传世书 传世投资十圣道 U兄-万亿孤独之路 第一本 惟一

　　〈传世书〉通篇都直达投资的本质：”低买高卖”，低估买入优秀的公司，耐心持有，高估卖出。原来投资就是这么简单，我们要做的，就是把简单的策略运用到出神入化。

　　U兄的理念和创新：百年复利，万世传承，将复利和传承联系在一起，使之有延续性。站在人生、家族传承的高角阐述复利的意义，有高瞻远瞩的眼光和深入的思考。无须应酬、逢迎他人的说法，甚合人心，说明投资是高贵的，具有很高的人生意义。《传世书》是给后代看的，里面有道，有大道。
　　（1）投资永生，万事长青
　　关键语句：确保不死亡。寄生的方式，寄生在优秀企业，精英企业家身上。投资比日常的生意具有巨大的优势，可以重复赚取利润。从好的企业出发，衰落之前换掉，再寻找好的生意，周而复始。目前优势有：互联网、流动性、复利分享优秀企业的利润、市场巨大的波动性、事业而已永不退休。股票投资是打破阶层固化的利器，家族事业的坚盾。
5 b7 t% u  Z3 Y/ e　　理解：投资，值得每个人做为事业来追求。尤其个人投资事业就像老中医，越往后，越厉害，累积的经验和公司、生意模式的理解、市场的理解都是财富。投资甚至可能是唯一的大道作为永生的传承。
　　（2）窥破万象，看透本质
4 a' L5 I, q  T- }; r- K　　原书总结：投资人类就是投资人类的未来。投资就是投资人类中的精英，这个精英组织就是企业。投资的是最精锐的少数，怎么可能不成功。 没有人脉，没有关系，没有资源，可以说没有一切成功的可能性。人的命运越来越难被改写。阶层固化，强者恒强。股票则会给予我们成功最大的可能性。要从战略布局去看股票投资的原因。投资的本质没有 窥破，很多人是股票为赌博的赌具。股票的本质是公司，公司的本质是人才。投资股票就是投资优秀的公司，投资优秀的人才。 举例子：1802-2012各类资产平均回报率，股票、房产、债券、黄金、现金的回报率依次递减。 培养一个企业家是极之困难，培养一个投资家却非常容易（值得商榷）。 投资的全部：低估买进优秀的好公司，耐心持有，高估卖出。（值得商榷）
% g4 z8 L. f+ H" t: U; t* h2 J) k" b　　理解与思考：观点非常有创新”投资人类就是投资人类的未来“。投资就是投资人类中的精英，这个精英组织就是企业。这可能与很多人经常说投资美股就是投资美国的未来，投资A股就是投资中国的未来一个意思。 有几个观点想进一步探讨：1）培养一个企业家是极之困难，培养一个投资家却非常容易。应当说都不容易，看天赋和秉性。身边做个小买卖成功很多（小成），买卖股票成功的却很少。与企业家一样投资家需要磨练自身修炼人性，经营人生。当然投资家相比企业家主要还是有容易入场的便利。老巴找一个传人也不容易，他的财富传承也不容易。 2）投资的全部：低估买进优秀的好公司，耐心持有，高估卖出。原则上没有问题，但是U兄之前卖掉不少股票还没有到高估的时候，所以这里面并非所有公司都是高估卖，还有个选择和比较的问题。这个里面U兄肯定有更进一步的想法和思考，可惜没有写出来。
　　（3）开源节流，百年复利
　　原书总结：投资使被动收入超越主动收入，从出卖时间和体力中解放出来，实现人生理想。复利投资是财富的加速器。U兄举了几个例子计算。 复利：空间、时间、收益率三个条件。复利必须有足够大的空间。生意足够大、流动性足够高，比如大型蓝筹的好处。比如金融业。时间：长寿。管理好自己的健康。收益率：选择优质资产（股票），优中选优（收益率高的），不要频繁操作，不买基金。 低估买入优秀公司高估卖出，融合了投资永生，股票本质，复利投资这一系列的原则。
& W5 d+ M* v+ K% }  I2 ^　　理解与思考：U兄总结的很好了，看关键语句。人生开始的时候工作收入占主要，但是要坚持双轮驱动。工作和投资皆不可少。随着时机推移，投资收入逐步会占主流。开始的时候要节流，增加投资的钱数。要做到百年复利，投资方法不能有瑕疵，具有高度的确定性和稳定性。
& ]& G, O8 E* {# F) L& O　　（4）好玉有价，成长难测
9 q* Q6 V7 y; L' M8 K8 l  a　　原书总结：不确定中追求确定。好股票= 好公司+好价格。 最好是既优秀又便宜。最可怕的陷阱，高估的价格买了优秀的公司，所谓“增长率陷阱”。U兄举了几个例子。 高估值消化有时候需要10-20年。选择低PE大方向是正确的，请永远记住。 投资最重要的一个原则，投资那些已经成功的公司，不是投资将会成功的公司。投资已经取得成功的公司，成功公司中的便宜公司是最优化的选择。 成长的公司，会不成长：过量竞争，高利润会导致新入资本；高成长不是稳定态，未来有太多不确定性。 书里面有U兄的2005-2017年 480倍收入的案例。（U兄要是再深入剖析这里面每个股票卖入和卖出的道就更好了）
　　理解与思考：成长和价值的选择（这里面价值主要指低估但成长不高的稳健性公司）。U兄的选择是明确的。 若成长和价值只选其一的时候，根据U兄对估值的理解，认为确定下的低估是最优选择，优先选择价值。确实成长股也有不少保持3年以上增长的，关键是不要为此付出太高代价，这点要把握好。 个人观点，成长和价值并不矛盾，选股要优中选优。成长为选股中的一个因素，也是关键因素，有部分快速成长的企业带来的回报也是惊人的。该付出什么样的成本或者代价，这个需要有个理智的判断。
　　（5）永不负债，永不做空
! B+ H2 ]9 T) Y$ W　　原书总结： 杠杆做多和做空U兄都绝对反对。里面举了古今中外的股市波动的例子。包括盘中波动的很厉害。杠杆是人性（赌性），10%杠杆太慢了，很快就20%，30%甚至100%。波动是永恒的，一生的投资时间里，绝对会遇上几次大的股灾，遇见几次财富的大缩水。人性的贪婪和短视，必然继续引发各种危机，这是不可避免的历史规律。 做空也是一样，对抗人类的疯狂。看空股票，不买就是了，但不能做空。 股票投资本质还是人性的修行，一旦进入贪婪道，脱离了投资修行的正道。心一乱，投资不可能做的好。 小概率事件、蝴蝶效应，只要时间足够长，必然会发生。要考虑百年一遇、千年一遇的金融危机，战略上要考虑极少概率事件发生时，造成的毁灭式打击。
　　本人理解： 确实应当永不负债，永不做空。若天上掉下来金子，需要本金时，要不要负债呢？例如10倍的机会？这个确实是一个很好的问题。雪球也有不少人负债，包括本人也适当融资了。主要融资了2次，一次是兴业大跌至3-4倍市盈率的时候，一次是买中国恒大。确实是因为贪婪，我的态度是就融这些，今后不再融资了。 从百年长青来看，要考虑百年一遇、千年一遇的金融危机，这种危机应当事先没有任何征兆的。按目前来看除非当时股市运行估值较高（较高可能提前出来仓位了），否则还是会在里面死扛着，好像没有太好的办法。 雷劈下来的时候必须在场。
　　（6）避重就轻，险地勿入
　　原书总结： 衡量一个公司：考察公司的管理层、核心员工和研发团队。四点：人才、资源、模式、受众。最终结论是投资一个已经成功的公司，并且会持续成功的公司，至少不会太快衰落，衰落之前给予足够的时间和空间让我们撤离。 估值，PB估值几个方面。PB投资法的问题。最主要的一个要点：（PB）净资产必须真实可信，有足够的流动性、保值性。有些资产随着时间增加而增值，比如金融资产，比如地产，比如独特品牌文化价值的如酒、收藏品。 反面例子：獐子岛、产业板造假第一案——万福生科。 U兄观点，资产能带来利润才是资产的真正意义。要避免生产型、工业型、农业型、低流动性、无法有效估计的企业进行PB估值。复星国际作为正面例子：金融资产、未上市的资产、团队/网络/品牌免费送。 赚钱三种模式：技术、资源、文化。文化举了钻石的例子。 投资避开危险，耐心等待。投资之道，无论投资、生活还是事业都是一脉相承的。避开人生的危险，提前预判避开：赌博、吸毒、打架、酗酒、危险驾驶等。
　　本人理解：投资的风险到底有哪些？心理层面就是贪婪和恐惧。现实中基本面趋势转坏变化了的公司、买入不好的资产、杠杆还有很多方面，这里面文章诠释了很好。 有个小问题或者疑惑的地方，与前面一样，U兄说中国平安等待10年到今年才买，假如单从价格来看，过去的2年，平安更加低估（2016年低于30元A股，港股32港币），这个何解？当然从效果来看，其实平安起起伏伏，2016年前涨幅不大，今年确实机会很好。
! {. Z/ C3 ?# K# {　　（7）无视波动，价值前行
　　原书总结： 市场先生。价格的波动，短期来看，来自于心理的波动。U兄罗列了上证指数历年1991-2016年来的股指振幅，确实波动巨大。 市场先生的情绪实在非常具有感染力，绝大部分人都被它所感染。久经股海的U兄难免被感染。 买入后再跌，卖出价格还会涨，这个怎么破？无法解决。这是机会成本。心里不平衡本质上只是心理的贪婪。 批判了“止损” “止盈”。让波动成为朋友 。股价波动本身没有危害，上了杠杆或波动带来的心理混乱导致胡乱决策操作，才会发生危害。波动下跌时，是买入良机。本人理解：波动不是风险，波动是机会。从价值的角度来看波动，低了，当然是不客气买入。买入后再跌，可以再买，没钱只能卧倒装死。
7 W, @% |, G/ k- O- p+ T! S0 {; e　　（8）合理分散，适度集中
$ E- U, }: g5 F# B  E& ]　　原书总结：不遇上几次黑天鹅，你也不好意思告诉别人你是干投资的。无法预估的小概率事件引起的大危机。U兄举了很多个例子。其中有安然公司的倒闭，6亿美元的财务造假引发了信任危机。合理的分散，避免自己过分乐观。这与绝不用杠杆一样，只要时间足够长，总会遇上几次致命的大危机。将来累积的资金将会很惊人，必须投资于多个企业，才能保证投资有充足的流动性，可以快速的切换行业与企业。这里书中提倡的分散与传统的分散不同，传统是股票和债券等分配。U兄认为，股票是一种长期收益最高风险最低的投资，人们对股票的理解太肤浅。投资于企业就是投资人类精英群，精英们的聪明才智，经营赚钱能力非常的高，这个低风险高收益哪里找。目前主要世人对股票投资没有从战略高度去重视，才导致A股的股价便宜。
　　书中提的合理分散主要从股票资产里面内部分散。分散最常见是指数化投资。不建议买任何基金。U兄提出一个方案，以“全球利润最高的500家上市公司”为投资蓝本，这些都是人类精英的精英企业。从中优中选优，优中选便宜。合理分散，适度集中是矛盾又是统一体。投资在少数TOP1%企业，是集中，同时又不能为了分散而分散，投资平庸的垃圾企业。股票投资的企业已经持有了各种资产，例如复星国际，拥有各类资产和企业，包括国内外、各类企业。U兄仅持有股票，没有投资房产，没有持有债券，只有0.1%现金生活。集中投资便于了解跟踪研究。设定门槛过滤平庸的公司，设定股票池。书中说写书时（编者按2017年初）低于10倍市盈率的中国内地+香港，不足100个股票。集中还包括集中精力，集中精力去学习这些股票。集中、专注本身就是一种匠人精神。
: a7 \0 D" F& U9 x3 o　　理解与思考：分散还是集中，这篇U兄阐述比较好。难就难在如何做到分散？比如买几支？看到不少投资者为了分散特意找不同的行业，比如5支股票，每支20%，涨的多了就卖掉部分维持20%，这也是个方法，但是总觉得有点刻意，这里面总有为了分散而分散的意味。也看到不少价值投资型的基金经理，买股票非常多，市盈率跨度很大，企业基本都是好企业，但是区分度还是有的，这里面感觉也是为了分散。个人理解无论分散还是集中还是以价值为衡量，投资结果为过程导向，不要为了分散或集中故意为之。最好就是若干企业都不错，都持有。问题来了：这里面若有4家企业，为了简化问题，假设企业发展都一样，市盈率代表了估值，分别是5/8/10/15，如何处理？卖掉持有市盈率最低也就是5的？
　　（9）韬光养晦，时来势逆
* R/ u% `+ M: g* b　　原书总结：时间未到不要急，时机已到不要怕，时机已过不要悔。成功的投资，三分之一是技术，三分之一是艺术，最后三分之一是毅术。技术：财务知识；艺术：估值胖瘦；毅术：等待最好的时机出手，不好的时机守候。选择比努力重要。大势来了收益率会提升。牛熊也是大势，估值泡沫也是大势。等待，公司利润的积累，悲观到乐观的转变，人心理情绪的转换，从恐惧到下一次的乐观。时间是最好的酵母。刚播种的树苗一下子长成参天古木，不符合自然规律。优秀的公司是长期等待大势来的基石，因为它等得起，大势不来，依靠利润内生增长推动股价上涨，大势来了如虎添翼，相得益彰。
% p6 D% L& J+ n! Q7 j　　理解与思考：等待的艺术，等待也是投资的重要部分，买以后更多的是等待。买入低估优质资产，耐心等待大势来，等风来。有时候急不得，有时候没有必要太高的收益率，不疾而速，靠大道获胜。等待的时间可以用来：阅读、修行和人生感悟。
- W) L6 O7 S, K, W1 @　　（10）修身养性，道为我用
: b  S1 |/ A8 M" w* N7 H, }/ {. G3 W* _　　原书总结：投资人生，投资之道、养生之道、修心之道三道合一。养生是为了延长生命的时间长度，复利时间加长，尤其多活一年，最后一年15%可能是数十亿。有自由的时间管理自己的健康，无需应酬任何人。走上投资之道，富可敌国是必然的事情，只是时间长短。人才是最大的投资。投资本身能够带来快乐，是一种创造型的快乐。坚持很难，所以要去享受过程，从小的事情开始。小钱开始增值，来的这么轻松和简单，给你强化了。为了得到更多的资金投资，努力工作提升技能。为了享受投资的快乐，希望自己有健康的身体、更长的寿命，拒绝烟酒，狙击不良的习惯，对无聊的应酬没有兴趣，对高消费不感冒。把投资当做一个很健康很快乐的游戏。别人眼中你越来越富有，越过越简单。心越宁静，看到的东西越长远，越深刻。看透事物的本质，想建立一个可以长达几百年的事业，这么简单的本质，又这么深刻的道理，你就会想到传承下去。
　　理解与思考：这个是作者整个人生的缩影。享受投资的快乐，走上投资圣道。这也是投资的好处。这里面U兄写的都是道，如何做到道，这里面绝对不是容易的事情。需要感悟，更要积累，而能力的积累和提高还是需要从阅读、学习、工作中获得，面对挫折的心理也是很需要锻炼。金钱的忍受度也是需要慢慢提高的，当所投资的钱数跨越不同的数量级时，投资的思路和技巧也会变化，自信心会增加，路线会某种程度固化。投资人此时平常心尤为重要，勿忘初心，坚持既定策略和方法的同时，明辨市场的热点带来的还是价值增加带来泡沫。面对金钱数量级上升带来的进化和演化，非常重要，决定了未来是长跑还是短期选手。如何修身养性，面对财富人生也是所有投资者需要自身去面对处理的一个课题。关于财富的态度，为子孙后代考虑，假如先辈积攒了数十亿以上的财富，作为普通人，有了财富，工作的意义又在哪里？一种是正面的，有了金钱不为了五斗米而折腰，心态更好，为了精神快乐，不为了钱而工作；还有一种就是反面的，正所谓富不过三代，太容易来了的东西，确实不能珍惜，财富很难坚守，更有的德不匹配财富，太多的财反而带来祸害。这个所谓阴阳之道，每个东西都是好坏两个方面，财富不与德匹配，可能好的也会变坏，这个也是需要考虑。对子孙后代的培养，同时注意考察个人品德，别让财富害了他们。至于传承，不得不佩服U兄的深谋远虑。吾生有涯，而投资无涯，健康投资50年，然后传承下去，让子孙后代接续，涉及到后代是否有人能够做到价值投资保值增值。培养后代也是一门很难的学问，帝王之家、富二代、官二代都想做到的事情。修身养性，传道授业解惑。
' g. C9 \- A0 @5 j+ h, e2 e5 e　　（11）其它 （集思录）
( Z0 Z! o) T" D8 M* j: e　　1）后记：投资是用一生创作的艺术 原书总结：投资是用一生创作的艺术，希望世间留下我的名字。 理解思考: 投资是一门艺术，哲学的体现，这里面有大道，希望每个价值投资者能够成大道。
6 v- C& g: t; c　　2）集思录
　　原书总结a)-c)：
　　a）简约而不简单的人生路线图 生存路线：活到120岁 。 生活路线：健康生活。 事业路线：15%收益，100万倍。
5 L" p! n# N, J, [, \　　b）我是艺术家
　　c）用平凡的每天构建我不凡的一生 心静如水，志坚如磐。 理解思考a)-c): 这是U兄的人生设计图，严谨易操作，但是不简单。有缘人可以抄下方案。
　　原书总结d)-f)：
　　d）三道合一 我人生的三次顿悟 第一次顿悟：投资之道，财富人生 看到介绍投资复利的书，一秒钟接受。突然明白要成为富豪是如此简单（书叫什么呢？） 第二次顿悟：养生之道，健康人生 食素，不吃肉。不喝酒应酬，自我感觉非常良好，100岁没有问题。 第三次顿悟：佛学之道，幸福人生 心灵的平静，平淡是最大的幸福。
　　e）将简单发挥到极致便是绝招 低买高卖。
　　f）十年十倍的收益真的很简单 买入银行、地产、消费股。低PE时买入。耐心持有。
　　理解思考d)-f): 书中对人生的顿悟比较有道理，投资之道、养生之道和佛学之道都是想通的。 低买高卖，是高招，大道无痕，不会的很容易学成低抛高吸，这个绝招不一定好掌握，需要克服人性。 十年十倍，确实可以做到，低点买入银行地产开始算，这个就可以做到。
7 m$ F( P' f0 {- ]  P　　g）世界上居然有人愿意出一千万让你每天去享受生活 原书总结： 30岁前买入10万，复利滚下去70年，到第100年每年可以2000多万。 理解思考：相当于复利到后面算有1千万，不能是开始第一年就有，但确实也是了不起了。其实，这个人只能是自己，靠自己复利赚钱才能享受生活。
4 w! H3 Z2 g2 p, H7 D* B( ]　　h)如何获取20%的年收益率
; O: c: \" T) c) m　　原书总结： 10%的持有所有股票收益率，也是实业的收益率，入门级的收益率，懒人收益率。 优秀行业收益率在15%左右。 悲观时候的市盈率买入。能再提高些。 最重要的一点，是纪律，耐心和人性。这个有些人永远做不到，只能说佛度有缘人。
' Y7 ~( M  }  r6 {' z　　理解思考： 这一篇绝对值100万。获取20%比15%厉害太多了。谁最后50年的复利提高1-5个点，绝对提升太多了。 悲观时候的买入优秀公司这个是最厉害的杀招，价值千金。
; P) K( j2 r5 X( W- o* g6 b　　i)不得贪胜
　　原书总结： 借围棋写投资的道理，这里面有不少作者的宝贵经验看法。比如：做短线，某一天卖出去再也买不回来了。 理解思考： 说的有道理。说明U兄围棋水平比较高。
　　J)从双击到三击
　　原书总结： 双击：盈利上升*市盈率上升。 三击：企业发展*社会发现*市盈率上升。 贵州茅台典型的三击。 理解思考： 三击更难一些。 以上所有的总结都基本结束了。学习了十圣道、篇尾集思录等内容。投资最关键还是找有价值的公司，低估买入，持有待估值回归。非常感谢《传世书》，从书中得到不少灵感和启发。
: C. b# s( @3 c2 E+ W0 D  j& l传世书 传世投资十圣道 试读
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不错的资料，学习~~~~

传世投资十圣道 U兄