对冲基金奇才华-章经典金融投资 (美)杰克·施瓦格 译者:何澍鑫
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编辑推荐& V E" W6 d9 ~, T4 ^+ R6 F
华章经典·金融投资系列图书新作品+ E% g5 Q/ W% {
汇聚对冲行业前沿思想" K6 `* d7 T+ p. E3 ~* ]6 R
谱写交易奇才传奇经历3 u9 b) m3 X. P, V5 L) `
交易员与私募经理的必读书
; Y* s: q L6 ^) J 十五位对冲人的光荣与梦想
, [- S% U4 ?) Z, f0 H2 M 数十载风雨交易路的经验与智慧: s. @8 ~$ V: u3 s6 D, @- C
内容简介
$ i1 k* g, S3 [ ~6 q 在《对冲基金奇才》中，全球成功的对冲基金专家们与广大投资者分享了自己的宝贵经验与投资理念，这些精辟的知识可以使不同水平的投资者在构建自己的交易系统时获益。
9 \/ m* H/ n6 z% M4 g: b# U6 ^3 y# `- L 过去的几十年里，对冲基金作为一种投资工具越发受到人们的欢迎，但其爆炸式的增长却使得投资行业的竞争更加激烈。本书采访的十五位成功交易员中不乏行业传奇人物，他们的收益/风险记录都非常具有代表性。/ y& r: Q/ C( i
《对冲基金奇才》适合以下三类读者' e" I9 F9 c9 R% K( {
普通大众，本书为他们揭开了对冲基金行业的神秘面纱，让大众得以更直观地了解这个充满财富传奇的黄金行业。, z4 E- G Y/ t7 a
投资领域的从业人员，特别是私募基金经理和一线交易员，通过阅读本书中市场大师们的智慧，可以直接有助于他们优化自己的投资。2 ~0 T" x8 i7 W! Q7 f/ N
私募与对冲基金的投资人与监管者，本书能为他们提供一个行业的真实视角，从而为投资决策与行业发展提供不可多得的宝贵建议。
3 M0 T" V( g7 F) |, B) F+ I 作者简介5 J* R r+ h+ K3 l$ p* F0 C- M
杰克·施瓦格，在期货以及对冲基金领域里是公认的行业专家，并写了许多广受好评的金融书籍。他目前是ADM投资者服务多样化策略基金的联席经理，这是一个期货和外汇组合的投资管理账户。他也是Marketopper—一家印度量化交易公司的顾问，主要负责指导一个大型项目，运用他们的交易技术来交易全球期货投资组合。+ E a5 H4 ~6 ]1 p: J! K: f
此前，施瓦格先生是财富集团(Fortune Group)—一家伦敦对冲基金咨询公司的合伙人，这家公司被Close Brothers集团收购。他之前也为华尔街一些首屈一指的公司做过22年的研究总监，还做过10年的商品交易顾问基金的主要负责人。
0 Z, \, z( y" M) z, h0 z 施瓦格先生撰写了大量关于期货行业和金融市场上伟大交易的著作。他最著名的大概就是近20年来他采访了那些最伟大的对冲基金经理后所写的畅销书：1989年出版，2012年修订的《金融奇才》、1992年出版的《新金融奇才》、2001年出版的《股市奇才》。施瓦格先生的第一本书，1984年出版的《期货市场完全指南》，被认为是这个领域的一部经典的参考书籍。随后，他又修订和扩展了原来的作品，出版了施瓦格在期货上的三卷系列丛书，它们是1995年出版的《施瓦格谈期货：基本面分析》，1996年出版的《施瓦格谈期货：技术分析》，以及1996年出版的《管理交易》。他也是John Wiley & Sons公司畅想入门系列从书中，《金融交易技术分析入门》（1999年出版）一书的作者。" M _' T0 s/ N$ \' ~. l
施瓦格经常参加研讨会，并且做了许多以分析为主题的演讲，包括伟大交易员的特点、投资谬论、对冲基金投资组合、管理账户、技术分析和交易系统评估。1970年，他在布鲁克林学院获得了学士学位，1971年在布朗大学获得了经济学硕士学位。
( G" o& F' A- l/ _+ j% [ 精彩书评
5 J( X `" c* } ★杰克·施瓦格对全球对冲基金经理的访谈入木三分，建议所有参与对冲基金的人士，人手一本并仔细研读。2 E5 D# O5 t2 ] |- Q2 j
——段世华 上海领硕投资管理有限公司 总经理★对冲基金已经成为了一种市场力量，《对冲基金奇才》问世的时间正如它所蕴含的价值一样宝贵。施瓦格的书胜在其真知灼见，而不是讨论那些昙花一现的规则。这些真谛包括：错误是不断完善交易过程的催化剂，稳定的收益是值得怀疑的，如果不能正视你的交易风格所潜藏的风险你就无法成功。就像你所期望的，这是一本大师级的作品。
1 w/ @# @& ], i1 R; T ——佩里 J. 卡夫曼 卡夫曼分析有限公司总经理，《新交易系统和方法》作者★杰克·施瓦格是当代杰出的金融传记作者之一。当历史学家回顾这段疯狂时期，想探索那些交易员背后的故事和交易技巧时，施瓦格的书将会是他们的选择。' b( @: m% g& n' w6 P/ E# C
——小罗伯特 R. 普莱切特 《艾略特波浪理论》作者★杰出的交易员总是充满个人魅力的人。杰克·施瓦格是一位出色的采访者，他能巧妙地诱导出精彩的生活故事以及专业秘密。这是一本投资者的必读书籍。 e- o# i1 g0 Y7 J/ p8 ~2 g$ M7 m
——威廉姆·庞德斯通 《财富公式》作者
; f; {1 F* { ]3 @ 目录
) _' S% [$ y, n3 ? }8 U3 t$ r 推荐序' |4 A" j* u6 I7 J
作者简介+ K7 {$ I3 B) G) `
序言
. c/ I2 v8 c4 m9 ?* G 前言7 {' t' P$ p. J+ }
致谢
. p! {0 m4 U- B$ o4 Y) o+ X% ? 第一篇
# C" @8 g ]) z3 G$ K" ?9 s! C 宏观经济人6 c: y* e7 r3 ?5 g5 x: F. m
第1章 科尔姆·奥谢: d, N0 k- |4 A, |8 T5 ?
一叶而知秋
( g: w( c( c6 g' `; ^ 第2章 雷·戴利奥
$ b2 b: N5 r5 i, l6 H9 o 喜欢错误的人
' u3 n0 P, d+ f# \8 | 第3章 拉里·本尼迪克特
7 f0 `2 P, g& i 超越三振出局
! m' e, A+ e6 q* m# l1 N1 F* ] 第4章 斯科特·拉姆齐
! r2 f/ n2 v' O1 z2 t 低风险的期货交易员8 {6 k! ?* G0 C7 {9 X1 Z: W
第5章 贾弗雷·伍德里夫 z7 g+ n6 L: I4 U; x
灰色地带5 j, s% C$ R. Q9 Y9 q0 Y
第二篇" W$ x4 F: @$ l! N
多重策略交易者
. h, J% ?0 T( P5 q 第6章 爱德华·索普
Y T! J$ t/ q* _; h, h% F% ]- v 革新者
7 V: j. }% I# z0 M 第7章 杰米·麦
! W# Y: b' R/ | 追寻非对称* Z- a/ b8 g) b: z6 s
第8章 迈克尔·普拉特
* }* g( W3 [9 S* E" a 风险控制的艺术与科学3 Y4 e' B: X* I5 N
第三篇& P7 ?. X: @3 I+ r
股票交易员
% }$ Z; l# a. Z: a6 }5 g 第9章 史蒂夫·克拉克% X% s B5 p" ?% I# F& ?# v. K
做更多有效的交易，减少失败的可能
' K: I" D9 }0 _- Q 第10章 马丁·泰勒1 I3 I# z9 ^$ u$ L! L
皇帝的新装
# v# o( R l* V6 B& T8 O 第11章 托马斯·克劳格斯0 z a& ?2 G# O) ~
计划不如变化. Y0 c% r- o" c7 a
第12章 乔·维迪奇
0 h s- ~2 W$ r& y/ P 从亏损中受益8 G4 w/ {; h6 F6 {9 o
第13章 凯文·戴利
7 V, \* f6 j, X+ o. F8 q- j* p& S8 Y 谁是沃伦·巴菲特
& T8 S6 ~1 w5 H# C) v1 [+ v2 Y" ~+ \# l 第14章 吉米·巴罗迪马斯
2 Z! V4 `! \! b" z% Q 火中取栗1 |% u) N3 o0 F2 h7 l+ o3 \
第15章 乔尔·格林布拉特: |; l/ M2 U( J# B4 o+ I, {
神奇公式. l4 ]4 d, O' r: H' j
总结40个市场奇才心得
% H3 }$ h- f9 u" ? 后记
, b. Q- J& z8 N 译者后记
$ P! l' R) V( C, B 附录A 损益比
) t w: R1 t7 l( H1 Z 附录B 期权-理解基本原理
7 _" ^" S4 U8 Z/ N 收起全部↑
6 x, I- r9 e4 s$ ^2 c 精彩书摘
2 d' t) Y2 `' t0 g- P. @ A' q 知道谁在做什么的信息带来了什么回报呢？8 R8 K$ Z- `2 N
一个家伙跑进来要卖100手，你根本不清楚到底是什么情况。
5 _6 o( \. _$ r# k* c# Q, i) v 但是在你去交易大厅交易之前，你以为这种信息会对你有用的是吗？
; b4 d# r Q( }& n8 G* F. t7 b3 c 我以为在交易大厅中获得的信息是无往不胜的秘诀。我只是没有彻底想清楚。事实是这些信息可能没有任何价值。
! y# K4 Z5 y( C( L 所以在大厅里交易其实是不利的，而且不会带来什么好处。
; f. q1 m/ ] _ 是非常不利。
. p% f( t$ L% s5 z7 h 在你认识到你做了一个错误决定的时候，用了多长时间呢？
$ V6 C- o3 ]/ B J1 z 我在大厅里待了六个月。我想多坚持一下看看结果。
; ?) Q- q# v6 Q" M K6 n 你觉得你更适合在办公室，是吗？+ f5 s# z9 [/ ~- Z( m, C( t
我觉得能同时看到更多的市场会比较适合我。" X4 B' s, ^, Z
你所说的更多的市场，是指价格曲线还是报价呢？
5 f N1 J% x5 O) V: K: X3 j 那个时候，屏幕只提供报价，没有价格图形。每个星期我都收到一本装订好的价格图册。我觉得那是一个很棒的过程。这让我每天对每个市场都有了解。我那样交易了超过10年。即使我们用了CQG的界面后，它们提供图形分析，我仍然在很长的时间里手动更新价格图册。观察价格图形，并且思考这种形态告诉你什么，这是每天的必做功课。我甚至还会把图形倒过来，检查一下形态是不是有其他的含义。过了一段时间之后，我就形成了形态识别的感觉。
: L" `7 m; O. @4 `& W* y9 b2 \ 当你还是经纪商的时候，你自己交易吗？: S0 D1 K- T( H
我一直都在用自己的账户交易。
5 I5 k9 Y l d* k 你做得怎么样？( K& Y$ L5 R, e7 H
我做得还不错。基本上每年我都挣钱，但我挣的并不多。有一件事情我做错了，我曾经以为只有技术因素才是最重要的，而基本面分析无足轻重。另一件我做错的事情是，我每次挣钱的时候都会平仓。所以我没办法扩大我的交易规模，始终只能一两手的交易。我从来都没试过强迫自己。一名交易员的成长是通过用自己的账户交易并不断地加大交易规模。
, @/ `7 B% M% r# Z7 B 你在做经纪人的时候学到了什么，让你从一直赔钱转变为每年都能挣钱的呢？6 B7 T f5 @& L3 S# J
作为一个经纪人本身能提供一个很棒的优势。通过观察散户的行为，我知道什么不能做，比如挣钱很少的时候就跑出来，而赔钱的时候却一直抱着不放——这也是我在大学做交易的时候学到的一课。我明白了市场心理，有些交易员是如何精准找对顶和底的时机，错误的方法是——依赖于情绪化感觉和市场的动向，而不是技术分析或者基本面分析。我还学会了那种经典的交易模式“谣言中买入，事实就卖出”，因为这将你置于和散户相反的方向。
5 n! [$ ? A( ~( v: h0 z5 @. A3 { G ……" G# K! v0 d; f6 r) {" s
前言/序言
1 q2 }. K/ ]) U5 r8 Q8 v 我一直致力于和出色的交易员交流，以更好地找到他们成功的潜在因素，以及他们和市场上为数众多的普罗大众到底有什么不同；而这本书便是我的部分心得。接受采访的交易员涵盖了从全球最大的对冲基金创始人，其管理资产规模达1 200亿美元并雇用1 400名员工，到管理资产只有5 000万美元的个体运营经理。有些基金经理的投资期较长，持有资产长达几个月甚至几年，也有些基金经理关注于短周期的日内交易。有些基金经理只使用基本面数据，而有些基金经理则只使用技术分析，当然也有基金经理同时使用这两种数据。有些基金经理承担了非常大的风险以博取很高的平均收益；也有些基金经理倾向于承担相对较小的风险，以获取比较平稳的收益。
9 m, i1 o( t* x$ U4 f5 M 所有基金经理所共有的一个特点是能带来非常出色的收益/风险表现。因为过去很多基金能获取高收益仅仅是因为他们愿意承担更多的风险，而不能归功于他们的技巧，所以我相信收益/风险相比于单一的收益是一种更为有意义的衡量标准。事实上，投资时只关注收益而没有相应地考虑风险因素，是投资中最大的错误之一，不过那就是另一本书要讲的内容了。我发现的一个很有效的收益/风险标准是收益/痛苦比率，可详见附录A对该统计量的解释。
9 c. x( _& u1 u: @' W. Z V 采访内容是否会被本书选用基于以下三条关键标准：
0 i. S4 @/ n! P# m 1.基金经理要在相当长的时间里保持优异的收益/风险记录—通常情况下是（但不总是）10年或更长的时间。
7 @" q D2 s! c. p2 f 2.基金经理要乐于提供与交易相关的有价值的建议。
4 K& ^6 Y+ c) r: c$ G 3.采访内容丰富多彩，通俗易懂。
# m0 O' z! b+ b 我做过的采访中有几次并没有录入本书中，因为他们不符合以上的一条或更多的标准。. [6 x$ J$ D$ x/ b
在一段相对较长的时间里（如10年、15年），对冲基金始终比股票指数和共同基金表现出色。对冲基金作为一个整体有一种很典型的模式—适度的高收益、非常低的波动率和资金回撤。讽刺的是，对冲基金通常被认为是高投机性的，但不管用哪一种风险衡量指标，对冲基金都比传统的投资方式，比如共同基金，要保守很多。这主要是由于对冲基金的低风险结果，即它们的收益/风险表现要优于共同基金或股票指数。此外，只有在对冲基金中才能找到最出色的基金经理人，很少出现例外情况。这并不令人吃惊，因为对冲基金奖励性的费用结构更能吸引那些才华横溢之人。1 K' a: l2 y+ Z! A4 Q$ \1 N
当我为“金融奇才系列”前两本书做采访时，对冲基金还只是全球投资场中一个小玩家。依据范氏对冲基金顾问公司的数据估计，那个时候所有的对冲基金资产管理规模总和介于500亿到1000亿美元之间。然而，从那个时候起对冲基金爆炸式的增长了超过20倍，现在资产管理规模已超过2万亿美元。对冲基金交易所带来的影响远远超过了它的规模，因为对冲基金经理比传统的基金经理交易更加活跃。对冲基金日益增强的地位已经影响了市场行为。
6 B' m+ K$ ?! X2 E; @ 今天对冲基金在交易活动中占据了更大的比重，交易变得越发困难。对某些策略而言，这种影响一目了然。比如系统趋势跟随策略交易者在20世纪七八十年代里表现得异常出色，那时他们只占期货交易中很小的比重，但在接下来数十年的时间里，他们的收益/风险表现一落千丈，因为他们在期货交易中占的比重越来越大。正所谓僧多粥少。. B! t% `1 T. k- m$ K
甚至有些人不认同对冲基金扮演的重要角色，是的，这个游戏越来越难玩，但至少它们使得这个游戏与以前有所不同。时移世易，适者生存。就像对冲基金经理人科尔姆·奥谢在他的采访中说的：“那些能够长时间保持成功的交易员能够适应变化。如果他们遵守某些规则，但十年之后你再见到他们，他们都会打破那些规则。为什么呢？因为世道变了。”其部分变化是对冲基金越来越重要的地位所带来的。0 q( @& P5 t7 Z% u9 i
这本书采访的所有交易员都是对冲基金的基金经理（或者前任基金经理），这没什么奇怪的。只有一个例外，吉米·巴罗迪马斯，第一纽约证券的一个非常出色的自营交易商，他不得不调整策略以适应对冲基金的表现。在采访他的时候，他描述了对冲基金的行为是如何影响股票价格的变动方式的和他如何以此为基础调整他的策略。
* s3 J, n% U: b8 C& _0 w% S. U 从我写“金融奇才系列”第一本书开始市场就在变化了，但是从另一个角度来看市场也是没变的。一点点的洞察力还是很有用的。当我在“金融奇才系列”中采访艾德·斯科塔时问到专业人员越来越重要的地位是否改变了这个市场（现在看来，在那几年所表现出来的还只是细微的变化），他回答道：“不。市场和5～10年前是一样的，因为市场和以前一样，一直在变化。”
7 i7 i, k# ^4 z* c; C0 \1 n 在很多采访中，交易员都会提到我早期写的一本或几本书。我并没有在书中过多地提到这些，即便这样已经使我感到为难了。我知道这看起来像是在推广自己的书。我在是否要将这些引用写在书里时会问自己：如果交易员提到的是别人的书，而不是我自己的书时，我会将这部分内容写进书里吗？如果答案是肯定的，我就会写进去。/ Y* x B5 v9 W
那些试图寻找神秘的公式，并希望这些公式可以为自己提供战胜市场的简单方法的读者，你们找错方向了。但是，那些试图改进他们自身交易能力的读者应当能在本书接下来的采访实录中找到他们需要的信息。我相信交易员们分享的交易经验和见识是永恒的。我相信市场虽然总在变化，但在某种程度上由于人类的本性难改，市场也总是不变的。我记得差不多30年前第一次拜读《股票大作手利弗莫尔回忆录》时，想不明白为什么一本书在出版了60年后依然那么重要。我也并不是要把这本书和埃德温的大作相提并论，仅仅是为了我写这本书的目的—希望在60年之后那些在市场中的交易员依然认可这本书的意义和价值。
9 Z" ?1 y* D. |- N* R8 ]5 e 推荐序
! u/ N0 A& A' d 推荐序& h& {+ I# {. V- K& o% S0 U2 y
说到对冲基金，很多人的第一反应就是“索罗斯”“97年亚洲金融危机”“LTCM”“麦道夫丑闻”，但是对冲基金远远不止这些。本书的作者作为一位专业金融撰稿人，站在一个客观的立场，通过对全球10多位著名基金经理的访谈，原汁原味地呈现了这些基金经理的心路历程，透过他们的视角去探寻对冲基金的本质及其未来的发展。
3 @, p1 i5 z3 T( |0 [5 C 对冲基金市场从20世纪80年代末期到现在，经过20多年的发展历程，市场规模从几百亿美元发展到现在的2.19万亿美元，年化增长速度接近20%。这样的飞速发展，除了因为业绩上涨，更得益于越来越多的机构投资人将其资产投入到对冲基金领域。随着对冲基金在各个资本市场的交易比重和重要性的不断扩大，对冲基金已经从“另类”投资逐渐主流化。更多的对冲基金经理从对“黑盒子”的传统认识中走出来，他们对于经济的宏观认识及对应的交易策略也越来越多地见诸于各大金融媒体。2008年的金融危机致使大量对冲基金倒闭，其中不乏规模超过50亿美元的大型基金，但是人们看到与投资银行的倒闭不同，这些对冲基金的倒闭并没有给金融系统带来巨大的冲击，也没有向政府申请一笔救助基金，就连麦道夫丑闻的出现虽然给机构投资人带来了巨额亏损，却没有给社会带来系统性风险。人们慢慢地开始转变对对冲基金妖魔化的成见。
6 O$ J/ J1 w! M' n; Q; q 中国对冲基金市场正处在萌芽阶段并快速地发展着，中国已经成为继美国和英国后全球对冲基金选址第三多的国家。中国股指期货市场的开放，各类大宗期货产品的上市，期货公司的资管资格开放等都为更大一波的市场扩张和基金公司的成立打下基础。
- J. S) O4 e$ g& n5 N& V 本书我认为适合三类读者阅读。第一类是对对冲基金感兴趣的社会大众，在这类读者眼里，对冲基金永远笼罩着一层神秘面纱，它们出现在报纸杂志的头版，是一股邪恶的力量，通过私募方式帮助富人或者金融机构理财；它们总是敏锐地探嗅着一切可能带来赢利机会的政治经济变动，运用神秘而高深的交易手段从中获取巨额收益；它们仿佛是很多经济危机的幕后推手。而本书将揭开这层神秘面纱。
$ u8 x z$ F) q8 ] \# h3 m$ P 第二类读者是那些准备从事对冲基金领域工作的人，在本书的这些访谈中，我们会发现这些基金经理和我们很多普通人一样，在一个偶然的机会进入了这个特殊的领域，然后坚持着自己追求的梦想和交易的原则。对冲基金的策略按照HFR的分类系统分为股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值套利策略，这四个策略在全球市场的规模几乎相当。随着中国的期货和债券市场的发展，中国对冲基金从传统的偏股票策略，渐渐扩展到宏观和套利策略。本书中的宏观经理谈到他们怎样从跨市场的价格相关性以及因果性来寻找投资机会，对回报率的看法，另类投资虽然看重的是绝对收益，但同时更重要的是以风险为权重的回报率，单纯用加杠杆的形式来提高收益从而加大风险的做法已经行不通了，同时风险管理也被很多基金经理重视，交易执行和资金管理比交易策略本身的发掘更为重要，怎样从预测趋势过渡到印证趋势并获利，这都会给从业者带来很大的启迪。另外，我认为很重要的一点是，这些成功的基金经理在业内都待了很多年，很多都是从传统的资产管理公司、投资银行和共同基金中出来的，这会给今天情形相似的中国从业者带来很多借鉴。
- W" g& B% `+ _1 |9 s 最后一类也是最重要的一类读者是那些有兴趣投资对冲基金的投资人，对对冲基金理解的误区除了上面妖魔化的理解外，还有一种就是投资对冲基金就是追求高收益，诚然很多很好的对冲基金经理可以为客户创造财富增长的机会，但投资的透明度和去杠杆化已经成为当今的趋势，投资人对基金经理的考量也从交易策略过渡到基础设施、服务商的选择等各个方面，虽然书中的访谈并不是投资人的尽职调查会谈，但很多问题确实是尽职调查会涉及的方面，因此从这些业内最优秀的基金经理的睿智回答中，你可以作为一个模板去考量你所投资的对冲基金的经理是否具有带来这些成功的特质。& y" | u7 ~2 P1 R/ r
谷佳 W! K9 D+ c9 a) k' Y5 G
对冲基金研究公司亚太区总监、研究主管+ P1 V0 \3 _1 d8 k* [; Z+ h- j
2012年12月
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