巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程（原书第4版）5 O' E8 w/ o L* _; y
游客,本下载内容需要支付 2共享币，购买后显示下载链接立即支付
0 C8 O7 B" q) e! h0 l 编辑推荐/ W0 x7 {5 X; V! b+ \8 m
巴菲特亲笔撰述著作/这本书比任何一本关于我的传记都要好——巴菲特/中文版十五年首度更新
+ ^, O; r j$ d. Y. W. t 内容简介9 V9 e$ }4 _& O) ?7 j
相较于前三版，《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》这个新版本保留了原来的架构和哲学，但是增加了一些巴菲特新的年报内容。这些新增的内容被编入了书中的相应篇章，它们有机地融为一体，丝毫不影响读者在阅读过程中获得对于稳健企业和投资哲学的整体印象。为了帮助读者区分书中哪些部分是新增的内容，在书末的“注释”部分标注了这些内容是选自哪些年度的致股东的信件。为了不影响整体的阅读流畅性，正文中的省略部分将不再使用省略号或其他标点符号标出。
1 {; Y/ f: {4 F) _" A 这个新版《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》对于稳健企业和投资理念的描述没有什么改变，因为在当下的社会和商业潮流中，巴菲特先生的理念并无改变。我们所做的，只不过是定期更新而已。
: c8 f( F4 q8 A 作者简介' r. K. w ^2 H. R- g& K
亚当·阿尔特（Adam Alter）
+ o0 y, ^. k; R% E1 \4 I+ o j 普林斯顿大学心理学博士。纽约大学斯特恩商学院营销学副教授，同时在纽约大学心理学院任职，曾被评为“全世界40位杰出的40岁以下的商学院教授”。
- J8 m! Q6 a- D9 D2 l/ e+ Q 他的研究领域侧重于判断与决策、社会心理学、消费行为学等，其研究成果被广泛刊登于重要学术期刊中，并且出现在全世界许多电视、广播和印刷媒体上。《纽约时报》《纽约客》《经济学人》《连线》《华盛顿邮报》《大西洋月刊》等重要杂志都刊登过他的文章。他著有两部《纽约时报》畅销书，新且畅销的就是《欲罢不能：刷屏时代如何摆脱行为上瘾》。# M- T( q- N, U( }& S( P! h
目录
) S8 ]) G( k/ t' Y 译者序 巴菲特成功的八字诀——与时俱进，良性循环
" _3 E& o$ k& J% S! N/ m6 ? 第3版推荐序 一本渴望已久的书. z, [) x( C. |
第4版前言
! c2 U" P( ^) D: P 开场白 与所有者相关的企业原则$ U B- H" \: @& L( `- x5 M- R
导言( m/ p; B6 d6 M' x. b/ P/ E% \
公司治理
3 T3 Y* Q3 Q( h, z 财务与投资
% m0 E9 d6 n, G v 投资替代品8 {3 T; A7 c6 \% x3 ^
普通股+ z" _& B w! d& L& g
兼并与收购
2 v3 C- E% P k0 ` 估值与会计" g0 H( G- c. M0 i. u) u6 T- W
会计诡计
5 }0 N" t) \3 o0 b3 Z. s 会计政策) X5 j: c. Z! l- Q8 j0 s2 |
税务问题
3 U4 d2 {4 q4 W- ? 第1章 公司治理
8 k! E# p( A* Z5 C+ j A.完整公平的信息披露5 R* _2 r3 d q \
B.董事会与公司高管7 I- I4 p" D' x3 P/ c
C.企业变化的焦虑. d8 k% d" e. Z8 u! x) F
D.社会契约4 Q6 a$ T8 B8 \8 @, g. C
E.由股东决策的公司捐赠方法
' m* `2 l* P! F" i F.公司高管的报酬原则
: _5 q3 q) [( h! Y G.风险、声誉和失察
, ` N' Z2 t& X% n6 C- c 第2章 财务与投资
9 H" M- `3 o* ^1 F' t A.市场先生
0 s! {! {; k3 S* n$ @ B.套利
, L) B: B3 P- Z y9 k& ~. @ C.戳穿标准教条
) Z2 ]* D4 g! ?8 z3 I2 P8 I D.“价值”投资：多余的两个字
* N. o) n F4 E1 d4 o E.聪明的投资7 c3 M1 q! E, o) b/ R. d+ t
F.捡烟蒂和惯性驱使(机构强迫症)6 [8 A' `( \' o, _ L/ G
G.生命与负债
4 K5 Q/ v( Z1 Q& }3 P( v7 ^" z 第3章 投资替代品; ]9 i1 l$ b- Z) w+ K+ j8 }
A.三类投资资产
0 E4 ^1 v" w7 p' e% [ B.垃圾债券
& T$ x" i8 U/ {5 i. P4 [0 a C.零息债券' K, J! Y; Z# c: X |& Z, c
D.优先股
2 v$ y3 c7 m4 K' ?6 Y6 b& l8 F, C E.衍生品
- y P. o q) N6 g F.外汇和国外权益0 u: g: A. ] s
G.房屋产权：实践和政策2 L7 [1 O, d5 Q6 g- W: \7 d
第4章 普通股投资
6 A9 K( E4 V! t# D; a A.交易的祸害：交易成本
. t! n' B" A2 [3 Y* t B.吸引正确的投资者
" F5 j# I2 E f" R" W) r0 Z C.分红政策与股票回购
3 [( l- W# v4 H- W$ D D.拆股与交易活动6 h! V3 O: M9 j/ z7 L$ h- O# m: z
E.股东策略6 I$ R; k! y8 @
F.伯克希尔公司的资本重构& A5 ^% o. W4 w- m
第5章 兼并与收购
$ a& b6 a- j- K0 s! `+ r: {( n A.错误的动机和高昂的代价5 |% R7 W% }/ o: ]. s2 A
B.合理的股票回购和绿色邮件讹诈式回购
) P# Z: o* c( X; n5 ?! w9 T* {* n C.杠杆收购(LBO)5 @% N+ t/ f8 v6 X. G/ Z) ?
D.稳定的收购政策4 o4 C, T/ |7 t p9 m. @0 Q
E.出售企业+ e- ?, Y8 V' u# R9 x/ D& ?; Z- L2 S
F.有选择的买家
# ~: `7 W7 e7 Q0 w: u, X2 v 第6章 估值与会计) |7 ~2 V; z: B. L0 S9 g _
A.伊索寓言和失效的灌木丛理论
- { b; z, d" F3 |) R* o B.内在价值、账面价值和市场价格! z0 f1 s& i- |2 p5 o' G R: U
C.透视盈余
: a: B& |6 T9 F* i" l! ` D.经济的商誉vs.会计的商誉8 [* d9 f2 q2 M8 z% ?& {0 f
E.股东盈利和现金流谬论! M* e% Z( `5 y+ o
F.期权的估值. d) d, B5 n0 v# U1 u. m% R
第7章 会计诡计- i/ W! Q. Q% u) ]
A.会计把戏的讽刺" V( B+ A9 A3 j/ M
B.标准的设定
9 x* U; B3 B, j/ s! g7 T C.股票期权, O+ z f& r+ U# c2 c
D.“重组”费用+ a2 m$ N6 D) A1 Q1 l) ]
E.退休福利估计
+ M& G3 s y- c& q F.账面盈利的实现问题
8 O+ y7 M( x. z+ }" j3 r/ O 第8章 会计政策# t+ d' T1 C7 G' K( m
A.并购) I8 W) ]; U" ?$ \4 Z) J- W
B.分部数据和会计合并
, _; M& L% B8 o$ ~+ d5 A- i3 B C.递延税项* ^1 ?3 Z7 Z6 D0 A2 y* {
D.退休福利9 y% v$ [& e3 r1 `# q
第9章 税务问题
1 Z3 u" z; q$ S: C+ b W+ a5 w$ F A.公司税负的分配7 G0 }& u! f3 c
B.税务和投资的哲学1 ^8 Q4 B, T- a' U6 W% _
后记( v1 B! i! F: r; L# C
前言# G F( }( n( Y' n2 [
第4版前言 投资经典《巴菲特致股东的信：股份公司教程》(The Essays of Warren Buffett：Lessons for Corporate America)一书第1版的核心内容，来源于20年前(1996年)的一场研讨会，那场研讨会由塞缪尔和罗尼·海曼公司治理研究中心(Samuel and Ronnie Heyman Center on Corporate Governance)主持，在本杰明N.卡多佐法学院(Benjamin N.Cardozo School of Law)召开。这个为期两天的研讨会，聚集了数百名高校学生，期间大约三十多位杰出的教授、投资家、企业家发表了精彩的观点。更为重要的是，巴菲特和查尔斯T.芒格(Charles T.Munger)始终坐在前排，亲自参与了这个研讨会。 《巴菲特致股东的信：股份公司教程》这本书是我在卡多佐法学院教授商学的标准教科书，它同时被其他法学院、商学院在投资、财务、会计等课程中采用。一些投资公司也将这本书送给自己的工作人员和客户作为培训交流的项目。我非常高兴能经常收到来自这些学生、教师以及其他读者的积极反馈，并且乐见这本书在教学过程中所发挥的作用。特别致谢汤姆·约翰森(Tom Johansen)教授(海斯堡大学，堪萨斯)和莱昂·陈(Leo Chan)教授(特拉华州立大学)。 还要感谢巴菲特先生的好友、顾问罗伯特·德纳姆(Robert Denham)先生，我与他在研讨会之后一直保持联系。德纳姆是芒格-托里斯-奥尔森(Munger，Tolles&Olsen)律师事务所的合伙人，是他和另一位我们共同的朋友，律师事务所先前的同事，现在也在学院任教的门罗·普利斯(Monroe Price)教授将我和我们学院引荐给巴菲特，感谢他们二位开启的交流之门。也感谢巴菲特的亲密朋友卡罗尔·卢米思(Carol Loomis)女士，她每年都帮助巴菲特整理给股东的信。特别感谢来自塞缪尔和罗尼·海曼公司治理研究中心等机构的支持。 相较于前三版，《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》这个新版本保留了原来的架构和哲学，但是增加了一些巴菲特最新的年报内容。这些新增的内容被编入了书中的相应篇章，它们有机地融为一体，丝毫不影响读者在阅读过程中获得对于稳健企业和投资哲学的整体印象。为了帮助读者区分书中哪些部分是新增的内容，在书末的“注释”部分标注了这些内容是选自哪些年度的致股东的信件。为了不影响整体的阅读流畅性，正文中的省略部分将不再使用省略号或其他标点符号标出。 这个新版《巴菲特致股东的信：投资者和公司高管教程》对于稳健企业和投资理念的描述没有什么改变，因为在当下的社会和商业潮流中，巴菲特先生的理念并无改变。我们所做的，只不过是定期更新而已。 在准备之前的版本中，我得到了无数人的帮助，我想再次感谢他们。特别感谢巴菲特先生，他不仅参加了那个研讨会，而且使内容更加丰富多彩。能得到他的允许，重新编辑和出版他的信件，这是我极大的荣耀。他的合作伙伴芒格先生不仅参与研讨，而且还主持了讨论，他同样值得我再次的感谢。 劳伦斯A.坎宁安 于纽约2 z" j2 q& I2 U& C- A% r9 [- y, ?
精彩书摘
; Z8 h. g) O; P7 ] 对于股东和公司管理层而言，很多公司开年会是在浪费时间。有时候，公司管理层不愿意披露实际的经营情况。更多的时候，一场大会的毫无建树是由于参与股东们更在意自己在台上的表现，而不是关心公司运营的状况。一场本应讨论公司业务的大会，变成戏剧表演、发泄怨气和鼓吹己见的论坛。(这种情况无可避免，为了股价，你必须告诉痴迷的听众，你对于世界运行的看法。)在这种环境下，股东大会的质量经常是一年比一年糟糕，因为这些只关心一己私利的参与者，他们的行为伤了那些真正关心企业的股东们的心。
6 ^# {- x9 @+ B3 C" B 相比于千篇一律的股东年会，伯克希尔的股东年会是完全不同的景象。参与年会的人数一年比一年多，而且我们从未遇见过愚蠢的问题或自说自话的评论。相反，我们遇见过各种各样有关商业的深思熟虑的真知灼见。股东年会给了大家一个讨论问题的时间和场合，芒格和我非常乐于回答这样的问题，无论它们多长。(然而，面对数以千计的股东们，我们无法在每年股东年会之外的其他时间里，回复来信或电话咨询。一对一、面对面的交流是对时间的滥用)。在股东年会上唯一不涉及的业务话题，是那些如果直言不讳就会让公司真正付出代价的话题，例如讨论我们的证券投资活动。
G( p" I4 p6 J, A* r 在伯克希尔公司，我们通常会换位思考，设想如果我们自己处于股东的位置，应该得到什么样的信息，我们会从这样的角度向股东披露完整的报告。芒格和我会公开当前状况下，公司的所有重要的运营状况，以及公司高管对于长期商业经济特征的坦诚看法。无论是很多财务细节，还是任何重大的运营数据的讨论，我们都希望给出解读。
. Y# c$ f& f( h# L 当芒格和我阅读报告时，我们对人物、工厂、产品的照片不感兴趣，而引用EBITDA的概念也会让我们不寒而栗——难道管理层认为公司的资本开支会由牙齿仙女(Tooth Fairy)承担吗？我们对于模糊不清的会计技巧心存疑虑，因为太多时候，这样做意味着管理层希望隐瞒一些东西。我们不想阅读那些由公司公关部或财经公关顾问发出的信息，我们期待公司CEO能直接用他自己的语言解释所发生的事情。! S% w5 B1 `( g9 a6 w
3 y$ n1 Q: r5 f' A: |7 ~9 x% @& {0 d: d# K
. f6 P2 C9 Q, A# D
|
