多空对冲(對沖)交易策略/台湾寰宇出版社/李伟仁

多空对冲交易策略/台湾寰宇出版社/李伟仁
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　　多空对冲交易策略
5 M8 \7 d+ k5 P* M) ?5 I- H$ B0 R. `　　分类：股票
　　作者： 李伟仁
7 ?5 ~8 R' t3 N7 Y- r. f　　出版社： 寰宇出版
6 x; Y9 P3 i+ |9 j; {2 q* B6 m　　出版日期：2006-07-25
$ d, m2 p- `2 t　　ISBN：9570477603
　　商城书号：F225
; \9 Q! w8 ]6 h; L) G　　规格：400页/560公克
　　定价： 450元
* ?& Q) B# B# P　　内容简介
　　近几年来，谈到投资，一定会谈到「避险基金」，因为避险基金已经是市场投资大户的投资组合中，不可缺少的投资组合之一。而多空对冲交易策略就是众多避险基金的最大获利来源之一，一般投资人或许可在探讨避险基金的书籍中，得知一、二，但都是点到为止，不会详细探讨，毕竟这是各基金公司的赚钱法宝，当然不会公诸于世。本书是以统计学角度，探讨两商品间的多、空对冲交易策略，无论是相关联性高或低的两商品，都有精辟理论与兼顾实务的对冲交易方法，并点出其风险所在。如果投资人想要开始进入多空对冲交易领域，相信本书是非常值得投资人阅读。
7 q7 {& ]- K& T5 V' m7 W6 V: U+ o　　（讨论区：http://blog.webs-tv.net /longshort）
　　※本书特色：
　　◎全书共分三篇：第一篇源起；第二篇方法与基本观念；第三篇实例说明与探讨。带领投资人进入多空对冲的领域，掌握获利契机。
8 l. x6 ?8 R5 Z8 q　　◎本书以由浅入深的方式编写，适合各种程度的投资人阅读，并在每章最后做结论和重点整理，当投资人要再次阅读时，方便立刻掌握重点。
" O% W" {  y' b) r4 [　　作者简介
　　李伟仁
　　大同大学应用数学系，台北大学统计学研究所毕。服务于台湾证券期货市场多年，从基层研究员做起，一路都在从事衍生性金融商品研究、分析与交易。擅长金融商品的股价数值统计分析，以规划在交易时，可控制的风险范围内，获取最稳定报酬。闲暇之余，并且教授金融商品操作原理，在各报章杂志发表投资评论。目前服务于证券公司的新金融商品部，负责公司自有资金操作。
　　推荐序
# |; w6 M3 `* p. u9 q; B# ]　　人与人之间常有交易，也常有不易之机会而难有成，事后多方变易乃生转机，也常生容易运作之机制。股市多方交易，策略多空俱有，能掌握交易、不易、变易而生容易的情势，实是瞬息万变而宜笃定。
1 w$ L# ]# j+ y3 c; w$ z　　基本上，本书旨在尝试解说投机、避险与套利三大交易策略，更希望引起读者以笃定的交易策略能妥善运用于瞬息万变的台湾股市，而能避风险、投入机会，套得利得。立意良善，读来不觉乏味枯燥，能得阅手稿，应作者之请，乐而为序。
; k9 X9 i* ]' n, }4 @. U( e　　长庚大学管理学院
　　三月十四日
2 g4 f. c  w: Z3 V' c6 ~8 [8 C　　推荐序
6 ]" L8 e  o& ^0 H/ }　　近年来社会大众非常流行谈论「投资理财」及「财富管理」。就是在谈论如何将钱财，依据个人风险承受程度，投资于获利率最佳的标的处。至于在股票的投资策略，多是采行买进持有策略。只要投资标的前景没有任何改变，则一般也不会想要卖出。但是产业前景变化，往往是令人难以预料，且非经济因素也是让人难以掌控的，所以除非投资人了解所投资标的的产业，不然，投资标的之前景已产生巨大变化，而投资人仍不自知，长期而言，赔钱的机率也必定不小，所以培养自身熟悉某一产业的前景与变化视野，对于投资赢亏有很大关联性。
　　在产业界的人，对于投资标的会选择未来市场成长率高的产业。高成长产业隐含着市场多变化性，一有风吹草动就引起股票的大幅跌价。让投资人蒙受损失。过去数年高科技产业见证了上述风险。即使基本面良好的公司，在投资报酬上也表现不理想。
　　所以可知从产业角度选择投资标的的困难度，即使台湾一般传统的投信基金也难以克服以上不确定的因素。近年来，金字塔顶端的投资人都将资金转往其他的投资工具：多重投资策略对冲基金，此基金主要是赚取市场无效率下投资契机和个别公司的基本面与产业的景气循环相关性甚低，其投资策略种类繁多，举凡可转换公司债套利、商品间多空策略、买卖股价遭市场严重低估的公司与重大事件导向的投资（例如灾难、并购）等等。这些策略都可有效降低市场不确定性冲击风险，而且经由多元化投资，提高了获利的稳定度，也提供投资人不同策略选择，利于「多样平衡」的投资原则。
: c" v1 U0 u6 P: G2 o　　本书最主要的是以台湾市场为对象，以实例分析，详细阐述两商品间的多空策略。本书作者能将其累积多年的实务经验，撰写成书，与一般投资大众分享，实属珍贵，因此特以寥寥数语，引为推荐。
　　创新工业技术移转股份有限公司董事长
  j& U+ V. s% l  d　　推荐序
) \3 L, ^! U0 I9 F3 z. f1 G　　多元化的金融操作时代
5 w& X- c, X4 @/ ^) X' i: ?1 z　　台湾股市从齐涨齐跌的时期，逐步演化到趋于理性与效率，经历了许多大风大浪，让市场投资人，上了一堂珍贵的投资课，于此期间，许许多多国外行之多年的衍生性金融商品，也在国内诞生，如期货、选择权、认购（售）权证等，因此市场投资人必须充分了解多样化的投资工具，才能掌握住金融市场瞬息万变的情势。
　　十年前在台湾还未有任何衍生性金融商品，台股一般只能采行买进-持有策略，但是当遇到非经济因素时，如两国论、921大地震、美国911事件等等，一般投资人均只能望“股”兴叹，祈求上天，事件能早日过去。如今若能搭配多样化的投资工具，即可让我们采行投资学中的「投机、避险与套利」三大交易策略，也能在有限的风险下，创造极大利润。一般传统的基金多数都仍然沿袭买进-持有策略，而能将此三大策略发挥得淋漓尽致，就属近几年全球富人的热门投资商品──避险基金（hedge fund）、或称为对冲基金，此基金最主要是利用市场短期间之内，若发生无效率的现象时，进场采行此三项策略，进而赚取市场无效率下的利润。
　　在金融市场当中，有许多高手，本书作者在一开始进入证券市场，曾经在万宝投顾任职研究员，有很好的产业分析基础，之后来转战到期货公司，又经历严格的技术分析考验。
  ^& E) D3 ~3 C+ G　　金融操作需要把基本分析、技术分析结合，本书作者本身也发展了不少套利模型。避险基金的交易策略众多，本书最主要是介绍两商品间之对冲交易策略，利用数理统计与价格型态的分析模式，确实掌握获利点与停损点，并点出涉及风险所在，让读者能一窥避险基金的操作模式之一，拉近市场投资人与专业机构距离，值得业内人士和有心人钻研技术分析的朋友参考。本书为理论与实务兼具，对喜爱学习新投资观念的投资人，有所助益，因此乐于为之作序。
% Y1 `4 F/ l. U* c　　万宝周刊社长
$ b; H% Q3 j8 _9 V2 |　　中华民国投信投顾公会理事
( k. z; z% z/ a1 j; y　　中华民国证券分析协会理事
7 ]+ G* A* \  R( z2 |: G. Q　　中华民国退休基金协会理事
　　推荐序
3 M9 {; t; Z' c' k7 e2 o" x- S$ B　　创业投资基金是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作，并且专门以投资具有快速发展潜力的新兴公司为标的的资金。
# ^6 K( `4 y& N: O　　通常创业投资事业会执行以下几项工作：投资新兴而且快速成长中的科技公司、协助新兴的科技公司开发新产品、提供技术支援及产品行销管道、承担投资的高风险并追求高报酬、以股权型态投资于这些新兴的科技公司、经由实际参与经营决策提供具附加价值的协助。本质上，创业投资与一般投资并无太大不同，主要不同处在于创业投资公司的投资集中在高科技产业，尤其集中在创业阶段的科技团队，同时，创业投资公司不能投资上市或上柜的股票及其他非制造业产业。
　　通常创业投资基金在营运的过程中，对于已投资的公司要等到上市柜以后才有较佳的机会出脱，而对于创投基金的管理者而言，出脱时机的掌握，其重要性往往不低对投资标的的选择及评估。因此，对于任何有关股票市场操作的实务及理论，都应多加研读及探讨。在偶然的机会下认识本书作者，并对于该书的分析方法，认为也符合创投同业在实务操作上的需求，故而为之作序。                                                                                                                                        国票创业投资股份有限公司 总经理
　　推荐序
6 m. O/ N% c2 E( x3 z+ O　　创业投资基金是指由一群具有科技或财务专业知识和经验的人士操作，并且专门以投资具有快速发展潜力的新兴公司为标的的资金。
& O# b0 a* P5 F# P/ I. V% u9 |4 t　　通常创业投资事业会执行以下几项工作：投资新兴而且快速成长中的科技公司、协助新兴的科技公司开发新产品、提供技术支援及产品行销管道、承担投资的高风险并追求高报酬、以股权型态投资于这些新兴的科技公司、经由实际参与经营决策提供具附加价值的协助。本质上，创业投资与一般投资并无太大不同，主要不同处在于创业投资公司的投资集中在高科技产业，尤其集中在创业阶段的科技团队，同时，创业投资公司不能投资上市或上柜的股票及其他非制造业产业。
# W) o8 A' ?9 w9 X; X　　通常创业投资基金在营运的过程中，对于已投资的公司要等到上市柜以后才有较佳的机会出脱，而对于创投基金的管理者而言，出脱时机的掌握，其重要性往往不低对投资标的的选择及评估。因此，对于任何有关股票市场操作的实务及理论，都应多加研读及探讨。在偶然的机会下认识本书作者，并对于该书的分析方法，认为也符合创投同业在实务操作上的需求，故而乐于为之作序。
* `) n1 q9 [, l  I　　国票创业投资股份有限公司总经理
　　推荐序
　　在金融投资的领域中，包括：投机、避险、套利等各种不同交易策略都在市场中运行，然一般投资人却未必对每一种略知之甚详，尤其近年来避险基金盛行，各种不同交易标的的多、空部位同时并存于投资组合之中，而其中的交易逻辑甚至于交易执行，对投资人来说是较高门槛。作者以台湾股票市场及期货市场作为分析多、空对冲交易的基础，以深入浅出之方式，带领读者逐步进入对冲交易的领域。
　　从发现两商品价格偏差开始，藉由统计方法分析不同交易标的相关性及相对性，进而探讨两者强弱关系，寻找有效的交易机会。更值得一提的，作者辅以技术分析及价格趋势，以降低整体操作的风险，并以台湾金融市场的交易实例，让读者了解如何实际进行交易买卖。阅读此书，不仅可让读者认识对冲交易的基本原理，更可以自行寻找可供交易的机会，进而扩大投资范围。
　　「投机的竞技始终是世界上最具魅力的游戏。但是这样的游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑的人不能玩，妄想一夜致富的冒险家更加不能玩。他们至死都将穷困潦倒」
　　- --Jesse L.Livermore
9 H: o7 `( A; ^9 |8 b　　对投资大众而言，每一天都是崭新的开始，每一天都有不同的挑战与学习。市场每天都在改变，如果不透过持续的观察与学习，很快的会发现市场在跟你做对，就好像冲着你来的样子。赚钱是种美德，但愚蠢的交易却是一种灾难。市场的参与者越来越多元，外资、自营商、造市者、国内大型投资机构......等，都必须透过全方位资金操作及控管方能稳健获利；其中又以本书所提的对冲交易更加突出。
　　愿意记录市场在关键时刻提出学习方法的人是值得嘉许，作者在对冲基金当道的现在，提供一个思考对冲交易的方式让读者了解不同的策略，本书确实值得投资大众参考。
: |0 H& g- j& r/ Y/ Z　　元大京华期货股份有限公司总经理
　　目录
/ E9 |, d2 Z1 D4 F( K! L8 Q0 L　　推荐序吴寿山5
7 }4 C8 |8 R/ n　　推荐序卢伯诚7
( z) w+ g: O5 s. m% s& s　　推荐序朱成志9
5 u$ n. \, ?" L3 N4 ~　　推荐序刘如山11
　　推荐序王淑慧13
　　谢辞15
7 n- ^* y0 I1 M9 ]% y  |; ?　　前言17
2 @6 U8 u* D6 R- W　　1源起
　　一、观念源起23
' d8 ~# X2 P* x　　二、价格的相关性与相对性53
( i+ H, o5 K4 f　　三、类股之间的强弱势81
7 L+ B6 Q0 Z5 K2 {( t; x# ?) @　　四、发散与收敛101
- d5 Y& v2 ^- Z1 v0 S8 X　　2方法与基本观念
　　五、漫谈期货115
　　六、漫谈价格技术分析147
　　七、统计分析201
　　3实例应用与探讨
　　八、期货对冲交易实例探讨221
　　九、股票对冲交易实例探讨295
8 e* a% Z# P2 p5 g) f0 V　　十、漫谈目前市场状况和进入市场前的准备工作375
　　结语393
4 L* K: v! q( d/ ~  H2 V　　作者部落格股市另类投资术──多空对冲交易
　　http://blog.webs-tv.net/longshort
+ B4 ]( U$ e  D& b& Y5 g8 v3 K　　精选摘要
　　一、观念源起
: S) ], z; e. K% q5 K　　台湾股票与期货市场，虽然无法与世界主要金融市场相提并论，而且法人交易比重也仍还有提高空间，但由于台湾散户对于股票市场的投入与专业度，足以媲美法人，因此台湾股票市场的变动与灵敏度，绝对可以与世界主要国家的金融市场并驾齐驱。
7 C! t; C1 v- A5 I* j: ]# I. K* y　　在还没有所谓基本面分析之前，台湾股票市场是属于齐头式涨跌，也就是只要一有风吹草动，所有的股票都会齐涨或齐跌，完全不管这个消息是否对于该公司有直接影响。例如，在民国86年，当时电子股开始兴起，而且逐步成为市场主流时，市场疯狂迷恋电子股，每天的电子股像是疯了似的，几乎都是齐涨、齐跌。但随着外资引进、网际网路发达、基本面分析抬头，以及全球贸易迈入国际化的引导，使得台湾这个原本就以外销为出口导向的国家，资讯拜网际网路（Internet）之赐快速进出。而且一般投资人的知识水准，随着时间提升，对于市场讯息解读，开始有自己的判断能力，使得除非市场有任何重大经济与非经济面的利多或利空，足以撼动台湾整体经济，目前股市齐涨、齐跌的现象应已不复见，换来的是以基本面为导向的分析准则。
( Q" u$ K$ _( |. K5 O1 J" Q　　名师推荐
　　王清松 推荐本书：
0 [& P1 R  s. W. V' s9 r　　利用农历春节假期，抽空读完李伟仁先生所写的「多空对冲交易策略」，觉得获益良多。很乐意推荐股市的投资朋友来读这本书。
　　大家对「多空对冲」也许比较陌生，它是同时买进一档股票，又卖出另一档股票，利用两档股票涨跌幅度不同，赚取差价。在欧美，行之多年的期货的操作策略，也有「期货价差」(Futures Spread)，利用同一种商品期货不同到期日，价格涨跌幅度不同，或不同的商品期货不同到期日，价格涨跌幅度不同，做多空对冲交易。
6 y* R, o8 Z; l: U4 L' }- ^　　要做这样的交易策略，本来就有它的难度。但是，大家千万不要因为这样而对它敬而远之。因为社会在进步，台湾股市参与者的水准也在不断提升中。现在的小额投资人要在股市获利比20年前难多了。理由很简单，市场参与者的操作技术精进了，以前所谓的什么「天王」，都比不上现在国内的机构投资者与外资法人精明。这些本土、国外的法人一手握着雄厚的资金，另一手握着先进的操作技术，小额投资人怎么与它们抗衡？我想，只有努力自我充实一途而已。
3 `7 Q- g& H( E　　我建议大家若有机会读这本书，不必正经八百地捧着这本书，企图去建构所谓的「策略」。大家不妨先抱着吸收新知的心情来读这本书，反而会有较多的收获。
　　功力较深的投资人，能够在读完本书之后，试着去套用“多空交易策略”当然是最好不过了。较资浅的投资人在读完本书之后，约略知道那些法人在玩什么把戏，至少在股市中能够知彼知己。将来不管委托别人用这个策略去下单，或者自己慢慢先奠定基础，为往后更细致的投资操作做准备，为了这些理由来读这本书应该不会失望才对。
　　坊间介绍科学新知，有所谓的「科普丛书」。本书的性质有些类似科普丛书，可以精读，也可以略读，相信都会有不错的收获。
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