一個投機者的告白之證券心理學（增修版）林瓊娟

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　　一個投機者的告白之證券心理學（增修版）
　　作者：安德烈．科斯托蘭尼
  b0 J" j% o7 s5 V  ]# t　　出版社：商業周刊
　　出版日期：2018/02/01
　　定價：360元
2 K8 P) n3 Q; P　　投資必讀經典！在台累銷80萬冊，增修新版上市！
2 A. W2 v( u$ H4 k　　★德國大學經濟系學生必讀書籍★
　　心理學造就90%行情，
# p$ o- z! p1 f. i) ~　　「人」才是決定價格的最重要因素，
　　視透人心，證券心理學經典之作
" ^0 X: ^- Q6 F, a6 @7 {( o　　股市行情到底怎麼產生的？科斯托蘭尼提出著名公式：「貨幣＋心理因素＝趨勢」。貨幣指的是市場上的資金，貨幣就像是氧氣，供給充足就會帶有機會帶動股市上漲，供給不足則會讓股市下跌；但是單靠貨幣並不能影響股市，還要看投資大眾的心態，也就是「心理因素」。如果大眾心態趨向悲觀，沒有人想買股票，就會把錢放到其他地方（房地產、儲蓄或債券），賺取更高的利息。所以，只有在貨幣與心理因素都正向發展時，股價才會大漲，而貨幣與心理因素都呈現負向發展時，就會大跌。
　　貨幣與心理因素，哪個影響行情比較大？科斯托蘭尼教我們從短期、中長期來看：短期來說，大眾心態造就90％的行情，就算是訓練有素的股市專家，還是很容易受到群眾的情緒的感染，這些情緒會在希望與恐懼之間波動，所以他說：「股市就像個酒鬼一樣，聽到好消息就笑，壞消息就哭。」中期來看，貨幣因素會比投資大眾的心態更具影響力，因為，如果有多餘資金在金融機構裡，最晚9到12個月之後，這些流動資金就有一部分會進入股票市場，雖然這時大多數投資人還是很悲觀，但第一波進場的資金會拉抬指數，讓指數上漲，上漲的行情就會讓投資大眾增加對投資股票的興趣，漸漸進場，繼而將心態轉向樂觀。
　　《證券心理學》是科斯托蘭尼鑽研、思考經濟學與心理學的精華，也是他得以在無數戰役中，最終站在勝利一方的生命經驗；科老畢生所見投機客、股票玩家、狡猾老狐狸的真實縮影，盡在其中。不像是課堂上的教科書，反而像是一本出自科斯托蘭尼之手的小說。科老自己也說：「我不是在授課，我只是對學生說故事罷了。」
, Z% ~% [" \! z0 o4 j6 d' F　　【一個優秀的投機家需要具備那些特質？】
　　敏銳的洞察力：了解事情的關聯，並且從不合邏輯的紛亂中區分出邏輯來。
　　直覺：長年在交易市場取得的經驗和生活經驗。
; P9 j3 H2 o7 Y: n  Z$ B　　怪念頭：把一件事和所有可能的事情——好的和壞的事情，放在一起考量。
　　【看資金和人心判斷漲跌】
2 L: K! e, Q' P2 @　　決定所有交易市場價格起伏的只有兩個變數：
' q: R* C2 H" ~3 V0 v　　一是人心、二是資金。
　　「人」才是決定價格的最重要因素。
6 M0 _5 y$ V& l4 A+ c　　「對我而言，技術狀態只和一個問題有關：股票掌握在什麼人手裡？」
　　【既成事實效應】
+ Q$ Z' N3 @$ n　　用白話文來說，就是「利多出盡」（或「利空出盡」），
7 ]" |" {( O! b; X　　當股價來到投資人認定的相對高點時，
5 M! Y" e' p- k3 j- Y4 {　　就算是擁有多大的利多消息，都不會發揮任何作用，
; ]8 R! s0 q( I4 Y" K; l　　因為所有的利多消息已經提前反應，
- C# C+ Y& S  K: Y5 R! C　　所以就算是已經買進的投資人，也等待高點賣出股票來獲利。
! o6 p, U0 [) C& b& z& f1 N' g　　【安眠藥理論」】
　　科老建議，為了不受市場氛圍影響而改變自己的想法，
　　投資人最好賣掉電視，拔掉網路，
　　只要買上各種好股票，吃安眠藥睡個幾年，
　　未來就能享受到愉快的意外驚喜。
　　本書特色
4 N1 _' d$ a+ M# d2 w8 k' G. ?　　1. 科斯托蘭尼的交易所研究課，啟發所有投資人
　　世紀投機家安德烈．科斯托蘭尼，在慕尼黑咖啡館暢談，也在德、奧大學授課，分享他80年來看穿全局、掌握人心的投機智慧。直至今日，混沌詭譎、一片迷霧的市場中，科斯托蘭尼的課堂，仍是投資人養成眼光、練就手感、鍛鍊心理強度的必修課。
　　2. 揭密！小散戶這樣成為世紀投機家
　　因為科斯托蘭尼，「投機」一詞被重新定義，增加了深思熟慮、摸透大眾心理和趨勢，繼而逆向操作，不憂不懼等待獲利或翻盤的智慧。「投機」蛻變為一門藝術，而他永遠是史上最特立獨行、眾人追隨的的散戶投機家！
  u; Z  I* f( n4 U　　3. 台灣三書長銷逾18年，銷售達80萬冊，新版上市！
　　增修版2018年重磅上市，老中青讀者、從新手到骨灰級投資者，人手一冊！
9 N/ e$ F' W* F, @( ~8 z' \9 H) }　　4. 台股漲跌、景氣起落之際，該進場？該空手？看科斯托蘭尼！
　　希望與不確定性雜陳的年代，一個永恆不變的指引──科斯托蘭尼的投機智慧。教你改造自己的投資基因，摸懂市場起落的道理，學科斯托蘭尼「在槍炮戰火中買進，在悠揚音樂中賣出」。
　　專業推薦
　　安納金（財經作家）
5 h4 d) Y6 @) @  q. f1 g; \! R6 V9 U　　艾蜜莉（財經作家）
　　市場先生（《商業周刊》財富網專欄作家）
  Y3 I3 t; J9 `: _8 c　　杜英宗（南山人壽董事長）
　　於貽勳（鋰科科技董事長）
　　邱沁宜（財經節目主持人）
8 U6 V! W, @- _  F( [3 h　　黃國華（財經作家）
& X+ c7 w" s. I, o　　蔡康永（作家、主持人）
7 w$ Q, G7 v% ~" [; A( H& h$ E　　謝劍平（台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長）
  S! K* A' i2 v　　闕又上（美國又上成長基金經理人、財經作家）
　　「科斯托蘭尼的真知灼見，是『行情＝資金＋心理』，這個概念讓我用在分析全世界大多數的股市、債市、黃金、能源、房價等等領域時，能夠八九不離十的了然於胸。」─安納金，財經作家
5 \# X1 O# ~* ?1 T+ G9 K8 n　　「……證券心理學或財務行為學，更是背後那看不見卻又左右一切的黑手，這也是科斯托蘭尼認為90%的行情是心理學所造成的原因之一，不管是成功的投資或投機者，面對這重中之重的功課是從不輕忽的。」─闕又上，美國又上成長基金經理人、財經作家
' ~+ [$ y# g8 c　　「在股市多年後，我觀察到很多成功的投資人（無論是投資者或投機者），可以長期勝出的關鍵卻在於「心」！所以縱使有非常厲害的分析股票能力，但如果在心態上不能堅守自己的策略，看到股價漲跌時，心情就大受影響、任意改變自己的想法等，那您絕對不會是一名成功的『投資人』。」─艾蜜莉，財經作家
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# f# y! _6 s, U- ^　　作者介紹
　　作者簡介
0 v6 T, v7 w& k4 _& \) R4 }　　安德烈．科斯托蘭尼? André Kostolany
# t* h( Y. K) ]2 y6 i# t0 Z　　德國知名投資大師，嫻熟金融商品和證券市場的一切，被譽為「20世紀股市見證人」、「20世紀金融史上最成功的投資者之一」。
* s. J! L' c. M8 K　　1906 年生於匈牙利。13歲隨家人移居維也納後，開始著迷於歐洲各種貨幣的不同變化，從而展開其絢麗多彩的投機人生。他在德國投資界的地位，有如美國的華倫．巴菲特（Warren Buffett）。他的理論被視為權威，德國的投資人、專家、媒體記者，經常詢問他對股市的意見。
　　18歲時，父親送科斯托蘭尼至巴黎學習股票，影響其一生的人生觀與金錢觀皆於巴黎建立，並立志成為百萬富翁。此後他持美國護照、在德國工作，歷經兩次世界大戰，遭逢兩次徹底的破產。但科斯托蘭尼說：「投機者要提得起、放得下。」每一次衝擊的谷底，都讓他彈跳得更高。
　　70年代開始，科斯托蘭尼多了一個新頭銜「股市教授」，他開始在德國和世界各大都市的咖啡館中，教授股市知識和預測，上自王孫貴族，下至販夫走卒，都是科斯托蘭尼咖啡館講座中的學生。咖啡館講座回響熱烈，不但學生人數大增，連各大金融機構、銀行也爭相邀約演講，而科斯托蘭尼也成為德國、奧地利多所大學的客座教授。
　　科斯托蘭尼不僅是成功的投資者，也是廣受讀者喜愛的作家。雖然在35歲就賺得足以養老的財富，但過人的精力，使他不甘就此退休，轉而發展第二事業，將自己的證券交易經驗與理論，寫成一本本實用且平易近人的書籍，廣受讀者喜愛與推崇。60年代以來，30 年筆耕不輟：《這就是股市》一書被翻譯成7 國語言，還拍成了電影，從此躋身暢銷作家之列；1991 年的經典之作《證券心理學》一書，更是德國大學經濟系學生必讀書籍。從1987 年以來共出版13本著作，在全球賣出300多萬冊的佳績，包括台灣、中國、韓國、希臘、丹麥，都有翻譯版本。此外他也是德國經濟評論雜誌《資本》的長期作者，供稿長達25 年。
　　1999 年，見證百年金融發展的科斯托蘭尼因病辭世，留下財富給繼承者，但留下典範給所有的讀者。
. t. t" R/ C2 Q0 ~0 _' Y2 _　　譯者簡介
, l, k8 V& R( P: Z7 p　　林瓊娟
　　輔大德文系畢，任職貿易公司業務經理，業餘翻譯文件書籍。譯有《愛因斯坦自傳》。
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　　目錄
　　推薦序：見證了近百年的股市智慧結晶／安納金
; N! h% V" h4 p　　推薦序：那這劍就沒用了／闕又上
　　推薦序：股市成功的關鍵，90%和心理素質有關／艾蜜莉
　　推薦序：為什麼他不是我爸！／蔡康永
! S* v' L) L8 D, k' N& J　　推薦序：大師風範／於貽勳
　　前言：心靈與經濟的滿足／哥德佛利．海勒
　　故事之前的故事：科斯托蘭尼的旅程
　　1∣我的三個職業
　　●三十五歲就可以退休了
　　●股市教授
1 k1 b  F3 W/ G( x0 L: @　　●我的猶太遺產
　　●不一定要富有，但一定要獨立
　　2∣日不落之國：股市
　　●從布達佩斯往西行
  ^+ F9 x! g2 R0 R& V! B　　●黃金之街到拾荒者之街
　　●三人成市
) ?4 C' Y( D6 V9 o  n2 b　　●現代日不落帝國
　　3∣心理學造就九○％行情
4 c7 T% E' R4 k2 r/ D& D. j　　●股市術語
- q1 X; i: `# e6 q6 S1 w$ F　　●快樂，但不幸福
　　●思考、邏輯、精準
　　4∣股市和迷信
) J9 t' [$ a, F: a  o3 k, `　　●我是迷信的
+ M5 ]) H8 t+ m. n: r" x0 C& I　　●數字魔術
　　●著了魔的人
　　●狂熱分子的下場
　　●股市上癮症
2 p0 X, q3 Z" ]$ @　　●賭徒不死
0 n. h  s* K/ C  s! D　　5∣全民公敵
7 {& }! o- @# P8 q　　●金錢的魅力
　　●開門鑰匙
　　●我是全民公敵？
　　●一再延遲驅逐令
& v$ D* N; X4 C4 ^3 C6 Y& X5 f: ~　　●錢一點也不臭
* G7 d/ a3 v) B　　●與債務共枕
　　6∣群眾是無知的
　　●數學邏輯不適用股市
. d  r5 {& q& l2 P" u0 e　　●股市氣象
4 b; K7 _0 B8 u  y! T( G8 i　　7∣思考之必要
7 c1 r* U! ~. Z% D6 K　　●暴風雨前夕
9 r& Q" M! y% a+ G　　●金童的昨日、今日
　　●瓶頸效應／戈巴契夫行情
4 U' h3 y$ F) s# q' K- V3 ]　　●樂觀VS.悲觀／人腦VS.電腦
$ Q& l% f" y. }5 T# v% `2 m' ?4 T　　●誰需要思考
4 D- h. E, k2 K% }8 l) t  E1 g　　8∣股市大師
9 m& W, f* ]# }5 a1 s　　●垃圾債券
, ]  W' Q: R  H/ C( S4 V+ F$ S9 r+ Y　　●企業的起始：冒險
% m/ L! |, i+ W: w　　●恐慌製造者
　　●創立樂觀主義學派
　　9∣投機的世界
; m7 v! d1 P$ b0 I; d- u5 ?　　●熱帶叢林
　　●牛和熊的對立
% n- w) C$ C7 q' X4 L: h　　●獨立思想家
　　10∣股市及政治
: f" w) y! O# E$ q2 d) D2 r. c5 U4 o　　●先有錢，才有音樂
( j8 V6 F4 @: l/ y# M/ ^　　●政治VS.股市
8 M- }3 m3 ~- K8 }/ m# w　　●紅色腳踏車
　　●從狂熱中退場
　　11∣傻瓜的價值
. u' K# T6 ?6 T/ y9 |+ t4 k8 b6 i3 ?　　●你們都是傻瓜
　　●博學的笨蛋
! I( H/ ^7 }$ L$ a, h8 @　　●愚蠢的故事
5 A) S" D/ o- I* {+ A# W　　●惡意的騙局
& T8 D7 f- ^4 d# B: ^) g　　12∣我的客戶們
　　●和大企業交手
3 T0 {2 L0 z9 Q4 V4 X: r　　●大企業的故事
& k6 [: O3 F& ~　　●顧客，也是敵人
8 A! M4 s7 {; v' _5 D. b　　13∣德國人的心理學
　　●統一的序曲
+ r! [. s" B* D: f2 R" g　　●浪漫有助經濟事務
( O7 t+ |& m" U% H. w# S. U: @　　●九十五個膽小鬼
　　附錄∣投機大師問與答
- ?/ g1 {) r0 U　　序
9 {, Z+ a2 j* h+ L　　推薦序
　　那這劍就沒用了
　　閱讀科斯托蘭尼三本書後，讀者最少應該有下列三問：第一，賭徒和投機者有何不同？科斯托蘭尼所定義的投機者具有什麼樣的特質？第二，作者的投資手法，你能複製嗎，如果能，為什麼？不能的話，又為什麼？那麼哪一個學派才是真正適合你的？第三， 為什麼證券心理學是重中之重的議題？
　　還記得《臥虎藏龍》的情節嗎？多年前在美和外甥觀賞李安這部武俠電影；由章子怡飾演的玉嬌龍盜得青冥寶劍，以飄逸犀利的身手砸了武林人士齊聚的飯館，讓江湖人士吃足苦頭，並說道：「青冥寶劍勝龍泉，……今朝踏破峨嵋頂，明日拔去武當峰。」
　　散場時，外甥不解的問：「誰握有青冥寶劍，就無堅不摧，所向無敵；但為何由周潤發飾演的李慕白卻可以用根樹枝就擊敗握有寶劍的她呢？」你是否有一樣的疑問，投資的世界可有這種現象？
　　最後一場兩人交手的打鬥戲，竹林裡拍得高來高去，相當唯美。李慕白再度降服了玉嬌龍，要收她為徒，傳她心訣；玉嬌龍不從，李慕白將奪取的青冥寶劍丟入河中說：「那這劍就沒用了！」李慕白大概的意思是──心念若不正，在好的武器也無法發揮全效。
& Q' y# g/ K3 O' L  @# `　　這讓我想起，投資領域裡有許多有用的分析工具，無論基本分析還是技術分析，都會在某個時段好似著了魔般的失靈。明明股價已偏高，卻還是不停的上漲，完全偏離它基本面的支撐；例如2000年初高科技泡沫開始時，它也可以發生在股價已跌得哀鴻遍野，盈餘不錯的公司，股價也可以腰斬再腰斬，絲毫沒有趨緩的跡象；例如2002年10月高科技泡沫的尾聲，或2009年3月金融海嘯觸底前的下跌，當時茫然不解的，如今卻清楚不過了，我一直認為：「華爾街其實只有三個敵人：一個是『貪』，一個是『怕』，現代人再加一個『沒耐心』。」
　　投資大師也有殊途同歸的看法，班傑明?葛拉漢（巴菲特的老師），提出市場先生（Mr. Market）的一經典說法，市場是由憂鬱和狂歡的市場先生，每天不停交替的上演，針對同一家公司給予不同驚人的報價。價值學派的經典論述，股票市場短時間是投票機，人數決定價格的走勢；長時間是體重機，公司的實力和份量最終會決定價格。
　　這也猶如科斯托蘭尼的經典比喻，主人帶著狗在街上散步，狗時而跑前，時而跑後，主人走了1公里，狗跑來跑去，跑了4公里，主人是經濟，狗是證券市場， 長期而言，經濟和證券市場的發展走向相同，但過程中去可能選擇完全相反的方向。也就是說，經濟的基本面不錯，但證券的價格可能是以下挫來反應。
) S" c3 n) [6 y/ B/ Q　　這是投資者的必須有的認知，而我也常說，延遲反應不代表不會反應，而這個延遲反應，就可能是凌遲或折磨投資人的時刻，因此對財務行為學和證券心理學沒有足夠認識和訓練的人，自然要付出慘痛的代價。
　　有了這樣的認知之後，再來看看喬爾?葛林布萊特，引用巴菲特所說過的「 最好的投資課只要把兩件事情教好:如何估計投資標的價值，以及如何看待市場價格的走勢」。
　　如何估算價值，各家學派不一、關注點也不一，不管是從總體經濟面來下手的科斯托蘭尼，或者只關注個別公司體質和盈餘成長的彼得?林區，抑或價值學派對企業內含價值的論述，一如武俠小說中各家兵器之美，各有其可觀之處。在此可不論斷彼此的優劣，但可以確定的是，如果看不懂市場價格的走勢，那麼，一旦它的延遲，或如小狗（價格）與主人（經濟）的反相發展，投資者極有可能在市場轉向之前全面棄守，那麼這把劍，不管它是來自於少林，武當或蛾眉，還真是沒用了！
　　所以分析股價的工具和派別重要，但證券心理學或財務行為學，更是背後那看不見卻又左右一切的黑手，這也是作者認為90%的行情是心理學所造成的原因之一，不管是成功的投資或投機者，面對這重中之重的功課是從不輕忽的。科斯托蘭尼的這堂證券心理學課，雖只是一個開端，但有其重要的意涵。接下來，如何練就扎實良好的證券心理素質，是投資者一生的功課，也唯有如此，才能正確掌握且如臂使指地揮灑青冥寶劍！
. E4 \) {, J7 b) l5 t7 j　　文／闕又上（美國又上成長基金經理人，著有《華爾街操盤手給年輕人的15堂理財課》等暢銷書）
# k  ~4 Z: s0 [8 y3 a1 o2 H( ?　　推薦序
　　股市成功的關鍵，90%和心理素質有關
$ ?$ _; o/ O7 U; N& @# M1 ^　　本書作者－－科斯托蘭尼（以下尊稱科斯托蘭尼為科老），雖自稱投機者，但我發現科老對於投機的定義不若一般短線投機客。他一再強調靠著圖表分析、過度自信、系統與程式交易買賣來試圖預測股市行情，或者未來走勢的人，就像「著了魔」或「江湖術士」。或許用詞有些偏激，也讓人看出他那有點固執怪異的個性，但這卻是他希望投資大眾，特別是他教導年輕學生們，能夠精進自己的思考能力、擁有想法，不要像狂熱分子一般，當行情大好時一窩蜂衝進股市，又在行情大跌時爭先逃離股市！
　　如果不理解「心理學造就90%的股市行情」，就貿然進到股市，很容易被市場先生的情緒帶著走，陷入追高殺低的循環卻不自知。科老所提出的「遛狗理論」相當接近價值投資的哲學：價格（狗）雖然會跑來跑去（猶如價格漲漲跌跌），但最終還是會回歸到經濟或企業的真正價值（主人）身邊，因此千萬不要被價格波動牽著走，而要有自己的判斷力！這也說明了為什麼這本上個世紀的書，仍能夠繼續被世人們推崇與閱讀的原因。在投資市場，也許流行的投資商品會變、流行的分析方法會變，但人性恆久不變，恐懼與貪婪永遠控制市場的核心！如果不能駕馭這樣的心理，無論現在或未來泡沫將一再發生，如同歷史上的鬱金香泡沫、南海事件、網路泡沫、金融海嘯，乃至於現在爭議比較大的比特幣……等。
　　科斯托蘭尼不愧是被譽為德國股神，也是少數可以活得好、活到老，還能站出來告白的投機者！雖然他自稱為投機者，和價值投資並沒有直接關係，但本書所表達出對於市場、人性、心理學的經驗與分析非常透徹。剛開始學投資時，我認為知識、邏輯和投資技巧是最重要的，我在這個階段追求的是「術」；但浸淫股市多年後，我觀察到很多成功的投資人（無論是投資者或投機者），可以長期勝出的關鍵卻在於「心」！所以縱使有非常厲害的分析股票能力，但如果在心態上不能堅守自己的策略，看到股價漲跌時，心情就大受影響、任意改變自己的想法等，那絕對不會是一名成功的「投資人」。
9 G! u# E7 D7 h* X6 [# S　　所以，學會「證券心理學」，肯定是進入投資市場的必備技能，就算是身為價值投資者的我，也非常推薦大家這本書，尤其推薦給剛要進入股市的年輕朋友閱讀！
* n4 d  _1 G0 h) m　　文／艾蜜莉（存股小資女，著有《艾蜜莉教你自動化存股小資也能年賺15%》等暢銷書）
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% \4 f& ^+ L0 @7 P一個投機者的告白之證券心理學（增修版）完整版
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一個投機者的告白之證券心理學（增修版）试读

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