一个投机者的告白（增修版） 唐峋 André Kostolany

　　內容簡介
2 X# ^6 w+ A/ W: v; i　　投資必讀經典！在台累銷80萬冊，增修新版上市！
　　詭譎多變的市場裡，永恆不變的指引——
, w$ k% o* A8 Z9 \　　傳奇散戶投機家、德國股神科斯托蘭尼
　　「人心＋資金」決定所有市場起落，
5 b  N. [2 j4 Q( z  L- @1 @3 K4 Y　　咀嚼大師智慧，小散戶也能成為自由支配財富的貴族
! j4 F" {) F" _　　他沒有股神華倫．巴菲特（Warren Buffett）旗下的波克夏集團大軍，卻能與股神平起平坐；沒有債券，天王葛洛斯（Bill Gross）千百人的研究團隊，但只要他動口，全球市場皆側耳傾聽；他不像投資大鱷索羅斯（George Soros）會在各地發動貨幣戰爭，但當他一派優雅提出某國貨幣被錯估時，沒有一個政府敢掉以輕心。他是「德國股神」安德烈?科斯托蘭尼（André Kostolany），古往今來的大師中，少數不打團體戰、特立獨行的散戶投機家。
　　科斯托蘭尼的一生充滿矛盾和對立：1906年出生於匈牙利， 13歲就靠貨幣套利賺進人生第一筆投機財，21歲踏入證券業，30歲出頭便已賺到百萬美元（約合現今新台幣1億2,000萬元）的身價，但也曾因看錯方向而破產兩次。一生出入全球78個交易所，歷經兩次世界大戰、數次股市崩盤和石油危機，20世紀所有的通膨、緊縮、升值、貶值都深刻記在腦中，科斯托蘭尼用自己的財富告訴世人，只要貫徹幾個簡單的想法，就能在雜音四處的交易市場中找到主旋律，交易所也就會從殺聲震天的賭場變成充滿美妙音樂的樂園，再加上資金、耐心及堅強的心臟，一個散戶或許比專業法人更有機會成為自由支配時間及財富的貴族。
; _$ H. F( e5 m5 N5 w2 D! w　　《一個投機者的告白》是科斯托蘭尼一生集大成之作。本書於1999年2月動筆，9月科老病逝巴黎，12月本書在德國出版，為科老生前最後一本作品。經歷80年投資生涯，一生富裕、優雅、從容，科斯托蘭尼畢生通透掌握以錢賺錢的精髓，以幽默、雋永和風采，寫下精彩絕倫的93年人生告白。他說：「我是投機人士，始終如一！」這本匯集當世投資／投機智慧精華的書，就是科斯托蘭尼最無私的禮物。
4 f* T& Z) C1 O1 {% ?, C$ q9 k　　【一個優秀的投機家需要具備那些特質？】
　　敏銳的洞察力：了解事情的關聯，並且從不合邏輯的紛亂中區分出邏輯來。
　　直覺：也長年在交易市場取得的經驗和生活經驗。
　　怪念頭：把一件事和所有可能的事情——好的和壞的事情，放在一起考量。
　　【看資金和人心判斷漲跌】
9 s: P" D7 g. @9 S　　決定所有交易市場價格起伏的只有兩個變數：
/ b6 ^* J4 h9 S' U% h; z9 ^　　一是人心、二是資金。
' I* T1 d2 Q3 O6 z% a; F　　「人」才是決定價格的最重要因素。
7 U5 ~0 w8 z! c- R3 Y　　「對我而言，技術狀態只和一個問題有關：
　　股票掌握在什麼人手裡？」
) R! \$ D( w8 `( |  w# a* E9 r5 {9 R( V　　【固執投資人vs.猶豫投資人】
　　投資者分為兩類：固執的及猶豫的。
　　投資要成功，就必須當個固執的投資人，
　　有勇氣在眾人搶股票時賣股票。
　　當大家都不要股票時，大膽買進；
　　當眾人搶購時，從容賣出。
$ |% S- g3 W" I　　【人與狗比喻經濟和股市】
' Y! q5 T8 x5 n7 S& _' b　　男子帶狗在街上散步，像所有狗一樣，
  |: v3 [; O) W) r* ]* a　　這狗先跑到前面，再回到主人身邊。
+ j( r' r+ t8 o; c　　男子走了1公里，而狗跑來跑去，走了4公里。
　　男子就是「經濟」，狗則是「證券市場」。
& `  \; u) |4 S% {  T; r+ i　　長遠來看，經濟和證券市場所發展的方向相同，
　　但在過程中，方向卻有可能完全相反！
　　【投資這行，必須「唱反調」】
: ~! A: Z0 N  R2 r7 y　　獲利佳、前景好的公司，股價一定漲嗎？錯！
* U6 ~0 I' V: E# q7 m- D: u　　只要沒有人願意進場買股票，股價依然不振；
　　經濟成長一定會刺激股市嗎？錯！
: x! q+ b; P4 f& _8 Y+ \+ X* h' ~! w　　如果銀行吸走了大部分存款，留給市場的不太多，
　　那還是漲不起來。
, A& U5 ^1 v# m* @, ?; {) a' y　　本書特色
　　1. 科斯托蘭尼的交易所研究課，啟發所有投資人
　　世紀投機家安德烈．科斯托蘭尼，在慕尼黑咖啡館暢談，也在德、奧大學授課，分享他80年來看穿全局、掌握人心的投機智慧。直至今日，混沌詭譎、一片迷霧的市場中，科斯托蘭尼的課堂，仍是投資人養成眼光、練就手感、鍛鍊心理強度的必修課。
% l1 j6 \: K' q. l& u5 u8 x　　2. 揭密！小散戶這樣成為世紀投機家
3 E, c$ |. G  }: l: R　　因為科斯托蘭尼，「投機」一詞被重新定義，增加了深思熟慮、摸透大眾心理和趨勢，繼而逆向操作，不憂不懼等待獲利或翻盤的智慧。「投機」蛻變為一門藝術，而他永遠是史上最特立獨行、眾人追隨的散戶投機家。
　　3. 台灣三書長銷逾18年，銷售達80萬冊，新版上市！
　　增修版2018年重磅上市，老中青讀者、從新手到骨灰級投資者，人手一冊！
　　4. 台股漲跌、景氣起落之際，該進場？該空手？看科斯托蘭尼！
) H  k1 Q& ]& q6 g　　希望與不確定性雜陳的年代，一個永恆不變的指引──科斯托蘭尼的投機智慧。教你改造自己的投資基因，摸懂市場起落的道理，學科斯托蘭尼「在槍炮戰火中買進，在悠揚音樂中賣出」。
　　專業推薦
　　安納金（財經作家）
3 |% F  J7 j  S3 E7 a　　艾蜜莉（財經作家）
　　市場先生（《商業周刊》財富網專欄作家）
' O+ v& _: S$ K. }: V　　杜英宗（南山人壽董事長）
" G. E! _1 m3 Y/ F4 Y' I8 k　　於貽勳（鋰科科技董事長）
　　邱沁宜（財經節目主持人）
$ @' a& t7 ]6 ?9 Z% i( ]& s3 }" g　　黃國華（財經作家）
　　蔡康永（作家、主持人）
% l, w3 c. f# F0 }3 N　　謝劍平（台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長）
9 a. D' s" z8 [& `, O$ m* {　　闕又上（美國又上成長基金經理人、財經作家）
　　「科斯托蘭尼的真知灼見，是『行情＝資金＋心理』，這個概念讓我用在分析全世界大多數的股市、債市、黃金、能源、房價等等領域時，能夠八九不離十的了然於胸。」─安納金，財經作家
' O2 R3 R4 O+ W6 L　　「科斯托蘭尼本身有著聰明、執著又有點怪異的個性，加上他在這系列書籍裡面提到許多金融市場的想法與事蹟，讓這些書的內容更讓人津津樂道。」─黃國華，財經作家
1 a* ~4 I3 j2 x. P, G& u, r9 I9 s　　「儘管現今經濟發展與科斯托蘭尼所處的時代背景已有很大的不同，過去人們看重的是百貨業、製造業，而現今人們談論的是大數據、AI，即便又一個18年過去，此書的投資基礎觀念，仍是投資者在混亂的市場中，重要的一盞明燈，歷久而彌新。」─謝劍平，台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長
; h* m& m% t: d) p3 l) d' u　　作者介紹
　　作者簡介
　　安德烈．科斯托蘭尼  André Kostolany
$ T6 C5 a8 {. d7 k1 a+ F7 g1 ?& ]+ B　　德國知名投資大師，嫻熟金融商品和證券市場的一切，被譽為「20世紀股市見證人」、「20世紀金融史上最成功的投資者之一」。
  R8 h$ p: U" U　　1906 年生於匈牙利。13歲隨家人移居維也納後，開始著迷於歐洲各種貨幣的不同變化，從而展開其絢麗多彩的投機人生。他在德國投資界的地位，有如美國的華倫．巴菲特（Warren Buffett）。他的理論被視為權威，德國的投資人、專家、媒體記者，經常詢問他對股市的意見。
　　18歲時，父親送科斯托蘭尼至巴黎學習股票，影響其一生的人生觀與金錢觀皆於巴黎建立，並立志成為百萬富翁。此後他持美國護照、在德國工作，歷經兩次世界大戰，遭逢兩次徹底的破產。但科斯托蘭尼說：「投機者要提得起、放得下。」每一次衝擊的谷底，都讓他彈跳得更高。
1 E1 |0 `# F  b) s5 _2 `, v& F　　70年代開始，科斯托蘭尼多了一個新頭銜「股市教授」，他開始在德國和世界各大都市的咖啡館中，教授股市知識和預測，上自王孫貴族，下至販夫走卒，都是科斯托蘭尼咖啡館講座中的學生。咖啡館講座回響熱烈，不但學生人數大增，連各大金融機構、銀行也爭相邀約演講，而科斯托蘭尼也成為德國、奧地利多所大學的客座教授。
9 Y: a3 [" L, C; }; v7 g, m　　科斯托蘭尼不僅是成功的投資者，也是廣受讀者喜愛的作家。雖然在35歲就賺得足以養老的財富，但過人的精力，使他不甘就此退休，轉而發展第二事業，將自己的證券交易經驗與理論，寫成一本本實用且平易近人的書籍，廣受讀者喜愛與推崇。60年代以來，30 年筆耕不輟：《這就是股市》一書被翻譯成7 國語言，還拍成了電影，從此躋身暢銷作家之列；1991 年的經典之作《證券心理學》一書，更是德國大學經濟系學生必讀書籍。從1987 年以來共出版13本著作，在全球賣出300多萬冊的佳績，包括台灣、中國、韓國、希臘、丹麥，都有翻譯版本。此外他也是德國經濟評論雜誌《資本》的長期作者，供稿長達25 年。
　　1999 年，見證百年金融發展的科斯托蘭尼因病辭世，留下財富給繼承者，但留下典範給所有的讀者。
　　譯者簡介
  ^2 S7 I# T: u. J) Q　　唐峋
7 b0 S% X% f  |" y　　北京市人，北京大學西語系德文專業畢業，曾在北京擔任德語翻譯與行政工作。
  ~/ e) E8 }% {) `7 Y0 w# H　　目錄
) G% s9 \7 o; R7 N% F( V　　推薦序：見證了近百年的股市智慧結晶／安納金
8 V3 W" e3 b: {2 O1 L! m% L　　推薦序：享受歷久彌新的投資寶典／謝劍平
. L% k/ _8 i9 K; P　　推薦序：投機，是一種戰略遠見／黃國華
$ L' R7 ^6 f% g6 q* v: x: k　　推薦序：為什麼他不是我爸！／蔡康永
　　推薦序：投機者的完美詮釋／邱沁宜
　　前言：最有自信的投機人士／史提夫．里瑟
　　1∣金錢的魅力
( N6 T; E8 S) d- y. f  E　　●自由世界的價值標準
# }# H6 W" \( |/ ^/ L. l　　●百萬富翁需要多少錢？
　　●金錢的兩種極端
% z4 C3 }' f! R& P6 k* ~9 [4 T　　●我是投機人士，始終如一
' k/ U8 o. D. i; X　　2∣證券交易動物園
　　●賭徒永遠不死
　　●經紀人：只管成交量
8 m. ]0 O# Y: O6 \5 C2 I　　●基金經理：幾十億資金的統治者
- O' n* a6 L& Y　　●金融鉅子：大莊家
% a& L4 A6 U1 D* w/ h/ g. S+ M　　●套匯者：絕跡的投機人士
3 R) _" T. Y; Q5 v& w8 A　　●證券玩家：證交所中的賭徒
　　●投資者：證券市場中的長跑家
" I+ v& M! V# d+ a$ B0 M6 k$ Q　　●投機家：有遠見的戰略家
' h; E: W: b2 u　　3∣憑什麼投機？
5 ^( O1 m% A# ~- e　　●債券：比你所知還重要的投機標的
　　●外匯：過去比現在更有意思
: V. ]" g( {$ L. D6 z2 A　　●原料：投機家對投機家
! d0 i: [. r2 J* k　　●有形資產：是收藏？還是投機？
, `+ }  m- ~2 |' Z3 A$ V6 w5 h& K1 Z　　●房地產：大投機家的事
　　●股票：本身就是投機物件
　　4∣奇幻的證券交易所
, ~9 X1 A# v4 Z% O4 s' y　　●荷蘭印度和英國東印度
9 R, Q1 H. ^  K7 m: ?! Q4 g* a( L　　●混亂中的混亂
　　●資本主義的神經系統
　　●交易人士的遊樂場
9 s( q8 ~7 @4 b2 A　　●經濟的溫度計？
　　5∣指數有什麼道理
0 v' T; p3 i6 V3 }) y- I　　●傻瓜、股票，誰多？
; @2 B  B' M7 Z% \　　●背景音樂是小調或大調？
. e9 V+ \+ a  A* m　　●和平就是大調
　　●可能的障礙
　　●金本制已過時
$ ?( b+ h1 }1 y; N　　●穩定只是幻想
　　6∣行情上漲的秘密
" c. Q3 b/ ]* \. R4 Y　　●貨幣＋心理＝趨勢
4 ?: `( s. Q3 f5 t. Y- P　　●證券市場像二手車市場
3 P: _8 i$ `* j" l; e2 F　　●資金閘門等著打開
　　●通貨膨脹：只有與之對抗才有害
7 ^3 t% n, x1 P0 ~　　●通貨緊縮：證券市場最大的災難
　　●中央銀行：利率的獨裁者
* @1 J/ {3 m: i3 f' A/ R# b　　●利率敏感度
5 f8 Y: r9 ^% n3 Q$ \8 d　　●債券：股票的競爭者
: r. y2 h4 }; E: a* e　　●外匯：美元在做什麼？
　　●大眾怎麼想
　　7∣證券交易心理學
- a. c! D, n* z- T6 ?  h　　●是否有錢
  k4 D% X( `( j1 l　　●要有自己的想法
- S  q$ `% w  a  u) _　　●有耐心才能進入市場
) U0 u8 C1 n8 p　　●還需要一點運氣
　　●科斯托蘭尼雞蛋
* m( l; h* b0 R; B9 |- L　　●憂鬱的一九八二
　　●過熱的一九八七
　　●亢奮之下的失序
　　●美股長期走勢樂觀
/ W% f, d' I1 J8 j　　8∣暴漲和崩盤是分不開的搭檔
) @7 f  h5 J9 {/ [9 H" \9 X　　●十七世紀鬱金香災難
　　●數學毀掉法國
8 K( }# y, C5 q! O5 T: h5 e! K　　●一九二九年崩盤的典範
　　9∣「逆向」是成功的要素
　　●判斷市場處於哪個階段
! C1 \/ q1 _$ x, h% O+ r3 x. S　　●勇於與眾不同
　　●買進或賣空，你選哪邊？
4 R. i! |3 Z# }) z! c- B. `　　●錯誤的金錢觀
( [3 }' o2 W9 q6 ]　　●終究選擇牛陣營
　　10∣從預言家到顯示幕的訊息叢林
　　●「既成事實」的現象
( l; ]( ?5 Y3 b+ j  s　　●投機人士的工具
# x. i) x& Y' E  D( I2 q# L9 u　　●神奇的猶太經師到數學家
　　●知情意味毀滅
) O, W7 [' m) T5 w　　11∣從證券交易所到交易股票
& R3 Y+ W  m$ P( ]7 \$ F　　●成為富人的機會
9 \# ?. ]5 p" n8 H7 I! W9 m　　●股票的價格
　　●從死灰中復活的鳳凰
　　●分析家的荒唐辭彙
6 h3 l# a4 |9 t2 S9 F% T3 C　　●圖表可能賺錢，但肯定賠錢
4 T# _. d- |% ]$ r　　12∣用別人的錢交易的投機者
　　●投資四要素
! u8 Q+ S5 i+ J　　●投資基金：多數投資者的公車
　　●避險基金：看名稱就知是騙局
. I7 Q& }. e4 m5 |　　●又一個失利案例
　　●投資顧問：他們的快樂是客戶的痛苦
　　●成交才抽佣的必然結果
　　●財產管理人：基金經理中的裁縫
　　13∣寫給敢做敢為的人
　　●賠錢是必然的
　　●光環的效果
　　●對證券交易所的愛
. o2 Z' \+ s! T  V　　●十律
　　●十戒
# j0 X5 c) T% _* v3 I& z　　序
　　推薦序
　　見證了近百年的股市智慧結晶
　　早在2001年我閱讀科斯托蘭尼的書所留下的印象，經過十多年的時間流逝，我早已不記得確切的內容了，然而，當我為了寫這篇序而重新閱讀這三本書時，卻屢屢在心底發出「天啊，就是這樣！」的驚喜與讚嘆。因為過去20多年實務操盤經驗之累積，以及親自走過幾次大空頭市場的洗禮之後，我慢慢體悟出來的心得，在此時與科斯托蘭尼書中所傳達的智慧重新比對，是那麼令我感動的相近以及相互輝映！彷彿他重現在我眼前，和我一起對著許多經典話語齊聲念著一樣的感動。
3 V& O1 G. p  S8 W0 I: ]　　首先，科斯托蘭尼最受廣大投資人喜愛的一個經典智慧，就是經濟發展和股市的關係：有一個男子帶著狗在街上散步，像所有的狗一樣，這隻狗先跑到前面，再回到主人身邊，接著，狗又跑到前面，看到自己跑得太遠，又再折回來，最後，他倆同時抵達終點，男子悠閒地走了一公里，而狗則來來回回走了四公里──男子就是經濟，狗則是證券市場。我的讀者一項最喜歡看我發表「未來三個月（或六個月）走勢預測分析」，因為我總是可以把趨勢和轉折，也就是整條路徑做預測性的描繪，而其中運用了一個很重要的邏輯，就是在於「狗和主人」的關係，股價的基本趨勢，是和經濟的基本面相對應，然而，在股市的前進過程當中，總是因為人性的貪婪與恐懼而導致超漲和超跌的狀況，因此，只要能夠掌握住經濟的基本趨勢、再加上人們對於貪婪與恐懼的過度反應，自然就可以產生一條完美的預測路徑。
　　另一個屬於科斯托蘭尼的真知灼見，是「行情＝資金＋心理」，這個概念讓我用在分析全世界大多數的股市、債市、黃金、能源、房價等等領域時，能夠八九不離十的了然於胸。資金等於貨幣供給，而在極短期內、投資標的供給量幾乎沒變的狀況下，只要市場上游資變多，那麼過多的資金去追逐固定之標的，標的價格也當然就會水漲船高。我也常把這個現象比喻為「潮汐」，只要全球主要央行持續的寬鬆貨幣政策沒有轉向，那麼資金的潮汐就會把全球主要股市的價格向上推高。
　　我最喜歡的另一個科斯托蘭尼的智慧，就是「2X2＝5－1」，也就這麼一個簡單的公式，已經把股市的真實樣貌給看透了、說清了！因為股市總是會在各個面向一齊轉為正向時，超漲過頭，然後再用崩跌的方式修正到合理的水準。這個現象不僅僅是在台股、全世界的股市，甚至大多數的金融資產價格都是適用的。
( F$ O% S+ H& ?; J　　至於科斯托蘭尼所使用的市場研判方法，並不是一般散戶所謂的短線投機交易者在看的技術指標、線圖，而是以總體經濟面的相關數據為主：包括政府政策、貨幣供給、利率、景氣循環、國際貿易、通貨膨脹率、企業獲利等等，這些都是屬於總體面或基本面的，事實上，科斯托蘭尼並不認同技術分析可以幫助投資人獲利，他說：「圖表可能賺錢，但肯定賠錢。」因為他認為最好的看盤周期是以「週」為單位，按照趨勢做為進退依據，不同於每天追著市場漲跌的群眾心理，隨高低起伏而起舞。這和我常說的「潮汐大過波浪、又大過漣漪」道理相通，科斯托蘭尼眼中的投機家，是有遠見的戰略家，將眼光放在潮汐（趨勢）的研判上，而不是漣漪。
- E1 L7 r0 d' l  n　　最後，儘管科斯托蘭尼年輕時曾在放空交易領域賺到大錢，然而晚年最後選擇與群眾為伍，在巴黎的咖啡館中，無償的為社會大眾講授投資知識與經驗，並解答聽眾在投資上的各種疑問，受到社會各階層的喜愛，我想，他給了台灣市場上成功交易者一個很好的典範，他親身證明，強者不一定是孤獨的，只要願意伸出雙手擁抱世人，人生可以過得更具意義、更豐足。這就和我在《高手的養成－－股市新手必須知道的3個祕密》書中所說的：「如果你將自己的目標，設定在『我一輩子要贏多少人』，或者『我一輩子要賺多少錢』，老實說，我很少看到這些人最終是快樂的……；如果你將自己的目標，設定為『我一輩子要幫助多少人』，那麼這樣的人生是充滿喜悅、希望、滿足的，每天巴不得快快起床，人生有意義、有成就感多了。」
  V7 C4 t/ u5 ]9 B: g9 `1 i　　願善良、智慧與你我同在！
　　文／安納金（《高手的養成》、《高手的養成2》、《散戶的50道難題》作者）

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一个投机者的告白（增修版） 唐峋 试读

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