当代财经大师的估值课：华尔街估值智库教你找出一家会赚钱的公司

　　内容简介
  t3 L4 V0 t6 N# N! j4 a　　★★★亚马逊4.2星读者好评★★★
% [1 v8 T( ?: M　　WILEY经典「The Little Book」系列
; S( H- a2 ^$ l/ x" P0 q' Z! [　　华尔街「估值大师」带你找出一家未来能赚钱的好公司！
　　◎你真的了解自己买的股票有多少价值吗？
$ ~7 N9 q5 K& \' c; s6 i; [& X# o　　现在人人都在提倡存股或用基本面选股票，但99% 的人从不去估算自己的投资是否合理，纽约大学金融学教授、有华尔街「估值智库」美誉的亚斯华斯?达摩德仁将让你明白，仔细评估一间公司的价值将带给你多大的收益。请别「相信」股票未来会涨，而是「知道」股票未来会涨！
3 s2 Q, ~& b! W4 _. `- f　　◎为什麽得学估值？
, T5 I/ w7 _& y; x3 n" u$ r　　估值看的是一家公司的基本面，也是一家公司的实际价值。所以，学会估值，可以帮你做到以下三件事：
% r: r8 c1 J( S( H$ |2 f, f2 M. q　　1. 选出好股票。
- [0 }' g' I0 P3 D& D　　2. 清楚知道手中股票的价值和目标价，做到低买高卖。
7 A8 v9 l7 s% o　　3. 知道自己为什麽买进，抱得持久，再也不受股价起伏的影响。
9 u3 L- ^5 S' i/ L0 \　　◎估值怎麽选股？
　　选出好股票是个困难的技术，做价差的人想要飙股，做价值投资或存股的人想要体质好能配息的股票，每个投资人都有自己的投资时程和步调，这都和选股有关。想要飙股的人，就对存股的股票没有兴趣，也无法耐心持有；想要存股的人，虽然不讨厌飙股，但通常这类的股票少配息，也不是他们的标的。
5 Q$ A7 a& n# I8 a) C9 `& f% k　　估值，可以按照需求帮你选股：
+ @! y! }+ Y" C9 p6 Q　　1. 选飙股，请找年轻有潜力的公司，你可以这样看：年轻有潜力的公司，必须要拥有难以模仿的产品，而且该产品具有庞大的潜在市场，这家公司还要懂得控制费用、有能力取得资金。
　　→观察点：营收成长、目标利润率、存活技巧等。
! K$ C* b' L- Q( w" n　　2. 选存股标的，请找具有成长型或成熟型的企业，你可以这样看：
2 h, K1 h" g, f  a5 q# w　　(1) 成长型的公司，想要持续成功，就必须在维持利润率的同时扩大成长。
　　→观察点：营业利润率（看扩大成长上的表现）、永续的利润率（需要有可维持的利润率）、品质成长等，另一个要点则是买入价格。
　　(2) 成熟型的企业，要评估其是否有投资价值，需找有管理空间的公司。
　　→观察点：营运松散（现有资产的现金流、预期成长率、和成长周期的长度）、财务结构松散（债务、股权和融资）、经营团队变动等。
4 n$ l. }$ F7 d* u　　◎从这本书，你可以学会：
　　1. 找出Facebook、Apple、Amazon、Google这种具有潜力的好公司，赚取超额报酬。
: h+ v3 A  E0 G　　2. 避免买到壁纸——夕阳型公司。
" b( i, H( q# f, k　　3. 算出最佳进场股价。
　　达摩德仁在书中以清楚、详细的方式解释估值的精髓，还提供两种广为流行却又大异其趣的估值方法──内在价值估值法和相对价值估值法，让读者大幅提高找到被低估股票的机率。学会估值技巧，成为1% 的顶尖投资者吧！
　　适合读者群：
9 V8 b5 o" B) t+ Y　　1. 想找出企业实际价值，真正选到一家会赚钱的公司的投资人。
　　2. 想让投资组合获利提高、风险降低，且不再担心受怕的投资人。
　　3. 想知道别人提供的投资建议是否具有参考价值，不再被牵着鼻子走的散户。
1 T( N) R& S4 K6 F# L2 L7 ?; Y　　推荐名人
$ b0 R1 s4 B. z+ d8 M+ W　　新世代的投资理财平台 StockFeel股感知识库
2 j3 b- |2 }. ~8 b8 f  [　　跨国企业争相指名的财报职业讲师 林明樟（MJ)
" u. O% ]( O* \+ |　　智富专栏作家 股鱼
  W, W% c+ ?# `# F$ T( \$ j　　专职投资人 陈乔泓
  }; z$ X7 O3 S# E+ j　　各界推荐
　　「提到估值，达摩德仁（Aswath Damodaran）绝对是第一把交椅。在这本书当中，他从企业生命周期的角度出发，剖析众人耳熟能详的美国知名上市公司。对於想要学习如何评估公司价值的投资人来说，这本书绝对是不可多得的经典之作。」──新世代的投资理财平台 StockFeel股感知识库
　　「如果您已具备基础的财务思维，想进一步了解一家公司的价值如何评估；或您刚好是企业的负责人、财务主管，这本实用的好书，MJ五颗星真诚推荐给您！」──跨国企业争相指名的财报职业讲师 林明樟（MJ）
4 C0 a4 s! I/ T+ O9 ]　　「若问投资前必定要做好的一件事情，那肯定是估价，古语曰：『多算胜、少算不胜，而况无算乎。』估价做得好，在买进那一刻就已经先赢了大半胜率，不估价的投资与自杀无异。」──智富专栏作家 股鱼
　　「如何精准评估一家公司的价值，一直是投资能否成功的重要关键之一，本书将由浅入深完整告诉你如何计算企业的真实价值，是想要成为价值型投资人的你必读之经典。」──专职投资人 陈乔泓
　　「毫无疑问，达摩德仁是我心目中最棒的估值专家...《当代财经大师的估值课》虽然轻薄，却掷地有声。」──麦可．莫布新（Michael J. Mauboussin）畅销书《魔球投资学》（More than You Know）和《成功与运气》（The Success Equation）作者
# G0 f9 R! ?3 r4 X' n　　「达摩德仁的《当代财经大师的估值课》以严谨、清晰、尖锐和机智的笔法，涵盖了构成企业估值的所有基础概念——应有尽有。」──亚南?桑德伦(Anant K. Sundaram)达特茅斯大学塔克商学院教授
　　「《当代财经大师的估值课》是一本我会推荐给学生和朋友的好书。本书成功的结合了理论与实务，不仅是新手的入门书，也可成为财务专家的专业藏书。不要犹豫，马上入手。」──帕布罗?费南德兹(Pablo Fernandez)西班牙IESE商学院金融学教授
　　「达摩德仁这本轻松易读的书为机构投资人和经验老道的散户提供了珍贵洞见。在「内在价值」和「相对价值」分析的范畴中，他找出了不同类别股票的「价值驱动因素」，也阐述该如何在各类别的估值中处理这些因素。」──沙农?普拉特(Shannon Pratt)沙农?普拉特估值公司总裁暨执行长
, [4 i6 E7 X3 \* C　　作者介绍
; ~. M! Z. E, l( ^5 a' @　　作者简介
1 c- Q( {$ b4 l9 ^$ Z& W5 k3 w　　亚斯华斯?达摩德仁（Aswath Damodaran）
* ?, H& }; y( x5 b　　纽约大学史登商学院金融学教授。他曾多次获得杰出教学奖，包括纽约大学的杰出教学奖，於1994年被《商业周刊》评为美国顶级商学院教师之一。更被誉为华尔街投资银行的「估值智库」与分析专家。
; l! \8 ?7 l5 R% d5 q　　他所着述与编着的书籍繁多，计有《达摩德仁论估值》（Damodaran on Valuation)、《投资估值》(Investment Valuation)、《企业金融》(Corporate Finance)、《投资管里》(Investment Management)、《投资哲学》(Investment Philosophies）、《应用企业金融》(Applied Coporate Finance)，以及《估值的黑暗面》(Dark Side of the Valuation)、《投资寓言》(Investment Fables)、和《风险承受策略》(Strategic Risk Taking)。
　　译者简介
7 Q- R5 J6 ^3 F$ `　　洪士美
5 @: }7 v5 p2 I8 p2 L( D　　专业译者。译作有：《精准决策》、《学会改变》、《真诚，获利不请自来》、《全世界最有影响力的女人：欧普拉传奇》、《卖入白宫》、《川普：你录取了》、《挑战黑色太阳》、《另一个地方》、《勇气森林》、《神探窥心术》等。
6 g0 T& ]  B/ w7 T( ]- S　　目录
　　推荐序 一本难得一见、超级实用的估值工具书！ 林明樟
0 N8 ]6 O5 Z/ Q/ b4 m　　推荐序 估值，明智投资的基础 麦可．莫布新
　　前言 估值有捷径！
　　第一部 估值入门：认识工具
　　第一章 认识公司的价值：两种估值模式
6 J; E7 c) ?9 ^1 Z( F4 q& N( v　　第二章 估值的基础：时间价值、风险和统计数据
　　第三章 评估一家公司的价值：内在价值估值法
　　第四章 从数家公司中找出好公司：相对价值估值法
　　第二部 估值的应用：选股
　　第五章 找出下一家明日之星：评估年轻、有潜力的公司
% A" R  m+ {9 [9 r" q　　第六章 飙股，这样看：评估成长型公司
) r8 N/ \4 G8 j! n" T　　第七章 存股、价值投资的好标的：评估成熟型企业
　　第八章 避免买到地雷股：评估夕阳型企业
3 L4 u# F! Y8 i1 X7 X/ H# I　　第三部估值的三道难题
　　第九章 难题1：评估「金融公司」
　　第十章 难题2：评估「周期性和大宗商品公司」
- m! T) ]4 }# o8 I; F& b  E　　第十一章 难题3：用「无形资产」为公司估值
% X! @) ?" W) M' T　　结论 估值的十大守则
　　序
+ L) g& L5 v2 I0 D' ]& E　　推荐序
　　一本难得一见、超级实用的估值工具书！
3 N" O$ P- D- u8 ~  \　　我是一位专注在财务思维成人教育的职业讲师，超过10年教学生涯中，我们的课程指导过两万多位的上市柜公司中高阶主管、18个不同国家的创业家们，在两岸三地的各式课堂上一起学习交流。
　　在课间休息与学员互动中，最常被问到的问题之一就是：老师，我该如何对自己的公司或其他公司进行估值？这真是一个大哉问！估值是一种艺术，不是一种科学，因为计算过程中，会牵涉到很多变量的推估（容易出错）与个人经验( 主观判断) 的综合评判，很难一言以蔽之。
　　为了满足学员的好学心，又担心学术界的完美数学模型与真实世界脱轨失去实务价值，每次总在不同学理模型间挣扎许久，最後，我只用现金流折现（Discounted Cash Flow, DCF）的观念，提供这群企业家学员一个估值的大框架，让大家先有个大方向，不至於迷失在估值的迷雾中。
# n! r/ q9 |# k6 J* n　　实务上到底该如何比较精准的进行「估值」，这个课题一直在我的脑海中徘徊长达数年之久，期间也查看了很多学术论文与不同国家的专业书籍，这些理论知识确实具有引导作用，但缺乏人间的味道：太过完美以至於不适用在真实世界的各种企业中。
8 K% g% S- E  E4 l: o　　某日在一封脸书私讯，收到乐金文化总编辑传来的邀约，能不能帮一本新书写推荐序？看到书名我大吃一惊：《当代财经大师的估值课》。
. I/ i  J# c  {, g: r3 T　　这会不会是我一直在找寻的估值工具书！？
, B4 N7 X$ H: P8 g* E4 F3 Q　　作者亚斯华斯．达摩德仁（Aswath Damodaran）学术与实务双修，是纽约大学史登商学院金融学获奖无数的顶尖教授，也是华尔街投资银行业界的「估值大师」。
% g& I! \7 B7 O3 P　　在第一次快速翻阅过程中，深耕学术界的达摩德仁，居然在本书前20 页就特别说明了「估值的几个局限」：
　　1. 偏见难以避免
1 J, c) L+ }4 `2 O9 c　　2. 大多数的估值都会出错
* J! i/ q6 t$ z　　3. 估值的方法太复杂反而无用
. s9 U  q7 `( ], ]  ~5 t& |) U, f6 [　　光看到这三句话，就知道作者真的是一位大师级人物，难怪会被华尔街的职业人士封为「估值大师」！
: p1 O* i% E8 r8 v# W　　这种悟透某一种知识後的高手心境，就像我在课堂上一直与高阶主管或企业家分享的观念一样：学会财务报表分析後（某个学科），并不会让您成为满分的高手，最多只有60 分，缺少的40 分，就藏在您的「生活常识」与「行业专业知识」之中。因为每个学科都有自己的观点局限性，我的财务思维也有局限性，请各位在实务运用上，千万不可照单全收。
　　作者也很诚实的分享自己多年的学术研究成果与实务经验，同时告诉大家估值可能的偏误，让这本书充满可读性与实用性，於是，我连续花了三个晚上，连夜读完，MJ 真心推荐：这真是一本好书。
8 r2 Q8 r4 n0 {- O6 |" M　　除了有深厚的学术底蕴，作者更了解实务界的需求与痛点，所以采用「Divide and Conquer」手法（翻成大白话就是：大部分解，各个击破），依照不同的产业生命周期或企业发展阶段，教您如何大部分解( 分拆成3 个不同的价值驱动因素)，然後针对每个价值驱动因素( 各个击破) 进行数据的收集与分析，最後求得一个可能的估值，让您快速了解不同公司（新创型、成长型、成熟型、夕阳型等）可能的合理估值。
/ {$ _$ l: t+ i$ R4 _9 s　　这十分符合真实世界的务实作法，书中也举出不少例子让读者能快速获得作者的估值理论精华。更棒的是，书中附赠的线上补充工具，能让您在进行实务估值时，同时习得学术界的各项严谨态度与作法，真是一本实务与学术兼具的「估值」超级实用工具书。
　　如果您已具备基础的财务思维，想进一步了解一家公司的价值如何评估；或您刚好是企业的负责人、财务主管，这本实用的好书，MJ 五颗星真诚推荐给您！
　　跨国企业争相指名的财报职业讲师 林明樟（MJ）
- \1 x0 N( u% l- i1 s　　估值，明智投资的基础
# h; P7 V- B* k0 X( L9 T. k" }/ m3 Z　　只要花点时间，就能发现股票交易，煞是神奇。当你预期某个公司未来现金流将会增加，就可以用手中闲置的现金购买该公司的股票；你也可以透过延迟当下消费，换取未来更大的购买力。当然，这个过程也能逆向操作。你可以卖股换现金，也就是说，你可以用明日发展的潜力换取今天一定数额的现金。而「估值」正是用现金交换股权这个神奇力量的背後机制。若想学会审慎投资，必得学会估值。
　　打从出社会开始，我持续的学习估值理论与实务，我可以大胆断言，达摩德仁（Aswath Damodaran）是估值大师。除了参加他的讲座、阅读他的着作，我还研究他的论文，追踪他的网站。他用明确、务实的方式介绍了这门浩瀚的学问。他非常了解估值的重要概念，也对个中显为人知的细节了若指掌。如果你想跟着大师学估值，找他准没错。
3 m# e+ C# E2 z. ~# |　　《当代财经大师的估值课》字数不多，却掷地有声。你会从现金流量折现法（discounted cash flow）开始学起，然後很快又学会了估值乘数（valuation multiples）。另外，他也提醒读者，估值会有偏误、也会出错，因此，过程愈简单愈好。他还特别说明了现金流折现法和企业价值乘数法的差异。而他针对时下流行的估值乘数利弊的讨论，尤其有用。
5 w5 _! s" e" D( p0 P: l. F' L　　为不同发展阶段的企业进行估值，很是困难。举例来说，你要如何比较以下两家公司的相对吸引力，一家是拥有尖端科技、首次公开募股的热门公司，另一家是稳定成长、却了无新意的消费性商品制造商。达摩德仁教授透过本书协助读者综观企业在生命周期各个阶段所面临的估值问题，并提供生动且适切的例子做为佐证。
　　最後，作者告诉大家该如何处理可能遇到的特殊情况。例如，当一家公司高度依赖价格波动剧烈的商品，替这样的公司估值就会颇为棘手。而那种投入大量研发资金、尚未取得明确成果的公司，也是同样的情况。这些都是估值从业人员必须面对的挑战，往往也是极大成就感的来源。
9 `: n( F. x1 m0 G4 I7 y# r% T2 P　　一定要看完本书最後的估值十大守则且融会贯通之後，才能阖上书本，这些守则充分结合理论与实务，将助你解除疑惑。估值是自由市场经济活动的核心，因此对估值的各种概念和其来龙去脉的认识非常有用。就我所知，达摩德仁是将这些概念付诸实践且着力最深的人。我希望大家喜欢这本《当代财经大师的估值课》，并藉由它的教导而获利。
　　麦可．莫布新（Michael J. Mauboussin）
  m& J2 [$ \$ b　　畅销书《魔球投资学》（More than You Know）和《成功与运气》作者
' g" R8 d# Q. ^& _2 U" A　　前言
　　估值有捷径！
: m' T4 n; N0 I　　谷歌（Google）和苹果（Apple）一股的市值多少，你知道吗？你最近买的公寓和别墅花了多少钱呢？或许你会问，有必要关心这些事吗？了解股票、债券或房地产价值，虽然算不上成功投资的先决条件，但确实有助於做出明智的投资判断。
6 Y6 Y; m" b) S9 I: H2 Y　　大多数投资人都认为评估资产的价值太难、太复杂。因此，要不是把这项工作委托给专业人士（股票分析师、估值师），就是当没这回事儿。但我认为，估值其实很简单，只要愿意花时间蒐集、分析资讯，谁都办得到。让我在书中告诉你该怎麽做。
- T4 i3 e; r) ~' {; }　　另外，我还希望能够脱去估值实务的神秘外衣，并提供一些方法，让大家能够自行判断分析师和估值师所做出的估值判断，究竟有没有道理。
* ~$ l0 g& c. I* T1 s  c　　虽然估值模型中，存在诸多细节，但所有公司的价值都取决於几个关键的驱动因素，而各个公司的驱动因素则会有所不同。在寻找这些「价值驱动因素」时，我不仅会关注处於不同生命周期的公司，例如年轻成长型的安德玛（Under Armour）和成熟稳定型的荷美尔食品（Hormel Foods）；也会留心不同产业别的公司，从石油公司的埃克森美孚（Exxon Mobil）、提供金融服务的富国银行（Wells Fargo）到制药产业安进制药（Amgen），这些公司都是研究重点。
　　这样做有一个好处，一旦你了解某家企业的价值驱动因素，就能找到「具有价值的交易」—也就是具有投资价值的划算股票。我希望大家在看完这本书之後，都能有能力评估自己感兴趣的公司，并因此成为更专业、更成功的投资人。
　　并非所有人都有时间或意愿评估公司的价值，但倘若你想尝试，这本书会替你准备好所需的一切工具，如果你没空学习整套估值的本事，它则能为你提供捷径。
　　现在，就让我们上路吧。
+ a! U& e( g  i/ h+ G1 _$ n' y
, C. V  ?1 B3 b' G

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