私募股权FOF 更优化的私募资产配置 唐劲草

　　权威研究机构中国母基金联盟倾力之作，社保基金、歌斐资产、宜信财富等知名金融机构联袂推荐。为各类金融机构及投资者带来“更优化的私募资产配置，更智慧的投资运营管理”。“私募2.0时代”系列丛书第四本，内容详实，实用性强。
5 o8 n6 p7 v1 k# u　　内容简介
　　私募股权FOF因其在分散风险、降低投资者门槛、接近目标市场等方面具有先天优势，所以其越来越受到个人投资者和机构投资者的欢迎。本书一方面对中国私募股权FOF行业的发展历史和现状予以总结回顾，另一方面从专业角度为广大私募股权FOF行业从业机构和人员提供专业的操作指导；另外，还对全球特别是我国私募股权FOF行业的发展情况、政策环境和现状以及行业问题做了介绍，然后分别对政府引导基金和市场化股权投资母基金从母基金的设立、目标、投资业务流程、投后管理和退出等方面出发做了详细介绍和专业操作指引。
( r: i& ~0 |9 H　　作者简介
　　唐劲草，现任科技部中国风投委常务副会长、中国母基金联盟秘书长和水木资本创始管理合伙人，曾任IDG分析师、青云创投执行董事和紫荆资本董事总经理等。
. B  k# C5 D4 H1 r# r2 ]　　目录
- K" l: M4 [  K4 ~1 d* @　　版权信息
6 j" ~  B6 ]7 W4 k7 j　　序一
7 X# L4 B, W8 \" N" T/ w　　序二
　　第一篇 我国PE FOF的发展
) ]! D: [% v3 N　　第一章 PE FOF概览
. R2 x/ j: {2 t8 m9 `* i　　一、海外PE FOF
0 G- Q3 x5 j3 _　　二、国内PE FOF
　　三、PE FOF的运作模式
7 P: U' N( i, a9 a9 H　　第二章 我国PE FOF发展政策环境和现状
　　一、我国PE FOF发展政策环境
& o! V3 q. f/ _6 _1 m# ?　　二、政府引导基金发展现状
' a+ P( u" z% v( e& p　　三、市场化PE FOF（非政府引导基金）发展现状
　　第三章 现阶段PE FOF行业存在的问题
　　一、政府引导基金存在的问题
　　二、市场化PE FOF遇到的问题以及建议
　　第二篇 政府引导基金投资业务
　　第四章 政府引导基金的管理
　　一、政府引导基金的工作性质与工作目标
) ]+ p/ T8 k+ u, P　　二、政府引导基金的运作原则及要求
, V6 }0 f( H9 b$ n" S0 _6 V  P% g　　三、政府引导基金的运作及出资方式
- j4 v$ V: G9 p- }; w! N0 F　　四、政府引导基金需要遵循的法规
　　五、政府引导基金的管理
　　六、政府引导基金的投资方式
　　第五章 政府引导基金投资业务流程
　　一、政府引导基金投资初选期的业务流程
　　二、政府引导基金投资评审期的业务流程
2 v0 @! _, h. V' O: }6 Q  x  y0 {　　三、政府引导基金投资期的业务流程
0 M& U7 F: i: k　　第六章 政府引导基金投后绩效管理
) n; S6 Q$ g6 e5 _+ I　　一、政府引导基金投后绩效管理概述
0 h, Q2 s& K, i% ?8 K- J　　二、政府引导基金绩效评价体系
　　三、绩效指标体系构建的原则与内容
　　四、政府引导基金绩效指标体系
　　五、政府引导基金绩效评价结果运用
　　第三篇 市场化PE FOF投资业务
! y# {. p9 W3 q( |( q# c4 I  e　　第七章 市场化PE FOF的设立
　　一、市场化PE FOF的设立背景和优势
( q1 U; M# e; C0 K7 X+ G　　二、市场化PE FOF的运作方式
　　第八章 市场化PE FOF的投资业务流程
- j1 I0 D# Z" ^　　一、项目筛选阶段投资业务流程
　　二、商务谈判阶段投资业务流程
4 k: p2 O2 {4 m" \" O1 x6 V4 ^　　三、投后管理和退出
　　参考文献
　　后记
　　媒体评论
　　此书以私募股权LP为研究对象，立足于中国法律与中国实践，对私募股权LP的投资实践以及私募股权投资的未来发展有很强的指导意义。
& M: I# l' h3 x# l/ X　　——王忠民 原全国社会保障基金理事会副理事长
　　成熟的LP群体是VC/PE行业发展的重要支撑。此书将作者丰富的法律工作经验与实操案例相融合，并结合国际实践，从法律视角为国内私募股权LP的发展提供了富有价值的参考。
　　----张勇，中国科学院控股有限公司副总经理、中科院资本管理有限公司董事长
　　相信此书能让广大读者从法律角度了解中国私募股权LP的生存与发展，前瞻性地思考整个中国私募股权投资行业的未来，并对那些致力于在私募股权行业耕耘的个人及专业机构投资者有深刻的启发。
　　——廖俊霞 / 宜信财富私募股权母基金管理合伙人
' V- v/ E2 Y1 l　　此书从法律角度出发，详细阐述和比较国内外私募股权基金在制度、形式和业务逻辑等各个方面的异同点，有助于推动中国私募股权行业的规范化发展，让市场资金能够更有效配置到实体经济中，推动中国经济进一步发展。
　　——诺亚控股联合创始人，歌斐资产创始合伙人、董事长兼CEO 殷哲
5 V) X, e. c& y　　此书系统梳理了私募股权基金的制度体系、监管框架、运作方式以及私募股权LP投资运作相关法律分析，是一本很实用的工具书，希望对监管体系完善、法律制度深化、投资人培育和权益保护发挥积极作用。
　　——小米产业基金管理合伙人王晓波
　　此书从多个维度对私募股权投资的一些重要法律问题进行了深度剖析，内容翔实，分析清晰，实用性极强，对于私募股权行业从业人员专业能力的提升具有重要的价值。
2 n) n4 j$ e9 C; y+ u/ n* M　　——北京高精尖产业发展基金 管理人 刘维亮
　　前言
: w) v1 k! O, K  ?# ~5 `　　序一
$ Q) e9 d( M$ b, ^6 O% {) w　　随着中国特色社会主义进入新时代，中国经济高质量发展的新征程开启，“双创”方兴未艾，新旧动能转换，产业转型升级，为我国私募股权投资行业带来巨大的发展机遇，也带来一系列新的挑战，其中一大问题就是合格投资者特别是合格的机构投资者发展远远不能适应行业规模扩大以及质量和效益提升的需要。因此，加快培育和壮大合格机构投资者队伍，是我国新时期私募股权投资产业发展的重要任务。
& T/ j) K9 P  e7 O* G　　近几年来，随着中国私募股权投资市场的发展与成熟，相对于直接投资基金的方式，作为基金中的基金——母基金（FOF）因其分散投资、降低风险以及高水平、专业化等特质正成为备受青睐的投资模式。母基金是以基金为主要投资对象、投资于基金组合的基金，因此被称为“基金中的基金”（Fund of Funds）。私募股权投资母基金（PE FOF）是各类投资母基金的一个关键类别，通过组合投资于私募股权投资（PE）基金从而间接投资于项目。自20世纪90年代开始探索以来，随着国家政策的支持，PE FOF在中国快速发展，一大批优秀的市场化母基金与政府引导基金不断涌现，作为市场的和政府的各类母基金的管理机构，正在成为私募股权投资产业的重要投资主体，为培育和壮大合格投资者队伍发挥了重要作用。2016年9月，国务院印发《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，明确提出支持和促进包括政府引导基金和市场化母基金的发展，这不仅表明了母基金在推动供给侧改革、引导民间投资与促进双创方面的重要作用，也昭示了母基金行业将迎来新的历史发展机遇。
　　由于中国PE FOF行业起步较晚，尚处于发展阶段，高素质、专业化的管理人才十分缺乏，在政策、制度及实务操作方面还需要借鉴国际经验，结合自身实践深入探讨，不断完善。因此可以相信，资料翔实、通俗易懂的《私募股权FOF》作为我国第一本全面系统介绍中外PE FOF发展历史和现状特别是实务操作的专业图书，一定能够为进一步提高中国PE FOF行业的理论水平和推进行业的持续规范高质量发展发挥积极作用。
9 D+ S0 a+ m8 a5 c　　中国投资协会副会长 沈志群
$ K: {6 f  u  M; m# V, k. O　　2019年1月于北京
7 \! a' m9 ~7 X2 `# A  p　　序二
+ B% N8 d# @+ M; g/ ]　　伴随着中国改革开放的不断深化，大体量、长周期的资本金从政府部门、国有企业、金融机构、社保体系注入资本市场，与新型产业和高科技领域信息交叉组合，产生万亿元级规模的新产业，这也将给私募股权基金管理带来难得的机遇。
; m  `; b3 g. T5 Q, M　　与此同时，国际私募股权机构蜂拥而至，我国本土私募股权投资基金也在快速发展壮大，已然成为服务实体经济、推动产业发展、促进经济新旧动能转换的中坚力量。
3 Q! T! M$ K3 e1 B/ E% e　　中国私募股权投资市场在当前经济发展中占有重要地位，股权市场是多层次资本市场的重要组成部分，我国从1984年引进发达国家的风险投资概念至今已35载。
　　早些年，私募股权母基金在我国市场经济中发展速度缓慢，随着后期政府引导基金迅速推广，各大基金投资机构开始在我国竞争市场中逐步发展起来。根据母基金研究中心披露数据：截至2018年6月底，中国母基金总体在管规模20 370亿元，其中市场化母基金4 242亿元，政府引导基金16 128亿元。政府引导基金发展迅猛，并且越来越重视产业的落地和产业实际运行效果。在国家和地方政府重点支持的领域，涌现出大体量的投资基金。究其原因：基金本身是一个相对灵活的资源配置工具，具有在一定时间内所有权、决策权、收益权、风险等因素可分离、可还原的作用。这也是股权基金和产业基金兼具中国特色的创新实践成果。
' o% ~9 B; H$ u  Y　　在资本运营过程中，是需要提高资本和劳动力的生产效率来提升创造价值的。私募股权投资基金，尤其是产业基金，是支持实体经济发展和科技创新的最有效也是最有力的金融工具，是市场创新的先锋，因而在金融行业中充分体现其未来的价值性。这也说明，国家在经济发展战略上大力支持由市场化推动私募股权母基金业务。那么，在市场上，目前还没有出现详细介绍私募股权母基金的图书，由唐劲草先生负责组织编写的《私募股权FOF》一书正合时宜，填补了这一方面的空缺。
　　此书应用了大量的数据和资料对私募股权母基金的发展历程进行了详细的梳理，并指出了许多当前私募股权母基金存在的问题，比如政府引导基金、市场化母基金投资业务存在的问题，在一定程度上为相关从业人士提供了参考，还为投资者、管理者给出了筛选私募基金的实践指引。广大私募股权母基金投资者可以根据书中介绍的方法、技巧和经验，更科学高效地选出优秀的投资项目，获得更好的投资回报。
0 E% W: W# B% j! E　　中国风投委秘书长 林宁
　　2019年3月于北京
# d/ l" c) o+ {) }7 [　　精彩书摘
) F2 A5 r1 Y9 A　　第二章　我国PE FOF发展政策环境和现状
　　一、我国PE FOF发展政策环境
　　我国PE FOF自20世纪90年代开始起步。如今，伴随着人民币PE的快速发展，我国PE FOF行业也逐步完善，涌现出了一批出色的市场化母基金机构和政府引导基金。近年来，在我国，PE FOF成为越来越被看好的投资机构，其原因有二：首先，PE FOF能够分散投资、降低风险，掌握稀缺资源和专业投资技能，PE FOF通过高水平、精细化的投资组合设计能更大程度地降低投资的风险关联性，因此在PE市场持续发展的背景下，其将更受青睐；其次，PE FOF在与地方政府密切合作的同时进行市场化运作，能够发挥资金的引导作用，对这一作用的需求正随着政府引导基金的发展而不断增加。
　　近年来，国家接连出台相关政策，大力扶助地方性经济发展、人才输送、科技普及，积极设立发展政府引导基金。目前，我国政府引导基金规模已经超过2万亿元，对促进当地的经济发展发挥了积极作用，它也越来越成为PE基金募资的重要对象。
! N& P1 y4 P: t* z　　但是，目前我国市场化母基金的发展还远远落后于PE行业的整体发展。一方面，由于投资者对市场化母基金的认识需要一个逐渐提升的过程；另一方面，各级政府对市场化母基金的支持力度还较小，导致目前我国具备一定规模的市场化母基金机构仅有30家左右。事实上，母基金和子基金是母子关系：没有母基金，也就没有子基金。市场化母基金发展缓慢，不利于我国基金行业的规范健康发展。只有真正支持中国经济发展的市场化母基金，才能让中国优秀的基金将更多的精力花在寻找、投资或支持更多的中小企业发展壮大上，中国的基金行业才会保持活力。
( X* c# V8 X, E
( A3 K% k2 a0 c& o5 X3 m% I$ k