全球资产配置 Global Asset Allocation 麦嘉华（Meb Faber）

　　内容简介
) f! A/ ^* x5 V　　随着中国GDP位居世界第二，国内高净值投资者资产与数量都创出历史新高。海外资产投资自2016年开始蓬勃发展，并且海外资产必将在国内投资者的资产配置中占据一席之地。但是目前在中国无论是机构投资者还是个人投资者都缺乏全球资产配置实践经验，本书中的全球顶级资产配置组合的详细介绍对于中国投资者具有重要的借鉴意义。根据风险承受能力的不同，不同的投资者需要不同的资产配置策略，本书将各种卓越的资产配置组合及长期业绩展示给读者，帮助读者建立自己的资产配置投资组合。
　　作者简介
　　郑志勇(Ariszheng)， 运筹学与控制论硕士 北京合晶睿智执行合伙人，集思录副总裁。先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、Matlab相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究，同时也编著或翻译了多本专著，包括：《分级基金与投资策略》、《资产配置投资实践》、《金融数量分析：基于MATLAB编程》等。
　　目录
5 ^, ?/ Q+ A. t+ {" O1 x1 y: Y6 c　　译者简介
) ?  P6 l' z' @8 i( U$ _% Z* N' X　　译者序
- w( M2 V9 S4 f9 t+ v( Y- G　　作者简介
) Z$ J& @* J% [3 H( M1 T- b# E+ v　　第1章 股票、债券与国债的历史
+ I( ~4 X0 z) k　　第2章 基准投资组合：60/40
# N+ Z5 c+ e9 C! N0 w　　第3章 资产类别的构成
　　第4章 风险均衡与全天候投资组合
% p1 }, g+ _# d( d6 k+ ?# M　　第5章 恒定资产配置投资组合
  B; k8 e" z7 u) e. N& K$ k7 f　　第6章 全球市场投资组合
　　第7章 罗伯·阿诺特的投资组合
) F- y; ]; _- R+ G6 Z1 d　　第8章 麦嘉华的投资组合
　　第9章 捐赠基金的投资组合，斯文森、埃尔·埃利安、常春藤
3 F8 x6 R6 Q4 \: Q! n% ]　　第10章 沃伦·巴菲特资产配置组合
　　第11章 资产配置策略比较
/ h7 W- E, P  e  k　　第12章 实施（ETF，手续费，税费，顾问）
　　第13章 总结
; o3 F- w& P, x' w8 }. `　　附录A 常见问题解答
* ~2 u9 Q+ a3 ^) A. D+ o　　附录B 托比亚斯（Tobias）投资组合
- T4 `7 l" F: Q% p7 i　　附录C 塔木德（Talmud）投资组合
　　附录D “7-12”投资组合
　　附录E 威廉·伯恩斯坦投资组合
& X$ n6 J" n" P7 j! ?3 W8 e　　附录F 拉里·格罗德罗投资组合
# ~/ u& e8 m0 v. x6 F　　前言
1 \; d) n& v% y" ~! n  ?　　译者序
5 V; c3 L+ b* X1 b1 {5 m# C5 ^. i, J　　什么是有效的资产配置呢？即将风险控制在可承受范围内，追求投资收益的最大化。在资本市场中，因为投资者承担了风险、理论上就应该获取收益，而且时间越长，这个收益的确定性越高。因此要获取高的风险收益，必须坚持长期投资。但是进行长期投资一定能获得高收益吗？这就必须通过资产配置将投资组合风险控制在投资者可以承受的范围内。
" O- R* L% w7 W; j  G　　对于个人投资者而言，投资组合的风险就是最大回撤，例如投资者可以承受的最大亏损率为 10%，这个 10% 就是投资者的心理防线，如果跌幅超过 10%，投资者心里便会忐忑不安，无法坚持继续持有，所以必须通过资产配置的方法控制各类资产权重，以控制投资组合的最大回撤，才能有助于投资者的长期投资。根据风险承受能力的不同，不同的投资者需要不同的资产配置策略，本书将各种卓越的资产配置组合及长期业绩展示给读者，帮助读者建立自己的资产配置投资组合。
4 W6 d' Y+ D4 e　　精彩书摘
　　让我们从回顾历史开始阅读本书吧。许多投资者开始自己的投资事业时，并没有真正了解过去发生的故事，而是往往根据其自身经历与经验去预测未来。我母亲总是告诉我，投资就是买一些股票，然后长期持有。但是生活在美国的，尤其是在20世纪80～90年代进行投资的人们，其经历就与其父母——生活在大萧条时代的人们，有着很大的不同。同样即使身处同一个时代，日本投资者、美国投资者与德国投资者之间的经历也是完全不同的。
( F2 m( F. m) L0 B6 I% \! W7 c) [( U　　那么根据历史数据，什么是合理且可行的期望回报呢？我们应该首先讨论货币的价值。几年前，我和父亲聊天，他决定寻找一个真实的通货膨胀的例子。几周后，我收到一封信，里面夹着一张我祖父在20世纪10年代写的一张支票。他是一个来自法国福格斯并且最后定居于内布拉斯加州的农民。那0.50美元约等于现在的13美元，这展示了一个非常简单的通货膨胀的例子。作为一个佐证，你可以仔细查看支票上的笔记，如图1-1所示。
7 ]  v' U/ m3 x6 a' A2 U　　有个例子我们比较熟悉，就是经常被提起的一句话，“我记得当时可口可乐才10美分”（另一个有趣的例子是“超级英雄通货膨胀”）。通货膨胀是一个热门主题。它通常与关于美联储的争论紧密相连。在经济和政治领域，没有多少话题比“美联储”和“美元”更具影响力。
　　图1-2所示为几乎在所有投资教材中都有的最著名的图片之一，展示了自1913年美联储创建以来的购买力。描述通常延续ZeroHedge的说法：
( f& e9 ~' s9 P, o7 Q0 i　　“这是他们不希望你看到的图表：过去76年以来美元的购买力下降了94%。根据目前的货币政策和财政政策，至少还有另外94%的贬值空间。唯一的问题是这次是否在76个月内实现。”
　　上述描述实际上是真实的，1913年的1.00美元保存到现在仅相当于当初的0.03美元，源于通货膨胀的影响（平均年化率约为3.2%）。但是如图1-2所示，在21世纪美元保持温和通货膨胀（通货膨胀、通货紧缩和高通胀混合在一起）。
/ @( A! M& _. J$ k　　图表可以证明这些言论，这些言论通常带有感叹号、加粗文本和“资本家”，叫嚣着关闭美联储，买黄金，出售股票，并建立存放枪支、食物和弹药的堡垒。文章写成这样的原因是，它们使得人们情绪化，这样肯定会成为头条新闻。
　　我们忽略了最重要的问题——投资者必须使用这些美元做些什么事情。假定你是1913年的投资者。你可以选择把你的美元放在床垫下，在这种情况下你的购买力会如图1-2所示随着时间急速下降。你也可以花钱去消费，比如度假、娱乐、买衣服或食物。或者你投资短期国债，在这种情况下，美元购买力可以完好地保存下来，而你当时的1.00美元现在价值1.33美元（每年实际回报率约为0.26%）。所以你没有真正赚钱，但是你也没有失去任何钱。
: @) ?# ^/ {4 T　　请注意，“实际回报”是指投资者在扣除通货膨胀后得到的回报。如果投资回报率为10%（我们称之为名义回报率），但当年通货膨胀率为2%，那么实际回报率只有8%。实际回报是一个非常重要的概念，因为在时间框架下比较它们更有效。通货膨胀率为8%（实际回报率为2%）的10%的回报率与通货膨胀率为2%（实际回报率为8%）的10%的回报率有很大不同。为了更方便地理解实际回报，我们可以将其想象为“可以吃的回报”。1美元的可乐的成本可能与0.1美元的可乐的成本相同，你只是用膨胀的美元进行支付（并且可能得到的是玉米糖浆而不是真正的糖）。
; F( x, A9 t+ C, k6 y6 U& T& |　　如果你决定承担一点风险，那么可以投资期限更长的债券（公司债券），以及黄金、股票、房地产，甚至葡萄酒和艺术品，所有这些都比你将现金放在床垫下强很多。
　　如图1-3所示为股票、债券和短期国债的实际回报。如果你将辛苦赚来的现金放在床垫下，那么当时的1美元现在的价值只有3美分；如果你将其投资为短期国债，现在价值为1.33美元；如果你将其投资为十年期债券，现在价值为5.68美元；如果你将其投资为股票，现在价值高达492美元。


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