编辑推荐9 d4 D+ b# R6 j- j* S
★巴菲特被称为“股神”“奥马哈的先知”，他是投资界神一般的存在，成功的典范。查理·芒格是其黄金搭档。两人联手管理伯克希尔·哈撒韦公司，创造了让全球惊讶的优秀投资纪录。
8 C: ]" ~$ @5 q! r; d ★巴菲特股东大会30年精华，聚焦巴菲特和查理·芒格两位传奇投资人，打造投资界的“圣经”！9 T7 V! K \. _+ ?
★本书基于30年来伯克希尔股东大会上巴菲特和芒格的内部讲话、问题解答及巴菲特致股东的信等*手资料，记录了两人几十年来所经历的困难和相应的解决之道，也有他们对社会、经济、企业，以及人生、家庭、友谊等诸多方面的理解与观点。书中所展现的，不仅是两位卓越老人毕生的投资方法，更是他们人生智慧的结晶。& R' v$ i( G1 `7 G
★中国银河证券战略研究院副院长、研究部总经理杜书明教授全书审读并推荐！
. e% u' B* b2 o+ q* ^8 c( _ 杜书明：“本书真实再现了巴菲特和芒格在伯克希尔历年股东大会现场的所思所言。正是这些看似简单、平淡无奇的东西，也许才是需要我们不断咀嚼，内化于心、外化于行的指导投资实践的金科玉律。”" x, S! T* t8 T" D" N0 B
★投资界的神话：沃伦·巴菲特、查理·芒格和伯克希尔·哈撒韦公司★价值投资、金融杠杆、生意城堡、浮存金、所罗门兄弟公司、心理份额、专注力、机会成本、优秀管理者、2亿美元俱乐部……我们邀请你翻开这本书，踏入世界投资团队的迷人世界！
- m& i% p4 ]9 y: F9 R& @' ^" S 内容简介! |5 `* C$ G1 F8 ]' y
巴菲特股东大会30年精华，全球投资人的“朝圣之旅”，亲临现场般零距离聆听“股神”巴菲特和他的黄金搭档查理?芒格的财富投资智慧，揭示财富自由的秘诀和两位传奇投资人的卓越见识。打开这本书，踏入世界顶级投资团队的迷人世界……作者简介$ }2 K$ x7 f, o2 s
巴菲特股东大会30年精华，全球投资人的“朝圣之旅”，亲临现场般零距离聆听“股神”巴菲特和他的黄金搭档查理?芒格的财富投资智慧，揭示财富自由的秘诀和两位传奇投资人的卓越见识。打开这本书，踏入世界顶级投资团队的迷人世界……目录
) \* g9 t0 w" i/ _" b h4 q 引言4 h+ B' v0 X: F" l4 f/ q/ I9 ]! l9 [
电子记录
* U- h8 o. v, K3 C5 a1 W 引言
- W' @: a0 x3 k- u0 c8 f 我们是如何开始的
8 W: ^8 T/ o0 `9 X9 u0 C; I 伯克希尔·哈撒韦大学
. m! @ B. h- T 伯克希尔·哈撒韦公司势不可当的崛起
u7 Y5 z$ i/ E5 x6 w2 o. T 公司简史$ Q: @' Q$ F9 M" t- @, a B8 C! F
伯克希尔与标准普尔500指数, B1 P% \8 @5 p* _8 A9 k/ p ^
“资本家的伍德斯托克音乐节”% p( q# _9 T$ g/ K7 I7 B
年会
( @9 E* f. Z' p" |5 z, Z& q 穿越时间的对话
$ c; e- g5 }+ t8 P" E 如何使用本书
/ f6 y( I* C- \0 Y# s& a8 ]* @ 1986年. h0 I& o: o5 q( Q
1986年会议纪要0 R* }0 Z0 I6 A" s( X0 c& [ r
1987年
/ y) _3 D2 z4 k 1987年会议纪要. ~9 L0 M1 S6 c* K
1988年3 I4 a2 g6 i& F9 @ n
1988年会议纪要- Q* ~4 Z- e: o1 W9 m: @3 E
1989年
0 t, L' {6 o! u) P 1989年会议纪要
! W" M$ d% I, e* k) M 1990年
, G d5 n8 [& B5 h* y" d 1990年会议纪要) K2 P A5 L q/ Q9 I/ G
1991年
; Y) v7 g. V" h0 h8 e" u 1991年会议纪要; _9 K9 K7 u$ X
1992年
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9 o* b4 x' k8 a% x 1993年
* G2 g1 E1 p( r+ w7 [ 1993年会议纪要
! p/ B8 ^1 @8 N1 l5 Q, x0 x 1994年
$ V6 H. Z0 y u* B 1994年会议纪要& c) w5 W& |* A
1995年( }) G. G O5 s
1995年会议纪要+ B9 _* e3 z7 J. [) g4 L& ]& A
1996年9 e% F, U" N7 [
1996年会议纪要
8 o6 ~+ h- m8 A7 E" j7 h/ R5 @ 1997年8 y, T4 _( q! i3 I
1997年会议纪要4 q4 @0 y+ \+ A$ _1 o0 q: F# Z
1998年
8 K* m( F4 w7 B- @ 1998年会议纪要: M, s" U8 y' C$ v, M( X
1999年, Z* x: g0 X. ]' ~ @4 W! ~5 V# @
1999年会议纪要3 F; O9 Z; I4 E# w! K/ H7 w
2000年
p' j$ E8 g# h6 ?2 n. P 2000年会议纪要
! ^5 X* ^& i$ b! ]% X0 K0 Z 2001年; S! F& \/ e. X' V" s3 t. g
2001年会议纪要
1 w* l: z0 K6 \6 A& _( `( {4 C0 B 2002年# a& ^% P: O( [
2002年会议纪要0 F1 r/ Y# i% z- u+ n
2003年4 U; _: U: |& F1 k& V
2003年会议纪要* q) l2 g/ d5 ]* T+ h
2004年
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2005年$ E* R4 V) {2 Z4 p }
2005年会议纪要
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2006年会议纪要
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8 H1 X0 f! c ~: S. w& E7 z) t 2007年会议纪要
9 W% J. v3 E" i! I5 z0 a 2008年* l. o$ E: t1 e- d& f) t! b
2008年会议纪要0 t8 v9 m3 m" T/ \% z1 r1 f
2009年
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, ]7 M) T! I5 }! b. W 2010年会议纪要
( b _/ I$ h' N8 i6 z5 g 2011年
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2012年
, W ^' Y5 k& N/ k4 ~) P 2012年会议纪要+ m6 n5 | V" f. P! O, T$ J
2013年
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2014年" c/ d3 m5 E$ z" {$ k6 l+ }# n
2014年会议纪要
, c+ z5 q, J2 ] 2015年7 z5 K5 s/ E H* a) g- a/ t, H
2015年会议纪要 d/ v( X' T0 a, O
附录一 最开始的资本配置/ Y$ k+ E- G! d. s$ V
附录二 人气越来越高. e2 S; w" b- C0 C% R9 v* ?5 ]
附录三 伯克希尔购物中心的教训2 k$ o5 |& I" a7 |& {
附录四 现金/债券/股票比率
, a! V7 m3 H; F/ Q/ e" a 附录五 本书的策划- b/ V: @4 n* W
致谢/ @, @* [3 I4 @. k, D
媒体评论- D$ S! s1 D1 ^) l+ X/ @- G
巴菲特和芒格的表达一贯坦诚，且条理清晰，只要读读丹尼尔和科里所做的大量笔记，你就能明白伯克希尔不同寻常的投资方法。这本书是真正的瑰宝。
0 {/ B+ ?; t6 C ——让-马里·埃韦亚尔（第一老鹰全球基金资深顾问、晨星基金经理终身成就奖获得者）我从未参加过伯克希尔·哈撒韦公司的年度股东大会，读过此书后我觉得自己早已置身其中。书中穿插着非常多的投资智慧，所以每一位投资者和投资经理人都应该阅读这本书。
; j* K3 w: R7 l8 M" [! D ——韦恩·F.霍利（智者之路金融公司总裁）
+ G% f0 @8 Q; v0 q. b$ F' k 本书真实再现了巴菲特和芒格在伯克希尔历年股东大会现场的所思所言。正是这些看似简单、平淡无奇的东西，也许才是需要我们不断咀嚼，内化于心、外化于行的指导投资实践的金科玉律。
6 C1 [4 Q% y! B# E5 s, c ——杜书明（中国银河证券研究院副院长、战略研究部总经理）前言
8 l2 E4 B% f m; b# | 这本书不适合初次投资的人。它是为见多识广的投资人准备的，他们看到了深入了解沃伦·巴菲特和查理·芒格思维模式的价值。如果你希望能像他们一样投资得游刃有余，想找到有效的投资方法，并将其运用到自己的投资项目当中，那么这本书就是你的不二之选。: p9 M% }7 F$ G5 Z* e0 F
价值投资还能让你获得内心的平静。不少投资人在市场上苦苦挣扎，过着焦虑不安的生活。他们总是担心自己的投资项目会在一夜之间化为乌有。而像巴菲特和芒格这样优秀的价值投资人，却能如孩子般安然入睡——他们不过是遵循了一些亘古不变的简单的投资原则罢了。( O% @1 |4 q/ a! J$ T( `& D
希望你看完这本书后，有些原则能够在你的意识中生根发芽。希望你能够做出高质量的、有深度的投资决策，为自己赢得强有力的竞争优势。
* H2 [/ S, w* `3 l3 c% m; ?2 @ 这不是一本告诉你“该如何去做”的书。这本书一直在思考一个问题：两位最伟大的投资人为什么要这么做？答案就在接下来的内容当中。你如果能够把握其中的真谛，就能成为更好的投资人。如果你能像他们一样思考和投资，特别是能够顶着压力做事，你就能成为伟大而富有的投资人。! \% m/ \! ^( {: u, _6 M
这本书将使你拥有更加深刻的洞察力，了解两位伟大的投资人是如何应对投资难题的。你将实时见证他们处理主权债务危机、次贷危机以及核恐怖主义事件的能力。这样一来，你就能坦然面对自己犯下的错误和眼下的难题。你将亲身体会巴菲特投资可口可乐公司与时思糖果时的可靠推断。你还能在一系列问题上仔细观察芒格既滑稽又令人错愕的思想——从挖苦种玉米做燃料的徒劳无益到对现代投资组合一年一度的抨击，芒格一个都没落下过。% G7 E C% V* C) [6 Q4 N: Q
如果只搜集了过去5到10年的资料，则时间太短，分析起来没有太大意义。而这本书呈现了30年间伯克希尔每一年的年会分析，你将能够从独有的优势视角来审视巴菲特和芒格的决策过程。随着时间的推移，你还能洞悉这些决策背后的故事。你将看到同样的亘古不变的原则如何在千差万别的行业中大显身手（如互联网的兴起?，报业的衰落?，以及经济的繁荣与萧条，等等）。. b7 I d* h# X) i1 B$ H0 I4 ]( `( a! Y
读书时，你可能在想，如果伯克希尔从股市抽身，我难道也要退出来？或者说，要是伯克希尔收购了哪家公司，我也要跟着买进？巴菲特和芒格的建议非常清晰：大家应该向他们学习，接受他们的忠告，而不是完全照搬他们的做法。主要原因是，除非你的处境和伯克希尔一样令人羡慕，否则最好不要跟风行动。4 T- H* l& r/ W" ~
伯克希尔·哈撒韦公司目前拥有1万亿美元的资产，它可以“随心所欲”地购入股票、达成交易，有时甚至全资收购某公司。巴菲特和芒格投资的规模是我们多数投资人无法比拟的。所以与其照搬，倒不如想想他们为什么会做出这些决策，然后把这些见解应用到自己的决策和处境当中去。* ^2 q* k/ J- o B( P
巴菲特不止一次地在年会上表示，最好的投资项目是自己。我花了一辈子的时间向他学习，也见证了自己公司的成功，我真心认同他的观点。7 A; u `/ f5 d: d$ d; w
本书中的会议纪要是用于学习和研究的宝贵资源，你可以将此作为自己投资决策的参考。- O, ? d% H# F- C2 q1 B
开始阅读前，切记你即将收获我们在“伯克希尔·哈撒韦大学”学到的最宝贵的投资知识。/ I: s2 R: H$ x, c9 e
所以，我们邀请你翻开这本书，踏入世界顶级投资团队的迷人世界……祝好！
: @# C+ S$ c5 t! G9 b, z+ ?) x/ O 丹尼尔·佩科
1 @$ ]$ j/ [6 s$ ^7 u 佩科公司 [, r5 z/ G; M/ `
2016年4月! l% L3 ^9 K8 W3 {! a. s
精彩书摘( P) v+ w0 i: g9 a+ v$ `4 D, F
价值投资$ W, H* V6 K! `& _
沃伦·巴菲特是我们这个时代最伟大的投资家，也是一群大获成功的价值投资人中最杰出的代表。这些投资人的导师正是本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆撰写的两部著作——《证券分析》（1934年）与《聪明的投资者》（1949年）——成为价值投资界的“圣经”。
+ K$ x+ s& B" I! w. U+ \ 简单来讲，格雷厄姆将投资的艺术简化为两个变量——价值与价格。价值指的是一件商品值多少钱，而价格则是指买下这件商品需要花多少钱。考虑到股市变化莫测，商品的市场价格便常常与其真正的价值大相径庭。这种情况下，投资人没准只需要支付50美分，便能买到价值1美元的商品。请注意，这里没有提到汇率、经济预测、技术图表或是市场周期，只考虑了价值与价格。
; m) ~" V+ Y) j/ C 还有一点值得注意，格雷厄姆强调保持较大的安全边际。我们需要做的并不是花上97美分来买下价值1美元的商品，而是要尽可能使购买价格与价值之间的差额足够大，只有这样，即便你看走了眼或是走了霉运，也不会出现太大亏损。正如巴菲特所说：“建桥时，即便你坚信它能够承受30 000磅[1]的载重量，也只能允许10 000磅重的车辆穿梭其上。”随着时间的推移，这种多元化的股票投资组合不仅带来了丰厚的收益，也降低了投资的风险。
1 I1 u6 d/ z2 U2 n7 |9 v5 a 巴菲特的业绩纪录0 Z9 U. c8 A) _3 \+ R- _- q
沃伦·巴菲特比任何人都善于运用这些原则。在过去的30年间，巴菲特持续低价收购优秀企业的部分甚至全部股份，成绩斐然。 B ?; r7 g" U' G
他的合伙人1956年投给他的10 000美元到1969年涨到了200 000美元，年复合收益率达到25.9%。令人难以置信的是，尽管他们合作时股市低迷了6年，合伙人的收益却从未减少过，可谓高收益、低风险。
, O4 K* K( [" ^ 1969年，巴菲特结束合伙企业生涯，将伯克希尔·哈撒韦公司——原新英格兰的一家小型纺织厂——变为他的投资总部。伯克希尔当时每股股票售价40美元，现如今却涨到了2850美元上下，年复合收益率达到28.5%。可以说，30年间，巴菲特掌管的资金一直在以惊人的速度增长。, G6 k4 ?2 K. V) U$ A: J
我多年前便得知了他的业绩，可如今依然惊叹不已。
2 b, x# X q3 `) u- U 伯克希尔·哈撒韦公司年会4 D3 k" V1 w+ W. m R
所以，我迫不及待地参加了我的第一次伯克希尔·哈撒韦公司年会。
5 ]8 L" d/ `8 Q/ h 会议只用了短短几分钟的时间总结公司的经营状况，并在接下来的两个半小时里回答了股东的问题。
# R* b# N0 o# |( M0 S9 i 巴菲特和芒格在会议上给出的答案中，我认为以下几点是最重要的。
4 Q3 [, b! R. ?* f V- j$ l 企业内在价值
+ \" J5 e% s Y% e' ? 企业内在价值的概念即巴菲特的核心方法。巴菲特将其定义为“要是懂行的人收购了公司，公司会变成什么样”。这一定义与本杰明·格雷厄姆的数字价值理论有所不同，巴菲特给予管理人才、特许权价值等无形资产一定的价值。/ W3 b4 s4 d5 C9 q
巴菲特在识别和评估无形资产方面的天赋让他从众人中脱颖而出。. Z. X+ R% r- O) }0 O2 }( R1 w' T
通货膨胀
" a5 r9 f7 j1 d2 l( l* S3 ?& Y 巴菲特认为通货膨胀是政治现象而非经济现象。一旦政治家不节制，他们便会印出大把的钱来。国家在接下来的两年甚至更长的时间里可能出不了什么岔子，但巴菲特却预见了“严重的通货膨胀”与“前所未有的高税率”。
6 N. F$ }$ O1 f) D' m. \ 巴菲特为人谦虚保守，千万别不把他说的大实话当回事。如果巴菲特是正确的，那么长期债券和其他易受通货膨胀影响的投资就应该避免。
3 b/ s0 o- v8 S- [ 经济预测
0 }' o. b( Z) m, e$ q 巴菲特认同格雷厄姆的投资原则，他坦言自己完全不会把时间浪费在经济预测上，他的投资决策靠的仅仅是企业的内在价值。
( Z8 Z" J% ?6 q: _ 有趣的是，即便知道通货膨胀即将爆发，巴菲特也无意改变他的投资策略（这个策略他坚持了30年之久）。他顶多挑选些能适应通货膨胀的公司来投资而已。微云：
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百度网盘：
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