中国最敢讲真话的股市人
中國最敢講真話的股市人：中國第一分析師打磨十七年的股市眼光，最誠實又直白的洞悉市場真相内容简介
中国第一分析师，赤裸揭露股市真相之作！
直指价值投资、企业分析的盲点所在，为广大股民指点一条最可靠的途径！
他半生都在钻研市场经济，最後找到的股海最佳解，竟是……
这是一本中国金融从业人员都在读的书，
也是股灾後，打醒万千韭菜股民的真实投资告白！
他身为中国最有良知的分析师，也是投资界的叛逆者，
因为「怎样想就怎样说」的坚持，曾经备受质疑，
甚至失去饭碗、遭到起诉，却仍甘之如饴！
他的真实与勇气，感动了中国万千读者……
众多股民泪推！直白揭露投资人最深沉的痛点
这是一本在2015年股灾之後，让中国股民更加清醒和成熟的书。
作者以市场中人的身分，将自己半生所见所想都写在这本书中。
他年纪轻轻便进入中国人民银行总行任职，
转战香港证券市场後，更是锋芒毕露，屡屡被评为「最佳研究团队」、「最佳分析师」，
对市场真相看得比谁都透的他，在本书中娓娓道来自己多年研究经济与股票後，所打磨出的投资理念……
众多股民齐声好评！
「作者以一个证券分析师的角度，从股市引申到市场经济、社会体制、企业管理、房地产、投资理念等领域，为迷茫的证券投资者点亮一盏明灯，指明一个方向。他是敢於说真话的人。」
「重组了我的理财观……」
「很好，敢说，虽然很多大家都知道是怎麽回事，但在书里写出来又是一回事了。而且也不是单纯的文章合集，也认真加工了一番，很多观点值得一读。」
「想读是2010年，读完是现在2018，全五星是因为化桥的坦诚与自省，这点已经比一般分析师高出很多，建议每个研究员都应该在『新财富季』读下这本书，我相信这种醒悟是阶段性的，需要更全面和深度的纠正，希望还有再版。」
「书中主要是作者的随笔感悟，对於我这个刚炒股就被套牢的人而言，是很好的提醒。」
「原则上我是不读国内的证券书籍，这本算是例外吧，通俗易懂的诠释了投资企业的本质和真谛，值得推荐。」
以证券分析师的眼光，亲身劝告股民「不要总想在股海打带跑」
身为中国第一分析师，他也曾像其他业内人士一般，追捧趋势预测、个股研究，
他以个人的经验，告诉大家「不要做短期投资」。
很多人都认为短期投资更灵活，当局势不对时，可以随时卖了就跑。
不过，短期投资是赚取其他股民的钱，长期看下来，这终究是一场零和游戏，
不是赚走其他人的钱，就是被其他人赚走自己的钱。
频繁进出股市，还有可能会错过股价上涨的大波段，
或者在该跑时来不及，跌了一段後反而舍不得逃，想等股价回涨，於是惨遭「套牢」。
反观上市公司董事，因为他们的股票买卖受到限制，反而更容易因此赚到股票利得。
他劝告股民，要慎重的做好股票研究後，才进场买进，
这样就不会因为股价一时的波动而人心惶惶。
做过万千尝试，他为何不推「价值投资」和「企业研究」？
既然如此，那是否该学习做价值投资或成长型投资呢？
事实上，身为一位分析师，作者也曾崇尚价值投资，企图找到能持续看涨的潜力股。
然而，他却并不打算把这种投资方式推荐给一般散户。
除了旷日废时以外，价值投资和企业研究都有着各自的局限和盲点。
价值投资容易遇到价值陷阱，买到自以为便宜的股票，结果却无法创造相应的绩效，股价迟迟没有起色，导致食之无味、弃之可惜；
想靠企业研究来找到一支高成长的好股票，也未必顺遂。
因为，成长率高或许只是假象，实际上股东未必能因此获得高收益……
何况一般散户总是忙碌，根本没有多余时间进行这些分析研究，
因此容易道听涂说，一知半解就贸然投资，
当股价出现波动就会容易心慌意乱，即使投对标的也往往因此功亏一篑……
为何他最终导引出的结论是「指数投资」？
打滚股市十余年，反覆阅读、思考和推翻自己过去的作法後，他要告诉散户：
做指数投资，才是最实在的方式。
指数投资有以下五项好处，能治好90%散户在股市都会亏钱的五个老症状：
症状1 花费太多时间做研究，各种消息资讯都想掌控。
第一分析师的真心话：
「直到一年多前，我仍对选股及选择入市和退市的时机太在意，每天查看自己股票的价格变动，也关注国际市场，忙得不亦乐乎，其结果反而不好。现在采用了新的投资方法，自己才得以完全解放，对大盘越来越不关心，对自己的资产组合也越来越有信心。」
「每天大清早，我不再像以前那样关心美国股票市场昨天的表现，也不再关心中国和香港昨晚发生了什麽大事（比如，北京又出了什麽新政策）。这样我多出来很多时间读闲书、陪小孩、做体育活动。」
好处1 降低时间成本：无论做任何投资，都需要花费很多时间做研究，还可能成果不佳。做指数投资便可免去这些研究时间。
症状2 总是想超越大盘，创造超额绩效。
第一分析师的真心话：
「巴菲特经常宣导大众只买指数基金，实现充分的、完全的风险分散。究竟是怎麽回事呢？其实这反映了巴菲特对世人的一个敏锐而正确的观察：世界上绝大多数投资者（含专业人士），既无能力也无必要的心理素质去选择个股和投资个股，因此，他们必然跑输大盘。而既然不能跑赢大盘，还不如买指数基金。如果你想批评巴菲特的『精英』思想，请便。遗憾的是，他是对的。」
好处2 打造稳定绩效：长期投资下，买指数基金可以打造稳定的绩效，不用担心落後其他投资标的。
症状3 总是在寻觅入场和出场时机。
第一分析师的真心话：
「人们总是指望『见势不妙，拔腿便跑』，可是我们总是在还没有来得及跑掉之前，资金就不见了一大半。这时候，心有不甘，继续持有，於是我们就亏了更多。」
「越是忙碌，就越是紧张。你会听到这位专家说看好，言之有理；明天又听另一位专家唱淡，似乎也很动听，或者更动听，叫你无所适从。我想问，你每天上网几个小时看来的资讯和观点，真的对你的投资有帮助吗？」
好处3 维持平静心态：指数投资能让你对自己的投资高枕无忧，不必担心短期的价格变动，因为长期下来都会上涨。
症状4 看到哪支股票都想买，结果总是买高卖低。
第一分析师的真心话：
「频繁交易不仅加大了交易成本，更重要的是在进出的时机上往往出错。比如，刚刚卖掉一档股票，它便大涨，或者发现它涨高了才追入。」
「一定不要以为自己有持续选择入市时机，或持续选择好股票的能力，不要以为自己可以持续的跑赢大盘。在买卖股票的过程中必然有费用，而费用会吃掉毛收益的很大一个比重。此外，频繁交易有时正好错过市场（或个股）在几年甚至几十年才遇到一次的大幅上升的机会。」
好处4减少转换成本：你永远无法预测，现在卖掉的股票会不会在未来上涨。与其事後懊悔，不如一开始就采取分散到极致的指数基金。
症状5 财产在不知不觉之间被通货膨胀吃掉大半。
第一分析师的真心话：
「股市并不能阻挡通货膨胀对你的财富的侵蚀，但买股票从中长期来看还是一个不错的防范。如果你自己没有信心去经商，或者没有能力去经商，买股票实际上就是搭车或者与大股东建立合资企业。」
好处5 帮助抵抗通膨：若你想要存好一笔退休资金，通货膨胀就会是你最大的敌人。长期进行指数投资，就等於和大公司的股东长期建立合资企业，享受经济长期的成长。
在股市前景不明的时刻，想要靠投资累积财富，更该好好思考如何妥善运用每一分金钱。
最敢於说真话的股市人张化桥，为股民指出一条累积财富的真正途径，
让我们尽量少走一些冤枉路，及早开始累积资产！
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作者介绍
作者简介
张化桥
中国最敢讲真话、最有良知的分析师
1963年出生於湖北荆门，自称「湖北农民」。16岁迈入大学校门，23岁从中国人民银行研究生部毕业後进入中国人民银行总行工作。1989年初，他赴澳大利亚留学，并执教三年。1994年转战香港证券市场，以「敢言」着称，自称「投资者的走狗」。曾任职於瑞银、汇丰等多家外资银行。现任广州万穗小额贷款公司董事长、香港上市公司民生国际（938.HK）首席执行官。
在担任瑞银中国研究部主管期间，他的团队连续五年（2001～2005年）被《机构投资者》杂志评选为「最佳中国研究团队」，其本人亦连续四年（2001～2004年）被《亚洲货币》评选为「最佳中国分析师」。 但同时，因为敢言，张化桥曾多次「惹祸上身」。
1998年，张化桥在汇丰当中国研究部主管时，因发表「双输论」〈中国外汇太多，为何发外债？〉，反对中国财政部发行美元「扬基债」而被汇丰解雇（汇丰是「扬基债」的主承销商之一）。但他一点都不介意，更是声称这是分析师生涯中最光荣的一个片段。
2002年，他发表质疑红筹公司格林柯尔的报告，因此遭到了起诉，随後，他对另一个红筹公司欧亚农业（沈阳荷兰村）的质疑，也差点为其带来另一场诉讼。当然，这两个公司现在都已经不复存在。
对於自己的敢言，他一直无悔。即使被骂「黑嘴」、被起诉，他仍然执着於「怎样想就怎样说」的信念，因为，「要保持分析员的独立性」。2003年，他是推进中国OFII成功的干将之一。2006～2008年，他担任红筹公司深圳控股的首席营运官，为业务转型和股东增值起了很大的作用。
目录
台湾版作者序 指数投资，是彻底解放投资者的道路！
推荐序 一本引领我走入指数投资的好书／风传媒副总编辑 周岐原
修订版序 在离股市远一点的地方，持续思考投资这件事
自序 这本书，说尽了第一分析师的投资心态与领悟
●第一篇 直言关於投资人赚不到钱的真相
投资人想靠炒股致富的谬误
股民们经常犯的六大错误
投资的最高境界是无为
资金、时间有限，不要妄想抓住每一次投资机会
克服投资焦虑，先自问「为什麽投资」
只买能赚十倍的股票
五要诀挑选你的一篮子股票
投资分析，越简单粗犷越好
先求稳再求好，首先是不亏钱
我对投资的六大领悟
行业热门时，别盲目买进相关类股
●第二篇 扫除关於「战胜市场」的迷思
买股票两大原则：长期投资和减少交易
把买股票想成是建合资企业
买股票，切记不要凑热闹
用创业投资的眼光选股票
我不选「带工厂的股票」的理由
研究企业护城河的五个留意点
我对几个行业的看法
如果你的股票突然跌了一半……
用简单逻辑战胜市场的可能性
你可以跑赢对冲基金
高绩效企业的四大特徵
巴菲特的十五个投资哲学
●第三篇 剖析关於企业分析的陷阱
企业的商业模式和执行力很重要
企业经营生变时，关键在於「抛弃主营业务的勇气」
剖析三种企业的体质与命运
高收入、低获利的陷阱
别只看获利成长率，还要检视资金报酬率
注意你买进的企业，是否过度注重资本运作
●第四篇 揭露关於价值投资的误解
我不重视股票估值的理由
小心别掉入「价值陷阱」
高成长率与估值陷阱
巴菲特後悔买进波克夏的理由
别一味追求买进便宜货
「股票便宜」的三个标准
●第五篇 当证券分析师那些年，我感受到的局限
证券分析师的局限
证券分析师的四部曲：抵赖、修正、狡辩、再修正
如果我再当证券分析师，我会做这六件事
历史事件有其背景条件与特殊性，千万别胡乱套入现状
谨慎分析，但保留弹性
经济学研究经常犯的三大错误
●第六篇 中国第一分析师，从长远的角度告诉你通货膨胀危害
通货膨胀是国难
巴菲特论通货膨胀对股市的负面影响
我的退休金全靠股市
序
自序
这本书，说尽了第一分析师的投资心态与领悟
这本小书实际上是我的读书笔记和一些思考。前面一半是最近写的，後面一半是2004年以来在《财经》杂志和网站上发表的文章中我自己比较得意的那些。品质如何，请读者裁判，但我是非常认真写的，没有一篇是应景之作，或者是为了写而写。有几篇文章看起来互相矛盾，但我并没有试图把它们加以调和，我想还是坦白和真实为妙。股市中人每天犯错误，应该每天检讨，不是吗？
投资（不管是证券投资，还是直接投资）不是一门科学，而是一门艺术。除了一些基本知识之外，靠的是经验和心态（英文是temperament）。只有多思考，才能慢慢领悟。在这一点上，它与钓鱼、打高尔夫球、下棋有很多类似之处。
我坦白，我的悟性很差。我虽是科班出身，在国内两所大学和澳大利亚国立大学一共读了九年的经济学学位课程，还在澳大利亚的坎培拉大学讲授了三年的金融学课程（1991～1994年），但我始终不得真谛。从1994年以来，我在香港的几家外国投资银行做了十几年的宏观和个股分析员，并且连续五年（2001～2005年）被《机构投资者》杂志评为「最佳中国分析员」（每每提到这件事，我就汗颜）。但我对股票投资的领悟一直很不得要领，自己的投资表现也很一般（对於债券投资，我是完全不懂）。直到2006年从证券分析师岗位退役以後，我对股市才好像有了一点感觉，这才给了我勇气出一本小书讲述自己的理解。我在2006年写过一本二十万字的书讲述我在投资银行那十几年的历程，但後来没敢出版。我的理解还太差。
这两三年，我好像有了顿悟的感觉。比如，虽然我手持很多股票（所谓的满仓），但因为我逼迫自己做一个真正的长期投资者，所以我真的希望股市越跌越好。那些天天盼着股票大涨的人们，请原谅我的「坏心肠」。如果股票大跌，我就可以在每个月拿到工资时，用低价买到更多的便宜股票。股市大涨反而让我很不开心。这不就是巴菲特的教诲吗？他的教诲我在十几年前就阅读过，但并没有真正明白。现在，每天大清早，我不再像以前那样关心美国股票市场昨天的表现，也不再关心内地和香港昨晚发生了什麽大事（比如，北京又出了什麽新政策）。这样我多出来很多时间读闲书、陪小孩、做体育活动。我觉得这种平静的心态对我的身体有好处。
又比如，我很早以前就知道约翰．坦伯顿（John Templeton，坦伯顿基金的创始人）的一句名言：「长期坚持不懈的投资，一定能赚钱。但是，如果你想逮住入市的最佳时机，没门儿！」（It is time in the market，not timing the market，that counts.）这话说起来很简单，但做起来不容易。从中长期来看，股市一定会涨的，因为实体经济会增长，公司的利润也会增长。就这麽简单。但是这并不等於股市明年，或者後年，或者大後年会增长。投资银行的证券分析师们按规矩对每档股票要有十二个月的目标价格（target price），对大盘（指数）今年和明年要到多少点位也有预测。本人做这件事长达十年以上，以前很少想到过这件事的滑稽之处，但近些年我开始怀疑这件事的合理性。如果你想预测下个月、下个季度，甚至明年或後年的股价、金价、铜价或汇率，在我看来都是很不明智的事情。这句话出自我的口很不容易，因为它是我对过去的自我的怀疑和否定。
中国股市一直有个谜：从2000年到2005年，宏观经济很不错，货币供应量也年复一年的以20%左右的速度增长，政府又不断支持资本市场的发展（通过发表很多《人民日报》社论，以及减少印花税，减缓新公司上市和老公司的股票增发等），可是股市就是不听话，一直跌了五年。我听过很多种关於这个谜的分析和解释，但我觉得都很牵强。我认为，这可能是国内迄今为止最完美和最具有说服力的一个关於宏观经济与股票市场在长期内方向一致，但在短期内，甚至中期内可能会严重偏离的例子。
在美国，从1960年代後期到80年代初期的十五年间，道琼指数在用通膨率调整之後，下跌了80%左右。即使在进行通膨率调整之前，道琼指数在那十五年内也跌了一半左右。也就是说，它比1930年代的经济大衰退更为残酷。可是美国的宏观经济在那些年内并不差，而且实际上很不错（尽管饱受石油涨价的困扰）。这也就使得短期甚至中期内对股市的预测好像开玩笑一样。
「股票分析」这个词实际上是有问题的。我们所需要的不是股票分析，而是企业分析。股票并没有太多好分析的，而从中长期来看，企业的基本面决定股票走势。股票只不过是一家企业的影子。有时候这个影子长，有时候这个影子短，但是，试图在影子上做太多文章是徒劳的。这本小书讲的全部都是关於企业和宏观的分析。我认为技术分析跟算命和看相没有太大的区别；另一方面，对於数学家们所做的各种复杂的演算和技巧（套汇、套利、对冲等），我的兴趣大一些。但是，我不是那块料。
我在瑞士银行工作，在拜访客户时，客户们经常跟我聊起股票投资和宏观经济的问题，这本书主要是本着真诚交流的原则写给他们看的，也是对自己的提醒。
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