开启左侧

用普通股进行长期投资 Common stocks as long term investment

[复制链接]
  • 地区:欧美
  • 格式:PDF
  • 文件大小:5M
  • 类别:价值投资
  • 画质:官方高清
  • 价格:1共享币
  • 温馨提示:免费资源回复可下载
  “这本书对1929年狂躁的股市进行了非常扎实的分析,充满了智慧。”
  ——沃伦·巴菲特   股票才是*好的长期投资 近几年来,我们不断地被告知股票是一种*好的长期投资。价格上涨,股票下跌,但是给予股票充足的时间,它们将带来远高于*、房地产、日用品或者其他任何类别资产的利润。早在1922年。纽约市的*经纪业雇请埃德加?史密斯一起来编写一本关于解释为什么*——而非股票一是*好的长期投资的小册子。在当时,这是华尔街的传统智慧看法。*用来投资,股票用来投机——而且,在证券交易委员会出现之前,股票是被操纵着的。但是当他研究过历史记录之后,史密斯在稍后描述到,“支持这个理论的证据是找不到的。”相反,他发现在他的调查之中显示,除了**个之后,每经过一个20年的跨度,股票会轻而易举地击败证券。 一本轰动华尔街的投资奇书 1924年。史密斯在他的《用普通股进行长期投资》一书中发表了自己的研究成果。这在当时轰动一时。史密斯——一个在此之前并不大被人注意的商人,在他突然声名鹊起之时开办了一个共同基金公司,同时也被John Maynard Keynes邀请加入英国皇家经济学会。他认为股票将继续击败*,原因是股票较少受到通货膨胀的攻击而导致价值损失,股票允许投资者在某种程度上共享美国经济增长所带来的好处,这一点是*和其他资产所不具有的。这两个原则是支撑起19世纪20年代牛市不可或缺的理论。 巴菲特向股民郑重推荐的书 在1999年太阳谷年会上,巴菲特举着一本书向大家示意: “这本书对1929年狂躁的股市进行了非常了扎实的分析,充满了智慧。埃德加?史密斯的《用普通股进行长期投资》证明了,股票收益总是高于*。史密斯发现了五个原因,但是其中**颖的一个原因是,公司可以保留盈利的一部分,然后以同样的回报率进行再投资。这就是利润再投资——1924年的创新理念。但是,正如我的导师本?格雷厄姆以前一直说的‘好主意带给你的麻烦多于坏主意’。因为你会忘记好主意是有限制条件的。凯恩斯在他的书的序言中写道,‘对从历史预期的未来进行预测,这是非常危险的事。’”
  目录
  版权信息
  英文版序
  推荐序二
  序一 沃伦·巴菲特:“这本书充满了智慧”
  序二 威廉·江恩:“他的观点令我耳目一新”
  第一篇 用普通股进行长期投资
  简介
  鸣谢
  第一章 债券与美元
  元
  其他标准随之固定了
  对投资人至关重要
  银行与保险公司
  第二章 债券与普通股
  证券的属性
  安全的债券伴随着安全的股票
  第三章 1901~1922年股票与债券的比较
  选择的方法
  研究
  研究的重要性
  试验1:1901~1922年
  试验2:1901~1922年
  试验3:1901~1922年
  第四章 1866~1899年股票与债券的比较
  试验4中1880~1899年价值波动的美元
  试验5:1866~1885年
  第五章 1866~1885年财政状况
  股价
  美元
  商业债券
  1873年:恐慌
  1884年:近乎恐慌
  第六章 比较普通股与债券的补充试验
  试验6——波士顿:1866~1885年
  试验7:1892~1911年
  试验8:1906~1922年
  规模最大的企业
  试验8a
  第七章 1901~1922年铁路股票
  试验9:1901~1922年
  试验10:1901~1922年
  试验11:1901~1922年
  第八章 1837~1923年新股市图表
  第九章 普通股价值增长与收益法则
  倾向于普通股的因素
  第十章 购买普通股的时间风险
  第十一章 几项概括
  人为因素
  很难持有高收益债券
  德国
  对通货紧缩的阻力
  当今的普通股
  股民总数的增加
  加重的责任
  经济学——投资的向导
  第十二章 债券价值的波动
  1902~1920年的债券
  1902~1913年的债券
  1866~1885年债券盈利时期
  第十三章 普通股的补充检验,剩余收入再投资
  剩余收入的股票再投资
  补充测试3——1901~1922年
  第十四章 投资管理
  附录I
  债券收入
  附录II
  附录III
  第二篇 华尔街投资艺术
  前言
  第十五章 安全性
  第十六章 债券种类及其各自的含义
  第十七章 股票及其含义
  第十八章 铁路证券分析
  第十九章 有轨电车和工业公司证券
  第二十章 投资与投机
  第二十一章 “快速致富”计划
  第二十二章 企业重组和企业联合
  第二十三章 纽约证券交易所
  第二十四章 华尔街习语和方法
  前言
  英文版序
  我刚刚阅读完埃德加史密斯的《用普通股进行长期投资》这本书。他的观点令我耳目一新。
  史密斯的初衷是要证明这样一个普遍的观点,即债券比股票更适宜做长期投资。但是调查结果却与该观点背道而驰。只有一项调查除外,其他所有的调查显示股票要比债券更适合做长期投资,而且优势异常明显。
  尽管收集数据是个难题,史密斯还是设法做出了1837年到1923年(长达85年之久)的股指图。这样一个跨年度图表的好处是,它可以清楚地显示出股市成长的指数性。把最低点和最高点用曲线连起来,史密斯得出这样一个结论,即股市每年的涨幅为2.5%。以现在的标准来衡量,这个速度可能有些慢,但是不要忘了当时股票的分红颇丰,每年可以达到4%到8%,否则人们就会倾向于买债券了。
  这个股指图看起来和其他形式的股票走势图一样,都具有很大的波动性。随后,史密斯在分析“购买普通股的时间风险”时,分析了在购买了股票后多长时间才能解套(无论你是什么时候买入的),而最糟糕的情况可能长达15年,而这和比杰瑞米塞哥尔在他的“长期股票持有”文章中估计的时间相比,要短很多。实际上,史密斯和塞哥尔的发现是一回事:如果投资组合多元化,一个有足够耐心的投资者是不会赔钱的,而且能够在不同的前沿领域中掌管最大的公司。
  随后,史密斯开始探索为什么股票相比于债券而言更适合做长期投资。他得到了三个主要的结论,结论如下:
  第一、通胀的可能性远远大于通缩,而在面对通胀时,债券无任何抵御能力。在通胀时期,即使面值保持不变,债券也会失去购买力;而股票却恰恰相反,通胀时期,股票的面值会增长。
  第二、对于优质债券而言,上市公司要得到多于债券的利息和本钱的利润,而这个额外的收入归于股票持有者,而非债券持有者。
  第三、人口增长会带动产品和服务的增长,而与这些产品和服务相关的上市公司也会相继增多。提高生活质量也有同样的效果,人们需要更多、更好的产品和服务,而提供该产品和服务的公司就会相应增多。这种增长要远大于通胀带来的经济增长,否则生活质量就不会有所提高,而只能是下降。
  这本书的观点让人耳目一新是因为它不是靠股指图或者靠盯着变幻莫测的水晶球来哄骗人,而是本着最基本的原则而言。事实上,你拥有股票也就等于拥有你的国家的某种生产力,如果国家经济增长,生产力自然也会增长。
  史密斯不足的一点就是在挑选股票上。他泛泛而谈“投资管理”,却没有能提供一个很好的选择股票的方法。他的调查都是建立在普通的方法上,为的是不产生分歧:“在以下的测试中,唯一运用到选股上的稳妥投资原则是多元化。没有多元化,就不要考虑买普通股。”依据价格表来更好选择股票的任务留给了BuildMWell公司去解决。史密斯参考价格指数表的最高价来决定一个投资者应该具有多大的耐心。而与之相反的是,BuildMWell参考的是价格指数表的最低价,并且得出了惊人的结论,即如果这些是确确实实的最低价,那么就没有更好的买入点。
  收起全部↑
  精彩书摘
  本书记载的是一次失败的经历——在验证一条早已被认可的理论时遭受的失败。该理论可以被描述如下:
  “从1897年到1923年,美元持续贬值,这一时期普通股的回报比债券高一些;但是随着美元走势日趋坚挺,债券就成了更可靠的投资方式,比普通股表现更好,就像内战结束到1896年那段时期——当时美元的购买力也一直在增强。”
  这一理论分析了美元购买力波动导致的经济后果——并以此为基础而建立起来,至少从逻辑上看很有道理。本书对1866年至该世纪末债券与普通股收益情况进行了比较研究,本意也是给这一理论提供实证方面的支持。然而,令人意外的是,事实告诉我们:该理论成立的重要前提,即“在美元升值期间,优等债券是更好的投资选择”是没有确凿证据的。
  因此,该理论就被我们摒弃了。
  不过,我们所搜集到的材料似乎值得进一步研究。如果没法从材料里得到我们想要的证据,那么不妨信马由缰,跟着它提供的线索走下去,看看最终会得出怎样的结论。
  值得庆幸的是,这些材料最终揭示了各种具有代表性的普通股所具备的某些特征。这一发现对投资者意义重大:那些忽视了普通股长期投资特性的投资者们将会把眼光投向股市中被遗忘的角落;那些持有普通股却又担心自己的选择不够保守的投资者们也可以松口气了。
  整体而言,债券具有一些公认的特征。多样化分散投资的普通股也有其特征——与债券全然不同。每一种投资手段都有其可取之处,都应该在一项投资计划中占据一席之地。对于二者特征的深入了解必然有助于优化两种证券在投资计划中所占的比例,从而达到投资者的收益目标。
  埃德加?劳伦斯?史密斯(E.L.S)
  尽管本书的内容简短,但分析研究的过程却相当漫长,在此,我特地向那些通过参与讨论而为本书提供了可贵信息的人们表示感谢,尤其是伍德罗公司(Wood Low company),讨论会都是在他们的办公室里进行的;还有来自斯加德?史蒂文斯?克拉克公司的西奥多?T?斯加德(Theodore T. Scudder)和F?海文?克拉克(F. Heaven Clark)。
  他们的协助并没有在本书完结时终止,而是接着协助我创立了一个具有实用性的策略。在此策略指导下,本书揭示的一些基础性的原理才能更加方便地服务于投资者。
  图表的编辑工作主要是由W.C.比根(W.C.Beecken)先生完成的。
  【图表1注释】该图取自美国劳工部零售商品价格指数,采用了1860~1900年旧的价格序列(进行了修正),以及从1900年起新的价格序列。之所以将1900年作为分界点,是因为这一年的波动最小。请参考美国劳工部第149号文件,以及《劳工部月刊》1922年7月第15期第1卷。
  作为对实体价值的量度,美元的价值变动深刻地影响着投资者的收益。本书以不同时期(从内战结束到1922年)优等债券与普通股的比较为基础,进行了一系列研究。研究结论始终支持分散化持有普通股,即便在货币升值的时期也不例外——比如1866~1897年。自1897年以来,伴随美元的贬值,分散化持有的普通股至今都被证明是最佳的长期投资手段。
游客,本下载内容需要支付1共享币,购买后显示下载链接立即支付


回复
0

使用道具 举报

懒得打字嘛,点击快捷回复 【回复乱码 永久禁言】
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

关注0

粉丝1

帖子951

发布主题
推荐素材更多+
广告位


QQ- Archiver-手机版-小黑屋- 与你共享  

Powered by YNJIE.COM X3.3© 2001-2013 与你共享街.  滇ICP备19007624号-1