编辑推荐
2 t. c& T n7 E7 U: J ☆《赚钱大师》《约翰·邓普顿的投资之道》作者乔纳森·戴维斯倾情作序推荐。) \/ Q' d/ m4 s2 C X& ?6 ^8 c6 {8 o
☆汇集68位伟大投资者的400多条投资规则，是众多优秀作者的集体智慧，告诉了投资者应该做和不应该做的事情，多样性观点的碰撞，已给千万读者带来既愉悦又有启发性的感受。+ ~4 |$ N! K) x0 e1 M! L
☆从华尔街到威斯敏斯特，现代投资领域ZUI伟大、极具洞察力的基金经理和私人投资者们分享他们连续30年以惊人回报率跑赢市场的实用箴言和智慧。他们曾在金融城培训了ZUI成功的投资专业人士，如今倡导世界上ZUI简单的投资体系驱动了数以百亿计的利润。
3 y2 X: u) g- o% j9 ~( q* h ☆英文原版来自被誉为“独立投资思想的故乡”、精品金融书籍出版商的哈里曼出版社。
2 o) I6 w' D- O# z 这是一本表达了一些有分歧的观点或对立观点的书。不同投资观点的碰撞，给人耳目一新的阅读体验。/ _. d2 c! E& A
迈克尔·范·比玛认为，投资中ZUI重要的因素是你取得投资所支付的价格，然而安东尼·波顿却说，你应该忘了你所付出的价格。安东尼·加纳认为，应该避开“专家”和基金管理人，桑迪·克罗斯却说，要选择正确的基金管理人。理查德·巴克斯顿认为，投资是一门艺术，肯·费雪却说，投资应该被当成一门科学。蒂姆·黑尔认为，被动指数型投资提供了一条ZUI安全的通往富裕的路径，但在之后的章节中，伊安·赫斯洛普却认为，标准普尔500指数和富时100指数的市值加权计算方法导致了一个恶性循环：这个计算方法导致投资者不断在规模大的公司上增加投入——这给投资带来了真正的危险。
1 ?1 g- `4 C" J. t& Q# g9 J4 z 本书采用这样一种完全偶然的方式来创作，可以让你从思路开阔的投资世界中捕获多样化的投资灵感，不仅读起来令人愉快，而且对人很有启发性。* L% B3 ]4 f; ]
内容简介
6 i& w8 c9 j; z7 P) I) k$ s( N 本杰明·格雷厄姆在介绍他经典的投资著作《聪明的投资者》时，曾用了维吉尔古典作品中的一句名言：我们在机遇缤纷和变化无常的道路上开拓前进。在投资的道路上，每个投资者都需要具备一定的优势才能跑赢市场。有什么是比世界上优秀投资者恪守的规则更好的呢？为了给读者呈现极有价值的内容，编者尽可能广泛地挑选出了一系列有启发性、有说服力的投资理念和方法，汇集在一起。) l" r8 i4 O* X9 }
找到命中概率高的射击位置。
( l* F1 Y3 n" {, } 将你的投资分散化，但不要过于平庸。- R" w; Q/ g' h* l% M. K8 O
确保你还能养得起猫。; v# G& y7 Y7 r
停留在市场中比市场择时更好。
8 c' r( s5 V3 Z6 @% O! Z% h 你持有它的时间越长，你就越了解它。
: b0 _ p7 u' T; r0 A ?3 H& t 有很多不错的投资想法，但很少是绝妙的。- a" P$ W7 @) R+ T
为什么要大海捞针？直接把海买下来。$ u& U% n% t+ w5 h s
投资的秘密在于没有秘密。
; ~% o& a& J2 b1 D ……
# N; C Z" Y" \6 t8 i. b' U; i 《哈里曼股票投资规则》包含68位伟大投资者的400多条投资规则。这些规则告诉了投资者应该做和不应该做的事情，它们已经驱动了数以百亿计的利润。它们是从华尔街到威斯敏斯特许多优秀投资者的实用箴言，是连续30年以惊人回报率跑赢市场的基金经理的智慧，是曾经在金融城培训专业人士的私人投资者的智慧，是如今倡导世界上简单投资体系的对冲基金经理的智慧。( m) n! k- T/ K# s6 b9 }# ]
书中的观点或矛盾对立，或有些许争议性，但正是这种多样性观点的碰撞，已给千万读者带来了既愉悦又启发性的感受，未来的读者也可以从投资的开放性世界中捕获真正适合自己的方法，强化自己的优势。
3 d( v" S P- ^2 ]$ O/ t4 O 作者简介
8 G" r# v6 U% r$ \( H" X8 k 克里斯托弗·帕克) {& @2 [% r- D* h/ _% Z
哈里曼出版社的编辑和设计师，是本书的编者。
( H9 _/ O! ?2 D- M5 A 乔纳森·戴维斯
% t$ G0 l8 x8 n; o6 p0 p 从事金融市场评论分析工作已有将近30年。从剑桥大学毕业后，陆续在英国的《星期日电讯报》、《泰晤士报》和《经济学人》担任经济专栏记者。他的著作包括《赚钱大师》（Money Maker），这是一本可供投资者学习的初级读本，还有《约翰·邓普顿的投资之道》。戴维斯同时担任半月出版社的董事长。他是本书序言的作者。
m5 a. r5 V, M3 `. t, M 本书也是众多优秀作者的集体智慧，包括劳伦斯·A.坎宁安、安东尼·波顿、肯尼斯·费雪、蒂姆·黑尔、韦斯理·格雷、托比亚斯·卡莱尔、范·K.撒普、桑迪·克罗斯、理查德·巴克斯顿等。& b7 B7 c5 H- q
本书的出版者哈里曼出版社被誉为“独立投资思想的故乡”， 已经做了27年的精品金融书籍出版商，它出版过世界上ZUI有趣、ZUI伟大的投资者的作品，包括劳伦斯·A.坎宁安、约恩·特雷西、吉姆·斯莱特、罗伯特·卡佛、马克·丹皮尔、尼尔斯·詹森等。: V r( p4 @ E# Z, T
译者简介
6 {8 c F$ `+ G. i0 r# Z 吴震雄2 a; d9 M) ?: O3 ~
中央财经大学投资学硕士，通过注册会计师专业阶段考试、特许金融分析师一级考试（CFA Level Ⅰ），在国内某知名证券公司投资银行部工作。# o. ^2 S3 ]( l0 X" A
内页插图$ h+ h4 ?2 o, }6 h
精彩书评
J3 [+ V- E& a 到目前为止，提高投资回报的好方式就是阅读这本书。这本超过500页的书带着来之不易的智慧，可以帮助任何遵循其建议的人优化他们的投资组合。
y z8 R ^1 |' Q ——卢克·约翰逊 《星期日泰晤士报》
/ e7 x( r5 C( t3 }8 J) f& |3 U" |' Y 如果你想找一本能让你在下次晚宴上引用数十位著名投资者的神秘能力的书，本书当之无愧应位于你购物清单的榜首。这是一本易于阅读的合集，你可以在心情发生变化的时候随意翻阅。
0 q- q6 \; q0 P% s8 ^ ——莎拉·摩尔 《理财周刊》
* t! n$ I( W. i+ b) E, @ 一定要读读这本书！这本厚重的书里装满了专家的真知灼见。对于业余投资者和专业投资者来说，书中的技巧、提示和建议的确物超所值。
# ^- N- J' k2 b! P# P4 } ——理查德·吉尔《大师投资者》杂志4 ] M' w" m1 H
我不愿去想这本书里浓缩了多少年的成功投资经验。在2000年之前，还没有太多的资源敢说自己有这么多的集体经验。
6 D9 X: ^" c j" g ——布伦达·尤宾 Investing.com创始人
g2 F8 ~; g7 z7 h6 F! l+ n. P+ p 目录
+ v3 e! q S" w4 n+ z 编者按) Y6 K: I# Z9 w- M8 J! B2 t! m
序 乔纳森·戴维斯' [0 _2 T' I0 w- o
弗兰克·阿姆斯特朗1 }$ o/ z& ?* X$ P3 w
驾驶舱投资法则
7 \% v X* z- R J 格伦·阿诺德
& _- w- X3 S4 u9 R0 D9 A 一位从事专业投资者培训的个人投资者的投资信条
$ t6 p3 X, [0 ]2 O 马丁·班福德+ W- L6 ]) C% _$ w- Y% |
英国ZUI热门的理财规划师如何看待风险与回报
. X6 |5 B! F I3 O: }- G 约翰·巴伦( H% t. |' t/ |2 A0 \$ \! y+ I9 Y/ U
来自投资信托专家的真知灼见
9 C$ @) H5 k1 H) @6 u, Q. C 安迪·贝尔# R) [: X* a0 e
如何成为一个成功的DIY投资者
6 Q& f! Y8 U3 ]/ i# g0 d" A4 x 阿利斯泰尔·布莱尔3 _5 ]! ?1 e `2 G) y5 k6 P8 g
给时间有限的个人投资者的11条建议1 S2 _6 ] Z1 B7 d" P; y4 y
迈克尔·范·比玛; G% p4 w* k( Y5 E5 M6 n
六个简单的步骤完成集中价值投资
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安东尼·波顿
o% L- l5 Q' R; g) v5 j 来自传奇基金管理人的长期教训$ d# l- n+ r& b" |* o' X$ o: g# {
耶罗恩·博斯
# e& y" Q! X& E2 v7 e# L* k1 L 如何深潜价值，以低价购入股票
4 u+ C* C" }$ H2 o6 Y 乔纳森·博伊尔
( @- ^% n; O8 b2 v) g 耐心造就完美
4 m* x! M' m7 ?1 z, W 阿斯顿·布拉德伯里
$ K* G! ~ c$ x' W% N% ] 自上而下、自下而上并举，以获得更好的投资回报
% o" d- ]* C& B, J- j" r 凯瑟琳·布鲁克斯
& q p! ]! o% m, O% P; o+ g 完成五项修正，像ZUI佳交易员一样交易& N& g2 m8 M( ?) W+ L
迈克·布鲁克斯 |# F% {& S' L' T6 g
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9 Z5 L9 N8 e) a& r) E 对伦敦金融城生活的反思
6 N& p2 t& N7 O8 X 罗比·伯恩斯
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理查德·巴克斯顿
- x1 F3 C* D6 G ^; k 投资是一门艰难但回报丰厚的艺术
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6 G0 @" q4 E* `* F4 k3 p: L 当大家都涌向一处时，学会转弯
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查理·芒格的投资规则
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如何优化流程，成就完美投资2 G8 S0 M" l4 L" M
尼尔斯·詹森3 W' p1 L" B: q
绝对回报和指数化的终结2 O! ~: u& v3 L
约翰·金厄姆9 p5 f9 N+ @) r% H' X# w) W
防御性价值投资者的准则
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% q1 W$ p; L1 u8 a 如何在做投资时避免投机行为和失眠0 O V0 y \- o& [7 M! F
约翰·李8 t& ^. V9 G0 ]- `
慢慢赚到100万的12条黄金法则
# L1 _6 U& P. K 尼克·劳斯6 @! V. r( [$ `2 `" ~
借助一个绝妙的数学原理，获得有意义的回报
8 b! J, I# V5 M# j 约拉姆·卢斯蒂格
2 B2 W$ E- d* I1 {: c 开始投资前，你应该问自己的八个问题& }$ ^/ t/ C; y( }' a
克里斯·迈耶. W5 Q% I$ _2 D6 C
要想在股市中成功，你应该做的四件简单的事情
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异常时代的风险与回报! r4 D; r& M0 s. q0 C
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精彩书摘
. W4 J' g+ Z% a: Z7 i 迈克尔·范·比玛：六个简单的步骤完成集中价值投资! p" i0 {8 y6 e; q1 |' w
“通常来说，时间是投资者的敌人，但有一种方法可以让时间成为你的朋友。”
4 r; f! Q: ?8 p% G$ L3 G 1.ZUI重要的是你取得投资所支付的价格
- u" D4 Q9 l" T# r3 c7 P' a9 n' } 现代投资的一个基本原则是风险决定收益，投资者承受的风险越高，取得的预期回报率就越高。这似乎很合理：如果我正在下赌注，我获胜的概率越低（我的风险越大），我的收益就应该越高（我应该得到的回报越高）。6 ^3 K3 s" p) i- q/ ^% W
然而，这种思维已经被运用到了投资领域，就有了这样一种理念，即投资的波动性越高（ZUI终结果可能的范围），预期回报（支出）就越高。
1 @( s% \7 N% {! g 这也是合理的，除了考虑某些特定因素的情况下。
_% _6 _& w7 f 这些特定因素中ZUI首要的就是时间。在一个人下赌注的时候，赌局对这个特定的时间点是有效的，那个时间点是由他正在玩的游戏决定的（例如硬币翻转、投骰子、旋转转轮）。在投资中，一个人在一个瞬间就可以下注，但游戏只有在投资者决定卖出时才会结束。
+ ^$ u* f0 _% W2 p4 t' Y0 s* \ 此外，你的“筹码”——你的投资的实际价值——可能比你购买它时想象中的要少，但也可能更多。问题是，一直到游戏结束，你才能知道自己的价值到底是多少。$ f m. N, ]# z) O) r
因此，将投资的波动性与其风险等同起来，对于短期投资者或可能被迫抛售的投资者来说，或许是一个有用的概念。但对于一个拥有长期投资期限和必要资本支持、不会被迫抛售的投资者来说，将波动性视为风险的概念是有缺陷的。对于长期投资者来说，风险应该更准确地被定义为投资资本永久损失的概率。这就是为什么大多数长期投资者强调安全边际概念是他们投资方式的一部分。7 P' P1 `/ K2 S
一项投资的安全边际可以定义为，如果出了问题，可以返还给投资者的合理估计金额。我ZUI喜欢的例子是一家制作简单金手镯的珠宝公司，它的股票可以以每股10美元的价格买入。假设一个人把公司的库存消化掉，然后单纯地以黄金的价值卖掉，如果黄金对应的价值是每股9美元，那么公司的安全边际将是90%。因此，购买这家公司股票的风险并不取决于股价的波动，而是取决于每股收购价格与公司存货的每股价值之间的差异。事实上，如果这家公司的股票波动性变得更大，此时有人能够以每股8美元的价格购入该公司的股票，那么这项投资的风险就不会更高，相比之前的情况，风险要小得多。 @- E/ x' S4 ~6 c( J6 Z
换句话说，投资中真正重要的是付出的代价。
% S" R' ?% o( t; e: I g" A) g 2.让时间成为你的朋友6 T% c) _9 \" F" D" c$ y
一般来说，时间是投资者的敌人。想出一个主意所花费的时间越长，实现的回报就越低。许多投资者把自己局限在那些需要很高要求的投资想法上，至少要求在理论上满足投资在时间上的定义。然而，有一种方式可以让时间成为你的朋友。你可以找到值得你等待的投资机会。6 z" a* ]+ ~6 m: f1 q L. t* E% M
即使不满足实现价值的硬性要求，某些投资也会产生有吸引力的现金回报，所以人们可以顺其自然地等待出现均值回归。通常，这种现金流入是以股利的模式产生的，但在特定情况下也有可能以其他形式出现，比如股票回购和清算补偿。让时间成为你的朋友还有一个重要因素，那就是把精力放在那些资产负债状况良好的公司上。一个高杠杆的公司可以让你进入艰难的境地，而这正是你作为一个长期投资者想要避免的。& s: H7 R n. A. B+ |- q1 g
3.如果不想只获得指数收益，那你需要一个集中化的投资组合投资组合风险是风险的另一个维度，投资者必须对其进行有效管理。对投资组合风险进行管理有两种方式，分别为分散化和集中化。通过分散化投资管理投资组合风险是简单而有效的。它只有一个明显的缺点：它很有可能只能产生指数收益。持有一个由15只股票组成的投资组合，你有25%的机会可以获得超过市场的回报，但如果持有一个由250只股票组成的投资组合，那么这个机会就会下降到2%。一个集中化的投资组合是更加难以成功管理的，波动性也会显著增大，但对于长线投资者而言，它不太可能产生指数收益。 i! s' q: B ~. }
4.不错的投资想法可以有很多，但绝佳的相对来说几乎没有引用马克·吐温的一句话：“我写了一些长的东西，因为我没有时间写短的东西。”投资首先是一个需要严格自律的领域。就投资组合管理而言，这意味着少即是多。尽管我曾与人合著过一本以投资组合集中化为主题的书，但也许这本书所带来的ZUI重要的信息，是大多数管理者在构建投资组合时并没有做到精挑细选，高水平的回报通常是通过更高程度上的集中化实现的。
# k: ?3 r* S2 {% ^# w2 f2 Q 通常，一个人在分析一家公司时会投入大量时间和精力。在投入了时间和精力之后，人们自然会想要将这家公司纳入自己的投资组合中，并因此实现收益。要放弃之前所做的努力、继续前进是很困难的，但似乎这种继续前进的意愿或自律会对经理人的长期回报产生重大影响。0 p& T" A4 }. x+ x
5. 时机介于很难和不可能之间
9 a+ k# h: i9 R# p* b 正确地把握事情的时机本质上介于非常困难和不可能之间。因此，如果一项投资的成功与否取决于时机，那就得小心了。许多投资者进行投资似乎都基于一个隐含的假设：自己可以正确地把握投资的时机；这可能是非常危险的。
- U. b5 l/ n" z' i 6.投资每一只股票时都问自己三个问题9 F$ P; i) c4 X, h3 K8 ~
ZUI后要说的是，在投资时，对于投资组合中的每一笔头寸，你都要问自三个问题：- {& q+ v, a8 [. V- i7 t
1. 我觉得它值多少钱？4 l, o3 B6 X* C' \1 \& j% B
2. 为什么世界上其他人不觉得它值这笔钱？
l0 p1 x" c5 W" o0 L- M# k! ~ 3. 什么可以让它变得物有所值？8 h( C) I8 N; ]7 X, J( t4 y5 K- m
对于这三个问题，如果你没有好的答案，你的投资组合的健康可能就会受到危害。5 q+ F! p, H* z8 g' S' b6 [
前言/序言
% z2 V. x, v {* t! b0 }' x PER VARIOS CASUS， per tot discrimina rerum tendimus.如果读者对古典文学有一定了解的话，一定能认出上面这句话出自维吉尔（Virgil）的著作《埃涅阿斯纪》（Aeneid）。这句简短的拉丁语被本杰明·格雷厄姆用来介绍他经典的投资著作——《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）。即使在今天，这本书读起来还是和50年前刚出版时一样的睿智、通俗易懂。在书中，格雷厄姆把这句话翻译成了：我们在机遇缤纷和变化无常的道路上开拓前进。
) @) k' K7 O' w' X* M4 T. M) i 投资者总是需要在一个不断变化的世界中前进。毕竟，他们的任务就是要在这样一个不断被政治事件、经济意外、中央银行政策发布甚至低于预期的公司业绩报告等预料之外的事件冲击的市场中想尽一切办法去赚钱。在投资中，没有什么是一成不变的，因为它所反映的人类活动的世界总是处于不断变化的状态之中。
4 c0 ` Y( h, ~4 G+ I& q' N$ } 因此，对于一名投资者而言，能否生存下来、逐渐成长，取决于他能否把对市场表现的理解、面对意外事件时的应变能力，以及（尤其是）大量可以借鉴的经验结合起来。不管你喜欢把它归为自己的才华、直觉还是技能，事实是，随着时间的推移，经验才是决定性的——不仅是你自己的经验，也包括所有在你之前经历过的人的经验。如果想追寻投资经验当中ZUI本质的东西，ZUI简单的方法就是制定、汲取一套投资规则。
3 G# D8 U5 v9 ^; J 看到这里，你很可能会觉得，要想更深刻地理解在投资这样一个专业化程度高的领域中究竟什么是有效的、什么是无效的，只列出一份原则与禁忌行为清单就可以了。请别这么草率。 2002年，行为心理学家丹尼尔·卡尼曼因其在决策与不确定性研究领域所做出的贡献而获得了诺贝尔经济学奖。他阐述了简单的戒律——我们称为经验法则，但更正式的名称是“启发法”——对于捕获人类世代更迭所积累的经验是多么强大、多么有效的工具，而正是这个观点，帮助他建立了自己的事业与声望。我们所谓的专家直觉大多是伪装下的人类世代积累的经验智慧。
$ i! I( A- l4 h: T( _% \3 g 然而，毋庸置疑的是，你想要利用的直觉并不是每个人的直觉，而是这个行业中ZUI优秀的直觉。因为卡尼曼教授还告诉我们，人类容易受到任意数量的偏见的影响，如果不加以控制，这些偏见会让我们误入歧途。这本书是过去15年中出版的数本畅销书的后续版本，它汇集了一些顶级投资者在其职业生涯中获得的ZUI重要的经验教训来应对这一点，可读性强，并且意义非凡。这一版本的众多贡献者中，除了两个人外，其他都是全新的——这是一本宏大而大胆的书，涵盖了广泛的市场和主题。
: E4 }$ n3 r8 y0 D 当然，有很多不同的投资风格，也有很多不同的资产类别可供投资，所以你需要从本书汇集的作者中挑选出ZUI符合你自己性格和兴趣的。在债券市场或房地产市场中有效的投资理念与在股票市场中的有效理念可能完全不同，也可能仅仅存在细微区别。基金投资者与股票投资者需要关注的重点并不一致。正如前面编者所说的那样，某些贡献者的观点与其他人的观点是完全不同的，这样的冲突也是具有启发性的。6 V7 ~2 z! F. p5 `
究竟什么是好的投资规则？在我看来，它应该是表达清晰、易于理解的，同时它又抓住了投资的某个基本真理，并且这个真理经受住了时间的考验。我ZUI喜欢的一个投资规则是由明智而博学的美国投资顾问查尔斯·D. 埃利斯创造的。他的经典著作《赢得输家的游戏》（Winning the Loser’s Game）中包含了有关市场择时的决定性规则（“不要这么做，这是在犯罪”）。
1 y: W, Z y) p' I4 o. g! B 我个人ZUI喜欢的另一个投资规则是英国前财政大臣尼格尔·劳森早些时候在《星期日电讯报》（Sunday Telegraph ）担任伦敦金融城编辑时拟定的一份清单的一部分。在这份清单里写着这样一句话：把糟糕的数据汇总在一起所花费的时间总是比良好的数据更长。他的意思是要格外注意那些比正常时间更晚披露经营结果的公司，这通常意味着这些公司不想告诉你某些可疑或不愉快的事情。& o+ p0 N8 T. ~3 s# f5 P1 O* ]
当然，必然会有某些迂腐的人总是会说，每条规则都有例外，不可否认确实如此。沃伦·巴菲特在很多方面都留下了他浓墨重彩的一笔，他通过简单的两句告诫在投资规则制定中留下了属于他的记号：第一条规则：不要失去你的资本。第二条规则：不要忘了第一条规则。他对投资规则的描述听起来似乎过于简单，但是他在过去60多年所积累的财富是对他所说的话的ZUI好证明。
% t5 v: t( k; O& P" c 本书把众多投资者对投资规则的深刻见解、自明之理以及对传统思维方式的质疑混合在了一起，无论是否同意本书中所总结的这些观点，我们其余的人都只能通过反复推敲与思考这些令人兴奋的思想混合来获益，而本书的内容正是由这些观点堆砌而成。
" t/ G9 i; m5 Z9 ~, E 乔纳森·戴维斯
% ]# ]+ p3 e# _ 2017年写于牛津
3 ~# p' q$ m/ F# ^. S1 g$ J/ k7 O
8 W# g4 {, X3 O1 l: V |
