从零开始学价值投资：财务指标、量化选股与投资策略全解析

　　编辑推荐
" V$ A% `1 ?' Z5 W! ~& P) ?　　从零开始学炒股系列，投资交易入门指导书。
　　财报巧用，精准挖掘企业内在价值；能力深究，高效预判优质企业；策略揭秘，实现复合增长的超额收益。
  _* U$ g6 E7 @　　凝聚作者十余年炒股经验，以寻找安全边际为目标，以财务分析为基础，从价值投资理念到财务分析指标，从买卖点技巧到投资分析策略。
　　内容简介
　　《从零开始学价值投资 财务指标 量化选股与投资策略全解析》全面阐述了以财务分析为基础的价值投资逻辑基础、杜邦分析方法、单多因子量化选股策略、格雷厄姆选股策略，全面展现了价值投资的主体——财务分析的分析方法，从而帮助寻求价值投资的朋友们，以共享发展的逻辑理念、简单明了的方法论，在投资过程中以低价购入优质企业、与优质企业共同成长，实现复合增长的超额收益。同时，也是为寻求更深层次的证券定价与财务分析打下坚实的基础。
8 `' {, i7 N: y: [　　《从零开始学价值投资 财务指标 量化选股与投资策略全解析》既是投资理念不可或缺的宝典，也是实际投资交易的实用手册，适合财务报表分析零基础、长期使用技术分析而在股票市场上亏损、为财务自由做长远打算的读者。
" w7 p8 g' l- l  z" E; x0 k# H　　作者简介
8 q/ z8 k( ^9 F) r4 N  M　　杨金
# y0 c+ z/ v6 L2 z; V　　长期从事股票、期货、外汇等领域的实盘操作。1998年进入股市，经历过波澜壮阔的牛市，也经历过哀鸿遍野的熊市。曾经担任某基金公司的投资经理，掌管资金达20多亿。现任量子恒道信息咨询公司策略分析师，擅长量化分析和程序化交易，对海龟法则和三重滤网有深入研究。著有股票畅销书《从零开始学炒股：新手入门、大智慧详解、买卖之道》《从零开始学筹码分布：短线操盘、盘口分析与A股买卖点实战》。
% [1 ~# v& B7 s: i! W# ^$ D　　目录
$ }, C  H0 K$ W　　内容提要
  E6 [$ x  i* \+ B　　前言
　　第1章　为什么选择价值投资
5 ]* a1 ^7 w# }3 i* Q　　1.1　任子行的跳水表演
, E" ]% m" U9 z& _5 C. f　　1.2　价值投资在中国没有市场？
　　1.3　为什么选择价值投资
　　1.4　财务分析要用到的工具
* }9 p5 v& l, \9 R3 m+ v1 W/ S　　本章逻辑链
　　第2章　逃离贫困陷阱
# r* G2 Q) h6 I* i' V/ K0 L# e: S　　2.1　生产可能性曲线
2 _4 a- t5 N, N( i+ A# [5 V　　2.2　投资是一项工作
　　2.3　股市的风险在于价格？
　　2.4　阴谋论患者
　　本章逻辑链
　　第3章　第一轮筛选：偿债能力
, [6 v$ [& G( h/ I　　3.1　资产负债表
　　3.2　资产负债率
　　3.3　流动性
　　3.4　奥尔特曼Z分值模型
9 Q2 T2 s: v+ U　　3.5　其他偿债风险指标
' @5 g! l1 b* d* F* ]. r3 e$ t　　3.6　身体好不好，还看资产负债表
　　本章逻辑链
　　第4章　第二轮筛选：盈利能力
　　4.1　利润表
- c' @: E4 s# V2 q) s　　4.2　营业收入中的核心竞争力
　　4.3　最终还要落实到收益
' d/ U; a. s6 O0 ^　　4.4　谁更会经营
1 F3 t  D0 y) Y2 q7 ]( Y　　本章逻辑链
( _8 A  K* q# t7 U$ t　　第5章　第三轮筛选：营运能力
　　5.1　周转
　　5.2　现金
( O& W2 m8 B/ R, R* H7 B　　5.3　盈利的质量
/ f/ A7 E2 \# \) K( U　　本章逻辑链
　　第6章　杜邦分析
　　6.1　杜邦内核
　　6.2　三种不同侧重
　　6.3　净资产收益是怎么变低的
　　本章逻辑链
　　第7章　用《聪明的投资者》武装自己
7 V: H' k, S' K! e　　7.1　谁是真正的投资者
" b4 V# K1 }6 |2 j; f　　7.2　两个篮子
% b+ p+ S+ l8 a$ Q; h0 P+ F* H　　7.3　这都什么时候了
　　7.4　债券怎么玩？
! [5 P* q" j& r  R" ~　　7.5　防御型的防御方法
. W6 _+ l+ }: K: M, w　　7.6　激进型投资者的进攻方法(部分)
  q. b4 l0 @# U0 A2 X  I4 U! W- n　　7.7　折现法
% q* x& x( ], O% [8 F* j8 V　　7.8　仁者心动
　　7.9　安全边际
# z  b3 n; q6 t5 I! R( Q! z3 O　　本章逻辑链
8 S% ]& g" g& n. F; y! \0 J1 S　　第8章　量化选股策略
　　8.1　单因子量化选股策略
+ ?$ D' C( U! }2 f- ]　　8.2　多因子量化选股策略
" T, N" e% ?* @5 A5 O' L+ l　　8.3　量化定投
　　8.4　不要妄想精确估值
  y+ i& l* K* O, J0 J　　本章逻辑链
　　前言
　　从伊利股份的244倍说起
; S- x  I, X! R　　同为乳制品企业，与首日开盘价相比，伊利股份增长244倍，光明乳业增长3.4倍，它们各自的股价走势见伊利股份与光明乳业股价走势对比图。
　　?伊利股份上市21年，首日开盘价9元，向后复权最高价2204.86元，截至2017年3月31日达到1868.33元，最高复合增长率29.95%。
1 m+ a- |- x9 T- T* a! {/ m- g　　?光明乳业上市15年，首日开盘价12.5元，向后复权最高价55.53元，截至2017年3月31日达到27.61元，最高复合增长率10.41%。
　　两家直接成本、零售价几乎相同的企业，为何差别如此巨大？从技术分析中能看出谁会涨得更多吗？恐怕未必。股票的背后是企业，财务报表是企业的体检报告。身体好不好，还要看报表。
& v% h- e% M7 G　　通过上表给出的几组主要数据来看，毛利率表示，伊利股份的单品销售赚得并不比光明乳业多；资产负债率表示，伊利股份的偿债压力要明显小于光明乳业；每股经营现金流表示，在经营活动中，伊利股份平均每年带来每股1.83元的现金净流入，而光明乳业只有1.01元。
' v& |. L/ Q4 G1 e- b3 e; y# o　　在伊利股份单品销售赚得并不多的情况下，偿债压力更小，现金净流入更多，最终伊利股份的净资产收益率是光明乳业的2倍以上，也就是说伊利股份的股东每年获得的收益比光明乳业多2倍以上。
9 v9 H9 _; F3 _9 p) L+ C" l2 t* ?- z　　当然这只是粗略的对比，从大体上可以看出伊利股份在经营上的优势，明显多于光明乳业。但伊利股份的优势具体表现在哪儿？见下表。
　　伊利股份的“营业收入增长率”和“营业成本增长率”两者之间相差1.05%，而光明乳业这两者之间相差0.72%。虽然伊利股份的营业收入增长率低于光明乳业，但是营业成本的增长率更慢。在成本控制上，光明乳业不如伊利股份。
! y3 \3 {8 C& D% O8 p, I* w+ K　　伊利股份的销售费用仅占营业收入的20.02%，光明乳业这一项却占27.41%。伊利股份在销售上，可以用更少的成本做更多的事。在成本和收入几乎相同的情况下，销售费用占比就显得更加重要了，谁能用更少的钱办更多的事，谁才是高手。而高手过招，一招不慎，满盘皆输。
　　这也仅仅是从盈利能力方面去考量，如果再从偿债能力和营运能力上比较，我们还会发现伊利股份的财务指标比光明乳业要好。本书的主要任务，就是将这把尺子交给你，由你来比较衡量。
. Z* A8 f& j+ x2 U' S- S　　为什么价值投资更靠谱
- E% ]5 w% K& R2 k2 I2 z7 }　　很多人说价值投资在中国没有市场，其实不然。
  Y; a- ]$ I, N! G　　不只是前面提到的两家乳制品企业，从股票价格长期来看增长率高的企业，其财务指标都远远好于其他同类企业。股票并不是一堆K线和几个名称而已，你要时刻提醒自己，它的背后是企业，企业经营得好，股价才会上涨。而短期内的劣质企业炒作，仅仅是昙花一现，不持久也不安全。
　　本书的目的在于让读者朋友走出价值投资娱乐化、妖魔化的误区，理解价值投资的真谛，与优质企业一起成长。大道至简，本书力求用最简短的话，把价值投资体系给大家说明白。用最简单的方法论，给大家一个投资路径。
　　价值投资的主体是财务分析，但财务分析并不晦涩，本书中讲到的所有财务指标数据，在三大报表中都可以直接读取，而财务报表俯拾皆是。如今数据收集已是如此方便，能否学会财务分析，已经不是能力问题，而是态度问题。通过财务分析方法，你也可以轻易地找到类似伊利股份与光明乳业的区别，与优质企业一起远航。
　　价值投资的“开山祖师”是本杰明 · 格雷厄姆，而本书的逻辑基础也是受到格雷厄姆《聪明的投资者》与《证券分析》的逻辑基础影响。
　　本书主要内容
　　本书先从理念开始，并不是说价值投资不适合中国股市，而是很多人并不理解什么是真正的价值投资，在进行价值投资之前，为其正名是必要的。
　　本书第3~5章分别从企业的偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面解析企业之间的优劣，特别以伊利股份和光明乳业为例，补充前言中的立论证据。
* @" ]5 L6 G0 [! u8 {4 G7 a+ |　　第6章，将三种能力融入到杜邦分析中，杜邦分析可以让我们了解好企业好在哪儿，坏企业坏在哪儿。
8 F  T! c4 S  q3 E# J7 Y/ E* Y　　企业的增长来源于三个方面，高利润率、高周转率和财务杠杆。有特许经营权的企业主要由高利润率带动增长，渠道营销商则靠高周转率来带动增长，而平庸的企业只能依靠高杠杆，那就特别危险了。所以用杜邦分析可以寻找企业定位，并且顺藤摸瓜找到它的优缺点，杜邦分析是整合财务分析必不可少的工具。
　　第7章的主要内容为格雷厄姆巨著《聪明的投资者》的读书笔记，用书中的逻辑链条逐步挖掘逻辑基础和方法论。价值投资由债券投资和股票投资构成；债券股票要有恰当的资金配比；如何挑选债券，如何选择股票；防御型和激进型投资者的投资方法各有不同。
　　第8章为价值投资的量化选股策略，根据格雷厄姆提供的经典策略，开发单因子、多因子选股策略。任何一种策略，都可以指导我们跑赢大盘，获取超额收益。
8 Y7 H/ v% v7 N+ {4 z1 u8 P# _! g　　所有的分析、策略，都以寻找安全边际为目标。 价值投资对于短期内暴涨暴跌并没有解释的义务，它只负责寻找一艘安全的船，只有安全才能远航。
0 Y3 @$ m9 P' ?$ b# b: f# B& b　　需要声明的是，大师已逝，我们阅读大师的穿世巨著，不可能完全复制大师的所有理念。只能通过自己的理解，对大师的理念进行阐述，每个人的视角不同，侧重就有所不同。价值投资定性分析与定量分析并重，特别是方法论部分的量化要审慎对待，如果量化要求达到的标准是80%，那么79.9%行不行？或许行，并不能因为它只有79.9%就说它不是一个好的选择，只能理解为，以目前的方法或时间来看不合适。
4 l) K3 X9 T3 J0 B* z) H　　企业经营得好，不代表永久经营得好。同样，多项指标暂时落后的企业，也未必永远落后。本文开篇所举的两个例子，再倒退到十几年前，伊利股份的各项财务指标都远不如光明乳业，但现在反超了。所以我们不能刻舟求剑，一成不变地看待问题。
　　本书的特色和优势
　　数据真实：书中所有数据皆来自同花顺提供的财务报表数据。有正面案例，如伊利股份、格力电器、贵州茅台。也有反面案例，如光明乳业、中国铝业等。
　　讲解通俗：都通过实际生活中出现的事件进行类比。财务指标与家庭记账没有太大的分别，对于财务分析零基础的朋友来说，毫无入门障碍。
' }. e$ s9 ~' |% S6 C　　针对性强：企业经营侧重不同，财务指标的高低多寡各有对应。例如高利润率战略的企业，则不能要求它周转率高。而高周转率的企业，则不能要求它利润率大。因时因势地灵活使用财务指标，是本书案例对比的重点。
　　经验之谈：本书所有策略的回测数据皆由作者亲测。重要的是部分量化策略是作者自身多年使用的交易方法，身体力行、知行合一。
- y0 G8 {8 {2 H, ~　　适合读者
　　适用于财务分析零基础的朋友们。本书从投资理念开始讲起，细分到每一章报表中的各大子项。
　　适用于有一定财务知识的朋友们。本书根据企业的战略定位不同，灵活使用财务指标，寻找企业成长的核心竞争力。
) N" t7 s& F5 W1 a. A　　适用于理解价值投资理念，但没有形成有体系的方法论的朋友们。本书从格雷厄姆的经典选股策略，到形成单、多因子量化，为有不同需求的人提供不同的可交付解决方案。
　　适用于有方法论，但苦于无法具体掌控买点卖点的朋友们。本书重述了格雷厄姆的债券股票配比方案，资金配比如跷跷板一样。始终保持资金配比的动态平衡，债券与股票一直处于在上涨中平仓、在下跌中建仓的交易中，所以不必担心，预测牛熊拐点。
　　由于笔者水平有限，对于本书中的瑕疵，欢迎朋友们批评指正。

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