发现黑马 The Manual of Ideas John Mihaljevic（约翰·米哈杰维奇）

　　编辑推荐
& p' V" N, D2 d1 v　　1. 这《发现黑马》中汇集的是全世界的基金经理和投资经理的投资哲学，投资其实并不神秘。相信你看完本书后，也会有这种感觉。
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　　内容简介
　　《发现黑马》汇集了全球的基金经理和投资经理的投资理念。全书从理念、模型和方法三大方面系统性地讲解了投资的框架。同时，作者从实战的角度真实地介绍了那些优秀投资者的行事方法，解析他们行事背后的逻辑所在，并在每一章都给出了详细的案例解析。作者运用轻松明快的语言，深入浅出地将时下流行的赚钱手法和筛选股票的方法呈现在读者面前，帮助投资者做出明智的决策，避免进入投资的误区。
　　作者简介
　　王苏生，北京大学法学博士，清华大学管理学博士后，芝加哥大学MBA。持有美国注册金融分析师（CFA）、中国注册会计师等专业资格，具有十余年投资银行业务及管理经验，担任多家上市公司、基金管理公司、证券公司独立董事或顾问，深圳市公共管理学会会长，深圳市税务学会副会长，哈尔滨工业大学深圳研究生院管理与金融学教授、博士生导师。2009年被评为深圳首届高层次领军人才，2013年入选首批国家税务领军人才候选人。主要研究领域为金融工程、投资银行学、公共政策分析等。先后主持各类科研项目40余项，发表学术论文近百篇，出版专著9本。
) V* n" L; {# R+ z$ a9 a　　精彩书评
　　★在变幻不定的资本市场上，每个人都需要找到适合自己的投资方法与投资理念，也就是说，并不存在一个适用于所有人的投资方法。但是，在找到这个适合自己的方法之前，投资者需要广泛借鉴和比较不同的投资方法，从中汲取养分。我认为这是贯穿《发现黑马》这本书的基本逻辑主线之一，这本书鼓励投资者积极寻找适合自己的投资方法，同时又广泛介绍了多种代表性的投资方法，值得推荐。
8 m: J  v  }/ G5 S- ~　　——巴曙松 研究员、博士生导师、国务院发展研究中心金融研究所副所长、中国银行业协会首席经济学家、哥伦比亚大学高级访问学者★发现黑马，是每个投资者梦寐以求的理想。任何时候，股票市场总有数之不尽的“黑马”，它们数年之内涨幅可以达到数十倍乃至数百倍，然而，只有当这些股票已经成为黑马之后，投资者才恍然大悟，而且追悔莫及，唯有极少数特立独行甚至行为怪癖的投资者才能骑上“黑马”奔腾前行。投资者发现黑马需要怎样的素质和能耐？需要怎样的分析和判断能力？股市黑马或者一般的投资黑马又具有怎样的特征或特质？这些问题正是每个投资者急切需要找到答案的关键。王苏生博士精心翻译的这本书《发现黑马》可以帮助那些“众里寻他千百度”的投资者暮然回首，发现惊喜！
* R+ H$ G+ P1 v; B( H. E　　——向松祚 中国农业银行首席经济学家、中国人民大学国际货币研究所副所长、前海国际资本管理学院（筹）院长★这是一本关于投资的趣味书籍。正如书中所描述的，在投资这个领域，任何固定的模型和方法都不重要，重要的是人的思考能力和创造力。相信看完这本书后，你的投资会变得理性。
　　——李善民 中山大学副校长、教授、博士生导师★我认为这是目前为止好的投资指南，因为它足够与时俱进。作者从大量优秀的投资家那里将投资的精髓进行总结概括，尤其是为我们揭示了投资背后的故事。相信那些认真品读这本书的投资者一定会有正面的收获。感谢约翰对于价值投资领域新的贡献。
& d! j( [+ i! ~! o" D. c　　——赵纯均 清华大学经管学院原院长、教授、博士生导师★这是我见过的一本非常实用的投资指导，约翰·米哈杰维奇将不同的投资手法，分别列举出来，并用真实的案例辅以佐证。没那么多专业难懂的东西，更容易理解，也更多了几分实用性。非常适合不搞学术研究的投资者细细品读。
　　——熊政平 世纪证券有限公司原总裁、博士
% r- y% ^+ a- |/ Z0 ?+ \: q. W　　目录
  s. b+ Y( q7 u) d- ^1 k3 J; {　　第一章　投资分析的必要性
　　1．2　让巴菲特代你投资，还是你亲自操刀 / 31．3　资产配置 / 8
6 a2 L$ U( C$ v0 l; I% N　　1．4　股票持有者的心态 / 15
* u2 E% ~, Z/ Q8 v+ G7 {　　1．5　选股框架 / 18
7 A4 x) W( T1 O& i" E1 {3 A　　1．6　本章要点 / 20
　　1．7　参考文献 / 21
1 y% e( w, k. j) \( G7 D　　第二章　“烟屁股”投资策略
; O9 p2 k0 a8 K　　2．1　利润可观的“烟屁股”投资策略 / 24
　　2．2　因何奏效 / 25
7 G, [% Y9 n+ o( }0 Z( J　　2．3　格雷厄姆式投资运用的正与误 / 34
4 m6 k2 j* H. F  A% o  e) |$ i- l　　2．4　格雷厄姆式廉价交易的筛选 / 41
　　2．5　为格雷厄姆式议价提出合适的问题 / 492．6　本章要点 / 53
' I9 y# }3 x7 Z　　2．7　参考文献 / 54
! g7 L; j( d+ ]8 q　　第三章　寻找资产被忽视的公司
　　3．1　投资那些持有过量资产或隐藏资产的公司 / 573．2　因何奏效 / 57
" c" R/ N& M' x- J, ~! `　　3．3　该方法的使用和滥用 / 60
　　3．4　筛选有多个资产的公司 / 63
. ?# U& U" H2 C7 ~3 k　　3．5　被实践检验过的寻找隐藏资产的有效方法 / 683．6　进行正确的提问 / 76
　　3．7　本章要点 / 78
1 s2 f8 Y* [. w% L3 R7 _　　3．8　参考文献 / 79
　　第四章　优廉股的魔幻搜索
　　4．1　因何奏效 / 83
+ {/ Y$ P" k# C2 I. I: Q　　4．2　优廉投资法的正与误 / 90
2 y- e9 ?7 E2 c1 G) Z7 Z* Q5 m, R　　4．3　优廉公司的筛选 / 97
　　4．4　超越筛选：追求绩效永不止息 / 101
　　4．5　相宜的提问 / 104
8 K; F' l4 H$ L+ c+ U　　4．6　本章要点 / 111
　　4．7　参考文献 / 112
　　第五章　骑士股票
　　5．1　骑士股票：和卓越的企业管理者并肩挣钱 / 1155．2　因何奏效 / 116
　　5．3　投资骑士股票的方法及误区 / 119
　　5．4　筛选骑士股票 / 128
　　5．5　筛选之外：对卓越管理者进行归类 / 1395．6　对管理者进行正确的提问 / 141
8 b- M- c. P2 b1 |# Y! H& A　　5．7　本章要点 / 148
' S# C. _: o: Q6 X0 C: X　　5．8　参考文献 / 149
　　第六章　跟随型投资策略
/ r  @; X7 J4 j5 L　　6．1　在优秀投资者的组合中找到机会 / 152
　　6．2　优秀投资者优秀的理由 / 153
, h. l3 G/ @+ N# [6 G7 i6 f; K　　6．3　该方法的使用和滥用 / 156
　　6．4　寻找那些被优秀投资者持有的公司的股票 / 1586．5　巴菲特式的优秀投资者 / 160
" y  I) |1 @4 h* v$ M2 ?: W　　6．6　跳出筛选：是什么使一个公司吸引了优秀投资者？ / 1716．7　本章要点 / 175
　　6．8　参考文献 / 176
　　第七章　小盘股
. Q2 e" n8 \( U. C6 t" x' @　　7．1　藏于尚未充分释放价值的小微股票中的机会 / 1787．2　因何奏效 / 179
　　7．3　投资小公司的正与误 / 184
　　7．4　筛选未来之星 / 188
　　7．5　独辟蹊径的遴选 / 196
　　7．6　相宜的提问 / 206
# [9 H, o3 E( O" I　　7．7　本章要点 / 210
　　7．8　参考文献 / 212
　　第八章　事件驱动型投资
　　8．1　特情股票――在事件驱动型投资中寻找机会 / 2148．2　因何奏效 / 215
4 ?4 n9 f! M0 }　　8．3　特情股票投资方法的使用和滥用 / 218
　　8．4　发现特情股票 / 225
- U" O( R0 ?0 T$ M　　8．5　提出正确的问题 / 229
　　8．6　本章要点 / 233
( J) h: }. B% L* K$ d' f. Y$ m　　8．7　参考文献 / 234
　　第九章　股票凭证
7 [$ J9 Z, W9 L' |: s0 U　　9．1　股票凭证：投资有财务杠杆的公司 / 2369．2　因何奏效 / 238
　　9．3　投资股票凭证的方法及误区 / 239
" v8 N8 F. `5 O. L' U. n: I　　9．4　寻找股票凭证 / 248
　　9．5　在寻找股票凭证公司之外的讨论：一种劳而获的方法 / 2509．6　对股票凭证进行正确的提问 / 254
9 e3 b. z& l7 |2 i! }3 f　　9．7　本章要点 / 261
　　9．8　参考文献 / 262
　　第十章　国际化投资
　　10．1　国际化投资――走出国门寻找有价值的投资机会 / 26510．2　因何奏效 / 267
. `/ z; d- }& n6 n$ \; y　　10．3　国际化股权投资的方法和误区 / 270
　　10．4　挑选国际股权投资机会 / 276
　　10．5　挑选之外：脱掉区域专家们的外衣 / 28010．6　对于国际化股权投资正确的提问 / 28210．7　本章要点 / 287
　　10．8　参考文献 / 288
( b3 k7 R! c, n, [' c0 S　　精彩书摘
　　第1章 让巴菲特们代你投资，还是你亲自操刀
7 e) s4 _! N2 W/ y# T0 o2 O: P　　我仍然记得我的储蓄达到10万美金的那一天。我在托马斯？弗朗西斯投资银行托马斯？维塞尔合伙人公司做了几年的研究员，2003年，我开始考虑我必须赚足够的钱来实现我的财务自由。我认为，如果一个人不需要为生存而工作，那么他就实现了自由。否则，他将成为一个用时间来换取食物和房子的奴隶。有了这10万美金，我想辞掉工作，搬到泰国去住，并靠利息收入生活。但是，我很明智，并没有跟随我的自由，我仍然得为我的这些钱找点儿投资项目。
# a2 t2 n' ]# w* x　　我很快拒绝了一些共同基金的投资，因为我深知，已经有研究表明大部分共同基金的税后收益比市场指数还要差。投资者经常喜欢追涨杀跌，这是一个经常被忽视但同样重要的事实，对于这一点我很清楚。这导致投资组合的实际表现与共同基金业绩报告之间产生严重的滞后性。招股书上标明基金是计算时间加权收益，但投资者经常得到的是更低的资本加权收益。一个典型的例子就是Munder NetNet基金，一家互联网基金公司，它在1997年到2002年给投资者造成了几十亿美金的损失。尽管损失惨重，该基金在管理期间居然还报出了一个正的2.15%收益。原因何在？因为在90年代末，这个基金管理的资金很少，而当时它做得非常好。然后，上百亿的资金涌了进来，从此这个基金就走上了一条为期三年的暴跌之路 。虽然我对追涨杀跌的诱惑已经具有免疫力，但是我认为，如果我们对我们持有什么，以及为什么持有它们这个问题考虑得很清楚的话，抵制追涨杀跌的诱惑将会变得更容易。购买基金份额意味着我们信任该基金的经理，相信他能做出正确的投资。但是在经历亏损后，信任通常会趋于崩溃。
　　共同基金和低成本的指数基金有它存在的理由，不能完全取缔它们，因为，对于那些希望把投资决策委托给其他人的人来说，共同基金和指数基金可以提供一个可供选择的机会。合法的共同基金，像布鲁斯？贝尔科维奇？费尔霍姆基金、马尔松霍金斯长叶基金，对于投资者而言，都是不错的选择。高净值投资者和机构投资者热衷于投资对冲基金，但是很少有对冲基金能配得上它们那高昂的管理费和业绩报酬的。在2006年，沃伦？巴菲特在他致股东的一封信中，对对冲基金的费用结构进行了批评：“这是一个不平等的体系，首先对冲基金经理会从你的本金中扣除2%，即使他没有任何收益。就是因为这个，就会让你大大地损失一笔钱。而且，如果基金经理成功的话，你收益的20%将会支付给他，即使他的成功仅仅是因为大势上涨。例如，一个对冲基金经理一年获得了10%的总收益，那么3.6%将会支付给经理（直接扣除的2%+（10%–2%）*20%），剩下的6.4%将会留给他的投资者。”
　　在费用问题上，少量的基于价值投资的对冲基金经理选择支持巴菲特的观点。他们给投资者提供一种费用结构，这种费用结构与巴菲特在60年代管理他的有限合伙企业时提供给投资者的费用结构相似。巴菲特不收取任何管理费，而且业绩报酬在超过一定的收益率之后才收取。这些少量但在逐渐增多的基金先驱包括盖苏黎世的伊斯？皮尔（Guy Spier），瑞士的海蓝宝石资本管理公司和莫尼斯？帕波莱欧文（Mohnish Pabrai of Irvine），加利福尼亚的帕波莱投资基金公司。这类对冲基金公司，在其他条件相同的情况下对长期投资者的吸引有着决定性的优势。
' M8 o/ P- D" `  j; f& k　　我也考虑过将我的储蓄投资于一些高质量低成本的上市公司。伯克希尔哈萨维公司（Berkshire Hathaway）每年支付给巴菲特10万美金的薪资，作为对他优秀资产配置能力的报酬。巴菲特没有奖金，没有股票期权，没有限制股，更不用说对冲基金式的业绩报酬 。这样看来，如果投资者要投资于一个表现极佳的对冲基金，他们应该让自己相信：他们卓有远见的基金经理能够击败巴菲特。但现实情况是，即使基金经理们不收取任何费用，想击败巴菲特也非常难。扣除费用后，机会就变得更小了。当然了，买一些私密的对冲基金需要一些特权和专属权，但买一份伯克希尔股票却不用这样。
& g/ ^* M+ \6 a, A9 v" j6 ?3 L) F; l　　伯克希尔不是唯一的具有优秀的管理能力和对股东友善的公众持股公司。其他的一些类似的公司包括：布鲁克菲尔德资产管理公司、费尔法克斯金融公司、卢卡帝亚国际公司、洛伊斯公司、马克尔公司和白山保险。当这些公司在模仿巴菲特式的费用标准时，一些公共投资工具却将对冲基金的费用标准与价值投资方法结合起来。这样的公司包括绿光资本公司和巴克莱控股公司，这些对冲基金声称，最后可能会给普通股股东一个满意的回报，但是它们在扣除费率后的长期回报远远不如一个像玛克尔这样的一个公司。玛克尔公司不仅资金管理能力优秀，而且费率很低。
　　鉴于伯克希尔和马克尔这样一类长期超额收益和低费用的公司，一些长期投资者们还需要亲自管理股票组合，这似乎不太理智。伯克希尔的超额收益和低费用与专业的基金经理们存在利益冲突。这些专业的基金经理的生活，直接依赖于使他们的客户相信一个事实：伯克希尔或者马克尔公司的过去表现与未来收益关系不大，过去不能代表未来。幸运的是，监管者也同意这个观点，因此他们也鼓励新人源源不断地涌入赚钱的基金管理业务。
　　请尽管放心，对于那些自己选择管理股票投资的人，我不会过多的评价他们。毕竟，在2003年的时候，我也是那样做的，而且直到现在还是如此。你可能认为我的决定相当愚蠢，但是，对于那些自己管理股票投资的人来说，还是存在一些正当理由的。第一，像伯克希尔和马克尔这样的公众持股公司，投资者们通常都不可能按照它们的净资产价格买到它们，这意味着一些辨别能力已经在它们的市场价格中体现了出来。而且随着时间的推移，股东回报率会逐渐收敛到内部资产回报率。但是，对于短期投资者或者是以净资产发放大量的股利时，收益率之间的差距就会变得比较大。即使是伯克希尔这样的公司，有时候市场价格也并不是那么吸引人。
2 K( [$ d6 U- O$ B6 F# E. Y5 n　　除此之外，投资成功的陷阱之一就是管理过程中资产的增长。很少有基金经理限制他们的资产规模，靠公共投资工具限制资产规模更不可能。60年前，巴菲特的投资本金少于100万美金。今天，他管理着一个市值超过2000亿美金的公司。20亿美金，仅仅是伯克希尔市价的1%。如果巴菲特想要将这么多钱投资给一个公司，他不可能挑选一个市场价值为2亿的公司。他将有可能寻找一个市价为200亿美金的大公司来投资，他不会投资于一个小公司，除非他经过谈判能掌控整个公司。巴菲特是世界上少有的几个大型资产配置者之一，他承认，规模损害业绩，公司大了有时候并不好。很多人，当他们的资产在管理过程中增长的时候，他们支持这一观点，这一点并不奇怪。反对的观点包括：资产规模大能进行更好的管理；有能力进行私下交易；由于资产基数大，资金成本也能得到有效分散。由于资产规模大，可供选择的投资工具也急剧减少，在这一劣势面前，其他优势都显得苍白无力，因此我们还是相信巴菲特的观点。如果你管理着100万或者是1亿资金，投资那些对超级投资者而言的小公司，你将会得到一个赚取超额收益的机会。巴菲特赞成道：“如果我现在管理着100万或者1000万，我将全部用来投资。那些说规模不损害业绩的人只是在推销而已。我曾经获得的最高收益率是在上世纪50年代，我击败了道琼斯指数，那些数据你应该可以看到。但是当时我投资的都是小公司，规模少确实是一个巨大的结构性优势。我想，如果给我100万的话，我一年能保证给你50%的收益。不相信，我知道我可以的，我保证。”推论是：当小投资者投资于超高市值股票，比如埃克森美孚公司或者是苹果公司，他们将会丧失一个关键的结构性优势：投资小公司的机会。
　　在小市值资产的独特优势方面，埃里克？克罗姆与巴菲特形成了共鸣。埃里克？克罗姆是Khrom资产管理公司的合伙人，他认为投资小公司完全合理，早期他曾向他的合伙人清楚地表示：“我们的公司刚起步，它是如此的小，这个事实允许我去那些大渔民不愿意去的小池塘里捕鱼。我是一个人在商店，因此你根本不用担心一些大的商场会和我竞争。因为，我关注的东西，他们无论如何也不会关注。我们将会调研一些小型股，而这些小型股公司中很多都效率低下…”。
+ K+ G# C0 C/ r0 t! }　　最后一个支持我们自己挑选股票的观点，是从资产配置角度出发来考虑的。有观点认为，股市就是一个豪华的赌场。这一观点越来越流行，与这一观点相反，有人认为，在资本主义经济里，股市应该促进资产的高效配置。那些能增加消费者的价值同时能给投资者带来可观回报的企业，能够在市场上筹集到用于扩张的资金，而那些资本回报率不高的企业则难以吸引资金。因此，市场的功能就是促进财富的创造，加速储蓄、投资和GDP的增长。如果市场的功能是有效配置资金，那么很明显仅仅依靠少数几个顶尖的投资者是难以实现这一功能的。因为市场上有太多的企业需要进行重新估值。在对公司进行估值时，超级投资者因为精力有限，不得不放弃一些公司，这时我们就可以继续这一工作并且赚取比较好的投资回报率。这种资产配置的观点与前面提到的投资于小公司的观点相对应。我们可以假定巴菲特和其他一些超级投资者，会将资金配置在一些值得投资的大盘股上，例如可口可乐。另一方面，像斯特雷耶教育（Strayer Education） 和 自然资源收获公司（Harvest Natural Resources）这样一类公司，即使它们能够高效地利用资金，可能也得不到资金。只要小投资者能进行正确的资产配置和做出合理的判断，他们就能够填补这一空白并且赚钱。
　　第7章 藏于尚未充分释放价值的小微股票中的机会这本书中其他的每一个思想类别都曾含蓄地讨论过小型上市公司，然而我们还是能找到几个原因让我们为小型上市公司专门开辟出一个章节。首先，关于小股票存在着一些认识上的误区。有些投资者会认为小股票更容易被操纵或更具欺骗性，这种看法会使得很多投资者有意回避小股票。尽管大量拉高出货的阴谋诡计，以及对那些像在美国上市的中国小型股的高诈骗率等现象的披露都已经伤害到了投资者，但总体而言，小型股在长期中还是呈现出了很令人向往的回报率。其次，我们着手筛选小股票的理念不同于我们对大股票的筛选。这是因为我们的确会认为小股票中有相当大的部分都是不具有可投资性的；或许是因为他们很少公布流通对价，也或许是因为标的资产投机性的本质。因此在考虑一些个别的有高回报率的小盘股之前，我们会先对可投资性进行一下筛选。最后，我们发现分析小公司股票的方法与我们对大中型企业股票的分析方法有着天壤之别。这也就为我们在本章接下来的内容中，对不同种类过程的概述起到了抛砖引玉的作用。
　　我们几乎所有人都听说过微软公司，很多老谋深算的人会对这家公司的价值有他们个人独到的见解。但在这些阐述中，没有一条能够运用到这家名为赛百思国际的公司身上。这是一家之前在纳斯达克上市的公司，2011年3月份，它的市场交易价格仅为13000000美元。由于每一家公司所接受的投资者关注度众寡悬殊，那么微软似乎就可以当仁不让地比赛百思国际更精确地反映出公司潜在的基本面状况。这一观点总结了小微型股票中存在的机会：由于在分析小公司物质价值方面鲜有竞争，故而在这部分市场中，定价效率低下很可能会变得日渐猖獗，这会让那些学识广博的投资者更能信手拈来廉价股票。
　　小股低效的根源
　　很多极具关键性的发展都为小公司股票创造了机会。首先，制度性投资的爆发式增长导致了那些共同基金、养老基金和对冲基金旗下的投资组合规模大幅膨胀。这一项进步迫使那些老牌的知名企业不得不强行终止他们的可套利市场价值，要知道，太小的公司是没有足够的流动性的。其次，那些经验丰富的分析师和投资组合经理们对薪酬多多益善的期望，也会导致最优质的人才被那些规模足够大、完全有能力产生这些必要的费用去支付巨额奖金的基金组织独家聘用。最后，那些市值小于1亿的股票就会被一项一项的股票市场指数所摒弃，使得它们会从绝大多数的专业投资人士绩效的基准化分析中被剔除。投资者基本上没有看到什么具有诱惑力的驱动因素，值得他们去关注微型企业股票的相关业绩表现。
! u9 R- ^7 y8 g4 q8 v　　依投资经理弗雷德？司柏思（Fred Speece）所言：“资产的集中……是一种意味深长的改变，它能够为价值增值带来更多的机会……资金管理团队的力量会显著的增强，并且随着价格平稳期的到来，流动性就会变成一个主要的阻碍因素。流动性障碍会为中小企业聚集的这部分市场注入希望，谁能在流动性问题上进行有效的管理，谁能抓住这一机会，谁就能好风凭借力，旗开得胜。”国际舞台或许能为这个机会提供一个更广域的空间。在那里，流动性和使用权都会有所限制，哪怕是市值相当巨大的美国储蓄证券也毫无例外。费城国际咨询公司的投资经理安德烈？威廉（Andrew Williams）解释说道：“海外股票的交易成本和市场冲击成本几乎……就会把回报砍半。”
8 a% k# K/ l+ R2 x　　我们请教了机构投资者布莱恩？贝尔斯（Brian Bares），来解释一下小型股票投资中结构性效率低下的根源。根据贝尔斯的回答：“那些运作小型股票颇有成效的专业人士们往往都会设法招徕资产，进而逐渐把它们变成中型或大型的股票，那么他那些未能成功的同行就会离开。华尔街那些依靠投行业务、股票交易或是其他费用而生存的公司，就会出于利润的原因而回避这种空间，它们的调研部门更倾向于去关注那些最大型的公司。由此而产生的参与方面的空白，为个人和小公司提供了一个真正能够着手去处理他们分内之事的机会。”
6 Z  c8 `( t' F　　关于基本面深度调查的奖励，贝尔斯指出：“我们的投资工序授予了我们一个针对投资组合中的公司而言，覆盖面很广泛、很全面的了解范畴，这就更倾向于是我们从对小型公司的了解中获得利润——即由信息的匮乏带来的获利的机会。”
　　掌舵快艇好过游艇
　　小公司股票的出色业绩也有可能与显著的正向影响有关，而这些影响往往是由核心股东或精明强干的管理层对特许经营价值所造成的影响。我们可以看到：小公司的CEO们通常可以掌舵一个快艇，然而道琼斯指数为30的那些公司的CEO们看起来更像是在扮演一个游艇船长的角色。要想捕获一个一瞬而逝的机会或是躲避一个突如其来的危险而改变航线的话，游艇确实会比快艇显得更加温吞笨拙，尾大不掉。同样，游艇还有复杂周密、精心设计的导航系统、以及各司其职、各尽其责的船员队伍，这些都会削弱船长对游艇整体操控的影响力度。然而，驾驶着快艇的人却可以在行程中全程操控所有的主要方面。运筹决策的予赏予罚会立竿见影。游艇式股票通常都是在指定的路线循环往复，并且还需要大型港口来入港；而快艇却可以去尝试别具一格，又能一路有所收获的新航线，当然还可以随心所欲地泊位。
　　大股东对小公司CEO的影响，或许会比对大公司中同等地位CEO的影响要大得多，这是因为更多投资公司在可靠的前提下，拉着那些并未在股东最大利益方面有所行动的小公司参与了市场的角逐。当然，现实中也有例外，那就是当公司内部人员的手中握有充足的股份足以让他们自己拥有实际控制权。这种情境更有可能发生在小公司当中，它们当中很多不过是上市的家族企业而已。然而，纵使是在这样的情形下，管理层仍会留意精干老练的长期持股股东们所给出的建议——毕竟，价值增值的举措也可以为身兼公司所有者身份的经营者们创造价值。就好比说：一个小公司的董事会成员，当涉及到要去思考资本分配的问题时，他们就会显得生疏而不够周全了。董事们或许想尽全力把最好的呈现给股东，但是他们已经有了一个先入为主的观念——认为最优的途径就是对公司进行再投资以希冀它能得以改善。如果一个外部股东能够发起一个有建设性意义的对话，对话包含着基于每股权益角度考虑的种种举措的成本效益分析，而这样的举措可以是对公司的再投资、股利支付或者是股票回购；那么内部投资者或许就会非常赞成购回，那些代表着资源最佳使用但处于低估值状态的股份。在这样的例子中，外部股东和管理层就会创造增量式的每股收益。
$ F: {$ D- L  O. Z0 a　　“行动第一主义与管理层质量，会对小公司的业绩表现产生休戚与共的影响”这一事实引出了另一个结论：小公司命运反复无常的可能性会更大一些，这是因为管理层质量的无常性对内在价值有更直接的影响。这样一来结果便是：尽管我们将快艇与游艇之间的天壤之别视作是一种依据对小型股票整体业绩超越市场的解释而导致的错位，而这个天壤之别则指的是顶尖的CEO与顶尖的投资者们很可能会将它们的竞争对手远远地甩在后面。像布莱恩？贝尔斯、约翰？路易斯（John Leuis）、大卫？尼伦贝格（David Nierenberg）、保罗？奥利（Paul O'Leary），以及丽莎？拉普阿诺（Lisa Rapuano），这些投资者们的长期投资经验也验证了这一观点。遗憾的是，这个既定的结局却是：小型股票整体上虽有优胜绩效，但我们得到的或许仍是无法令人满意的结果。在这一方面，我们将顶尖投资者的创意策略传达出来以辅助大家实现绩效提升。
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