股市真規則：晉升專業投資人的五項金律
The Five Rules for Successful Stock Investing：Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market
分类：股票
作者： Pat Dorsey
译者： 黄嘉斌(译)
出版社： 寰宇出版
出版日期：2017-08-23
ISBN：9789869451970
定价： 580元
10分钟程序，快速筛选手中值得继续持有的股票
内容简介
股票市场是否存在真正的获利规则？
散户与专业投资人之间的选股差异究竟为何？
「获利能力矩阵选股法」为何成为经理人爱用的投资方法？
如何利用简便的10分钟程序，就快速筛选出你手中值得继续持有的股票？
答案全在这本从台股五千点到万点皆完全适用的「股市真规则」
适用《股市真规则》的投资人：
这份完整的投资指引，诉求对象是态度严肃、想要钻研股票策略的投资人。本书也是晨星公司评估股票所采用的严谨程序，让投资人拥有一套历经考验的选股工具，用以建构适合长期持有的投资组合。更重要者，本书教你当机立断砍掉不适合的股票。
教你动手算出股票内含价值：
身为晨星研究部主管，多尔西认为唯有估计股票内含价值，才可以让投资人更专注于企业价值，而不仅是股票价格。如果不参考现金流量或资本报酬率等真正的价值决定因素，我们从何得知股票现在的本益比15倍或20倍究竟是太高，还是太低呢？
本书特色
■了解拥有获利潜能企业的特质
■寻找具备竞争优势的公司
■确定企业经营者以股东利益至上
■辨识可能导致股价崩跌的警讯
■运用历经考验的价值评估方法提升投资绩效
从初学至市场老手都通用的「股票评估系统」
股票可作为投资致富之旅的最佳载具，前提是你必须知道如何选股。运用晨星公司提供的五项「成功投资股票法则」，你可以了解企业财报背后的故事，并学习如何谨慎而自信地投资股票达到财富自由。
透过本书，晨星股票研究部主管派特．多尔西将协助当今的投资人学习如何从过去的错误之中汲取经验，建构未来成功的稳固基础。多尔西认为：「投资成功与否，取决于个人纪律，而非你的见解是否得到群众认同。」藉由平实的方法，运用即使是初学投资人也了解的系统，评估企业的投资价值，并在充分安全边际之下购买股票。阅读本书，就像加入投资人彼此切磋、提携成长的股票俱乐部，能更加了解股票市场的运作模式，规避投资的各种陷阱，建构深具获利潜能的股票投资组合。
作者简介Pat Dorsey
Pat Dorsey (派特·多尔西)「晨星」公司股票研究部门主管，拥有美国西北大学政治学硕士及卫斯理大学学士学位。他对于晨星股票评等系统与晨星经济护城河评等系统的发展贡献良多。多尔西另着有The Five Rules for Successful Stock Investing: Morningstar's Guide to Building Wealth and Winning in the Market一书，内容阐述了公司基本分析和股票评价的投资方法和原则。
推荐序
拥有一套系统化投资逻辑和强化「护城河」选股概念！
当巴菲特提出「护城河」这个隐喻之后，护城河就成了一个投资界重要却让人不知该从何着手判定的概念，如果你尝试研究护城河这个概念，那你一定听过派特．多尔西(Pat Dorsey)的知名著作——《护城河投资优势》。
派特．多尔西是我最喜欢的作者之一，而这本《股市真规则》可以说是《护城河投资优势》的升级版本。本书给了所有想拥有一套系统化投资逻辑和想要强化「护城河」选股概念的投资人阅读。
在本书第一部分的章节，作者提供了一套投资分析的基础观念，包含护城河的判定、财报分析和个股评价法。第二部分作者则提供了13个产业分析案例，你可以从中看到作者如何实际运用前述原则，在帮助你深入学习的同时也提高你的脑内分析资料库。
当你看完这本厚重投资书所提供的资讯之后，可能会担心自己资讯超载的问题，或者担心思考上遗漏的缺失。为了解决这个问题，作者很仔细地在每个章节最后加上了检查清单，让你能仔细运用本书的概念。从这两点你可以发现派特．多尔西的投资理念明显深受巴菲特的「护城河」原则和查理．蒙格的「检查清单原则」所影响，但不只是影响，他还能转化为投资实务上的系统操作。
本书让我收获丰富，多么希望自己能在十多年前的大学时期开启投资之路之时，就先看过这本书。不过现在再看也不迟，例如在我第一次看到本书第六章所提到的「获利能力矩阵」概念，马上就觉得这个概念很吸引人，所以我将其概念运用于台股分析，并得到很大的收获；而这个概念在本书仅仅出现了四页。想想这本厚达快500页的书，以及后面第二部分的许多产业描述知识，这些丰富的知识能带给你多大的帮助！
——雷浩斯
价值投资者 财经作家
目录
推荐序：拥有一套系统化投资逻辑和强化「护城河」选股概念！012
前言014
谢词020
导论：挑选好股票不容易022
重点是企业体质023
长期方法为王024
自信的勇气025
投资从此开始 026
第1章成功投资股票的五项金律030
做好准备工作031
寻找经济护城河032
安全边际033
长期持有035
知道何时卖出039
投资人检查清单：成功投资股票的五项金律043
第2章避免触犯的七项错误044
试图挥出全垒打045
相信这次不相同046
爱上所投资的股票047
因为行情暴跌而恐慌047
试图掌握市场进出时效049
忽略股票价值050
相信企业盈余代表一切 051
投资人检查清单：七项应避免错误052
第3章经济护城河054
评估获利能力056
建构经济护城河059
能够持续多久？068
产业分析072
投资人检视清单：经济护城河074
第4章投资语言076
基本观念077
资金流向079
财务报表的实务运用081
投资人检视清单：投资语言088
第5章财务报表090
资产负债表091
损益表102
现金流量表112
结论122
投资人检视清单：财务报表 126
第6章分析企业的经营状况：基本概念128
成长 129
获利能力 136
财务健全程度 149
负面条件 153
结论 155
投资人检视清单：分析企业经营状况：基本概念156
第7章企业分析：管理158
薪酬159
特性165
事业经营167
投资人检视清单：分析企业经营状况：管理171
第8章避免财务造假 172
六种警讯173
其他七种应该留意的陷阱177
投资人检视清单：避免财务造假185
第9章价值评估：基本概念186
支付高价通常不智188
审慎运用各种股价比率190
认同盈余殖利率199
投资人检视清单：价值评估：基本概念202
第10章价值评估：内含价值204
现金流量、现值、折现率 205
计算现值209
折现率211
计算永续价值214
安全边际 219
结论221
投资人检视清单：价值评估：内含价值223
第11章 总结：综合讨论 224
超微半导体（AMD） 224
生迈公司（Biomet） 235
结论248
第12章 十分钟的检定250
第一分钟：企业是否得以通过门槛的最低标？251
第二分钟：企业是否曾经创造营业利润？252
第三分钟：企业营运是否能够稳定创造现金流量？252
第四分钟：股东权益报酬率是否稳定超过10％？财务杠杆是否合理？253
第五分钟：盈余成长稳定或波动剧烈？253
第六分钟：资产负债表的健全程度如何？254
第七分钟：企业是否创造自由现金流量？254
第八分钟：究竟有多少被掩饰的「特殊费用」？255
第九分钟：过去几年来，公司在外流通股数是否显著增加？256
第十分钟：检定完后的工作256
第13章市场导览260
何处寻找261
结论 263
第14章 医疗保健266
医疗保健业者的经济护城河267
药物269
副厂药物业者277
生化科技业者279
医疗器材业者283
医疗保险∕管理式医疗业者286
投资人检视清单：医疗保健290
第15章消费者服务292
日常可见的企业293
餐厅业294
零售业298
结论 304
投资人检视清单：消费者服务306
第16章 商业服务308
业务外包趋势309
商业服务业者的经济护城河310
技术为主的事业311
人力为主的事业314
硬体资产为主的事业317
投资人检视清单：商业服务321
第17章 银行322
关键在于风险 324
管理信用风险325
贩售流动性327
管理利率风险 329
银行的经济护城河332
银行业者的成功特质335
投资人检视清单：银行341
第18章 资产管理与保险342
资产管理 343
人寿保险业者 350
产物∕意外保险354
投资人检视清单：资产管理与保险362
第19章 软体364
软体产业的部门365
软体产业的经济护城河368
软体产业会计入门介绍369
警讯 370
软体公司的成功特质372
软体业者有什么缺失？374
结论375
投资人检视清单：软体376
第20章 硬体378
硬体产业的驱动力量379
硬体产业的动态结构380
硬体业者的经济护城河382
硬体公司的成功特质387
投资人检视清单：硬体 389
第21章媒体 390
媒体业者如何赚钱391
媒体的经济护城河393
出版业的利润395
广播与有线电视396
娱乐产业的投资397
媒体业者的成功特质399
投资人检视清单：媒体400
第22章 电信402
电信产业的经济条件404
电信产业的经济护城河407
电信业者的成功特质410
结论414
投资人检视清单：电信415
第23章 消费品416
消费品业者如何赚钱417
主要成长策略 417
消费品行业的缺失 421
消费品业者的经济护城河423
消费品业者的成功特质26
结论429
投资人检视清单：消费品430
第24章 工业物料432
经济循环的问题433
基本物料业者的经济护城河436
工业物料业者的经济护城河437
工业物料业者的成功特质440
警讯 442
寻找工业物料部门的投资机会446
投资人检视清单：工业物料447
第25章 能源448
来自地下448
输送管道业450
炼油厂业者450
消费者451
提供服务 451
商品价格的冲击453
能源业者的经济护城河455
能源业者的成功特质457
能源部门的相关风险458
结论460
投资人检视清单：能源461
第26章 公用事业462
基本电力事业463
管制，管制，管制465
公用事业的财务特性466
公用事业的成功特质467
公用事业部门面临的风险因素469
大局 470
投资人检视清单：公用事业471
附录 472
推荐读物480
晨星公司提供资源485
精選摘要前 言
身為晨星公司的創辦人，各位可能認為我個人的投資，應該以共同基金為主。事實上，我只持有少數幾種共同基金。我的所有投資，幾乎都是個別股票。雖然我熱愛基金，不過對股票更鍾情。對於不想費時從事研究的人來說，基金確實是很棒的投資工具。可是，如果各位喜歡研究個別企業，並自行投資個別股票，我認為應該完全不成問題且充滿樂趣。
我對於股票分析開始產生興趣，是在芝加哥大學念商學院的時代。當時，我學習了效率市場假說，該學說認為證券分析師整體而言不能提供真正有效的資訊。當然，這套學說並沒有讓我更熱衷於研究股票。如果買進一籃股票，結果都一樣，那麼花許多時間研究個別企業還有什麼意義呢？大學畢業之後，偶然之下讀了約翰．特雷恩（John Train）的《股市大亨》（Money Masters），還有華倫．巴菲特（Warren Buffett）的相關著作，嗯，這就有趣多了！
巴菲特運用的方法，既容易理解，也勾起我對於股票投資的熱情，讓我體會其中的樂趣與心智挑戰。另外，巴菲特與其他相同理念的價值投資人，他們的績效紀錄非常傑出。所以，我回頭閱讀了波克夏．海瑟威（Berkshire Hathaway）的全部年度報告。我的人生也因此出現轉折。
我前往芝加哥的哈里斯合夥機構（Harris Associates）擔任證券分析師。我之所以挑選哈里斯，是因為我認同該機構採用的價值導向方法，和巴菲特採用的方法很類似，而且我也喜歡該處工作的人。這是一份很棒的工作，我和許多了不起的金融界人物共事——萊迪．麥格雷哥（Clyde MacGregor）、查克．麥奎德（Chuck McQuaid）、比爾．尼格倫（Bill Nygren）、拉夫．旺格（Ralph Wanger）、薛溫．祖克曼（Sherwin Zuckerman）等人。這些人都採用嚴謹、由下而上的投資方法，尋找價格低於真實價值的企業。當時，我的大部分時間都用於閱讀企業的年度報告、拜訪公司經理人，或跟我的同事們學習。我在此獲益良多。
關於晨星公司的構想，是來自於我學習股票分析的過程。我經常致電給我欣賞的基金經理人，向他們索取相關報告，譬如：柯特．林德納∕林德納基金（Kurt Lindner / Lindner Funds）、喬治．米凱利斯∕資源資本（George Michaelis / Source Capital）、麥克．普萊斯∕共同股份基金（Michael Price / Mutual Shares）、比爾．魯安∕紅杉基金（Bill Ruane / Sequoia Fund）、約翰．坦伯頓∕坦伯頓基金（John Templeton / Templeton Funds）、拉夫．旺格∕橡實（Ralph Wanger / Acorn）。我研究他們的持股，嘗試了解他們買進的理由。
有一天，面對著餐桌上擺滿的基金股東報告，我突然想到，如果有人把相關資料整理成一本書，應該很有幫助。就是因為如此靈機一動，我開始研究共同基金產業。我發現，整個產業的發展相當快速，但其實真正可用來協助投資人挑選基金的參考資料並不多。於是，晨星公司的發想就此萌生。
我辭掉哈里斯的股票分析師工作，把公寓的起居室整理為家庭辦公室，買了幾部個人電腦，然後開始工作。我寫信給所有的基金公司，索取相關資料，然後把資料逐筆輸入電腦，經過6個月之後，厚達400頁的《共同基金資料大全》（Mutual fund Sourcebook）就擺在我的桌上。1984年當時，如此深入的資料不容易取得，更不是區區32.50塊美金就能買到。舉例來說，《共同基金資料大全》提供各家基金投資組合的完整內容。單是彼得．林區（Peter Lynch）的麥哲倫基金（Magellan Fund），其投資組合的800支股票就佔了5頁篇幅。這本書的第一版，我賣了700多本，晨星公司也即將誕生。
為了要把股票分析的觀點，帶入共同基金世界，我們開始界定晨星的基金投資方法。現在回顧當時情況或許難以置信，但投資人當時購買共同基金，基本上就是參考最近的報酬績效表現，此外，沒了。晨星把嚴格的基本面分析方法引入基金產業。我們認為，謹慎研究基金持有的股票，就能夠更深入了解基金經理人的策略。所以，我們藉由股票分析的專業知識，提升基金分析的效率。
晨星剛開始的服務對象是基金投資人，但隨著時間經過，我們把客戶群擴展為全體投資人。換言之，我們的服務對象也包括股票投資人在內。這並不是漫無目的的企業擴張，而是對於股票分析熱衷投入的合理發展。我們愈是研究股票投資人可供運用的資訊，愈覺得我們可以提供獨特、創新而有用的服務。股票研究雖然沒有什麼新鮮事物，但很多既有產品實在過時了，並無多少幫助，我們自認可以在這方面做得更好。
我們的股票分析方法，基本上是採用班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）和華倫．巴菲特倡導的價值型投資。對於我們來說，實在找不到更好的導師——我們深深感激他們二位對於投資人所做的貢獻。各位不難發現，我們的建議之中，蘊含著他們所主張的某些重要概念，譬如：安全邊際（margin of safety）與經濟護城河（economic moats）。關於他們使用的方法，我們加以系統化和擴張，並詳加解釋，使一般投資人都可以輕鬆運用。所以，我們將提供一套穩健的分析架構，可供各位自行擬定投資決策。
可是，我們並沒有「壟斷」投資市場的建議之聲。本書書末將附上一份閱讀清單，做為各位的閱讀指引。投資領域並無太多值得閱讀的好書，所以有了這份書單，想必各位可以更輕易品嘗這少數好書之中的樂趣。如果讀者尚未實行第一步，那麼我建議各位開始定期閱讀主要的商業雜誌，包括：《巴倫週刊》（Barron’s）、《商業週刊》（Business Week）、《富比士》（Forbes）、《財富》（Fortune），還有《華爾街日報》。很多投資人忽略了這方面的基本閱讀。關於我們的刊物，各位可以造訪我們的網站Morningstar.com，閱讀我們的投資快訊月刊《晨星股票投資人》（Morningstar StockInvestor）。我另外也推薦波克夏．海瑟威公司的年度報告，還有《傑出投資者文摘》（Outstanding Investor Digest），主要是因為這份刊物會深入訪問主要的基金經理人。
透過廣泛的閱讀，才能建構如同波克夏．海瑟威公司副董事長查理．蒙格（Charlie Munger）所謂的「多元思維模型框架」。廣泛比較許多企業，仔細觀察每家公司的情況，你逐漸就能歸納它們之所以成敗的共通因素，於是開始產生可供運用於各種情況的模型。然後，你必須問些問題：這個世界及產業如何發生變動？這些變動如何影響這家公司的營運展望？你將慢慢看到各種挑戰，以及投資的趣味所在。
本書作者派特．多爾西（Pat Dorsey）是晨星公司股票研究部門主管。他是個多才多藝的人，尤其擅長溝通，思緒清晰，舉止親切，經常能夠把複雜的問題提綱挈領地簡化，使得答案變得很明顯。與派特合作密切的伙伴，包括海伍德．凱利（Haywood Kelly）與凱薩琳．希利．奧德萊博（Catherine Gillis Odlebo），前者是晨星的證券分析主管與Morningstar.com總編輯，後者是證券部門總經理與零售業務主管。我們感謝他們三人對於晨星所做的的種種貢獻，包括做為本書架構的投資哲學。
成功投資人的共通特質之一，就是堅持獨立思考的能力。自己的想法不要因為「專家」的不同說法而動搖——包括我們在內。葛拉漢與巴菲特經常強調：「自己的推論是否正確，這才是你需要擔心的問題。」我希望各位抱持懷疑的態度閱讀本書，勇於挑戰我們的想法。最重要者，希望各位能夠學到某些指導原則，協助各位塑造自己的投資哲學。雖然沒有人可以保證各位投資一定成功，但讀者如果能夠引用本書的概念，獨立思考，應該會有所幫助。
——喬．曼索托（Joe Mansueto）
晨星公司創辦人兼執行長
導論：挑選好股票不容易
成功的投資很單純，但不容易。
1990年代大多頭市場的最大神秘特色之一，就是股票市場幾乎就像是每年賺取15％報酬的銀行儲蓄帳戶。你只要上街買本《財富雜誌》，打開電視收看一些CNBC新聞，然後上網開個帳戶，就等於踏上致富之路。不幸地，等到泡沫破裂，就如同許多投資人發現的：當事情看起來好到不像是真的，通常就不是真的。
挑選個別股票需要花工夫，需要投入大量的時間、精力（還有金錢）。如果想要輕鬆賺大錢，就如同第一次拿起高爾夫球桿就想創下好成績一樣，不切實際。此處沒有神奇的秘訣，也不保證成功。
以上是壞消息。至於好消息，則是挑選好股票的基本原則並不難了解。尋找這類股票的工具，也是大家只要花點小錢就能方便取得的——你不需要價格昂貴的軟體，也不需為了取得投資相關資訊或建議而砸大錢。你所需要的，只是耐心，稍微懂得如何閱讀財務報表，了解企業的競爭優勢所在，抱著適當程度的懷疑。這些通常都是一般人具備的條件。
投資涉及的基本程序很單純：分析企業，評估其股票價值。你只要能夠區別「好公司」與「好投資」之間的差異，避免將這兩個全然不同的概念弄混淆——就已經勝過很多投資人。（想想2000年的情況，思科〔Cisco〕本益比高達100倍。這無疑是家好公司，但絕對不是適合投資的好股票。）
記住，買股票等於成為某企業的部份所有者。把股票投資當做事業看待，更容易把注意力擺在該注意的事情上，譬如：現金流量，而不是無關緊要的現象，如股票每天的價格漲跌。
身為投資人，你的工作目標，就是找到好的事業，然後按照好價格買進。好企業會創造財富，然後隨著企業價值成長，股票價格也會跟著水漲船高。短期而言，股票市場的行情確實難以捉摸——好企業可能出現跳樓大拍賣的價格，賠錢企業可能價格飆漲——但長期而言，股價會反映企業的根本價值。
重點是企業體質
就本書秉持的哲學而言，我希望各位得以體認企業基本面上財務表現的重要性。對於那些把華爾街視為賭場的短線交易者來說，專業分析師建議的調升評等與價格型態等，或許是不錯的工具，但對於想要藉由股票累積財富的長期投資人，就沒有太大用途。各位如果想成為真正成功的長期投資人，就必須實際深入了解你所擁有股票的企業體質。
若企業經營順利，股價也會隨之走高；反之，事業經營如果遭遇困難，股票也會反映其問題。
舉例來說，沃爾瑪（Wal-Mart）的營運在1990年代中期遭遇亂流，成長速度放緩──這段期間的股價表現，基本上也呈現橫向盤整。反之，高露潔-棕欖（Colgate-Palmolive）則因為大力整頓其供應鏈，推出新的牙膏產品搶佔市佔率，使得1990年代末期的營運狀況理想，股價跟著大幅上揚。此處傳遞的訊息很清楚：公司的基本面條件將直接影響股價。
可是，這個原則只適用於長期，短期之內，股價可能基於種種理由而大幅波動，未必和企業的根本價值之間存在直接關聯。我們強烈建議，投資人應該重視企業的長期表現，因為短期價格走勢幾乎全然不可預測。
不妨回顧1990年代末期的網路狂熱時代。好（而且無趣）企業，譬如：保險公司、銀行或房地產業者，其股價本益比都非常低，雖然這些企業的內含價值並沒有顯著改變。反之，某些可預見未來不太可能賺錢的企業，股價卻高得離譜。
長期方法為王
「市場先生」如果會因帽子掉落而暫時情緒失控，我們強烈建議投資人不必花時間預測其行為。我們秉持的這種立場，顯然不孤獨。過去15年來，我們曾經接觸成千上萬個基金經理人，我們發現沒有任何傑出經理人，會花時間思考短期的行情走勢。反之，他們在意的，是如何尋找價值低估的股票，然後長期持有。
情況之所以如此，當然是有理由的。針對短期價格走勢下注，勢必會造成交易量大增，因此也會引發稅金和交易成本等問題。短期資本利得稅可能是長期稅金的兩倍，而且經常做交易也意味著佣金成本大增。如同本書第1章將討論的，對於投資組合來說，這類成本可能造成嚴重拖累；所以，儘可能降低這方面成本，是提升長期報酬的當務之急。
我們曾經見過針對共同基金報酬所做的長期研究報告：周轉率偏高的基金，其報酬績效通常不如較節制的同業，10年期間的差異約為每年1.5％。乍看之下，這項差異似乎不大，但可能意味著年度報酬10％與11.5％的差別，如果投資金額為$10,000，10年的累積金額將近為$3,800。這就是缺乏耐心所必須付出的代價。
自信的勇氣
最後，成功的選股，也代表投資人必須要有勇氣堅持與眾不同的立場。不論是哪家企業，其營運狀況永遠都會有不同意見，而且意見衝突最劇烈的企業，往往才是最佳投資。所以，身為投資人，你對於股票價值必須要有自己的觀點，除非有充分事實做為依據，才可以調整看法，但不能只因為看到負面新聞報導，或聽到某名嘴在電視上發表負面評論，就對自己的判斷產生懷疑。投資成功取決於個人紀律，而不是群眾認同與否。
投資從此開始
本書宗旨是協助各位如何獨立思考，不要理會日常的雜訊，擬定明智的長期投資決策。以下是相關程序。
首先，你需要發展自己的投資哲學，詳細內容請參考第1章。成功投資奠定於5個核心金律：
1.做好準備工作。
2.尋找具備顯著競爭優勢（或經濟護城河）的企業。
3.具備安全邊際。
4.長期持有。
5.知道何時賣出。
投資組合的建構，應該根據這5項原則；一旦掌握這5點，就可以開始學習如何評估企業。
其次，我準備退一步說明不該做哪些事情──因為避免犯錯往往是最有利的策略。第2章準備討論投資人最常犯的錯誤。如果知道如何避免這些錯誤，就等於領先一步。
第3章將說明如何分析相對優勢，或所謂的經濟護城河（economic moats），藉以區分卓越企業與平凡公司。我將解釋經濟護城河如何協助卓越企業保持其頂尖地位，以及這為何是區分出長期贏家或曇花乍現者的關鍵。想要真正分析一家企業，絕對有必要了解其經濟護城河的依據。
第4章到第7章說明如何分析上市公司的財務報表。首先，我會說明財務報表究竟是怎麼回事，包括重要科目代表的意義，以及各種不同的報表如何整合。等到各位懂得如何閱讀資產負債表和損益表之後，我會傳授各位一套涉及5個步驟的程序，告訴各位如何從適當角度觀察重要數據，了解企業的財務健全程度。我也會解釋如何評估企業的管理團隊。
第8章，我們會討論如何察覺企業引用激進的會計方法，投資人應該留意哪些警訊，避免投資組合暗藏可能爆發的地雷。
第9章與第10章將說明如何評估股票價值。各位會學習投資價值的根本理論，知道本益比等財務比率什麼情況下不足以做為參考，了解股票價格是否約略等於內含價值。最便宜的股票，未必是最佳投資；價格看似昂貴的股票，如果由其他角度觀察，實際上可能便宜。
第11章提供兩個個案研究，把前幾章討論的工具，引用到現實世界的企業，讓各位能夠體會基本分析程序的實務運用。
第12章準備介紹一套10分鐘的檢定程序，藉由快速簡便的權宜方法，協助各位篩除不值得花時間做進一步研究的企業。
第13章到第26章則是由晨星公司的股票分析團隊，提供各位分析股票市場各類股的相關技巧。由半導體到製藥公司，乃至於銀行等，對於市場上的每種股票，我們都會告訴大家如何做分析。各位將學習每種產業特殊的條件與性質，協助尋找具有潛力的類股與其中的個別股票，還有各個產業使用的術語。
最後，我們會提供一份閱讀清單，方便於各位做進一步研究。
本書的結構，就如同我們主張的基本投資程序：發展一套投資哲學，了解企業所處的競爭環境，分析企業，評估股票價值。各位如果遵循這個程序，避開最嚴重的錯誤，應該可以成為不錯的投資人。