资产配置投资实践 多资产投资：现代投资组合管理实践再版

资产配置投资实践

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　　编辑推荐
# O. X& D) }& \7 b　　2016，资产配置元年。本书的出版可谓及时雨，能帮助投资者更合理地进行多资产投资，优化自己的投资方案。
& W: [0 q3 c- W　　内容简介
　　本书作者从自身长年一线投资管理工作经验的角度，全面系统地梳理了资产配置投资过程中所涉及的理论基础与实务技能。作者按照实际工作中的资产配置投资管理流程，从理解客户需求、制订投资方案和评价方案效果的逻辑出发，将著述内容分为四大部分：一、设定投资目标；二、制定投资策略；三、寻找解决方法；四、绩效回顾。这种帮助客户理解自己的需求偏好，从客户的角度制订投资方案的投资模式将是未来国内资产管理行业发展的一大趋势。
　　作者简介
8 E. s$ r- y3 r5 i　　Yoram Lustig从事多资产投资组合投资管理已逾10年。曾在Merrill Lynch担任Portfolio Construction EMEA负责人，7年间他负责管理多资产投资组合，选择投资标的，规划投资策略，管理组合风险，分析投资组合，此外还对客户做出投资建议。目前，他在一家大型保险公司的资产管理团队担任多资产基金的负责人，管理整个多资产基金团队，团队运作超过120只多资产基金，资产管理规模超过700亿英镑。在进入投资管理领域之前，Yoram Lustig从事商贸和金融法律事务。
$ Y/ |. C* M# ^3 D　　Yoram工作经历丰富，对各种类型的资产，包括股票、债券、房地产以及整个另类投资领域，均有深入了解和研究。他不但对客户需求，而且对基金管理的商业模式和法务方面均有独到的见解，这也为其从事多资产投资管理的研究提供了充分的宽广视角。
　　译者介绍：
　　郑志勇（Ariszheng），运筹学与控制论硕士，北京合晶睿智执行合伙人，集思录副总裁。先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作。专注于产品设计、量化投资、MATLAB相关领域的研究，尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究。同时也出版了多本教材，包括《多资产投资》、《金融数量分析：基于MATLAB编程》、《分级基金与投资策略》等图书。
9 R- B* l4 l; A3 v! X) G　　孙静，中央财经大学经济学硕士（金融学专业）。现任景顺长城基金管理有限公司产品开发部高级产品经理。曾先后就职于交银施罗德基金管理有限公司和银华基金管理有限公司，从事公募基金产品研发与设计工作已近8年。主要专注于国内外新型基金产品研究，以及创新型基金产品策略设计，尤其对于新型指数编制策略以及指数化投资有着深入研究。李韵，北京航空航天大学国际金融、英语双学士，后留学美国获得金融硕士学位。先后于芝加哥商品交易所从事商品期货交易、美国上市公司担任金融分析师。回国后在国内某基金公司从事产品设计与开发工作至今。
　　精彩书评
　　在近10年做FOF产品的投资实践中，深感超预期的大型波动给投资人造成的伤害，同时给投资管理人带来的压力。这种波动仅靠提高阿尔法难以化解，优秀的单一资产管理人往往周期性地遇到巨大回撤，尤其多发在他们连续多年取得优异业绩之后。多资产投资是降低产品净值波动、提高收益风险比、改善客户体验同时减轻投资管理人心理压力的有效方法。
. o' Q  ]! k; i" K6 K* s4 [　　本书不仅有抽象的理论，难能可贵的是从投资实践出发，对投资目标、制定策略、解决方法和绩效回顾做了全流程的描述，少有花拳绣腿，多是实用功夫。在此推荐给有志于做多资产投资产品的同行和接受这一投资理念的个人投资者。 ——中国银河证券 王跃文在通胀较为明显的环境下，投资者不能忍受长期低收益投资品种，他们迫切需要一种在市场下跌环境中能够体现保本基金特点，而在市场上涨过程中能够体现股票基金特点的投资品种。很显然，单一资产的配置模式不能满足这一需求，需要多种类型的资产并对其采取多种配置策略，才能满足投资者的实际需求。 ——招商基金 王峰目录
! n7 W& F6 p# X) `　　目 录
　　第一章 设定投资目标／1
$ I( R! [# t6 T  b. J2 N. v, K* I4 Q　　第1节 回报目标／4
　　总回报（Total return）与收益（Income）／6期待回报（Desired return）与要求回报（Required return）／7绝对收益（Absolute return）与相对收益（Relative return）／8通货膨胀／10
: v7 R5 \- K/ i7 ^4 c' n2 r　　费用与成本／12
　　税收／16
　　负债时的回报目标／17
" f4 ^& ?& h5 t9 q; M9 x  l3 {　　区间回报／18
　　本节概要／18
4 K! V0 a1 A# }& {　　本节注释／19
　　第2节 业绩比较基准／22
　　设置业绩比较基准／22
　　有效业绩比较基准的特征／25
1 |9 g* ]# z8 e3 Y  a5 H% X2 w　　对冲基金指数／26
　　同类组合业绩比较基准／29
　　估值时间（Pricing time）和相对风险／31
( A% s$ c/ X5 C) J/ t　　基本面加权指数（Fundamental Weighted Indices，FWI）／31基于投资目标设置业绩比较基准／34
5 m$ e3 E- d1 d$ O+ h) x　　本节概要／34
9 v3 t; A: c, X) L　　本节注释／35
( Q4 ]2 P5 h! u  q9 v  e　　第3节 风险目标／36
　　风险容忍度（Risk tolerance）／36
　　风险是什么／37
　　相对风险和绝对风险／38
　　标准差／39
　　跟踪误差／43
* U; a# N- J8 a8 g, R' B% K* f; \　　肥尾（Fat Tails）／47
　　收益分布／49
/ }5 w9 o$ b2 r/ C* O" _9 c　　评估下行风险（Downside risk measures）／50在险价值（Value - at - risk）／54
　　压力测试（Stress testing）／57
　　其他下行风险指标／60
, m  n# {6 |7 n( \0 |　　风险评估与风险管理／61
　　风险类别／61
/ b4 q; T; u# Y4 D: z9 q　　固定收益风险指标／70
1 B  l3 g. b3 |' v6 n7 \　　希腊字母／72
　　恶性风险和良性风险／72
. V2 Q! p3 X0 g4 F　　本节概要／72
& I% X$ ?& ]3 x* B　　本节注释／74
　　第4节 市场的理性与非理性／77
　　有效市场假设／77
　　行为金融学／78
　　前景理论／80
　　后悔与得意／81
" D+ @( H* l; S7 `3 x6 |1 ~* N1 W% ^　　控制感与信息判断差异／83
　　以点概面（Representativeness）／83
: `8 `6 B9 ]6 W! K  Z　　锚定心理（Reference points）／83
　　偏好熟悉的、高质量的以及易获取信息的标的／84缺乏自控力／84
; X  X  x' d5 B4 h　　高估信息的准确性和重要性／85
　　小样本偏好／85
6 H# R/ w8 z& t% b　　过度自信／85
　　乐观／86
. A. K! B" A& p& F2 I　　赌场赢资效应（House money）、草绳效应（snake bite）、还本心理（try to break even），以及禀赋效应（endowment effect）／86马后炮倾向（Hindsight bias）／87
0 e+ I$ _, }' E( ^* X　　概率感差（Poor probability calibration）／87投资者短视（Investor myopia and high frequency performance monitoring）／87适应性市场假设／88
0 @7 Z/ N, C' m6 X& B+ S5 l2 D　　投资顾问的作用／90
9 t: l9 r2 R: k* M  ~　　组合经理的作用／91
8 r' D  M# l4 e6 @　　结论／91
　　本节概要／91
" ]* K9 G2 ~0 }6 j' v" p% ~0 U　　本节注释／93
　　第5节 回报与风险的关系／95
　　资本资产定价模型（CAPM）／95
　　多因子模型（Multi-factor models）／99
　　风险调整后业绩指标／101
　　alpha／103
　　本节概要／104
　　本节注释／105
　　第6节 投资限制／106
8 n4 B5 |+ z2 G( x　　五类投资限制／106
  K# K* Y; b2 A+ _" i　　投资限制的影响／112
　　本节概要／112
6 z0 A6 s* M7 u& i　　本节注释／113
7 z3 u- C- w0 _, \　　第二章 制订投资策略／114
0 f8 R" Y4 |/ J; F9 ]: r　　第7节 战略型资产配置（SAA）／117
: r6 ?/ W5 N9 q3 V+ B  l　　本节概要／118
　　第8节 大类资产的历史表现／119
1 E& s7 a" q* U　　股票市场表现正常吗／122
　　泡沫与危机／124
# V( e  ?9 u1 J  V　　历史教会我们什么／128
　　本节概要／128
　　本节注释／129
　　第9节 组合大类资产／130
　　分散配置大类资产／135
. c4 P0 U! R3 K　　本节概要／136
5 ?: M, @8 d4 `　　本节注释／136
　　第10节 分散投资／137
6 I' o. ^) a/ }5 i& b# ^7 H! j/ b　　现代投资组合理论（MPT）／137
　　现代投资组合理论的实践／139
3 ^9 D( a9 q1 \& K　　对现代投资组合理论的质疑／141
( H) C2 x" k; x5 Q& O0 `  Y# f　　在投资组合背景下评估证券／142
　　全球分散投资及其适用性／142
& A0 \* `- `2 k/ {6 U% P/ \0 c! D　　资产配置的重要性／145
' x. w7 U; ]: L　　耶鲁模型／147
　　基于风险的大类资产配置／148
' T, z3 I1 R. ]- j3 P　　跨期资产配置（Asset allocation for multiple horizons）／149集中投资（Concentration and focus investing）／150本节概要／150
　　本节注释／152
, ?0 D( D( @  ~8 w　　第11节 资本市场假设（CMAs）／154
" {4 Y- w! Q: ^% [. Q' Z( L; y　　基于历史数据的CMAs／154
2 Y( J$ j: i7 B% q; l4 i　　静态CMAs的缺陷／159
4 g: \6 j! e, \( ^* J, G　　股票的历史收益与未来收益／161
　　估算CMAs的高级方法／169
5 U9 D% q0 a/ B& g+ T4 E　　固定收益资产的预期收益／179
+ _6 W8 l1 ^9 c. Z" z+ H! r/ @　　预期波动率与相关系数／180
) A/ U8 ~8 i3 _. J/ ^! G( U　　派息率，股票回购，以及赢利增速相对GDP增速的滞后／181均衡通胀率与预期通胀率／182
8 D3 H) g9 g# s! [' ?+ b　　其他资产的CMAs／185
% Z1 q4 g0 |2 w. o0 C　　CMAs的盲点／186
/ g  k+ W4 W, ~" E　　将CMAs用于SAA／187
　　本节概要／187
　　本节注释／188
　　第12节 优化资产配置／192
　　有效前沿（The efficient frontier）／192
( c7 T" l" n1 w: B0 ~　　相对收益下的优化／196
/ N* s9 f. n6 [& Y6 q0 X% ?% k4 g　　同类组合业绩比较基准／196
　　效用理论／197
+ o2 f4 _' T( D% E2 f/ i$ q　　换个方式处理效用函数／200
　　单一大类资产的优化／201
9 E% r* U2 d# u　　投资期限／202
& B& H2 y! M$ k　　优化结果对于假设的敏感性／203
0 `9 X; p, m, B9 H　　Bootstrapping法（自举法）／204
　　重复抽样优化（Resampled optimisation）／205基于历史表现的优化／206
　　跨期优化（Multi-period optimisation）／206动态CMAs和当前市场环境／206
2 e2 E8 ^& D( R6 l* G　　布莱克-林特曼模型（Black-Litterman）／208逆向优化（Reverse optimisation）／211
: W  F6 c, R; c! W' R　　加入投资者个人观点的BL模型公式／213
: S9 {/ s4 R( Q$ N: \4 H! c3 d* H' s　　优化过程／215
　　本节概要／216
　　本节注释／218
. }, Q: v6 |6 E# B. b8 G! l* K　　第三章 寻找解决方案／220
　　第13节 战术型资产配置／222
　　主动投资管理的基本法则／223
. u: V, j5 p* L1 C　　桥接战略型资产配置和战术型资产配置／225
$ C6 N* C% t3 |' B. o* R. E* y+ G　　战术型资产配置的风险预算／226
/ `* {5 H- i& S4 B# A- _　　战术型资产配置的综合应用与单一应用的比较／227根据确信和风险调整头寸／230
　　中期资产配置（MTAA）／231
) e3 {) `, V1 b# {9 e　　结论／231
' B/ g9 c' a8 P) v　　本节概要／231
$ s: m/ O; W! ^+ C3 r% K# a8 ]　　本节注释／233
) `; H. e5 X' E$ y' d  E# C) k2 `3 c　　第14节 预测／234
　　预测的三种方法／234
: w9 p/ e' o8 O" {! U　　短期的市场预测／237
" T, f5 x7 d! Y$ x% V: H　　量化多因子模型／238
# z! \/ w- k8 `　　本节概要／239
% K2 N# g) z( ?* h　　本节注释／240
8 v- f: p* D5 F" a+ m　　第15节 经济周期／241
) Z% W# Q% m$ s& z) K　　经济周期的四个阶段／241
　　全球经济周期／253
　　经济情景假设与单一经济观点／253
　　主题投资／255
/ u2 U  |7 o# T  l: h4 w8 x　　价格与价值／256
* |1 _) V3 ?+ }1 o6 \　　市场预期／258
　　金融压力／258
　　本节概要／259
　　本节注释／261
1 C( d9 p6 T( K' G4 q  H# _　　第16节 投资标的的选择／263
　　本节概要／265
　　本节注释／266
　　第17节 投资标的的选择流程／267
7 Y1 W. J" V5 Z8 i( [1 J/ Y, K) j　　定量分析／267
　　定性分析／272
+ w5 v& s/ Z# U6 F* m7 g8 G& U' m　　投资标的选择需要考虑的因素／273
, K0 n: Q" X4 e! R# V8 H　　选择管理人／278
　　尽职调查的过程／283
* S. R- j' v2 k8 S7 g- X7 t　　持续不断的跟进过程／290
, x. W' S0 [4 k9 S) C! h$ n- d　　投资风格轮动与投资经理选择／291
9 j" _% ?, [( R$ Z" C　　投资标的的选择／292
. p; A) Q+ t3 Z5 C　　本节概要／292
- B% W3 f/ d+ j" g3 L# v　　本节注释／293
3 h; h' k* ~# [: q! \3 E5 _9 }　　第18节 主动投资与被动投资／296
　　横断面波动率／299
　　指数增强／300
) w- u4 {3 C' \# }, T8 {4 k$ O　　投资组合管理环境下的主动投资/被动投资比例配置／300相关讨论／301
　　本节概要／302
4 g3 d+ O; B" v3 C) }" r　　本节注释／302
　　第19节 投资工具／304
　　集合投资计划（CIS）／304
　　被动投资工具／310
　　独立账户／311
0 ^5 K  {: s+ x　　结论／312
& D# _2 y" M1 H$ u* B4 d* V　　本节概要／312
: u" U, V) P; T$ P$ ~0 ^$ C4 ^4 p　　本节注释／314
" P7 c* C+ [8 k' R$ m, B　　第20节 单一投资经理与多重投资经理／315
　　关于单一投资经理和多重投资经理的选择／315多管理人结构与基金中的基金／317
& [: a1 H) x1 j3 A: [: M# U　　结论／318
2 a- S; ^# X8 G9 j5 J　　本节概要／318
0 `4 }$ Q: m2 N  s$ N　　本节注释／318
- \: i+ V8 P" I, [　　第21节 单一资产类别／319
　　保守类资产与风险类资产／319
4 z  Q1 K5 E4 Q) Z( J4 b! ^2 b, E　　不同资产类别在投资组合中的不同作用／320
　　本节概要／321
+ f4 Q! l* ?7 @0 d　　第22节 投资管理流程／322
　　投资管理流程的八个步骤／322
' M- E$ N* y# D5 N, C4 v　　多资产投资组合管理团队的组建／327
　　流程、流程、还是流程／327
+ d9 O0 U* _# g) Q% r$ K　　本节概要／328
! \( g( L8 \5 N5 c9 P$ c- F　　本节注释／328
　　第23节 投资组合的构建／329
　　最低投资额／329
　　不同投资风格的混合／329
/ g2 d. l5 Z: C, p1 y　　核心加卫星／334
. I% u1 ~- m' [　　风险与收益的相互关系／335
　　投资组合构建举例／335
) j7 k# o$ p: d- q1 j0 c. ~  M; p　　模型组合／337
: T- L$ D" y6 n, G# g+ d　　结论／339
4 {" p+ R! w" y$ i　　本节概要／340
3 N. v+ P; i$ h- j$ x+ o　　本节注释／341
　　第24节 实施／342
/ L5 o6 N: `0 S1 ^* H　　投资组合实施／342
　　现金管理／343
　　再平衡／344
　　流动性／347
　　结论／347
　　本节概要／348
/ q" J; I' m: v& o　　本节注释／348
　　第25节 衍生工具／349
; y' D+ @7 W: b9 w3 v　　期货合约／350
　　远期合约／351
: C3 ~- Y  P; H( r6 z- A　　看涨与看跌期权／351
( F5 n) ?0 S% w' |* H% ?$ P　　互换／355
　　信用违约互换／357
7 o3 B/ }1 B/ u9 ]　　奇异衍生工具／357
9 c$ f# u' q& a' b0 ^8 e! M& h/ M' p　　本节概要／357
　　本节注释／358
+ _4 f4 n4 m: ]0 K　　第26节 货币／360
　　货币对冲／360
+ T2 i; t/ K# e% v2 o1 k3 m/ V　　长期投资者的最优货币对冲／361
' l5 M! X% q" ]* d; `8 K0 j　　预测货币／362
7 {+ o) e2 ]' f　　外国债券的货币对冲／362
　　股票的货币对冲／365
) J( v* f; |# y9 D　　非流动性投资的货币对冲（Currency hedging of illiquid investment）／367??货币管理策略（Alpha currency overlay）／368套利交易（Carry trade）／368
　　总结／368
　　本节概要／369
　　本节注释／370
　　第27节 风险预算／371
　　定量方法／371
　　实用方法／372
　　有效前沿的斜率／373
1 L/ X, o9 P# a  w　　结论／373
　　本节概要／374
　　第28节 风险管理／375
  u. T7 F- Y- I& F+ p  N- o　　风险评估／376
. A9 s/ k  a. c* M　　敏感性分析（Sensitivity analysis）／377
　　情景分析（Scenario analysis）／378
! M/ v/ N7 p. j: V1 w4 h　　多因素风险模型（Multi-factor risk models）／378回溯测试和回溯测试分析（Backtesting and backtested analytics）／379风险分解（Risk decomposition）／380
　　资产配置vs．风险分摊（Asset allocation versus risk allocation）／382厚尾风险（Fat tail risk）下的调整风险价值（Adjusting VaR）和标准差／383自相关（Autocorrelation）／384
! J9 c4 L7 M4 w7 r/ x' x1 ^　　风险管理工具――注意你的钱财（Risk management tools――mind your money）／388Delta对冲（Delta hedging）／390
　　总结／391
　　本节概要／391
) }( d4 y- }9 a　　本节注释／392
1 B0 t( N+ b& A4 J% U　　第29节 投资策略／394
5 O2 D) G% U6 L1 N# L) \　　基本原则／394
　　多资产投资组合的种类／395
　　短期投资策略／396
　　长期投资策略／398
( b8 f: O0 \0 F9 u+ P6 g0 ^5 ]4 Q　　趋势VS．反转（Momentum versus contrarian）／399减少厚尾风险的策略／399
5 \. H! \2 N8 P" `　　保本资产配置／406
　　绝对收益／408
" C0 J) F+ F; J4 l　　目标波动率投资组合／409
　　目标期限基金／410
$ l4 i" x. \0 R; |4 |: x* x. K" E　　可转移Alpha（Portable alpha）／410
　　股票头寸过于集中的解决方案／411
　　债券阶梯（Bond ladder）／412
　　平均成本法（Dollar cost averaging）／412
　　杠铃（Barbell）／412
　　替代资产类别（Substitute asset classes）／413高收益投资组合（High-yield portfolios）／416债务驱动投资（Liability Driven Investments， LDI）／416进行主动管理的被动投资（Actively-managed passive investments）／416通货膨胀（Inflation）／417
　　滞胀（Stagflation）／417
　　通货紧缩（Deflation）／419
　　轮动投资策略（Rotating investment strategy）／419理性和非理性市场的投资策略（Investment strategies for rational and irrational markets）／419总结／420
6 R; Z/ z0 [' |3 M, y6 R$ E　　本节概要／420
& O& m# y" r, I$ j　　本节注释／422
) W2 z( a; K, t% x2 e　　第四章 绩效回顾／423
　　第30节 投资组合绩效回顾／424
" q( ]4 o- k: e+ i' h7 G6 K# ~9 e, H( |　　本节概要／424
　　第31节 业绩归因／425
% \5 J, ?3 c, f9 Z/ F3 ~  O　　收益解析（业绩归因）／425
　　业绩贡献／428
2 b" P) U$ N2 G! @7 ?9 {5 S　　多维绩效归因／428
9 G6 u* Q, H2 p3 Q6 B　　全球、多资产、多币种、多基金经理／429
2 R% x! g: k3 n' X5 p. U# @: e4 E! c" R　　期货／430
　　几何与算术相对收益／430
　　结论／432
　　本节概要／432
　　本节注释／433
　　全书结语／433
6 g6 y: ~! G0 g. W5 Q　　参考文献／435
+ L/ j3 ]  ^& [% {　　精彩书摘
　　“无论是个人投资者还是机构投资者，都离不开资产配置。尽管投资管理过程中有诸多不确定性，诸多未知数以及诸多风险，我们仍然可以通过正确的管理，通过降低风险，并且通过遵循依照常识和实践得来的各项准则，来达成事先确定好的投资目标。” ——译者谨以本书中文版献给在资产管理行业中兢兢业业奋斗，思前顾后创新的产品经理，希望本书至少能够为你打开一扇思路的窗户，愿得它的指引，我们都能不再在夹层中彷徨和迷茫。 ——译者前言/序言
　　译 者 序
　　“无论是个人投资者还是机构投资者，都离不开资产配置。尽管投资管理过程中有诸多不确定性，诸多未知数以及诸多风险，我们仍然可以通过正确的管理，通过降低风险，并且通过遵循依照常识和实践得来的各项准则，来达成事先确定好的投资目标。”
　　——译者
$ J2 A) L" T1 @　　“资产配置”，在学术界和实践部门早已不是什么新鲜话题，相信诸位在写论文或攒报告时，这是论述投资流程不可或缺的逻辑环节。“资产配置”令人印象尤其深刻的一点大概就是所谓“大类资产配置能够决定投资组合90%以上的收益”的结论 ，该结论的重要性及其对于资产管理业务的意义恐怕无人置疑。然而在国内资产管理行业的普遍实践过程中，我们却似乎鲜见有机构能够将资产配置环节置于与其理论权威相似的高度。板块配置、行业轮动、个券选择往往是资产管理人更为重视的领域，也是行业资源的重配地。这种理论上至关重要与实践中极易被忽视的落差背后存在很多原因。
" `$ }" E' Y, s) ^& ~　　现实的状况是，从市场结构看，传统大类资产，如股票、债券等仍然是主流资产管理机构的主要竞技场地，另类资产投资并未成为资产管理行业的常用投资工具之一。从监管层面看，主流资产管理业务对于除股票、债券等传统资产外的其他资产准入仍受到较严格的控制。从资产管理人的成熟度看，传统大类资产是行业的资源投注重地，如果说股票、债券等传统资产的投资领域是日益成熟的，那么其他资产类别的投资方面可能尚处于等待孕育契机的阶段。
　　市场结构、监管规则以及投资者成熟度又好似互为因果的封闭循环。当然，我们可以通过刺激市场结构、监管规则或投资者成熟度中的任意一点达到升级循环链接的目的，但作为从业人员，我们选择了力所能及的一点。我们希望，通过引入和传播有关多资产投资的技术性攻略，使得投资者更加全面深入地了解资产配置及其运作方式和功效，通过引发投资者的真实资产配置需求达到升级国内资产管理行业投资流程的目的。
$ ]; u3 h  W  s% P7 ?# L3 A　　2012年，译者们在多资产投资方面曾做过最初的努力。当时，我们发现市场上推出的指数基本上都是单一资产类别的指数，比如股票指数、债券指数，等等。并且，单资产指数的编制策略和规则也越来越多样化和“奇异化”，推出这些指数的目的无非是优化风险收益特征。但从指数化投资的角度来看，这些异化指数的高级策略实际上已经很难向普通投资者解释清楚了。
　　通过对国外成熟资本市场的初步研究，我们发现多资产指数是一种有效优化资产长期风险调整后收益的策略。并且，国外多资产指数投资领域，无论从指数所含资产类别，指数种类，还是数量或者已投资规模，还是用户接纳程度 来看，都已俨然成为指数化投资领域的中流砥柱了。
; e( c; [0 b( H, t" ~  `$ T' j% x　　由于除资产配置以外的其他投资环节均指数化了，多资产指数用其长期稳定优异的风险调整后收益向市场证明了“资产配置”的魅力。受此启发，译者们萌生了初步实践多资产指数投资的想法。得益于当时供职的单位及部门，以及指数公司的大力支持，我们能够将简化后的最初想法通过编制多资产指数的方式实施。
& O; T, \2 I8 Z# ~2 F& Z5 t2 t　　我们认为，伴随着中国经济的发展，未来数十年中国资本市场的广度和深度将得到进一步扩展。随着市场有效性程度的提高，单一资产投资或传统资产投资势必无法满足投资者的需求。不久的将来，资产配置将会成为资产管理行业实践过程中更受重视的环节，也将是未来行业资源的重要投注地。
　　我们与电子工业出版社共同引进《资产配置投资实践》一书的版权，并将该书翻译为中文，希望与更多有兴趣于此的朋友们共同探讨多资产投资本质，研究多资产投资技术在资产管理行业中的实践与应用。另外，本书原文中公式都用了正体，为保持原书的风格，中文译稿中也用了正体，特此说明一下。
5 n4 |3 d% u6 w0 O3 \( n1 T% x　　在此，我们特别感谢家人与身边朋友的鼓励和支持，感谢曾/现供职单位及同事，感谢相关合作机构，感谢出版社的编辑同志，感谢在翻译过程中各位对我们的谆谆教诲与大力支持。
　　最后，谨以本书中文版献给在资产管理行业中兢兢业业奋斗，思前顾后创新的产品经理，希望本书至少能够为你打开一扇思路的窗户，愿得它的指引，我们都能不再在夹层中彷徨和迷茫。
8 l( m" z  a+ f2 }　　孙静 郑志勇 李韵
# @) R+ T6 y. D* y! R7 ]7 g+ B( |4 x$ j　　2015年春节于北京