特里赫特管理学院MBA和南开大学国际经济研究所经济学博士学位。在任职美国制造业某上市公司期间，主要从事运营管理、管理体系和跨国并购整合工作，后开办管理咨询企业，担任企业和政府决策顾问，并任职中国脑库产业基金与创业投资研究中心副主任等职，近年在中国香港从事企业融资、资产和财富管理等投行业务和投商行联动业务。郑磊博士已经在内地和香港出版资本市场著译作近30部，担任过大学商学院课程教授、中国上市公司市值管理研究中心学术顾问等职。

目录
前言 乌合之众与群体癫狂
' R$ O; L1 C. i& _第一章 技术分析就是在图表上解读心理
第一节 最早的心理分析图形：蜡烛图和K线
8 e& ?/ c' Y) S/ v第二节 MACD上的博弈态势
! x# X  ~# E+ r7 q2 P; W第三节 重要心理价位
第四节 理念、心态、技术和基本面一个不能缺
第二章 市场总是重复，但没有一次相同
0 M3 m" N7 u: a# K第一节 分形的市场和人类行为
6 o5 z$ f* ^, F; Z第二节 时空结构的缠与禅
  @0 V; E# d* L% ~2 o/ ?/ S第三节 认知误区与情绪陷阱
第三章 政策、心态、资金博弈
% F0 K8 J" U/ }4 C' D8 n- L9 Y3 G第一节 政策是市场的指南针
3 K' w/ T' Q1 A- S9 e6 v* }: e+ K$ D第二节 资金是马仔，心态为王
) H/ j/ y, ^9 a: ^: x第三节 理念和纪律
第四章 市场行为：是心动还是风动
+ i! A; g6 ^; `  B" a7 l1 L0 T9 D- O第一节 黑天鹅和灰熊猫
第二节 杠杆股市危机中的群体心理解剖
第三节 我的股市危机日记
* U" f% t3 _3 l7 ]第四节 5178点到2850点市场心态和行为分析
第五章 行为金融投资的两个模型
6 p8 A- |$ D* i第一节 侧重过程和买卖时点的定性投资模型
第二节 侧重价格阶段性高低点的定量投资模型
第三节 股市投资的行为金融模型构建
- m% ~! H1 s2 W9 _! H& p后记 投资实践与人生修炼
5 a' q7 B) g+ ]6 ^1 c; \
前言
5 ], S( O; m$ v, V　　前言 乌合之众与群体癫狂
　　1895年，一个让人觉得无比遥远的年代，法国社会学家、心理学家勒庞，根据对法国大革命群众运动的观察，出版了群体心理学名著《乌合之众：大众心理研究》。这本书我几年前认真读过，但以我们现代人的眼光来看，其结论已经缺少新颖之处了。作为证券市场投资者，我倒是建议大家读一下查尔斯·麦基写的《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》，书中详细描述和解剖了历史上最著名的证券市场泡沫事件，同时这本书也深得很多投机者的偶像——利弗莫尔的青睐。遗憾的是，这本书的出版时间比前一本更为久远，是1841年的著作，只是一直再版。差不多一个半世纪过去了，对于刚刚经历过史无前例的A股股市危机的投资者来说，仍能感同身受。这不是名著的魅力，而是人性不变的铁证。
- \8 k- \! H6 ]! k3 ~' \* H) f* X3 ~　　近年来，一直有投资界朋友议论，A股已经进入行为金融炒股时代，通行的是动物精神。作为丛林市场，这种情况其实也很正常，但却是成熟市场投资者难以理解的状况。在中国香港资本市场浸润近八年，据我观察，虽然中国香港的中资股已经占据主流，关注A股和港股H股、红筹股的分析师与投资经理众多，但没有几个人真正懂得如何操作A股。这完全是天壤之别的市场、不同的投资文化和投资者结构。跨市场投资是一个需要时间了解和磨炼的漫长过程。话说得太远，其实和A股氛围一样，只重视当下，而且人丁不旺的股票不会有人看顾，哪怕那是一块金子。价值股长期没人待见的情况，在A股是常识，所以这类股票得了一个绰号“烂臭股”，实际就是成熟市场所追捧的蓝筹股的谐音。这个世界是反的，真正在A股被炒得飞上云霄的股票，可能跟基本面一点关系也没有，甚至是垃圾股。这是因为垃圾比较轻吗？不是，在大众兴头上，连猪也能飞上天，要诀就在于“众人拾柴火焰高”。
4 H! O# \6 Y/ o8 @+ D　　股票如果作为一个传递价格的媒介，其实远没有法定钞票好用。但可能一时间远比钞票“值钱”，1元面值炒到500元、1000元，也不稀奇。这是击鼓传花的游戏，所有人鼓足腮帮子对着那只股票用力吹，只要不松劲，人越多，价格飞得越高。何况还可以通过技术性操纵，不用费多少资金就能诱使一众股民一窝蜂地冲上去。相反，这种股票下跌时也是毫不犹豫，可以跌得面目全非。而在投资者极度恐慌的熊市，所有股票，即便是基本面很好的股票也会被无情抛弃，其情境就像是毫无价值的纸片。这是一个没有锚的市场，或者说除了情绪、心理认知，没有任何可以作为基准和底线的标准。
　　A股没有价值中轴，只有人心是一杆秤，而人心是何物？说穿了就是心理认知和情绪的混杂体罢了。而个人除了心理认知偏差，还会受到群体和环境的影响，所谓羊群效应下的乌合之众，不过是100多年前由勒庞正式提出而已。尼采说，个体的疯狂现象是少见的，而在群体中，这是司空见惯的现象。这话的前半部分我有怀疑，从1992年开始接触股市以来，我实在很少看到不“疯狂”的个人投资者。只要投身股市，哪个人不是被裹挟着到达市场顶点又被狠狠摔下深渊？有多少人在赚钱热潮中能够急流勇退？有多少人在恐慌中不断割肉，甚至刚以地板价抛售，眼前就又竖立起高楼大厦来？这是一个实实在在的名利场，真正能够超然物外的才是人杰。这样的人不仅需要在市场中跌打磨炼，更应该从根本上去了解自己和投资者群体，才能尽可能少地跌入各种心理和情绪陷阱。这本书的目的就在于此，告诉读者一个真实的有血有肉、充满情欲的你和一群随时可能踩踏碾压你的大众（投资者群体）。无论是市场大热还是灾难临头，你都很难脱离这个群体，但是你又必须做到这一点。梭罗说得对，“成为群体的一员，会使我失去方向”。作为投资者，你无法选择这个群体，你确实是其中的一员，你会失去自我、失去方向吗？我无法回答你。
. X3 a3 j$ S! O. a# Z　　本书无法传授你战胜市场的秘诀，没有摇钱树似的神奇工具，如果有，我又怎会写出来？但研究行为金融和投资心理多年，我深知大多数人是无法战胜自我的，而股市无非是一场零和博弈。市场只是一个平台，犹如博彩，你能说去战胜赌场吗？那是一场不会存在的战斗。你取胜的关键，其实只有一个，认清自己，战胜对手。如果你早着先机，就能取得相对收益；如果你甩得掉一半参与者，你的收益就超过了市场平均水平，获得正的绝对收益。也许这个目标才应该是值得我们这些投资者努力，而且经过努力有可能达成的目标吧。
6 @9 Z* F3 R$ X( j( M: c) [% `　　我打算用不到十万字的篇幅，把这些可能一辈子依靠自己的感悟和随波逐流的体验都无法全面了解的知识告诉你。剩下的，只能靠你自己揣摩和修炼了。股市如人生，谁也无法替代你走出来。预祝这本书的每位读者都能达到自知自强的彼岸。
- n) @- }, H: d( v* \, f: O+ W　　郑磊
+ \+ C; s4 ^( |; k　　是技术分析，
　　又不是单纯的技术分析，
　　你若较真，
　　你就输了！
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* N/ N4 b3 ^3 l% C# s5 D& b精彩书摘
+ m* i  V0 Q( @5 Y　　是技术分析，又不是单纯的技术分析，你若较真，你就输了！
　　技术分析的优势在于它反映了过滤过程，股票价格和成交量精确地反映了百万投资者对其价值的判断，这里不仅反映了基本因素，还包括情感因素。
　　这段话不是我说的，而是大家都认可的技术派分析大师马丁?普林格的原话。我真正理解技术分析的这个本质，是从一名学者那里得到的概念。他提出“技术分析的本质就是从投资者的心理层面去研究交易行为，通过研究投资者过去的行为所形成的价格走势，预测股票价格的未来走势”。事实上，尽管将技术分析方法与投资者心理结合的说法早已有之，但深入的发掘不多，所以也只能算作是有先见之明，却朦朦胧胧而不成熟的看法而已。事实上，后来的技术分析派人士并没有在心理分析这条路上继续走下去。技术分析越来越沦为形式化和数量化工具，而忽略了对其背后心理因素的深入挖掘。
* A7 k( d1 A5 q( @1 @: n　　如果你今天已经掌握了主要的技术分析方法，那么就到了提高和升华的关口了。1992年我第一次接触股市的时候，看到有人购买股票行情传送机，配套的行情软件上那些红黄蓝绿交叉纵横的曲线、实心和空心的蜡烛图柱，真是眼花缭乱，如坠五里云雾之中。
　　K线图有400多年的使用历史，反映了人性的弱点：投资的情绪化。精研日本蜡烛图20多年的技术分析大师斯蒂芬W．比加洛认为，这些蜡烛体的形态能够将某个特定时期内投资者的心理变化以可见的模式表现出来。他明确指出，K线图具有双重功能，是投资者的恐惧和贪婪创建了蜡烛图信号，每天价格的波动和成交量可以看作投资者害怕和恐惧的指标。蜡烛图信号能够识别当天、本周或本月投资者的资金去向，并且能够识别出投资者情绪的波动变化。这番话出自于看图分析大师之口，他直接承认就是贪婪和恐惧情绪造成了价格与成交量的形态。
6 T+ r) {, u  R* U3 ?　　K线的蜡烛体忠实地记录了每个交易日的开盘、收盘、最高和最低价格，用四个数据勾画出当天的价格表现概况而已。股票分时走势图如图1-2所示。
　　如果再深入一步，当天的分时走势图里包含了更多的交易价格变化信息，可以看到每分钟的价格和成交量，而这些信息全部浓缩在一根蜡烛体中。内地有很多投资者喜欢看股票分时走势图，这在成熟市场是非常少见的。然而，我现在只能说，这种每秒、每分钟都拿着放大镜解读市场心理和行为的做法，其实对A股的短线投资确实非常行之有效。
　　当我们把眼光从蜡烛体上移开，关注每天的市场变化、心理和投资者行为时，就看到了一幅更广阔、更全面的价格形态。K线是由一串连续的蜡烛体串联起来的曲线，如果你一段段地看，其中有一些蜡烛体组合，经过技术分析派高人的解读，形成了有意义的组合形式，比如红三兵、黑三兵、晨星、锤头等形态。这种叫法其实早在日本米商时代就已经存在了。技术分析大师们已经总结出了很多有意思的搭配组合，并试图从心理层面对其形成的原因进行解释。
　　让我们来看看一些价格运动吧。注意图1-3，连续几天下跌后，阴烛开始扩大，引起心理崩溃，股票被抛售，股价跌得越厉害，给投资者带来的焦虑越多。多方变得越来越焦虑，空方人数越来越多。价格跌得越厉害，更多的投资者越恐惧。

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