编辑推荐/ j, R3 q/ A- }, e$ N
投资交易的世界一念天堂、一念地狱，每名参与者都在收益的塞壬歌喉声中，忍受着风险这柄利刃的割刺，苦苦摸索着安身立命的法门。这其中会不断涌现出芳名留世的奇才大鳄，但更多的只能接受被大浪淘沙的命运。
. B8 T0 }8 f/ o# g' x 此辑丛书将帮助读者认识到投资交易中所展现出的人性弱点，直面真实的自己，并通过升华自己的内心世界，做到一击制胜；向读者揭示疯狂市场背后的理性逻辑，在不良资产这一扭曲的市场中发掘价值，“富贵险中求”；同时，将为读者提供备兑认购策略这一能在市场中披荆斩棘的利器，展示在瞬息万变的环境中价值投资这一永恒主题的无限活力……人性的脆弱与嗜利、市场的疯狂与扭曲、投资理念的创新与坚守……愿经典能让读者达到“不畏浮云遮望眼”的投资心境，“圣杯”就在你的心中！5 d2 Y( P& @' [: S# J2 S6 s3 o
内容简介1 n4 j2 T6 V% H& ^- C( K
天下没有免费的午餐，投资亦不外如是。高收益总是伴随着高风险。然而，数以千计的货币基金经理、投资组合经理及其他资产管理专业人员总是试图通过股票选择、资产配置、技术分析、对冲等手段获取更高的长期风险调整收益。对他们而言，比他们的对手（或是市场平均）获取更高的风险调整收益的策略像圣杯一样吸引着他们。许多专业机构和个人相信备兑认购策略就是他们的圣杯。备兑认购策略就是指持有股票，并卖掉相应的认购期权。实施该策略既没有巨额的*低资金要求，也不需要保证金账户或者高级的理论分析，同时还能为股票投资者提供下行保护。《备兑认购的新洞见：股票投资中提高收益降低风险的强有力手段（引进版）》通俗易懂，为我们提供了实施备兑认购期权的方法及细则，堪称入门经典。
1 }' @4 ~; C% J& Y% p( { “这是一本将阅读股票图表和卖出备兑认购期权相结合的入门读物，是一次伟大的尝试。”技术分析大师约翰·墨菲如是说。# V0 c8 q4 \$ [) m% Z* m; U
内页插图
- e0 T+ J3 X3 P 目录
7 O' _: l2 M% ^1 r8 Q6 o, z 总序9 F7 p S' B w6 D- k
译者序 行走在感性与理性之间
; Z; ~1 A3 [, A% A( ^! j& H( [ 序7 u+ L8 K! `7 A' v% U
简介
6 C0 j I7 L. z0 d Z+ u$ d4 [ 第一部分 奠定基础
" q* F& ]" I& N0 V$ D. d ? 第一章 期权基础2 U- v! J' X0 \! e1 z# F
什么是期权' D" j& N- M1 c8 h0 i( M7 P7 v$ E0 F
期权与股票的比较9 l) R3 R, E" [" W+ `4 p' K+ I! Q
标准化; _) {1 j( \% Q& T6 {6 P! O6 w' F
场内交易与场外交易
# U g; ~) l/ o# ^8 \. t 期权场内交易
9 {; ^* V! T+ F 行权价格, M; [+ y0 U+ u4 R B4 N# U
到期日
# V8 I' o7 C/ d$ V7 \- W 参与者与头寸
- n% X( d- d) F 行权与指派
. B" [% S6 n* {1 g7 j0 m* c 基本机制: l$ k) Q! b2 W/ `7 ~
到期日的结算) ? l" \" d }- E
备兑期权与裸期权
' X% J8 L) K8 z; q: _ 期权账户- x1 |9 Z% ~5 O r- l' t
期权基础总结2 x9 M% L8 g ? [5 ]3 p
第二章 进阶知识5 m( `8 ?# U. }3 d
期权价值
, R4 k8 V# B5 h! @ 理论价值或公允价值- z2 ~/ q7 @- e! f5 b$ y2 o3 Z
波动性
- c0 b+ N" L. A 利率
) y2 O- }# A. a" R) v* n 股息0 i+ m; y0 S2 D4 {1 ^
理论与实际
9 ?5 i, m+ K' ~8 X5 U 交易代码% V) I# u l1 P9 f$ P( ~$ j" c% d
调整
6 W' M7 A h5 f& c* o1 J4 e% } 到期日月份3 E, M4 H" }' e6 g1 e( ?
期权是如何交易的
# Y6 H( Z/ e. Q& @ 交易所
( T0 r; x: F; e0 W8 t+ b+ ] 电子化报价交易系统
6 L' D" y( v) e; e& F' ] 流动性4 j6 E2 z# L* Q. {" y! @
进阶知识总结
! m# w! X# S8 n, m) @ 第三章 备兑认购期权机制
+ r2 ?, ^( O+ S$ Y5 U# | “有效”备兑认购期权的必要条件: ^# e* z+ d8 E0 i j
备兑认购期权的风险与收益3 k4 T7 m" X( V
不同时期的风险收益特征
- i. f3 q- |9 s" d, u 风险转移2 [) u0 c$ b" H6 ]9 A
做空认购期权与做空股票的对比$ e( V9 a n. S# x
更多关于行权与转让的内容
. I8 J+ Y- A; U2 d! F2 Q0 D 潜在收益的计算
4 [7 O7 p) q" K* s* C% _ 行权收益率（RIE）! ~# _0 G h k# k
不变收益率+ u& z1 ]! k0 c. h% ]/ O7 a* h
基于净借款的收益率
* R# Z0 P8 @. M+ q* t 第二部分 策略执行
* v# t) |3 _1 z; H& k0 ] 第四章 构建策略
( \3 d6 C- `: O5 s3 [ 一种新的思维方式
5 [# ?8 D& ]3 D0 r 后续行动: X5 G6 e i' G% x% W4 Y% o
简单的情况：在到期之前不采取任何行动
# U) _' b) e* F8 E5 j! k 平仓部分 或全部头寸
& `/ K* R8 K% T( L 滚动期权 z. ~; r r8 U9 j6 V$ V: i. @
趋高滚动
" v @) V' x e+ m {' r; }# w7 W B 趋高前向滚动/ h6 P1 L+ I( c; |
趋低滚动
5 d$ b7 P8 ~, \5 h0 O6 A9 x5 R7 Z 前向滚动( A; O$ g! t# q& P- k
其他的一些问题
) A$ M& `- D2 r2 q( Z, o- W. ?0 E 备兑认购期权策略 V5 h: l6 b& `7 Z! H; G4 c
总回报或“买入一卖出”方法) f9 e& M. D0 b9 Y8 e" S& ~ L
额外回报方法/ ^3 M0 V! s- n+ M& Y
对冲个股风险
; b. X( j" n( i7 ` ~ 降低小型资产组合的风险
5 z1 I6 I+ w3 C- @( z “热门”股票的备兑认购期权策略5 C0 Q5 W. r0 |. ?; ~
递延税收策略
7 y9 ^7 i* M" N0 y5 w 第五章 备兑认购期权策略的收益 c0 G/ m% t3 I9 i9 y2 \; ]
备兑认购期权策略的基本原理2 W6 r1 S/ ~; }, a5 [5 \7 T
切合实际的期望/ z$ Q5 z' z1 ~- _: X( Z& T+ m( W
备兑认购期权策略与股票的回报- @ c7 k; H! Y3 x' W. S
备兑认购期权策略回报的主要影响因素
9 ^8 T( @5 x' j. K 股票选择) Y# n9 Y D9 R) ^! v# ~' S# ]
行权价格2 E2 t- B( Z) {- O0 F5 C
到期时间
( |/ O. n t4 L( V 波动率
8 @2 N) O; z J% @ 利率. _3 V6 i) {# k2 e
交易成本
0 w8 q; I% J* U9 V, g" K 备兑认购期权与股票的长期比较
/ b0 Z# y) T; I# j4 ]! S& y 买冲指数% S* K: ^) T( M; b+ ]0 S9 f; ~
20只个股的实证结果5 Q4 S& E% p# }: p! A# L* y* y/ D
长期实证的结果) q& f! o0 h0 ` z) N4 j. I2 B
卖出更高行权价格认购期权的影响
4 L; r. V5 N6 u 收益总结% V, d. d+ f. |2 G B3 ^
第六章 无形的收益/ X( g! J1 W# ~" ^
到底多久算长期?
7 u9 s( z$ h q, b9 O; r1 H$ y 备兑期权的解决方法
" C8 |# c. z2 `+ S4 a; ` 备兑期权策略好处详述
2 T$ C+ x% Z* Q" C2 j 第七章 策略执行
5 l( Q* N8 R3 |3 l 确定你的投资方案
( O3 R ~$ k0 F( t; J% \3 L4 h 额外卖出9 D0 G) ~6 M7 p5 ?* o% u
额外回报备兑期权策略的陷阱
7 K$ c/ w# H* F 总回报法7 `4 _- h' K; t) O
总回报法的陷阱
x/ F- M2 S2 t% Z. \, }2 D7 Q( X 你是基本面分析者还是技术分析者?
: b. L% I1 ^. ?5 j 选择股票头寸0 [! N; D: h; J" @. m; c
搜索所有股票
; Y5 V" M. Q! R" J' c4 l4 H 专门为备兑期权策略选择股票标的
# W7 _( w+ c' g 选择要出售的认购期权( U2 {# c) m( T% S p
选择行权价格, H5 L I- x, r- j9 P( W
选择到期月份
% f! Y K2 V5 Y8 m6 O6 } 妥当安排与经纪公司的关系7 {- _( g4 D8 N; m9 e
综合类证券公司与折扣经纪公司
0 f: o0 g3 G! `, { 在线经纪公司
2 P7 e6 R0 ~# Y u 金融规划师
: V5 g5 w* u5 i$ ^ 选择账户
+ U7 d: N1 X+ c4 s9 b% r; U$ h3 n 卖出你就职公司股票的认购期权* Y9 D) L( S* |" y9 X9 V: u
保存记录
+ d# @7 T7 s1 {. Y 下达指令
& n6 o! {! {2 ?1 o7 @6 \+ X& [* } 市价指令与限价指令9 j+ ^5 w/ P) r+ | O' L6 Y) K. q
止损指令
$ l+ ^& R0 y' ]: u 买进一卖出指令" u) t9 a4 t l4 D) |: E7 _
滚动期权头寸时采用套利指令
+ B9 r: }( c$ e) a% X1 a' J: y 风险0 y" o6 ~+ K k3 p6 Q% f8 h3 S
期权的基本征税法则9 J9 H* r* F9 [ f) _
对备兑期权策略使用者的忠告
& b1 w& t4 w. ]: f& S 第八章 改进的策略执行 D$ Y! C1 P( \: ]
备兑期权的保证金交易
8 h2 X9 d% X- v8 Z) C 备兑期权的保证金规则
8 ], D0 r) u. a' `! J6 T 备兑期权保证金交易的优点- G6 s$ t2 E2 e
基于其他证券的备兑期权策略6 B$ a7 n$ J3 i4 R* N
“钻石基金”、“QS”和其他交易型开放式指数基金（ETF）的备兑期权策略卖出可转换证券的认购期权8 m! |3 e& v" V
卖出其他期权的认购期权——认购期权备兑期权策略长期期权（LEPS）的备兑期权策略
7 }1 {+ C6 t& ~1 s, y5 `1 a 部分 卖出、混合卖出和比例卖出) j1 J+ P$ F) u& y6 D0 g8 B/ J; {
部分 卖出* G6 Q2 ~2 y2 m0 K8 ]! {# M: m
混合卖出0 O; X, \7 X/ M, y* N& N
比例卖出
# U- o0 l7 ^/ \# v P 认沽期权的卖出2 S! w) t ~/ b6 J
卖出认沽期权的优势2 ?5 ] n5 ~4 V3 w
卖出认沽期权的缺陷. _" g8 J" Z% d; s- Z4 s v+ q
隐含波动率和价值高估
+ E% R* m- M8 ?9 U% N6 } 有效、无效以及高估# t. a) P+ X, Y6 Z7 Y3 _- k
到期博弈2 F1 K8 @6 s7 H" F: H
期权一股票套利
9 ~( o: R8 Z7 g. H4 a% {: B# g 第九章 备兑认购期权策略的一些工具
( ~/ e- e1 f! u/ M 期权链
" Q+ d! O) V. N 搜索工具
# A" w' P. B& g' _2 a! J: V 计算器
0 F z, D7 `/ j/ B# J* u 概率分析" o* f1 h6 d! [% F* u; J6 P
一些专业的期权软件介绍
* i J9 {/ P1 \( z- G0 ] l 这些资源会花费你多少0 y0 t, y# }$ s5 O5 e0 B
备兑期权策略使用者可利用的网络资源, F/ q+ v+ E. x' |+ M. f, |
后记$ Q- ?0 D/ w' v; [
附录! w9 H) R4 |1 H- v. r
附录A 美国期权交易的发展历程. e* ]. \1 b- b" x5 q8 K* L6 f6 F; ?
附录B 备兑认购期权报税样表1 L4 h& L! ?& W* y
附录C “合格”备兑认购期权的征税法规: [* y& V& s& _: d E6 }% A
附录D 20只股票的备兑认购期权研究术语# L* ? F& |( @% o& C( X
参考文献
% W4 k' Z9 c, Y" P 前言/序言
# f' z( p8 Z" x! b2 L# ~: P- L 备兑认购策略可能是应用最广泛的一种期权策略。对于股票持有者来说，这一策略没有巨额的最低资金要求，也不需要保证金账户或者高级的理论分析。它能够应用在退休金账户、投资账户与投机账户上。然而，对于大多数股票持有者来说，这一策略至今为止并没有被广泛应用。因此，用一本书来探讨这一话题是很有必要的。: x, n) U9 s: q3 ~7 _4 W2 q$ t) \
对投资者来说，这本《备兑认购的新洞见：股票投资中提高收益降低风险的强有力手段》可谓是一本及时的无价之宝。首先，除非市场大涨，备兑认购这一策略能胜过单纯地持有股票。我们能设想到未来几年的投资前景对于备兑认购来说相当理想。虽说未来的几年中有一些时段市场会大涨，但作者认为，未来几年市场更可能会像1966～1974年间表现出来的那样——虽有小幅度的复苏，但总体仍处于下降通道。事实上，1966～1982年的16年间，股票价格的上涨一直显得很艰难。如果历史发生重演（当然，不可能一模一样），由于2000年时市场顶部的存在，2016年股票价格很难有所上涨。因此，在未来的这段时间里，一个包含了出售期权获取权利金的策略会比单纯地持有股票获得更多的收益。& a# O, N. u2 Q+ t; m$ Y
请注意，这并不是说备兑认购在任何市场中都能赚到钱。它是一种降低风险的策略，它能降低单独持有股票的风险。因此，正确的说法是备兑认购在股票价格下跌时将会表现得比纯粹地持有股票要好。( Q" a) J5 y' o9 ^$ ^5 A7 |. y
美国市场上现在有大约2300只股票能够进行期权交易，也就是说无论是对于个人投资者还是大型机构来说，他们都能够对所持有的个股进行这一策略的操作。) t6 P: q8 L s# D- G5 I
除了可以直接进行期权交易的那些个股外，基于算术平均或是其他一些更为复杂的计算预测股票价格波动的方法，我们能够轻松地获得一只股票的相关信息，并以此进行备兑认购。互联网的发展便是一个很大的原因，现在一些网站会提供给我们一些数据与数学的运算，然后通过计算机我们便可以快速并且准确地得到一些相关的结果，这在以前是很难得到的。这些和股票收益与风险相关的数据，是备兑认购策略能够被实现的基石。
# s0 L3 G* T8 a0 \9 b1 s 备兑认购降低了资产组合的波动率。波动率并不是一个深奥的概念。它描述了股票价格的变动，或者更广泛的来说是市场的变动。我们说备兑认购策略降低了组合的波动率，就是说相比单纯的股票，它在熊市中会亏损得较少而在牛市中也会赚得较少。然而历史经验证明，长期来看，一个拥有备兑认购的资产组合与单纯持有股票一样能获得差不多的收益。如果能够通过更小的波动率获得同样的收益，那么显然这也是备兑认购的一大优势。
U v, M$ ^; V! [0 U6 H" S 正如你在这本书中即将学到的那样，又或者你之前就已经知道，当期权权利金很高时，备兑认购策略更具优势。在股票市场不稳定时这种情况将会发生。从1996年起，市场波动率急剧上升。到2000年进入熊市以后，波动率更是进一步上升。这意味着无论是卖出短期的（一个月或两个月）期权还是长期的LEAPS期权（一种概括300余种普通股和11种指数的长期期权），采用备兑认购的投资者都将会获取更多的权利金。更多的权利金能够提供更多的保护，这在下跌市场的股票波动时是十分必要的。. h" c# @. x+ E1 P+ G
再次重申作者认为未来市场的波动率将会维持很高，这一高波动率不一定会持续16年，但足以让投资者感到恐慌。市场的这一高波动率至少在接下来的几年会继续维持。如果未来市场经历一系列牛熊市，股票价格很可能会十分不稳定。
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